【兴证金融 傅慧芳】基金加仓保险0.55pcts,低配比例收窄——基金2020年四季度保险持仓分析

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】基金加仓保险0.55pcts,低配比例收窄——基金2020年四季度保险持仓分析》研报附件原文摘录）
　　投资要点 公募基金2020年四季度重仓持股数据基本披露完毕，我们从中筛选了普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型这4类基金的前十大重仓持股，以此分析基金保险持仓的变化情况。此外，我们以wind提供的A股流通市值为基础，计算行业的标配比例。 以流通市值为口径，2020年4季度保险行业标配有所上升。以A股流通市值为基础计算行业标配比例，2020年4季度保险股的流通市值为21901亿元，标配比例为3.41%，较上季度下降了0.31个百分点。保险股的标配比例在2015年下半年后逐渐趋于稳定，保持在2%-3%之间，直到2017年随着长端利率上行带来的估值修复和利润释放的大逻辑，保险板块跑出了明显的相对收益，标配比例逐渐提升至2017年末的4.1%；2018年在监管政策对承保端的负面影响和权益市场行情不佳对投资端的负面影响下标配比例有所下降，在2018年4季度已回落至3.76%；2019年随着权益市场行情的好转带给保险股的贝塔属性、保险股本身的长期配置价值以及4季度开门红销售情况较好，年末标配比例上升至4.3%；2020年上半年受疫情对负债端的负面影响，保险板块表现较弱，标配比例下降至3.25%，3季度由于权益市场行情较好和市场对于开门红相对乐观，标配比例上升至3.72%，4季度虽然基本面向上，但由于市场风格原因，标配比例下降至3.41%。 2020年4季度基金重仓保险比例上升0.55个百分点，低配比例较上季度收窄。前述4类基金重仓持有A股保险市值由2020年3季度的290亿元上升至2020年4季度的521亿元，增加了231亿元；保险持仓比例由2020年3季度的1.69%上升至2020年4季度的2.24%，增加了0.55个百分点。2020年4季度基金重仓保险比例低于行业标配1.17个百分点，低配比例较上季度（低配2.04个百分点）收窄了0.87个百分点。 保险个股的基金重仓市值变化分化,平安和太保增持比例相对较大。保险个股持仓方面，2020年4季度4类基金合计重仓保险个股排名依次是中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿和中国人保，持仓市值分别为446.1亿元、59.1亿元、15.0亿元、0.6亿元和0亿元，持仓市值变化有所分化，其中中国平安的持仓市值上升最多，具体情况如下：中国平安（+210.1亿）、中国太保（+45.1亿）、新华保险（-16.0亿）、中国人寿（-8.3亿）、中国人保（-0.1亿）。个股在4类基金保险持仓的总市值占比上也因此出现了一定的变化，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿和中国人保占比的变化分别为+4.27 pcts、+6.51pcts、-7.82pcts、-2.95pcts和-0.02 pcts 风险提示：新单保费不及预期，利率下行，投资收益不及预期 报告正文 1. 保险板块：保险标配比例下降0.31 pcts，基金加仓保险0.55pcts，低配比例收窄 以流通市值为口径，2020年4季度保险行业标配有所上升。以A股流通市值为基础计算行业标配比例，2020年4季度保险股的流通市值为21901亿元，标配比例为3.41%，较上季度下降了0.31个百分点。保险股的标配比例在2014年4季度大幅增加并在2015年上半年大幅下降后，逐渐趋于稳定，保持在2%-3%之间，直到2017年随着长端利率上行带来的估值修复和利润释放的大逻辑，保险板块跑出了明显的相对收益，标配比例逐渐提升至2017年末的4.1%；2018年在监管政策对承保端的负面影响和权益市场行情不佳对投资端的负面影响下标配比例有所下降，在2018年4季度已回落至3.76%；2019年随着权益市场行情的好转带给保险股的贝塔属性、保险股本身的长期配置价值以及4季度开门红销售情况较好，年末标配比例上升至4.3%；2020年上半年受疫情对负债端的负面影响，保险板块表现较弱跑输大盘，标配比例逐渐下降至3.25%，3季度由于权益市场行情较好和市场对于险企开门红相对乐观，标配比例上升至3.72%，4季度虽然基本面向上，但由于市场风格原因，标配比例下降至3.41%。 2020年4季度基金重仓保险比例上升0.55个百分点，低配比例较上季度收窄。根据基金2020年四季报数据，前述4类基金重仓持有A股保险市值由2020年3季度的290亿元上升至2020年4季度的521亿元，增加了231亿元；保险持仓比例由2020年3季度的1.69%上升至2020年4季度的2.24%，增加了0.55个百分点。2020年4季度基金重仓保险比例低于行业标配1.17个百分点，低配比例较上季度（低配2.04个百分点）收窄了0.87个百分点。 2. 个股持仓分析：2020年4季度保险个股的基金重仓市值变化分化,平安和太保增持比例相对较大 保险个股持仓方面，2020年4季度4类基金合计重仓保险个股排名依次是中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿和中国人保，持仓市值分别为446.1亿元、59.1亿元、15.0亿元、0.6亿元和0亿元，持仓市值变化有所分化，其中中国平安的持仓市值上升最多，具体情况如下：中国平安（+210.1亿）、中国太保（+45.1亿）、新华保险（-16.0亿）、中国人寿（-8.3亿）、中国人保（-0.1亿）。个股在4类基金保险持仓的总市值占比上也因此出现了一定的变化，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿和中国人保占比的变化分别为+4.27 pcts、+6.51pcts、-7.82pcts、-2.95pcts和-0.02 pcts。 3. 风险提示 风险提示：新单保费不及预期，利率下行，投资收益不及预期 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《基金加仓保险0.55pcts，低配比例收窄——基金2020年四季度保险持仓分析》 对外发布时间：2021年01月25日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 王尘 S0190520060001 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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