【招商房地产】Q4公募基金进一步低配房地产,板块配置top10中多数个股获逆市增持——2020Q4公募基金对房地产配置点

（以下内容从招商证券《【招商房地产】Q4公募基金进一步低配房地产,板块配置top10中多数个股获逆市增持——2020Q4公募基金对房地产配置点》研报附件原文摘录）
　　摘要：20Q4股票市场及公募基金对房地产板块的配置较Q3有所回落，相对配置比例排名在18个大类行业中排第13，与上期一致；公募持仓市值超5亿元的个股数量和市值皆有所减少，行业重仓持股集中度较上期有所上升，板块配置top10中多数个股获逆市增持。四季度板块行情相对不景气、地产政策端偏紧的情况下公募基金更青睐存量环节标的，一些弹性品种亦获增持。板块最强催化剂或在自己，认为市场会以一种流动性估值切换下的普涨为触发，但最终成就板块机会的，是内部的alpha分化，只有靠自己（管理红利）来终结自己（囤地模式）。驱逐劣币的大时代已开始，甄选房地产真龙头，不论是当下还是未来五年，内生能力也即管理红利将是主导房地产股票的核心要素，行业α将加速呈现；推荐“造血能力”强的高质量周转公司【万科A】【保利地产】，港股关注【龙湖集团】等；边际改善的【金地集团】；精选“高质量杠杆”的弹性品种【中南建设】【金科股份】；资源型公司或现金流改善型标的关注【华侨城A】【阳光城】等。同时，趋势性配置房地产产业链和生态链的各环节。 数据来源:基金样本继续采用“wind-全部基金”，行业分类标准采用国家统计 局发布的新行业分类标准 （1）20Q4不论全市场还是公募基金口径，对房地产板块的配置均继续下降，相对配置比例在18个大类行业排名第13，与上期一致 20Q4股票全市场对房地产行业的标准行业配置比例较20Q3降低48bp至2.76%。（注：标准行业配置比例即市场中该行业的流通股总市值占市场所有股票流通股总市值的比例） 公募基金对房地产板块的相对配置比例连续四个季度下降，20Q4较Q3降低 14bp至-0.99%，低于标配（注：相对配置比例即公募基金持有地产板块流通股总市值占公募基金持有的全部流通股总市值的比例与标准行业配置比例之差）。公募基金对房地产板块的相对配置比例在18个行业中排第13名(13年至今最高第2名，最低17名)，排名与20Q3持平。 （2）公募持仓市值超5亿元的个股数量和市值皆有所减少，行业重仓持股集中度较上期有所提升，板块配置top10中多数个股获逆市增持 从持仓市值口径看(图 4)，20Q4公募持仓市值超5亿元的个股数量和市值皆有所减少。20Q4公募持仓总市值 top10 中，“万科 A、中南建设、华润置地”持仓市值较上期上升。公募持仓超过 5 亿市值的个股共 11 支，较 Q3 减少 2 支，华夏幸福、格力地产本期持仓均降至 5 亿以下。万科 A 持仓市值环比增加 4%至 234 亿，保利地产持仓市值基本走平;公募持仓市值前 10 中持仓总市值增幅最大的 3 支股票分别为华润置地、万科 A、中南建设， 环比分别增加 100%、4%、3%;公募持仓市值前 10 中持仓总市值降幅最大的 3 支股票分别为金地集团、阳光城、金科股份，环比分别减少 39%、28%、 19%。 从持股数口径看(图 5)，公募持仓市值 top10 中万科 A、保利地产、中南建设、金科股份、华润置地、绿城服务、绿地控股 7 支个股较上期持股数有所增加，增持幅度最大的 3 支股票分别为华润置地、中南建设、绿地控股，环比分别增加 128%、7%、4%。 从持仓集中度观察(图 6)，公募房地产板块持仓总金额减少的情况下持仓集中度较上期有所增加。20Q4 房地产行业整体重仓股持仓市值 933 亿，环比-6%，而公募持仓总市值 top5、top10 房企持仓市值占公募基金所持有地产股总市值比例较 20Q3 分别变化+2.0pct、+1.9 pct，达 47.2%、53.4%，即 20Q4 行业重仓集中度较上期略提升。 （3）增减仓数据显示公募基金青睐存量环节标的 图 7 显示 20Q4 公募基金更青睐存量环节标的，一些弹性品种亦获增持。20Q4 增持前五为万达酒店发展、合景泰富集团、大发地产、银建国际、旭辉控股集团，分别增持5015 万股、2947 万股、2503 万股、2387 万股、2175 万股。减持方面，在四季度地产板块走弱的情况下部分开发类公司被减持，减持前三位美的置业、长实集团、禹州地产分别减持 7794 万股、4675 万股、3782 万股。 配置建议 配置建议:板块最强催化剂或在自己，认为市场会以一种流动性估值切换下的普涨为触发，但最终成就板块机会的，是内部的 alpha 分化，只有靠自己(管理红利)来终结自己(囤地模式)。驱逐劣币的大时代已开始，甄选房地产真龙头，不论是当下还是未来五年，内生能力也即管理红利将是主导房地产股票的核心要素，行业α将加速呈现;推荐“造血能力”强的高质量周转公司【万科 A】【保利地产】，港股关注【龙湖集团】等;边际改善的【金地集团】;精选“高质量杠杆”的弹性品种【中南建设】【金科股份】;资源型公司或现金流改善型标的关注【华侨城 A】【阳光城】等。 同时，趋势性配置房地产产业链和生态链的各环节。 风险提示：流动性收紧超预期，房地产调控政策边际收紧超预期，三四线销售回调大幅超预期。 相关链接： 1. 【招商房地产】地产板块配置连续三个季度下降，其中公募基金相对全市场的下调速度明显放缓——2020Q3公募基金对房地产配置点评 2.【招商房地产】Q2公募基金进一步低配房地产，目前看配置“冰点”或已过——2020Q2公募基金对房地产配置点评 3.【招商房地产】地产板块降至略低配，万科A、保利地产持股数上升与持仓市值下降背离——2020Q1公募基金对房地产配置点评

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