招商基础化工行业周报2021年1月第4周:双酚A、丙酮本周涨幅居前,丁二烯、液化气跌幅较大

（以下内容从招商证券《招商基础化工行业周报2021年1月第4周:双酚A、丙酮本周涨幅居前,丁二烯、液化气跌幅较大》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 双酚A （22.12%），丙酮（17.06%），醋酸（16.67%），国产维生素B12（15.97%），国产维生素D3（15.88%） ？ 价格跌幅前五： 国际丁二烯（-10.7%），丁二烯（-10.47%），液化气（长岭炼化）（-7.75%），环氧氯丙烷（-7.08%），盐酸（31%）（-6.67%） ？ 价差涨幅前五： 己二酸价差（+200.09%），DMF价差（+31.44%），醋酸价差（+25.57%），原油价差（+17.17%），气头尿素价差（+15.12%） ？ 价差跌幅前五： 天胶-丁苯（-30.37%），三聚磷酸钠价差（-12.09%），环氧丙烷价差（-10.34%），丙烯价差（-8.34%），硬泡聚醚价差（-4.7%） 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 正丹股份（+62.08%），天晟新材（+45.73%），容百科技（+40.48%），东方盛虹（+32.69%），南岭民爆（+31.92%） ？ 股价跌幅前五： ST亚星（-22.57%），湖南海利（-18.14%），德威新材（-17.78%），ST昌九（-17.71%），双一科技（-16.77%） 本周重点推荐公司 1. 山东赫达： 公司是我国纤维素醚行业领军企业，以纤维素醚为基础，往下游成功切入了植物胶囊领域，并即将进入人造肉行业。公司在纤维素醚产品上构建了非常高的综合壁垒，工艺路线齐全、设备先进，能够满足各类特殊产品的生产，竞争对手难以模仿；公司技术服务能力远超同行，收获了很强的客户粘性；开发能力强，往下游拓展了植物胶囊、人造肉这些高端应用。公司管理层优秀、人才优势明显，聚集了纤维素醚行业国内主要专家，并在不断吸引纤维素醚和人造肉行业的国内外顶级人才，董事长毕于东进取心强，具有危机意识，知人善任，自从毕于东先后担任总经理、董事长后，公司进入快速发展期。公司盈利能力将持续增强，规划的4.1万吨纤维素醚中3.1万吨2022年投产、1万吨涂料级2023年投产，植物胶囊产能将从当前100亿粒增长到2025年的500亿粒（鉴于目前市场发展迅速，不排除有提前达到500亿粒产能的可能），在纤维素醚和植物胶囊领域，公司都将成为全球龙头，随着医药食品级纤维素醚、中高端建材级纤维素醚以及植物胶囊的投产，毛利率会大幅提升。公司产品贴近消费，可拓展性很强，纤维素醚应用范围非常广泛，下游持续有新应用推出，比如：建材领域的自流平、瓷砖胶，医药保健领域的人造肉，食品领域的人造肉等，未来还会不断有新的应用场景出现，公司将继续在植物基大健康领域持续开拓。公司一体化优势明显，公司的胶囊厂可以根据自身需要向纤维素醚事业部定制原料，以保证植物胶囊产品的一致性和稳定性，并得以提高胶囊产品在下游企业的上机率，这是其他同行难以做到的。预计公司2020-2022年归母净利润为2.50亿、3.60亿和5.07亿，增速为59%、44%和41%，EPS分别为1.25元、1.79元和2.52元，随着高端纤维素醚（植物胶囊专用、人造肉专用、PVC专用、医药食品级纤维素醚等）和植物胶囊利润贡献占比增加，估值有望得到提升，长期看，公司会在纤维素醚及下游高端领域持续开拓，盈利能力会继续提高，维持“强烈推荐-A”投资评级。 2. 万华化学： 公司是国内化工行业龙头公司，正在往全球化工龙头迈进。公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地也在不断扩能，另外，同时开工建设万华福建工业园和四川眉山工业园。MDI景气度较好，寡头竞争格局得以延续，公司福建基地正在建设40万吨MDI，烟台基地规划通过技改增加50万吨MDI产能，宁波基地规划通过技改增加30万吨MDI产能。2020年11月9日，烟台工业园百万吨乙烯项目投产成功，公司从石化行业的C3/C4领域进入了C2领域，还将投建乙烯二期项目，二期项目以石脑油、混合丁烷为原料，经120万吨乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品；20年7月23日，公司烟台工业园的双酚A一体化项目正式开工，包括53万吨异丙苯、65万吨苯酚丙酮和48万吨双酚A；公司不仅要持续做大做强石化产品，还将往下游大力开拓聚烯烃高性能材料。公司还将成为国内最大的新材料公司，储备了锂电池三元正极材料、可降低塑料、POE、抛光垫、柠檬醛、香精香料、VA、VE等多个高端产品。我们预测公司20-22年实现收入757亿、1005亿和1193亿元，实现归母净利润97.48亿、144.39亿和181.67亿，EPS分别为3.10元、4.60元和5.79元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 3. 华鲁恒升： 公司依托320万吨水煤浆气化综合平台（目前产能能达到350万吨），衍生出“一线多头”的六大煤头化工产品系列，可动态调整各产品生产比例，业绩周期性弱于产品单一的化工企业。在公司煤气化平台技术优势进一步巩固的基础上，公司加强系统优化和生产管控，实现生产装置的稳定高效运行，合理持续的资本开支助力产品线丰富及规模优势的强化，新增产能投产保障产销量的稳定增长，有效抵消产品价格向下时对于业绩不利影响。且下一轮资本开支进行中，投建酰胺及尼龙新材料等新项目保障公司未来成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为21.66亿元/26.51亿元/30.48亿元，EPS分别为1.33元/1.63元/1.87元，维持“强烈推荐-A”评级。 4. 扬农化工： 我国有农药生产资质的企业近2000家，原药生产企业500家左右，近年来，产业布局日趋集中，企业规模不断扩大，产品结构更趋合理，技术创新取得一定成果。随着国际农化巨头完成合并重组，以及全国各地开展化工集中安全整治，农药行业优胜劣汰更加激烈，行业竞争格局进一步改善，优势产品、优势企业将迎来更好的发展机遇。公司作为国内原药上市公司龙头企业，新项目规划和并购布局非常清晰，此外，20年1月5日，中国化工和中化集团发文称，合并两化集团农化资产，包括中国化工旗下的先正达、安道麦和中化集团旗下的农化资产，将成立新的先正达集团，扬农化工作为集团内最重要的原药生产企业，必将踏上新的舞台。我们预计公司20-22年实现收入100.37亿、118.94亿和132.44亿，实现归母净利润14.19亿、17.18亿和20.10亿，EPS分别为4.58元、5.54元和6.49元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 5. 光威复材： 全球碳纤维需求量近十年的年复合平均增长率接近10%，低成本碳纤维技术的应用发展催生风电叶片等工业领域新的需求，预计未来需求增速将达到10%-15%。国际碳纤维行业的集中度非常高，极高的技术壁垒、巨额的资金投入使得碳纤维市场被日本东丽等国外巨头垄断。公司是国内碳纤维行业领导者，具备全产业链布局及深厚的技术优势，已经成为军用航空领域国产碳纤维T300级产品的主供应商；通过与全球最大的风电整机厂商维斯塔斯合作，大力开拓民品领域，使得风电碳梁业务成为公司又一增长点，同时公司与维斯塔斯合作在内蒙古包头投资建设万吨级碳纤维产业化项目，其中一期2000吨/年碳纤维产能预计2021年投产，有望推动公司民品业务快速增长。此外，上半年公司募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”和“先进复合材料研发中心项目”均完成验收结项，高强度碳纤维产业化制备项目预计2020年底建成投产，公司未来发展前景广阔。预计公司2020~2022年归母净利润6.75亿/8.38亿/10.22亿元，EPS分别为1.30/1.62/1.97元，维持“强烈推荐-A”评级。 6. 万润股份： 公司是国内高端液晶单体龙头企业，国六升级带动公司沸石环保材料需求大幅提升，沸石系列环保材料二期2500吨/年产能已建成，环保材料建设项目进展顺利，其中4000吨/年ZB系列沸石有望2020年底开始陆续建成，3000 吨/年MA系列沸石有望2021年建成。公司OLED材料业务快速增长，目前已有OLED成品材料通过下游厂商验证，特别是三月科技增资扩股后，公司OLED材料业务有望加速发展。此外，公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域，目前正逐步进入快速成长期，公司依托自身合成技术优势，在保持现有产品优势地位的同时，不断拓展医药和信息材料产品种类和规模，未来成长空间广阔。预计公司2020~2022年归母净利润5.14亿/7.13亿/8.87亿元，EPS分别为0.57/0.78/0.98元，维持“强烈推荐-A”评级。 7. 金禾实业： 公司安赛蜜寡头地位仍稳固，新产品三氯蔗糖继续扩产巩固龙头地位，乙基麦芽酚格局边际向好。且公司在定远化工园区拟投资3.6亿元建设年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目，预计将于2021年一季度投产，达产后可实现年均销售收入10.88亿元。此项目是围绕糠醛、双乙烯酮等产品打通上下游产业链，发挥协同效应降低公司综合成本，有利于丰富公司产品矩阵，将成为公司未来业绩的新增长极。预计公司2020-2022年归母净利润为8.38亿/9.66亿/10.78亿元，EPS分别为1.50元1.73元/1.93元，维持“强烈推荐-A”评级。 8. 利尔化学： 草铵膦当前景气度较高，公司全球龙头地位将不断稳固。根据卓创数据，草铵膦价格从年初的11万元/吨上涨至年末的17.15万元/吨，平均价格14.46万元/吨，同比增长13.5%。草铵膦需求一直不断增长，是农药原药中成长性最好的品种，而之前计划进入市场的新增产能一直未能如期释放，使得草铵膦景气度超出市场预期。公司在绵阳基地有8400吨草铵膦产能，随着广安草铵膦一期7000吨草铵膦投产，草铵膦原药产药位居全球第一，公司广安基地将实施草铵膦与原料甲基二氯化磷的并线，完成后将扩大成本优势。除了草铵膦外，公司计划在广安建设3000吨L-草铵膦，在绵阳新建2万吨L-草铵膦。公司与科迪华成立合资公司广安利华，公司持股80%，科迪华持股20%，2020年11月初，广安利华发布了3万吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示，总投资5.5亿元，建设内容及规模包括年产1万吨氯氟吡氧乙酸甲酯、年产2万吨氯代吡啶。公司持续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目进行工艺技术优化，开发了L-草铵膦、唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为长远发展提供了项目和技术储备，增加了未来新的盈利增长点。我们预计公司2020-2022年实现收入49.69亿元、55.57亿元和59.99亿元，实现归母净利润6.15亿元、7.69亿元和9.06亿元，EPS分别为1.17元、1.47元和1.73元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 9. 国瓷材料： 国六标准升级助推尾气催化材料需求大幅提升，公司具有除贵金属外的完整汽车尾气催化材料产业链。当前国内蜂窝陶瓷载体市场超过90%被康宁和NGK占据，在国产替代趋势下，公司尾气催化材料业务有望快速增长。引入战投向义齿加工领域延伸，打开公司中长期成长空间，口腔医疗材料市场空间广阔，公司全资子公司爱尔创的氧化锆修复材料在国内及全球市场份额分别为35%和10%，处于行业龙头地位，目前爱尔创拟引入高瓴资本和松柏投资两个战略投资者，松柏将发挥其牙科全球业务网络和产业链协同能力，协助爱尔创打造“氧化锆-瓷块-义齿”全产业链，向牙科修复领域的综合性平台方向发展，坚定看好公司齿科材料业务发展前景。MLCC粉体有望保持稳步发展，公司依托水热法核心技术衍生出MLCC粉体等产品，目前公司市场份额约10%，未来增长空间大，同时随着下游MLCC厂家扩产，MLCC粉体需求有望持续提升。预计2020-2022年公司归母净利润为5.64亿/7.38亿/9.45亿元，EPS分别为0.59元/0.77元/0.98元，维持“强烈推荐-A”评级。 10.泰和新材： 氨纶行业景气度回升，需求端周期性回暖，原料端四氢呋喃价格不断上行，纯MDI价格短期有所下滑，但仍显著高于去年同期，氨纶价格从2020年8月份的2.78万元/吨上涨至当前的3.85万元/吨，氨纶库存从20年8月初开始连续下滑，当前库存位于历史低位，公司氨纶从之前亏损转为了盈利，当前较高景气度预计能维持一段时间。芳纶方面，对痊芳纶原有产能1500吨，20年扩建了3000吨，未来有望继续扩产；间位芳纶原有产能7000吨，将新建8000吨，并淘汰掉部分老旧产能。公司合并集团资产后，中高层直接持有了上市公司股份，管理层激励充分。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.7亿、4.1亿和5.2亿，EPS分别为0.39元、0.60元和0.76元，给予“强列推荐-A”投资评级。 11.阳谷华泰： 公司2017年配股项目中的1.5万吨中间体促进剂M投产，将降低公司促进剂总体成本。2017年配股项目中的2万吨连续法不溶性硫黄产能于20年1月份正式投产，连续法不溶性硫黄打破了国外伊斯曼的垄断，国内只有公司能够生产，连续法工艺产品与间歇法工艺相比，价格高、质量稳定、污染小，当前公司产品供不应求。公司于2019年年底规划了9万吨高性能橡胶助剂建设项目，其中，4万吨连续法不溶性硫黄预计将于2021年年中投出。9万吨橡胶助剂项目中，其他体量比较大的有3.5万吨树脂、1万吨粘合剂HMMM，树脂产品中，公司储备了普通增粘树脂、低生热超级增粘树脂、长效耐湿热超级增粘树脂等；新型粘合促进剂HMMM是HMT的替代品，HMT在使用过程中分散困难、有毒，在硫化过程中有释放氨等问题，今后HMMM会是粘合体系中发展的主流产品，同时HMMM还是涂料行业中用量较大的高端品种，预计国内需求量可以达到10万吨，公司已建成6000吨产能，计划再新增1万吨。公司主营产品价格从2018年下半年开始下行，在2020年年中达到了历史低点。2020年下半年，随着下游汽车行业回暖，公司主营产品价格开始回升，根据历史价格走势，公司主营产品价格仍处于中位值以下。预计公司2020-2022年实现收入21.10亿元、27.81亿元和30.01亿元，实现归母净利润1.48亿元、4.01亿元和4.58亿元，EPS分别为0.40元、1.07元和1.22元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 12.梅花生物： 公司是国内氨基酸和味精龙头企业。氨基酸中，苏氨酸价格从21年年初9700元/吨上涨至最近1.57万/吨，涨幅达6000元/吨，按当前价格单吨毛利2800元，公司30万吨产能，对应毛利8.4亿；赖氨酸价格从21年年初8995元/吨上涨至1.21万/吨，涨幅3105元/吨，按当前价格单吨毛利2142元，公司70万吨产能，对应毛利15亿；苏氨酸、赖氨酸是提供给动物的主要氨基酸产品，下游生猪等禽类行业需求旺盛，预计需求复合增速10%左右；主要原材料玉米价格达到了历史最高的2676元/吨，已经从底部翻倍增长，苏氨酸、赖氨酸价格滞后上涨，预计后期还有进一步涨价可能。味精行业呈现出典型的寡头竞争格局，公司新建的25万吨味精项目于20年四季度投产，味精产能达到了百万吨级别，味精行业中，阜丰集团和梅花生物两家企业合计占据了总产能的70%，随着需求回暖，产品价格不断上行。公司于20年10月推出了股份回购方案，回购金额2-4亿元，回购价格不超过7元/股，主要用途用于减少注册资本或者股权激励。预计公司2020-2022年实现归母净利润11.22亿、16.32亿和19.01亿，EPS分别为0.36元、0.53元和0.61元，给予“强烈推荐-A”投资评级。 13.浙江龙盛： 公司是国内染料行业龙头企业，近期染料价格上涨，主要受大宗化学品涨价、河北疫情反弹等因素影响，部分染料中间体供应紧张，而分散染料行业高度集中，价格处于底部，涨价动力充足。在临近春节和国内疫情反弹情况下，大部分印染和染料企业仍产销两旺，分散染料库存低位，部分产品供不应求，后疫情时期下游需求逐步恢复，供需向好格局有望延续至2021年上半年，染料价格仍有进一步上涨空间。公司现有分散染料产能14万吨/年，活性染料产能7万吨/年，同时拥有关键中间体间苯二胺、间苯二酚等产能11万吨/年，不断加强自我配套，此外，公司地产项目进展顺利，有望贡献丰厚业绩。预计公司2020~2022年归母净利润44.8亿/51.6亿/58.4亿元，EPS分别为1.38/1.59/1.79元，给予“强烈推荐-A”评级。 14.闰土股份： 公司是国内染料行业领先企业，充分受益于染料价格上涨。公司现有染料总产能约21万吨/年，其中分散染料产能11万吨/年，活性染料产能8万吨/年，其他染料产能近2万吨/年，稳居国内染料市场份额前二位，具有较强的规模化优势，同时配套H酸和对位酯等中间体，染料涨价情况下业绩弹性大。近几年公司一直实施“后向一体化”发展策略，向上延伸产业链，完善产业链，降低生产成本，避免染料中间体价格波动对公司经营的影响，增强公司抗市场风险的能力。预计公司2020-2022年归母净利润10.2亿/11.9亿/12.5亿元，EPS分别为0.89/1.04/1.08元，给予“强烈推荐-A”评级。 近期报告汇总 1.《新化股份（603867.SH）：2020年业绩大幅增长,未来成长潜力大》 2021/01/22 2.《华鲁恒升（600426.SH）：尿素价格持续上涨,有助提升公司业绩》 2021/01/22 3.《利尔化学（002258.SZ）：2020年利润接近翻倍增长，未来成长后劲十足》 2021/01/21 4.《阳谷华泰（ 300121.SZ ）：行业景气度回升，公司成长性突出》 2021/01/19 5.《中泰化学（002092.SZ）：大幅上修业绩,粘胶景气上行PVC盈利较好》 2020/01/17 6.《华鲁恒升（600426.SH）：发布荆州基地项目投资计划，拓展未来发展空间》2021/01/15 7.《新和成（002001.SZ）：全年业绩符合预期，维生素价格触底反弹》2021/01/14 8.《山东赫达（002810.SZ）：将纤维素醚溶于生活》2021/01/07 9.《万华化学（600309.SH）：Q4业绩翻倍增长，以百亿为起点开启新征程》2021/01/07 10.《金禾实业（002597.SZ）：深圳健康条例实施，代糖行业迎来发展良机》2021/01/04 11.《扬农化工（600486.SH）:优嘉四期项目环评拟批准，增强成长确定性》2020/12/15 12.《金禾实业（002597.SZ）：食品添加剂细分龙头，无糖化带来发展新机遇》2020/12/1 13.《利尔化学（002258.SZ）：不断成长的中国农药龙头》2020/11/27 14.《招商证券基础化工行业2021年度策略报告：行业景气回升，关注兼具周期与成长的细分龙头》2020/11/16 15.《万华化学（600309.SH）：百万吨乙烯项目如期投产，发展跨入新的里程》2020/11/11 16.《有机硅行业深度报告：有机硅价格大涨，供需紧张助推景气度上行》2020/11/10 17.《华鲁恒升（600426.SH）：拟设立控股子公司，有助加快推进新基地建设》2020/11/10 18.《扬农化工（600486.SH）：加入先正达集团，开启发展新篇章》2020/11/09 19.《新和成（002001.SZ）：维生素景气度有所下降，看好公司长远发展》2020/11/01 20.《金禾实业（002597.SZ）：三季度业绩短期承压，新项目带来确定性增长》2020/11/01 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 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