晨会聚焦210125重点关注风电、保险、数字浪潮系列之家电产业数字化、药明康德、中信建投、中信证券、东方财富、长电科技、鼎龙股份

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210125重点关注风电、保险、数字浪潮系列之家电产业数字化、药明康德、中信建投、中信证券、东方财富、长电科技、鼎龙股份》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 From 国信研究 00:00 05:56 晨会提要 【宏观与策略】 2021年2月策略月报：春季躁动进行时 【行业与公司】 平价风电专题之四（深度报告）-掘金风电：领先制造与开发双轮驱动之路 保险行业1月投资策略：寿险什么时候会大涨 数字浪潮系列之家电产业数字化：数字赋能全链条，走向工业互联网新时代 半导体制造行业专题系列：近期半导体要闻，看好景气度持续 药明康德（603259）2020年业绩预告点评：业绩超预期，2021有望延续高增长 中信建投（601066）2020年业绩预告点评：投行业务领先，ROE持续提升 中信证券（600030）2020年业绩快报点评：信用资产减值损失拖累业绩 东方财富（300059）2020年业绩预告点评：盈利靓丽，增长超预期 长电科技（600584）2020年预告点评：封测龙头，盈利再超预期 鼎龙股份（300054）2020年业绩预告：商誉计提等导致业绩低于预期，半导体材料进展加速 宏观与策略 2021年2月策略月报：春季躁动进行时 在流动性出现边际宽松以及经济复苏的背景下，本轮“春季躁动”行情已如期而至，2021年A股市场迎来开门红，主要指数普遍上涨。行情演绎至今，春季躁动的可持续性成为市场关注的焦点。从历史经验来看，导致春季躁动行情终结的原因主要有以下几类，一是出现政策收紧，包括货币政策收紧、监管趋严或者地产等行业调控升级；二是经济下行被证实，或者经济复苏被证伪；三是出现一些会造成经济不确定性上升的外部因素，例如中美贸易摩擦、新冠疫情。站在当前的时点来看，一方面海内外经济状况仍在持续改善，另一方面，我们认为短期内货币政策仍将趋于温和，流动性也会保持合理宽裕。在这样的背景下，展望2月，我们认为市场的“春季躁动”行情仍将持续。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 许茹纯 S0980520080007； 朱成成 S0980520080010； 联系人：金晗； 行业与公司 平价风电专题之四（深度报告）-掘金风电：领先制造与开发双轮驱动之路 碳达峰与碳中和，风电不负使命；十四五、十五五发展对风电提出更高需求；平价时代风电开发转让的单位盈利能力是风机制造的10倍；我国电力市场的竞争格局，风电项目资源与核准流程的特殊性导致风电场开发的单位价值远超过设备制造，并且依托庞大的供应链协同能力，我国风电设备制造龙头企业对开发资源获取和收益率有极高的主动权。以金风科技、明阳智能和运达股份为代表的风机制造企业最终将走向制造与开发双轮驱动的发展模式。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 保险行业1月投资策略：寿险什么时候会大涨 投资建议：参考历史，回到现在，我们认为有两种情形可能会出现：（1）美国经济顺利修复，提振全球经济的增长预期，驱动寿险股价上涨；（2）国内资金面预期改善，驱动寿险股价上涨。 在2020年流动性大幅提升之后，2021年变得比较特殊，美国经济复苏或成为主线：（1）国内CPI或将持续提升至高位，但疫情影响不明朗，经济修复形势不明朗；（2）美联储可能会维持低利率，保障美元的流动性，使得海外资本市场的流动性高于国内，形成一定反差，促使海外经济复苏成为周期股的主线。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 数字浪潮系列之家电产业数字化：数字赋能全链条，走向工业互联网新时代 龙头打造工业互联网平台是大势所趋。家电企业的数字化转型始于自动化生产，在技术支撑下数字化转型不仅使生产和消费端效率大幅提升，更重要的是智能制造能力的输出使家电企业有效扩充自身边界，这也是家电企业自动化-信息化、数字化-工业互联网这一转型脉络背后的原因。美的：修于内，秀于外，数字化内外赋能的模范生；海尔：卡奥斯COSMOPlat，工业互联网的引领者； 面对来自信息技术、通信、其他制造业、能源等不同领域玩家的参与，我们认为家电行业的优势在于（1）对工业互联网场景覆盖力强；（2）相比互联网/软件企业胜在制造业背景，而家电之于制造业又更贴近终端市场，拥有更为丰富的上下游资源，但同时在市场扩围背景下，各参与者相互协作取长补短仍是当下的发展主旋律。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 半导体制造行业专题系列：近期半导体要闻，看好景气度持续 要闻一: 传言汽车芯片将断供，实则由于半导体景气度较高，导致汽车芯片产能短缺；要闻二：19家半导体上市公司发布业绩预告，多家细分龙头公司业绩预喜；要闻三：如何看待大基金计划减持JFKJ、兆易创新、安集科技等股份； 此次大基金减持为常规操作，按照大基金一期自身规划，2019-2023进入回收期，开始有选择、分阶段退出，2019年底，大基金开始投资退出的首批操作，我们梳理大基金减持计划对公司股价走势影响，判断最终表现取决于公司自身经营状况。 未来可关注大基金二期其注册资本为2041.5亿元。大基金二期将重点向设备和材料领域倾斜，目前已宣布投资及合建项目主要有，长川科技、纳思达、中芯国际等。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 唐泓翼 S0980516080001； 药明康德（603259）2020年业绩预告点评：业绩超预期，2021有望延续高增长 预计2020年全年归母净利润达到27.82~29.67亿元，同比增长50%~60%；扣非归母净利润达到22.97~23.93亿元，同比增长20~25%；经调整Non-IFRS归母净利润达到10.83~12.04亿元，同比增长45%~50%。公司作为CXO赛道的优质龙头，是高确定性与高成长性兼具的稀缺核心资产，随着业绩持续得到验证，预计将进一步享受龙头估值溢价。维持此前盈利预测，预计2020~2022年净利润27.84/ 36.66/49.29亿元，对应当前股价PE为140/107/79X，维持“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 联系人：李虹达； 中信建投（601066）2020年业绩预告点评：投行业务领先，ROE持续提升 我们预测2020-2022年净利润增速为65.5%/34.6%/28.1%，当前股价对应的PE为33.9/25.2./19.7x，PB为4.9/4.3/3.7x。资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势，公司是具有较强综合实力的龙头券商，ROE处于行业领先地位，且投行业务优势明显，注册制改革将使公司更加凸显优势。我们维持其“增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王剑 S0980518070002； 王鼎 S0980520110003； 中信证券（600030）2020年业绩快报点评：信用资产减值损失拖累业绩 我们调整2020-2022年公司净利润分别为150亿元、182亿元、211亿元，增速分别为23%/21%/16%，当前股价对应的PE为26.1/21.6/18.6x，PB为2.3/2.1/2.0x。资本市场改革持续，龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，我们维持其 “增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王剑 S0980518070002； 王鼎 S0980520110003； 东方财富（300059）2020年业绩预告点评：盈利靓丽，增长超预期 公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为45亿元-49亿元，同比增长145.73%-167.57%；扣除非经常性损益后的净利润为44亿元-48亿元，同比增长146.53% -168.94%；基本每股收益0.5451元–0.5935元。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们上调2020-2022年净利润为47.51亿元、67.19亿元、93.54亿元，增速为159%/41%/39%，当前股价对应的PE为71.34/50.44/36.23x，PB为10.0/9.0/7.9x。我们对公司维持其“增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王剑 S0980518070002； 王鼎 S0980520110003； 长电科技（600584）2020年预告点评：封测龙头，盈利再超预期 公司预告2020年净利润12.3亿，同比增长近13倍，扣非净利润9.2亿元，扭亏并大幅盈利，主要由于封测行业景气较高，国内外大客户需求拉动，星科金朋及长电韩国实现扭亏为盈，驱动公司盈利超出市场预期。公司是典型的行业领域龙头，受益于国内半导体产业链崛起。预计20-22年，净利润12.30/14.90/18.03亿元，同比1287%/21%/21%，对应20-22年PE 58/47/39倍，给予“增持”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 唐泓翼 S0980516080001； 鼎龙股份（300054）2020年业绩预告：商誉计提等导致业绩低于预期，半导体材料进展加速 公司预告营收为17.44至18.22亿元，同比增长52%~59%，归母净利润为-1.77亿元至-1.30亿元，其中扣非净利润为-2.93亿元至-2.46亿元。随着半导体国产化产业升级需求，国内CMP耗材替代加速，鼎龙作为抛光垫国产龙头，有较大成长空间。子公司商誉计提减值后将轻装上阵，预计21~22年净利润为4.21/4.94亿元，对应估值 51/44倍，维持“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 唐泓翼 S0980516080001； 研报精选：近期公司深度报告 海优新材（688680）深度报告：以创新立本，呈追赶之势 我们认为光伏行业正处于平价高速发展阶段，公司上市后产能得以大幅扩张，同时弥补运营资金短板，缩小成本端与龙头企业的差距。预计公司2020-2022年营收分别为16.1/30.5/55.4亿元，同比增速达到51.7/88.8/81.7%，归母净利润分别为2.1/4.0/7.5亿元，同比增速215.0/91.0/86.8%。我们认为公司合理股价区间170-197元，对应2022年19-22倍PE ，较发行价溢价143%-182%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 泡泡玛特（09992.HK）深度报告：小盒子里的“大世界” 我们认为泡泡玛特核心价值是新消费品牌，渠道是品牌成长的关键。我们从用户、商品、IP三视角尝试剖析公司的价值、行业空间并解释了我们的估值方法。从用户视角看，盲盒构建“线下女性重度游戏”的场景；从IP视角看，公司IP运营“反套路”，以销售带动IP；从消费视角看，公司的平台化使其具备行业各种竞争要素，具备成为潮玩龙头的潜质。 预计20-22年利润增速32.07%/104.45%/66.62%，EPS 0.42/0.87/1.45元，对标国内新消费品牌给予公司21年PEG 1~1.1，结合绝对估值法，预计21年公司目标价在108~114港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 威高股份（01066.HK）深度：威风八面，步步登高 “自主创新让威高抢占行业制高点”；低值耗材为现金牛业务，药品包装增长潜力巨大；骨科业务已成为国产龙头，收购爱琅实现品类渠道互补；预计2020-22年归母净利润为20.7/26.4/32.8亿，增速12.2%/27.3%/ 24.5%，当前股价对应PE 31/24/19X。综合多维度估值，公司合理股价在19.51-22.22港币之间，相较当前股价（2021-01-08）有17%-33%溢价空间，估值安全边际高，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 联系人：张超； 中矿资源（002738）深度：铯铷为盾，锂为矛 快速崛起的锂业新秀，原料和技术保障能力强；垂直整合打造全球铯铷行业龙头；通过多角度估值得出公司合理估值区间40.95-45.31元，相对目前股价有35%-49%的溢价空间。考虑到公司铯铷盐业务能够提供稳定的利润来源，锂盐业务有望快速实现突破。我们预计公司20-22年每股收益0.56/1.02/1.39元，利润增速分别为23.6%/81.2%/35.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 成都银行（601838）深度：天时地利人和 地区经济发展战略地位提升；深度绑定当地国资优势突出，错位竞争差异化经营；坚守存款立行战略，坐实对公业务；全行财务表现：以低成本为核心支撑盈利；通过多角度估值，公司合理估值区间为13~15元，对应2021E PB1.2~1.35x，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 联系人：贺晨； 海底捞（6862.HK）深度报告：中餐赛道标杆龙头，未来成长边界几何？ 餐饮大赛道：海外牛股辈出，国内火锅强势突围，疫后加速集中；海底捞：中餐标杆，强服务IP破局成长，阿米巴模式打造强平台；成长分析：门店扩张3-5年有望2000家+，新业务新赛道孵化中；预计公司20-22年EPS0.18/0.90/1.18元，对应21-22PE估值56/43x。公司系中式餐饮标杆龙头，火锅NO.1（19年市占率估算仅不到5%），赛道优良，以服务树IP形成品牌壁垒，阿米巴管理打造强平台与供应链，未来3-5年内生与外延齐头并进，正朝多品牌平台型公司进化。参考星巴克等国际餐饮龙头高成长阶段估值规律，且目前处于海底捞展店高峰期，综合考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司合理价格66.37~72.71港元，首次覆盖给予“增持”评级，未来建议密切跟踪公司展店节奏与新业务新赛道孵化进展。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 京沪高铁（601816）深度：行稳致远，把握核心资产 高铁是国之重器，京沪高铁是铁路系统中的核心资产；京沪高铁线：收入增长可持续，盈利能力可提升；京福安徽线：缓解产能瓶颈，盈利空间可期；通过多角度估值，得出公司合理估值区间6.8-6.9元，相对目前股价有18%-19%的溢价空间。考虑（1）京沪高铁线的业务量稳定增长；（2）京沪高铁票价正式进入市场化改革阶段；（3）京福公司随着经营成熟将逐步扭亏为盈，我们认为公司具有长期投资。我们预计公司20-22年每股收益0.07/0.25/0.30元，利润增速分别为-71.5%/+263%/+21.2%，疫情造成的短期业绩波动对公司长期价值影响甚微，看好公司的长期增长空间，维持“买入”评级。 证券分析师：罗丹 S0980520060003； 国信证券-恩捷股份-002812-深度报告：电动浪潮涌动，恩捷蛟龙出海 全球隔膜绝对龙头，伴随行业高速成长；行业龙头强者恒强，拥抱全球电动车浪潮；打造极致成本优势，涂布&出海加强增长引擎；公司作为全球锂电隔膜龙头企业，在技术、客户和成本都有极强的竞争优势，当前锂电材料市场处于高速发展期，伴随着公司产能扩张和出口加速，公司业绩成长性显著。预计公司20-22年归母净利润10.33/17.18/24.60亿元，净利润同比增速22/66/43%，EPS分别为1.18/1.92/2.75元，对应PE分别为108/66/46倍，给予“增持”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 居嘉骁 S0980518110001； 联系人：万里明； 宇通客车（600066）深度报告：复盘与展望：数字化变革下宇通客车新机遇 复盘：善创新者恒久远；展望短期：疫情加速见底，客车行业即将迎来替换周期；展望中期：看好新产品、新市场开辟增量；展望远期：无人驾驶带来客车行业商业模式变革；预计公司20-22年每股收益0.4/0.9/1.2元，对应利润9/19/26亿元，对应PE分别42/20/14倍，维持“买入”评级。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 唐旭霞 S0980519080002； 斯达半导（603290）深度：国产英飞凌，新能源车推动长期成长 IGBT功率器件：长期确定性大赛道，国产化需求旺盛；斯达半导：国产功率器件IGBT龙头，技术持续升级；积极布局开拓新能源车高景气赛道，公司迎来广阔成长空间；预计公司20-22年净利润分别为1.88/2.52/3.37亿元，对应市盈率230/172/128X。公司是功率器件大赛道的龙头公司，具备长期成长性和确定性，我们认为公司合理估值为425-470元，给予“增持”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 研报精选：近期行业深度报告 银行行业专题：投资银行股赚什么钱：复盘与展望 从PE角度思考银行股：成长与周期的分化；选股的两条主线：成长与周期；银行板块景气度回升，关注“周期股”回报；基于前述判断，我们维持行业“超配”评级。基于板块景气反转的逻辑，优先推荐估值低、基本面原本就很稳健的大行，首推工商银行；基于长期成长的逻辑，继续推荐宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 半导体制造行业专题系列：全球代工龙头法说会释放四大信号 1、 台积电看多2021年全球半导体景气度。预计2021年全球半导体市场（除存储）将增长8%(2020年为10%)，晶圆代工市场将增长10%。台积电自身由于先进制程、专业需求和手机、HPC、汽车、物联网等领域的推动，将实现15%的增长（以美元计），超过整体市场的增速。 2、 台积电看多5G、HPC和汽车等子行业景气度。公司预计2021年5G手机出货量将翻倍，透率将达到35%（2020年为18%），此外台积电预计其2021年自身HPC和汽车板块增长增速更快，超过手机和物联网。 3、 台积电认为主要为成熟晶圆产能紧张。主要是发生在成熟制程，尤其是28um/40um/55um，而不是5nm/7nm的先进制程。 4、 台积电大幅资本支出大幅提升54%。其预计2021年资本支出为250-280亿美元，其中80%用于3nm、5nm、7nm，10%用于先进封装，10%用于特殊制程。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 唐泓翼 S0980516080001； 高温合金专题：行业生态健康，需求多点开花 高温合金——现代工业装备领域的关键材料；供给不足，行业生态健康；需求放量，市场增长可期；展望未来，高温合金市场供给缺口将长期存在，高单价、高毛利的状态或得以保持。高温合金领域新进入者壁垒较高，行业产能增量主要来源于现有企业扩产，行业内龙头企业有望长期受益。相关标的包括ST抚钢、钢研高纳、图南股份。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 商业地产专题报告（一）：消费繁荣，商业不息 商业地产：“双循环”格局下重要的居民消费载体；商业地产收入模式：相比住宅地产具备更强的持续经营属性；成熟市场发展经验：转型抗周期、低风险、高利润率的商业地产；中国商业地产正解决“结构性过剩”，体量、收入仍有增量空间；“住宅+商业”战略渐趋主流，三大模式助力房企争先；在“双循环”格局下，商业地产随整体消费持续繁荣；当前商业地产“结构性过剩”，购物中心仍有增量空间；参与者优胜劣汰，具备规模、管理优势的房企加大投资，行业集中度显著提升。视商业地产为第二增长曲线的房企借助可持续的持有运营收入更能跨越周期、良性发展。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 半导体行业专题：新能源汽车重塑功率半导体价值 汽车“四化”趋势明确，对半导体需求价值量倍增；新能源汽车行业销量将快速增长；新能源汽车带来功率半导体量价齐升；目前车规级功率半导体国产化程度不高，替代空间大。汽车功率半导体前5大企业主要为英飞凌、STM等外资企业，全球市占率达到63%。技术上，功率半导体处于第二代Si基往第三代SiC/GaN等衬底材料升级过程中，产品还在持续创新。在国内整体市场需求快速增长的同时，技术创新还在持续升级，给国产企业带来较好的弯道超车机会。推荐：三安光电、斯达半导、华润微等龙头公司。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 梁超 S0980515080001； 许亮 S0980518120001； 唐旭霞 S0980519080002； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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