【民生证券研究院】晨会纪要20210126

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210126》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生宏观】美债收益率：复盘与展望 3、行业观点 【民生通信】《2020通信业统计公报》出炉，行业边际改善明显 4、个股观点 【民生商贸零售】华熙生物（688363）：食品级原料获批，领航HA新“赛道” 【民生有色】华友钴业（603799）：铜+前驱体放量，Q4利润继续大增 【民生食饮】安井食品（603345）：全年保持高景气，2021年有望维持稳定增长 5、近期研究活动安排 6、月度金股组合 客户观点反馈 客户认为目前没有明确的利好和利空因素，所以短期指数不会有大的上涨和下跌，市场之前强势板块资金出现分歧，但新的抱团方向需要赚钱效应的持续吸引还未出现，因此不少基金经理表示走一步看一步。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 18911895931美债收益率：复盘与展望 ？2021年元旦过后美债收益率呈现快速上升势头，于1月6日首次突破1% 我们认为在美债利率快速上行的背后，存在着三大驱动因素：其一，美联储议息会议引发市场对规模缩减的担忧；其二，疫苗接种提振了市场预期，带动经济基本面的复苏；其三，美国总统拜登公布了1.9万亿美元刺激方案，带动市场风险情绪的提升。 ？我们预计年内美联储无加息预期，缩减QE的可能性不大 美联储主席鲍威尔在1月14日发表讲话称：“ 除非出现令人不安的通胀和失衡，否则将不会加息。” 同时他也强调了现在还不是退出宽松货币政策的时候。可见美联储加强了预期引导来消除市场的恐慌情绪。同2013年“缩减恐慌”相比，当前美国经济复苏基础尚不稳固，通胀和就业目标仍未取得实质性进展，也不支持联储货币政策转向收紧。 ？未来风险因素主要来自两个方面：美国疫情持续恶化导致的经济复苏依然缓慢；美国政府面临较高的债务压力 持续恶化的疫情导致美国经济回升依然缓慢，美国消费出现边际走弱；另外疫情对美国工业生产也会产生抑制，回升较为缓慢。一旦美国疫情在后续再度反复美国经济复苏进程很可能被再度中断。截至2020年6月末，美国政府部门杠杆率已达到创历史纪录的116.9%，我们认为后续拜登政府若继续加大财政政策，美国政府发债需求将持续维持在较高水准。 ？后续美债展望 我们认为巨额财政刺激带来的美债供给增加以及供需缺口导致的通胀上行将共同推升美债收益率，但是考虑到美联储积极“配合”以维持利率稳定，我们预计10年期美债收益率可能平稳上行至 2020 年年初 1.5%左右的水平。 ？风险提示：全球疫情传播持续恶化；美联储货币政策超预期收紧等。 行业观点 民生通信 | 傅鸣非 13003309666《2020年通信业统计公报》出炉，行业边际改善明显 ？上周核心观点 ①行业基本面。近日，多家通信行业公司发布2020年业绩预告，如中兴通讯公告2020年实现营收1013.19亿元，同比增长11.73%，归母净利润43.67亿，同比下滑15.18%（主要由于2019年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.62亿元，较大增加2019年度净利润所致），单季度来看，2020年Q4实现归母净利润16.55亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%；博创科技预告2020年归母净利润为0.82-0.93亿元，同比增长950.00%-1100.00%；德赛西威预告2020年归母净利润为5.00-5.20亿元，同比增长71.15%-77.99%。多家通信公司经营业绩释放，行业景气上行一定程度上得以验证，投资逻辑兑现，通信板块行情拐点渐近，投资价值凸显。②板块估值。截止上周五，通信板块的PE-TTM为49X，位于近10年估值27.98%的分位点，估值修复可期。③机构配置比例。参照公募基金2020年年报的数据，通信板块基金持仓比例较低，近期随着板块业绩不断释放，同时随着拜登政府上台，在特朗普时期被打压的通信行业或将迎来边际改善，通信行业关注度将持续提升，通信板块估值有望迎重估，机构配置意愿有望增强。 ？事件点评 工信部发布《2020年通信业统计公报》，5G网络建设稳步推进，行业边际改善明显。日前，工信部发布《2020年通信业统计公报》，整体来看，2020年，面对新冠肺炎疫情的严重冲击，我国积极推进5G网络建设，数字经济加速发展，实现了全国所有地级城市的5G网络覆盖，行业整体保持平稳运行，电信业务收入增速回升，电信业务总量实现了较快增长。展望2021年，发改委提出聚焦“两新一重”和短板弱项，扩大有效投资，加强系统性布局，加快5G、工业互联网、大数据中心等建设，在政策推动下，5G网络面向省会、市县和大乡镇进一步覆盖，行业基本面改善明朗。另一方面，5G将带动全球流量持续增长，2021年将迎来流量基建和生产的正循环。 ？行情回顾 上周沪深300指数上涨2.05%，通信板块（中信）指数下跌1.48%，在中信一级30个子行业中排名第28。细分领域上，光模块指数下跌1.17%， 5G指数下跌1.63%，云计算指数下跌0.32%，IDC指数下跌0.76%，物联网指数上涨0.78%，车联网指数上涨1.31%。从个股来看，世纪鼎利、科创新源、会畅通讯、闻泰科技、亿联网络上周涨幅居前，吴通控股、武汉凡谷、信维通信、广哈通信、宜通世纪上周跌幅靠前。整体上，短期通信板块处于估值修复状态，从长期看仍处于上升通道中。 ？投资建议 重点关注5条主线：（1）基本面良好、估值洼地价值凸显的港股三大运营商：中国移动、中国电信和中国联通；（2）储备项目充足、客源质量优质的IDC企业：科华恒盛，建议关注：光环新网和数据港；（3）护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业：新易盛、中际旭创和光迅科技；（4）行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商：移远通信和广和通；（5）技术优势明显、多“赛道”并行的高精度定位厂商：华测导航，建议关注中海达和北斗星通。 ？风险提示：全球新冠疫情带来不利影响；5G和云计算建设及商业化不及预期；中美贸易风险。 个股观点 民生商贸零售 | 顾熹闽 18916370173 华熙生物（688363）点评报告：食品级原料获批，领航HA新“赛道” ？事件概述 公司于1月25日发布公告, 为推动国内透明质酸钠行业的发展，且基于其在日本、韩国等国家和国际组织的批准使用情况，公司向国家卫生健康委员会提交了关于透明质酸钠的行政许可申请以扩大其使用范围。日前经国家卫健委审查通过，并于2021年1月7日发布公告《关于蝉花子实体(人工培植)等15种“三新食品”的公告》，宣布批准透明质酸钠可扩大使用至乳及乳制品，饮料类，酒类，可可制品、巧克力和巧克力制品以及糖果，冷冻饮品等普通食品。 ？分析与判断 历经16载，即将在食品原料端和消费品终端发力 从2004年申请到获批经历了16年，这也是继公司的透明质酸原料广泛应用在医疗、化妆品领域后，在国内食品领域的赛道正式开启。据Frost & Sullivan分析，全球透明质酸原料整体市场在2014-2018年的CAGR达到22.8%，其中，食品级原料的CAGR为29.4%，超过行业整体增速，预计2018-2022E玻尿酸食品级原料CAGR为23.3%，销量预计可达654.3吨。公司将充分把握本次行业机会，并且主要从两个方面推进有关食品业务的发展， 1）食品级透明质酸钠原料业务方面:借助公司多年食品级透明质酸钠原料业务海外推广经验，同时依托公司在基础研究和应用基础研究方面的科技力优势，协助客户开发更多添加透明质酸钠的食品；2）功能性食品方面:公司将通过与合作伙伴协作，建自有团队等多种方式开发相关产品，品类包括口服液、软糖、压片糖果等。以上战略有望改变过往依靠海淘、代购才可获得透明质酸食品的局面，迎来透明质酸食品“国产”时代。 品牌“黑零”问世，填补玻尿酸食品空白市场 主打健康瘦身、安眠舒压、护肝养胃、美白抗氧化等功效。公司于1月22日在“科技与共”线上发布会上推出了国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”，“黑零”将陆续推出“透明质酸白芸豆纤体咀嚼片、透明质酸GABA舒眠抗衰软糖、透明质酸GABA叶黄素酯脑活力UP明目软糖、透明质酸西洋参饮、透明质酸胶原水光饮、透明质酸GABA胶原燕窝饮”六款产品，所有产品均采用公司自主研发生产的HA原料，我们认为伴随着透明质酸新应用场景的增加，需求侧弹性有望再增强。 ？投资建议 公司在透明质酸领域积淀深厚，看好公司作为HA的先行者的发展前景，食品级原料的获批有望助力公司在HA原材料、医美制剂、功能性护肤品等原有业务的基础上进一步打开成长空间。预计2020-2022年公司实现收入24.83/35.31/46.05亿元，同比增长31.7%/42.2%/ 30.4%；实现归母净利润为6.53/8.74/11.75亿元，同比增长11.5%/33.7%/34.5%,折合EPS为1.30/1.74/2.35元，对应PE147X/110X/81X,公司估值高于行业平均预期估值76倍，但考虑玻尿酸“赛道”的高增，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示：行业竞争加剧，业务进展不及预期。 民生有色 | 方驭涛 15021817583 华友钴业（603799）公告点评：铜+前驱体放量，Q4利润继续大增 ？事件概述 公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润在107,660-126,809万元；预计2020年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润106,482-126,415万元。 ？分析与判断 业绩：Q4单季利润环比增长，铜、前驱体产能逐步释放 Q4单季归母净利润约3.9-5.81亿元，扣非归母净利润约4.37-6.36亿元，2020Q1-Q3单季归母净利润分别为1.84亿元、1.66亿元、3.37亿元。业绩大增源于1）铜板块量价齐升：2020Q4上交所期铜价格5.45万元，环比增长6.25%，同比增长14.38%；鲁库尼3万吨电积铜项目投产放量（2020H1电积铜产量42704吨，同比增长49.54%）；2）三元前驱体产能释放，公司在投资者关系平台表示，自有的三元前驱体产能5.5万吨/年均已建成投产；与LG化学和POSCO合资的三元前驱体产能4.5万吨/年，已于10月进入产线调试、认证、试生产阶段。 业务：看好公司上下游锂电一体化布局 公司募资60.18亿元用于年产4.5万吨高冰镍、年产5万吨高镍的前驱体项目已获证监会通过。上述项目建设期2年，达产后公司权益收入约3.3亿美元。未来公司将形成上游钴镍资源-中游冶炼-下游三元前驱体、正极材料加工的全产业链，成本优势明显。 行业：供需共振，钴价中枢有望上移 需求：欧洲新能源放量获确认，国内新能源汽车改善，继续看好动力需求恢复。手机单机带电量持续提升，需求有望逐步恢复；继续看好3C、动力、合金领域需求恢复。供给：嘉能可Mutanda停产后，全球新增项目有限，供给增量有限，同时疫情增加了供给端的不确定性，钴价中枢逐步上移。 ？投资建议 公司铜和三元前驱体产能逐步释放，铜钴前驱体有望迎来量价齐升，业绩持续改善。上调公司2020-2022年EPS分别为1.06/1.68/2.56元，对应当前股价PE分别为91/57/38X。公司2019年因钴价大跌业绩下行估值较高，业绩改善后估值有望逐步降低，2020年估值降至91X，2021年估值降至57X，维持“推荐”评级。 ？风险提示：钴价、铜价上行不及预期，3C和新能源需求恢复不及预期。 民生食饮 | 于杰 18611233880 安井食品（603345）2020年业绩预增公告点评：全年保持高景气，2021年有望维持稳定增长 ？事件概述 1月25日，公司发布2020年度业绩预增公告，预计全年实现营业收入69.65亿元，同比+32.24%；实现归母净利润6.00亿元，同比+60.86%；实现归母扣非净利润5.50亿元，同比+64.18%。 ？分析与判断 2020全年保持高景气，BC端同发力是主要原因 收入端，公司Q4单季度实现营收24.80亿元，同比+39.84%，在传统销售旺季保持高速增长。全年看，公司积极调整策略应对经营环境变化，将渠道策略由“餐饮流通渠道为主，商超电商渠道为辅”调整为“BC兼顾，双轮驱动”，加大BC类超市经销商开发力度，B端和C端渠道同步发力，全面提升全渠道大单品竞争力，不断提高市场占有率。具体看，2020年上半年餐饮端受疫情冲击较大，但C端需求旺盛，公司加强与KA渠道合作。下半年B端餐饮流通渠道恢复至往年平均水平，KA渠道略有回落但整体需求保持高景气度，公司收入端持续受益下游需求旺盛。 利润端，公司Q4单季度实现归母净利润/扣非净利润2.21/2.10亿元，同比分别+63.43%/+72.15%，利润端增速大幅高于收入端。总体看，公司通过优化商业模式，采取“主食发力、均衡发展”的产品策略、视觉营销的品牌宣传模式、高质中高价的产品定价模式、“销地产”的工厂基地建设模式以及“销地研”的销售研发策略，有效加强经营管理水平；控制生产成本及期间费用。产品结构优化有效提升产品毛利率，进而带动利润的高增长。 发力新品研发，持续优化产品结构 新品研发方面，公司持续推进新品导入，目前销售额过亿单品数量预计较2019年有较大提升，同时米面类产品坚持走差异化开发路线，保持较强市场竞争力。包装方面，公司加强锁鲜装产品占比，加快抢占C端市场。2020年公司推出锁鲜装单品10个左右，并成功升级至锁鲜装2.0系列，预计2021年锁鲜装将整体升级为3.0系列。同时，公司加强锁鲜装与火锅料等产品的结合，加强C端单品推广。 产能增长叠加渠道优化，中长期成长后劲充足 目前公司已发行两期可转债，主要投向是四川、湖北等新工厂建设。未来公司新增产能有望保持15%~20%左右的增速，高于行业整体10%左右增速，叠加产品结构持续优化，公司收入端仍有望保持较高增速。渠道端，目前公司在全国共划分8个大区，拥有36个联络处。2020年预计将增加200家左右的经销商，经销商数量将超过900家。总体看，公司销售渠道已完成全国性覆盖，伴随新产能投产，产能调配有望进一步优化，从生产端到销售端的时间及运输成本有望持续下降。 ？盈利预测与投资建议 根据业绩预告，我们调整盈利预测。预计20-22年公司实现营业收入69.65/80.29/ 94.46亿元，同比+32.2%/+15.3%/+17.7%；实现归母净利润6.00/7.21/8.62亿元，同比+60.8%/+20.1%/+19.6%，对应EPS为2.54/3.05/3.65元，目前股价对应PE为86/72/60倍。目前公司估值高于速冻食品行业21年49倍的整体估值，考虑到公司主业景气度高企，业绩增速保持高位，未来成长性较好，维持“推荐”评级。 ？风险提示： 业务扩张速度不及预期，消费者消费意愿下降，食品安全问题等。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，疫情反复，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 1 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年1月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210126民生证券研究院晨会纪要》20210126

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）