开源晨会0126丨从托管机构视角看南下资金行为;中兴通讯、英科医疗

（以下内容从开源证券《开源晨会0126丨从托管机构视角看南下资金行为;中兴通讯、英科医疗》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】 从托管机构视角看南下资金行为——开源量化评论（15）-20210124 持仓市值：截至2021年1月22日，四类托管机构持有港股通标的持仓总市值分别为港股通2.56万亿港元。收益估算：港股通与其他机构的收益差在缩窄，尤其是2021年以来，港股通累计收益11.8%，其他三类机构的平均收益14.4%，差距为2.7%，为2017年以来最低水平。 行业公司 【非银金融】 认申购额同比大增，资产加速向净值型产品转移——公募基金2020年4季报数据点评-20210125 居民资产加速向净值型产品转移，认申购量大幅增长，赎回比率整体下滑，我们预计2020年末偏股产品保有达6.3万亿，新发基金开年火爆，公募市场扩容有望超预期，继续推荐互联网财富管理龙头东方财富。 【通信】 中兴通讯(000063.SZ)：主设备龙头Q4业绩上扬，有望带动通信板块反转行情——公司信息更新报告-20210125 公司2020年实现营收1013.79亿元（+11.7%）；实现归母净利润43.67亿元（-15.2%）。我们下调公司未来归母净利润，调整后预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润43.67/56.39/66.26亿元，同增-15.2%/29.1%/17.5%，EPS为0.95/1.22/1.44元，当前股价对应PE分别为37.7/29.2/24.9倍，维持“买入”评级。 【轻工制造】 欧派家居(603833.SH)：2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升——公司信息更新报告-20210125 2020年公司预计收入142.1-155.6亿元，同比增长5%-15%，归母净利润20.2-22.1亿元，同比增长10%-20%，扣非后净利润18.5-20.2亿元，同比增长10%-20%。业绩符合我们预期，预计2020-2022年归母净利润20.90/25.81/30.40亿元，对应EPS为3.55/4.39/5.17元，当前股价对应PE为41.5/33.6/28.6倍。2020年公司龙头优势提升，继续推荐，维持“买入”评级。 【医药】 英科医疗(300677.SZ)：业绩符合预期，世界级手套龙头呼之欲出——公司信息更新报告-20210125 业绩预告净利润68-73亿元，中值70.5亿元，其中第四季度24.3-29.3亿元，上调2021-2022年公司归母净利润，保守预计2020-2022年净利润分别为70.8、154.7和174.1亿元，对应PE14.4/6.6/5.9倍，维持买入评级。 【家用电器】 新宝股份(002705.SZ)：2020Q4收入端超预期，外销增速亮眼——公司信息更新报告-20210125 利润：2020年归母净利润约10.3~11.7亿元，同比增长50%~70%，预计2020-2022年归母净利润为11.67/15.40/20.93亿元（前值为11.91/15.35/20.30亿元），对应EPS为1.41/1.86/2.53元，当前股价对应PE为40.8/30.9/22.7倍，维持“买入”评级。 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 从托管机构视角看南下资金行为——开源量化评论（15）-20210124 1、2021年以来港股市场表现亮眼 2021年以来，原本深陷“低估值陷阱”的港股，近期表现大放异彩。恒生指数从2021年初至今，累计涨幅已达到8.14%。截至1月22日，南下资金2021年已累计净流入达2312亿港元。此外，港股市场交易活跃度大幅提升，2021年1月，港股日均成交金额达2068亿港元，远超2020年12月日均1214亿港元。随着2020年公募基金四季报披露完毕，我们从港股通标的市值占基金资产净值比例看到，基金中港股的仓位提升明显，港股通市值占基金资产净值比例从2020年第三季度的0.99%迅速提升至2020年第四季度的1.51%。 2、港股通成分股分析 随着2014年11月17日正式启动沪港通以来，经过六年多的平稳发展，沪深港通的机制越来越成熟，为内地与香港两地资本市场注入了活力。截至2021年1月22日，港股通标的个数达到498只，仅占全部港股数量的不到20%，但港股通总市值近61万亿港元，达到全部港股总市值的64%。港股通股票的市值分布偏差较大，银行、非银金融、传媒、房地产权重最大，占据半壁江山，这四大行业的市值权重合计超过50%。此外，从行业的估值水平来看，港股部分行业并不“便宜”。像传统金融、地产、钢铁等传统周期行业上，港股确实便宜，但从计算机、轻工制造、休闲服务等特定行业来看，其估值并不便宜。 3、从托管机构视角拆解港股通标的 港股通目前在相应标的下的分年收益，相较于其他三类机构，并没有超额收益。但从三类机构的平均与港股通的收益差可以看到：港股通与其他机构的收益差在缩窄，尤其是2021年以来，港股通累计收益11.8%，其他三类机构的平均收益14.4%，差距为2.7%，为2017年以来最低水平 风险提示：模型测试基于历史数据，未来市场可能发生变化。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 认申购额同比大增，资产加速向净值型产品转移——公募基金2020年4季报数据点评-20210125 事件：公募基金披露2020年4季报，2020Q4全市场开放式非货基认申购额3.19万亿，同比+58%。 点评： 1、居民资产加速向净值型产品转移，认申购量大幅增长 公募基金披露2020年4季报，我们基于申购份额估算申购额，根据Wind新发数据统计认购额，2020Q4全市场开放式非货基认申购额达3.19万亿，同比+58%，三季度高基数下，Q4环比-10%，其中，非货基认购额8198亿，同比+30%，申购额2.38万亿，环比+4%，同比+71%。2020Q4股票+混合基金认申购额2.17万亿，环比-13%，同比+169%，其中认购额5303亿，同比+205%，申购额1.64万亿，同比+159%。2020年全市场开放式非货基认申购额12.36万亿，同比+98%，股票+混合基金认申购额7.81万亿，同比+172%。居民资产加速向净值型产品转移，认申购量大幅增长。 2、赎回比率整体下滑，我们预计2020年末偏股产品保有达6.3万亿 2020Q4股票+混合基金赎回份额1.07万亿份，占认申购份额比率71%，环比+10pct，同比-12pct，2020年股票+混合基金赎回比率71%，同比-18pct，创历史新低，我们预计2020年末偏股产品保有达6.3万亿，同比+99%。随着公募基金市场持续扩张，居民资产加快入市，权益类产品认申购额保持高速增长，同时随着投资者教育不断加强，基金整体持有时长拉长，换手率有所下降，根据基金业协会数据，2018年基金持有时长少于6个月的投资者比重从2017年的22%下降至16%，基金持有时长在1-3年/3-5年/5年以上投资者比重较2017年分别+5pct/+2pct/+1pct。市场扩容及换手率下降下，赎回比率整体有所下降。 3、新发基金开年火爆，公募市场扩容有望超预期 2021开年以来，新发基金火热延续，截至1月22日，本月累计新发偏股型基金74只，发行份额3590亿份，同比+436%，我们预计1月新发偏股基金规模将再创历史新高，有望达到4500亿份，2021Q1新发偏股基金规模有望达8400亿，同比+125%，偏股基金认申购额有望达2.6万亿，同比+42%，基于赎回率72%的假设，我们预计2021Q1末全市场偏股基金保有量有望达7.25万亿，同比+106%。受益于产品供给侧改革、金融结构调整效果超预期，资管新规收官之年，非标类理财产品或加速萎缩，居民资产权益化、净值化转移仍在加速期，公募市场有望持续扩容。 4、投资结论：继续推荐互联网财富管理龙头东方财富 权益化时代下，互联网财富管理是金融行业最优赛道，东方财富2020年净利润预告超预期，作为领域龙头应享受估值溢价，继续首推东方财富。同时，基金业务线条利润贡献较高且财富管理转型较强的兴业证券和招商证券有望成为受益标的。 风险提示：疫情对经济冲击影响超预期；基金发行不及预期。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 中兴通讯(000063.SZ)：主设备龙头Q4业绩上扬，有望带动通信板块反转行情——公司信息更新报告-20210125 1、5G主设备龙头Q4营收及归母净利润同比双增，维持“买入”评级 公司于1月23日发布2020年业绩快报。公司2020年实现营收1013.79亿元（+11.7%）；实现归母净利润43.67亿元（-15.2%）。2020年Q4单季公司实现营收272.5亿元（+2.8%）；实现归母净利润16.55亿元（+62.2%），Q4利润率实现较大幅度增长。报告期内公司国内外市场同步发力，在运营商网络、消费者业务及政企业务同增的同时，深耕国外价值市场，实现盈利能力较大提升。我们认为2021年全球5G布局将持续加速，公司作为行业龙头全球市场份额或将持续增长。考虑新冠疫情影响及公司最新业绩预告，我们下调公司未来归母净利润，调整后预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润43.67/56.39/66.26亿元（此前62.78/81.03/100.52亿元），同增-15.2%/29.1%/17.5%（此前21.9%/29.1%/24.0%），EPS为0.95/1.22/1.44元（此前1.36/1.76/2.18元），当前股价对应PE分别为37.7/29.2/24.9倍，考虑公司的稀缺性及核心竞争力优势，维持“买入”评级。 2、享5G持续发展红利，经营业绩有望超预期 我国5G建设进程居全球前列，政策东风营造良好经营环境。根据工信部数据显示，2020年全年建设5G基站超60万站，叠加2021年中国广电700M的40万站建站规划，5G普及广度将持续上升，同行业融合赋能，5G好用再加速。根据Dell’Oro数据，中兴通讯占全球通信市场14.2%份额，较2018年增长5.2%，随宏观层面5G网络加快部署，公司层面总资产同比提升6.97%，资产负债率同比降低3.6%，公司资产和负债结构持续优化，经营能力持续提升；战略上公司以5G为核心，坚持全球化，聚焦优质客户，为公司长期竞争力和市场份额提升奠定基础。公司作为5G核心资产稀缺标的，盈利能力有望稳中有升，技术、产品、客户资源等多方优势将夯实公司发展动力，未来经营业绩有望超预期。 风险提示：中美贸易摩擦影响全球5G发展；国内5G商用不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工制造】 欧派家居(603833.SH)：2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升——公司信息更新报告-20210125 1、2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升，维持“买入”评级 2020年公司预计收入142.1-155.6亿元，同比增长5%-15%，归母净利润20.2-22.1亿元，同比增长10%-20%，扣非后净利润18.5-20.2亿元，同比增长10%-20%。其中，2020Q4公司收入预计同比增长12.0%-45.8%（中值28.9%），归母净利润预计同比增长24.3%-64.2%（中值44.2%），扣非后净利润预计同比增长18.5%-61.6%（中值40.0%）。业绩符合我们预期，预计2020-2022年归母净利润20.90/25.81/30.40亿元，对应EPS为3.55/4.39/5.17元，当前股价对应PE为41.5/33.6/28.6倍。2020年公司龙头优势提升，继续推荐，维持“买入”评级。 2、传统经销优势稳固，整装渠道抢占风口；衣柜业绩再上新台阶 2020年疫情背景下，公司在维持精细化管理的同时因时而变，积极为经销商赋能，进而进一步提升传统经销渠道的优势。2020Q3公司经销渠道收入增速即已回升至18.7%，我们预计2020Q4依然保持良好增长态势。同时，凭借优秀的管理能力和领先的全品类布局，公司整装、大宗、拎包入住、电商等渠道齐头并进。其中，公司整装模式已率先跑通，抢占行业新风口。2020年11月初公司宣布整装大家居接单业绩突破10亿元，同比增长达到99%。而分品类看，公司橱柜呈逐步回暖的趋势，衣柜业绩再上新台阶。2020Q3橱柜单季度收入增速已经转正，衣柜收入增速则达到29.5%，2020Q4预计厨衣柜收入增速环比均有望继续提升。 3、2021年坚定看好家居零售板块；龙头优势提升下，公司投资价值愈发显现 2021年，我们重点看好家居零售板块。主要逻辑在于：业绩基数低；竣工缺口回补的趋势在被疫情打断后有望恢复；家居板块伴随龙头集中度提升以及存量房占比提升，消费属性愈发明显。龙头公司的估值相对其他消费品行业更具性价比。而对于欧派家居而言，2020年公司在定制家具行业内的龙头地位已经确立。并且公司拥有优秀的管理层，多品类发展成熟，渠道拓展的前瞻性和执行力也在工程、整装、电商等渠道的多元发展中充分体现，未来龙头优势有望进一步提升。 风险提示：竣工数据和终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓。 杜佐远 医药首席分析师 证书编号：S0790520050003 【医药】 英科医疗(300677.SZ)：业绩符合预期，世界级手套龙头呼之欲出——公司信息更新报告-20210125 1、百年未有之机遇，加速向全球行业龙头迈进，维持“买入”评级。 2020年业绩预告归母净利润68-73亿元，业绩中值70.5亿元，其中第四季度24.3-29.3亿元，预计较第三季度24.5亿元持续增长，其中Q4丁腈胶乳和PVC糊树脂涨价预计影响4-6个亿净利润。全球新冠疫情导致防护手套需求激增，价格大幅增长；同时2020年公司产能大幅提升，从2019年底190亿只增加到2020年底360亿只，同比增速89.5%，未来2-3年公司产能持续快速扩张，保守预计占到全球30%市场份额。基于手套价格高位持续时间和产能有望超预期，我们上调2021-2022年公司归母净利润，保守预计2020-2022年净利润分别为70.8、154.7和174.1亿元（前值75.3、120.4、72.9亿元），EPS分别为20.1/43.9/49.4元，当前股价对应PE分别为14.4/6.6/5.9倍，维持“买入”评级。 2、新冠疫情导致丁腈手套需求3倍增量，疫情过后需求有望提速。 2014-2019年乳胶手套需求复合增速8%左右，2019年销量约2600亿只，丁腈手套增速10%左右，销量约1600亿只。根据美国供应环节特别工作组报告，2020年3-7月丁腈手套平均单月需求量约90亿只，大约是疫情前的3倍（疫情前单月30亿只左右），其中医院需求从单月10亿只左右，增加至50亿只左右，4倍增量，长期护理和紧急救护均增加1倍以上。我们预测疫情期间全球丁腈手套缺口3400亿只左右，疫情后需求有望提速。 3、加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头 上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，成本端大幅领先竞争对手。凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能，保守预测2021-2022年产能分别到800亿只和1200亿只，2021年一季度有望成为全球最大的非天然橡胶手套供应商，3年产能有望突破1500亿只，跨越式成为行业领头羊。销售渠道和品牌能力全球第一，自有品牌销量占比大幅增加，商业模式有望从ODM向OBM延伸，盈利能力有望大幅提升。 风险提示：产能扩建低预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；汇率大幅波动；销售不及预期及降价。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家用电器】 新宝股份(002705.SZ)：2020Q4收入端超预期，外销增速亮眼——公司信息更新报告-20210125 1、公司2020Q4收入超预期，维持“买入”评级 （1）收入：2020年总收入约132.3亿元（+45%），其中2020Q4收入约41.2亿元（+79%）；（2）净利润：2020年归母净利润约10.3~11.7亿元，同比增长50%~70%，其中2020Q4归母净利润为1.2~2.6亿元，同比增长-28%~53%。（3）EPS：2020年公司基本EPS为1.3~1.5元/股，同比增长50%~70%，其中2020Q4基本EPS为0.2~0.3元/股，同比增长-29%~52%。受汇率波动影响，公司2020年汇兑损失同比增加0.92亿元，略微下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为11.67/15.40/20.93亿元（前值为11.91/15.35/20.30亿元），对应EPS为1.41/1.86/2.53元，当前股价对应PE为40.8/30.9/22.7倍，汇率波动为短期影响，公司长期投资逻辑未变，维持“买入”评级。 2、2020年自主品牌拉动内销收入高速增长，外销实现较快增长 （1）内销：根据我们测算，2020年内销收入约29.9亿元（+65%）；其中，2020Q4内销收入约增长50%。国内自主品牌方面，公司利用自身长期积累的产品综合能力，采取“爆款产品+内容营销”的方法，快速推动公司品牌业务的发展，国内销售占比进一步提升。（2）外销：根据我们测算，2020年外销收入约为102.5亿元（+40%）；其中，2020Q4外销收入约增长80%，外销增速表现亮眼。出口方面，公司凭借多年积累形成的小家电产品综合服务能力和规模优势，较好地满足了国外市场新冠疫情产生对小家电产品的旺盛需求，外销实现较快增长。 3、料理机等小家电表现亮眼，2020年摩飞品牌销量高速增长 根据奥维云网数据，2020年以料理机品类为例，线上销量4660.06万台（+32.94%），线下销量147.17万台（-20.41%）。2020年摩飞品牌线上销量691.95万台（+94%），线下销量3.88万台（+230%）；其中，2020Q4线上销量290.59万台（+64%），线下销量1.88万台（+154%）。2020年摩飞品牌线上线下渠道均保持高速增长，表现亮眼，继续看好自主品牌内销高速增长。 风险提示：汇率、原材料价格波动风险，新品类扩展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.01.25 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）