【兴证金融 傅慧芳】非银周报(210118—210124):银保监会发布新版人身险负面清单, 部分券商年报披露业绩超预期

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(210118—210124):银保监会发布新版人身险负面清单, 部分券商年报披露业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）下跌4.4%，跑输沪深300指数6.48个百分点，个股上中国平安下跌3.57%，表现好于其他上市险企。 本周银保监会人身险部发布人身保险产品“负面清单”（2021版），清单共73条，分为产品条款表述、产品责任设计、产品费率厘定及精算假设、产品报送管理4个部分，在2018年版负面清单的基础上，针对目前部分产品存在的“健康险等待期出现的症状影响后续理赔”等多个问题进行了规定。保险产品规范化是监管的重要方向之一，核心目的是保护消费者权益，有利于行业健康发展。 上市险企12月受基数较高、寿险开门红和车险综合改革影响，单月负债端仍相对较弱，全年累计增速有所分化。国寿、太保、平安、新华、人保（含人保健康）12月单月寿险总保费增速分别为-1.5%、+1.9%、-0.9%、-12.7%、+40.6%，人保、太保和平安12月单月产险保费增速分别为-11.1%、-6.9%和-14.3%。全年来看，新华和国寿寿险累计保费实现正增长，增速相对较高；上市险企产险累计保费均实现正增长，其中太保产险业务增速高于同业。 继续看好保险板块估值提升。目前10年期国债收益率目前在3.2%左右，负债端上开门红整体情况相对较好，今年全年预计储蓄型产品能够保持较好的销量，保障型产品在经济逐渐恢复后能够回归至正常的增速，目前保险板块对应2021年0.60-0.99倍PEV的估值，估值有望继续提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且基本面有望改善的中国平安、以及估值相对较低且负债端边际改善的中国太保。 券商行业： 市场日均成交额周环比略有下滑但仍超万亿，券商板块持续跑输沪深300。本周市场交投度较前两周略有下滑，但周日均成交额仍在万亿规模以上，为10306亿元。截止本周五收盘，上证综指突破3600点，全周沪深300累计涨幅为2.05%，券商板块累计涨幅为0.63%；年初至今沪深300跑赢券商板块超6个百分点。 2020年证券行业全年快速增长的基本面基调基本确立，部分券商业绩超预期。根据2020Q4行业数据情况，2020年全年证券行业继续快速增长的基本面基调基本确立。上周国投资本旗下安信证券披露2020年未经审计业绩，全年净利润同比增长50%；本周红塔、国元、长城证券披露业绩预告，红塔预计业绩同比增长68%-79%，国元预计同比增长45%-55%，长城预计同比增长46%-60%。东方财富披露子公司东财证券2020年未经审计业绩以及公司业绩预告，东财证券净利润同比增长104%，公司整体全年归母净利润预计同比增长146%-168%；建投、中信、长江、国海证券披露业绩快报，全年归母净利润分别同比增长73%、22%、25%、49%。 券商板块股价表现存在明显滞后，建议参与左侧布局，重点推荐【东方财富】。当前券商板块基本面及政策面有利好释放预期，且元旦后板块贝塔属性凸显，年初至今市场日均成交额维持万亿规模以上，两融规模已超1.7万亿，但年初至今券商板块跑输沪深300超6个百分点，股价表现存在明显滞后。我们建议投资者精选券商个股，积极参与左侧布局。个股上，我们重点推荐2020年业绩表现超预期，兼具高贝塔属性以及中长期持续性成长逻辑的【东方财富】（详见1月7日发布的公司深度《东方财富深度：独树一帜，塑强者之道》，最新业务拆分及盈利预测数据欢迎联系我们！）。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）下跌4.4%，跑输沪深300指数6.48个百分点，个股上中国平安下跌3.57%，表现好于其他上市险企。 本周银保监会人身险部发布人身保险产品“负面清单”（2021版），清单共73条，分为产品条款表述、产品责任设计、产品费率厘定及精算假设、产品报送管理4个部分，在2018年版负面清单的基础上，针对目前部分产品存在的“健康险等待期出现的症状影响后续理赔”等多个问题进行了规定。保险产品规范化是监管的重要方向之一，核心目的是保护消费者权益，有利于行业健康发展。 上市险企12月受基数较高、寿险开门红和车险综合改革影响，单月负债端仍相对较弱，全年累计增速有所分化。国寿、太保、平安、新华、人保（含人保健康）12月单月寿险总保费增速分别为-1.5%、+1.9%、-0.9%、-12.7%、+40.6%，人保、太保和平安12月单月产险保费增速分别为-11.1%、-6.9%和-14.3%。全年来看，新华和国寿寿险累计保费实现正增长，增速相对较高；上市险企产险累计保费均实现正增长，其中太保产险业务增速高于同业。 继续看好保险板块估值提升。目前10年期国债收益率目前在3.2%左右，负债端上开门红整体情况相对较好，今年全年预计储蓄型产品能够保持较好的销量，保障型产品在经济逐渐恢复后能够回归至正常的增速，目前保险板块对应2021年0.60-0.99倍PEV的估值，估值有望继续提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且基本面有望改善的中国平安、以及估值相对较低且负债端边际改善的中国太保。。 券商行业： 市场日均成交额周环比略有下滑但仍超万亿，券商板块持续跑输沪深300。本周市场交投度较前两周略有下滑，但周日均成交额仍在万亿规模以上，为10306亿元。截止本周五收盘，上证综指突破3600点，全周沪深300累计涨幅为2.05%，券商板块累计涨幅为0.63%；年初至今沪深300跑赢券商板块超6个百分点。 2020年证券行业全年快速增长的基本面基调基本确立，部分券商业绩超预期。根据40家完整上市券商口径，2020年前三季度合计营业收入及归母净利润分别同比增长28.9%、40.3%。从2020Q4行业数据来看，两市股票成交额累计同比+76%；日均两融余额环比持续上行，同比+60%；IPO、再融资、债权融资发行规模累计分别同比+1%、+6%、+27%；沪深300、创业板、中证全债分别+13.60%、+15.21%、+1.31%，而去年同期分别为+7.39%、+10.48%、+1.31%。由此可见，2020Q4券商投行业务稳中有进，经纪、两融业务继续向好，自营业务同比有望进一步增长。根据2020Q4行业数据情况，2020年全年证券行业继续快速增长的基本面基调基本确立。 上周国投资本旗下安信证券披露2020年未经审计业绩，全年净利润同比增长50%；本周红塔、国元、长城证券披露业绩预告，红塔预计业绩同比增长68%-79%，国元预计同比增长45%-55%，长城预计同比增长46%-60%。东方财富披露子公司东财证券2020年未经审计业绩以及公司业绩预告，东财证券净利润同比增长104%，公司整体全年归母净利润预计同比增长146%-168%；建投、中信、长江、国海证券披露业绩快报，全年归母净利润分别同比增长73%、22%、25%、49%。 资本市场市场化改革大趋势不改，相关法治建设逐步出台。从2021年证券行业整体监管思路来看，2020年12月中旬中央经济工作会议定调了2021年资本市场的发展方向，即“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量。”一方面以注册制和退市制度改革为抓手，另一方面把提高上市公司质量作为上市公司监管的重要目标。监管层对于资本市场市场化改革的大趋势不改，但也进一步加快了市场配套的法治建设，2020年末沪深交易所推出修订后的退市新规。监管层松中有严，松紧有度的改革推进节奏，将有助于资本市场健康发展。 券商板块股价表现存在明显滞后，建议参与左侧布局，重点推荐【东方财富】。当前券商板块基本面及政策面有利好释放预期，且元旦后板块贝塔属性凸显，年初至今市场日均成交额维持万亿规模以上，两融规模已超1.7万亿，但年初至今券商板块跑输沪深300超6个百分点，股价表现存在明显滞后。我们建议投资者精选券商个股，积极参与左侧布局。个股上，我们重点推荐2020年业绩表现超预期，兼具高贝塔属性以及中长期持续性成长逻辑的【东方财富】（详见1月7日发布的公司深度《东方财富深度：独树一帜，塑强者之道》，最新详细业务拆分及盈利预测数据欢迎联系我们！）。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化 二、周频股价变动 01月18日-01月24日保险板块下跌4.43%，券商板块上涨0.63%，沪深300指数上涨2.05%；保险板块跑输沪深300指数，券商板块跑输沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、事件政策点评 四、各类数据图表 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（210118—210124）：银保监会发布新版人身险负面清单，部分券商年报披露业绩超预期》 对外发布时间：2021年01月25日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 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