【信达军工】景气趋势加速向上,航空工业改革可期|E周刊#180期

（以下内容从信达证券《【信达军工】景气趋势加速向上,航空工业改革可期|E周刊#180期》研报附件原文摘录）
　　本报告核心观点 短期波动不改长期趋势，军工春季行情仍将延续。年初以来军工板块呈现“先扬后抑”趋势。01.04-01.07板块累计涨幅高达11.2%，跑赢大盘8个百分点，春季躁动如期而至；随后板块开始震荡回调，市场分歧加大， 01.08-01.22军工板块累计下跌6.7%，跑输大盘7.5个百分点，排名第27/29。2）我们认为，军工近期调整较多，乃前期涨幅较大后的正常波动，而军工景气上行趋势不改，长期投资逻辑未变，2021年作为“十四五”开局之年，军工高景气赛道核心资产将迎发展机遇。 基本面显著改善，产业趋势拐点向上，军工长牛行情序幕拉开。1）截至1月22日，共19家军工企业发布2020年业绩预告，预计全年将合计实现净利润51-57亿元，同比增幅+151%-174%，增速中位数高达162%。2）机构军工配置比例显著提高，截至2020Q4，国防军工行业基金重仓持股比例为1.93%，环比上升0.14 个百分点，创2019年以来新高。3）春季躁动军工从未缺席：复盘2010-2020年军工行情，军工板块出现正收益且跑赢大盘的时点多集中于每年1-2月和7-8月。4）我们认为，与往年不同，此轮春季行情，并非因主题博弈或事件驱动，而是大国博弈加剧之下，“十四五”期间军工产业有望突飞猛进、“装备升级+国产替代”催生的投资新逻辑逐步被市场认可、行业景气上行，上市公司基本面改善等利好因素开始反应到股价，军工核心资产价值重估的开始。 航空工业2021年工作会议在京召开，公布2020年全年业绩同时部署了八项未来工作重点。1）业绩方面，航空工业2020年共实现营收与净利润4685/156亿元，同比增速分别为+1.5%/16.3%，EVA达78亿元。2）会议部署了航空工业未来八项工作重点，我们认为有四项值得重点关注：①突出领先创新体系建设主线，突破重大基础、核心和前沿技术；②突出先进装备体系建设主线；③聚焦“深化改革年”主题，打好国企改革三年行动攻坚战；④突出现代产业体系建设主线，加快航空战略新兴产业发展步伐。3）叠加航空工业日前颁布的《改革三年行动实施方案（2020-2022）》，我们认为，在未来“十四五”新景气、新开局的“新五年”里，航空产业将迎来跨越式发展，新一代航空装备将不断亮相，带动产业链出现从上游新材料、军工电子至中游零部件加工再到下游主机厂的全行业景气上行局面。 高增长、高确定性上游赛道（军工电子、新材料）与龙头白马仍为布局重点。1）上游赛道为军工产业风向标，业绩与订单将率先兑现：火炬电子预计2020年归母净利润为5.9-6.3亿元（+55%-65%）、光威复材为6.3-6.6亿元（+21%-26%），宏达电子为4.5-5.1亿元（+55%-75%），基本面持续改善，业绩屡超预期；2）“十四五”将是新型装备量产爬坡关键期，新材料与军工电子是装备升级换代的关键，相关产业将充分受益；3）现阶段高端电子元器件、高性能材料依旧面临被国外“卡脖子”局面，未来国产替代势必提速，“军转民”将迎历史契机。 投资主线与受益标的：重点布局四大主线：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。 3）核心资产：航发动力、中直股份、中航沈飞。4）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务。 风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险 1、业绩加速兑现，春季行情持续演绎 1.1 基本面迎“高光”时刻，将成为军工行情助推器 回顾过去，长期以来市场对军工总是抱有“急涨急跌、主题博弈、高估值、无业绩”等偏见，而事实上，自2018年下半年起，军工基本面便走出“最坏的时期”，2019年“景气反转”便在上游电子元器件等领域得到印证，2020年更是出现从上游新材料、军工电子、到中游制造、再到主机厂的全行业景气上行趋势。 据我们统计，截至2021年1月22日，共19家军工企业发布2020年业绩预告，预计2020年将实现净利润共51-57亿元，同比增幅151%-174%，增速中位数高达162%。其中宏达电子、火炬电子与光威复材等我们建议重点关注的企业表现亮眼，2020年净利润增速中位数分别为65%/60%/24%。 此外，1月20日，中国航空工业集团有限公司2021年工作会在北京召开，会上公布了航空工业2020年业绩情况，航空工业2020年共实现营收与净利润4685/156亿元，同比增速分别为1.5%/16.3%，EVA达78亿元。 我们认为，企业基本面与蓬勃发展趋势将持续为本轮春季行情提供有力支撑，大国博弈背景下 “十四五”期间军工产业有望突飞猛进，“装备替代+国产升级”催生的投资逻辑逐步被市场认可，行业景气上行、公司基本面改善等利好因素将进一步反应到股价，军工长牛序幕正缓缓拉开。 1.2 春季躁动军工从未缺席，板块“日历效应显著” 2021年第一个交易日至今（01.04-01.22），军工板块呈现“先扬后抑”趋势。01.04-01.07板块累计涨幅高达11.2%，跑赢上证综指8个百分点，春季躁动如期而至；随后板块开始回调，市场分歧加大， 01.08-01.22军工板块共下跌6.7%，跑输上证综指7.5个百分点，排名第27/29。 纵观过去10年（2010-2020），军工板块出现正收益且跑赢大盘的时点多集中于1-2月和7-8月，其中2018-2020 年年初军工板块较大盘相对收益分别为4.2%、9.2%和8.4%。我们判断这主要因为历年这两个阶段市场风险偏好较高，以及军工政策或事件催化剂较多有关。 机构配置比例升高，2020Q4基金持仓比例达1.93%，环比上升0.14个百分点。截至2020Q4，国防军工行业的基金重仓持股比例为1.93%，环比上升0.14 个百分点，创2019年以来的新高，接近2018Q3水平。 2、军工（01.18-01.22）行情回顾 2.1 行业指数表现 本周(1.18-1.22)上证综指上涨1.13%，创业板指数上涨8.68%，国防军工指数上涨2.90%，跑赢大盘1.76个百分点，排名第8/29。 2020年初至今(2020.01.01-2021.01.22)上证综指上涨18.25%，创业板指数上涨86.76%，国防军工指数上涨78.96%，跑赢大盘60.71个百分点，排名第3/29。 2.2 行业个股表现 本周(1.18-1.22) 雷科防务(15.81%)领涨，振芯科技(14.92%)、航天动力(14.22%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块航发动力(12.81%)、振华科技(12.74%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块雷科防务(15.81%)、振芯科技(14.92%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块航天动力(14.22%)、凌云股份(6.18%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年6月30以来（2020.06.30-01.22）ST抚钢(297.1%)领涨，洪都航空(240.22%)、航发动力(221.71%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块洪都航空(240.22%)、航发动力(221.71%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块ST抚钢(297.1%)、晨曦航空(209.97%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块海南发展(118.25%)、宝钛股份(82.82%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年以来(2020.01.01-01.22),军工板块128个标的中跑赢上证综指(+16.93%)的标的有69个；跑赢国防军工指数(+73.92%)的标的共33个；跑赢创业板指数(+71.84%)的标的共30个。在跑赢国防军工指数的33个标的中有2个来自航天板块；15个来自航空板块；1个来自地面武器板块；3个来自船舶板块；5个来自国防信息化板块；7个来自材料及加工板块。 其中(2020.01.01-01.22) ST抚钢(398.18%)领涨，洪都航空(312.28%)、高德红外(292.02%)、爱乐达(275.83%)、中航高科(+256.21%)等个股涨幅居前。*ST华讯(-73.77%)、*ST航通(-65.48%)、*ST鹏起(-54.60%)等跌幅居前。 2.3 板块估值 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在91-94之间震荡，周五收盘PE-TTM为94，结合历史数据分析我们认为目前军工板块估值已持续修复。 3、军工行业要闻 3.1 军工集团要闻 3.2 重要公告 3.3 时事速递 4、选股主线与受益标的 【往期报告精选】： 【信达军工】景气趋势持续向上，紧握高景气赛道优质龙头|E周刊#179期 【深度研究】中简科技：高景气、高弹性的碳纤维稀缺龙头‖信达军工重磅推荐 【信达军工】军工跨年行情开启，重点布局新材料+元器件——信达军工专题系列 【信达军工】民用航空空间大，国产客机乘风起——信达军工专题系列 【信达军工】三化融合铸利刃，继续推荐新材料+元器件|E周刊#176期 【信达军工】景气先锋，军工电子黄金周期开启——E周专题#175期 【信达军工】新景气、新思维，把握军工跨年行情|E周刊#174期 【信达军工】鲲鹏“换心”，航空产业迎“新机”|E周刊#173期 【信达军工】砺剑“十四五”——于变局中开新局｜E周刊#172期 【信达军工】军工电子高景气，被动元器件“主动出击”——E周专题#171期 【信达军工】装备升级+国产替代，加速推动军工电子高景气——E周专题#170期 【信达军工】商业航天：星星之火可以燎原——E周专题#169期 【信达军工】再出发，拥抱军工高景气浪潮｜E周刊#168期 【信达军工】以一知万，从成都地区调研窥探我国军工产业大发展 【信达军工】坚定拥抱军工高景气浪潮｜E周刊#166期 60页重磅！2020投资策略：否极泰来，寻找景气龙头与拐点型公司 信达军工研究团队简介： 您若有志于卖方研究，并且一样才华横溢、充满斗志与激情，欢迎加盟信达军工团队！简历请投递至zhangry2046@qq.com 特别声明： 信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本文中出现的个股仅作为参考使用，不作为对投资者的具体投资建议。股市有风险，操作需谨慎。 本微信公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本微信公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对微信公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。

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