【国君农业】周报:基金四季度配置,β向下,α向上
（以下内容从国泰君安《【国君农业】周报:基金四季度配置,β向下,α向上》研报附件原文摘录）
本报告导读 养殖方面，周期与成长共舞，关注α机会；种业方面，技术革新带来玉米种子市场规模扩容，建议把握龙头公司投资机会。 摘要 基金2020年Q4持仓披露完毕，20Q4农林牧渔板块持仓基本稳定。20Q4农业板块基金重仓比例为0.43%，相对于20Q3的0.46%下降0.03%；对应持仓市值占基金股票投资市值（农林牧渔仓位比）为1.04%，行业持仓由20Q3的低配45bp至2020Q4的低配43bp。我们认为，农业基本面的仍然向好。后续业绩的确定性和高成长性有望继续带动板块的估值上行。 畜禽养殖：周期持仓已达历史低位，成长成为驱动生猪养殖板块的主旋律。从SW畜禽养殖持仓来看，由于市场预期行业周期下行，基金大幅减持畜禽养殖板块至历史低位，市场对周期下行的预期比较充足，周期影响渐弱，优选α品种，规模化和向B/C端扩张仍是行业主趋势。1）成长是生猪养殖的第一逻辑：稳定、巨量的需求是行业长期不变的优势；而供给端正经历洗牌，中小养殖户逐渐退出市场，规模化养殖的成本优势愈加明显，助力头部企业扩大市场份额，带来超额收益，持续成长。2）农业向B/C端扩张逐步成为行业发展趋势，成长属性增强有望重塑估值，与此同时，相关的公司持仓也在不断提升，并且多家龙头公司在向下游消费延伸方面取得进一步突破，圣农重仓基金提升至24家，环比Q3提升13家。 后周期：基金不断重仓海大集团，后周期业绩确定性下，继续推荐后周期板块。20Q4海大集团关注度持续上升，相比20Q3的127只基金产品的前十大持仓了海大集团，20Q4上升到155只，目前市场给与优秀公司和业绩确定性增长的公司给予了更高的关注度，后续随着公司及后周期行业的业绩持续改善，继续推荐相关标的。 种植种业：技术革新，行业扩容，龙头受益。20Q4市场对种植关注度不减，大北农、荃银高科重仓市值分别位列行业第四和第六，从行业周期确定性和成长性上继续推荐种植。目前我国具有进行玉米转基因的推广必要性和能力，我国有粮食丰收和增产的需求，同时草地贪夜蛾持续威胁我国玉米种植业，未来转基因技术将集中在少数企业，且短时间内市占率快速提高，后续将进入政策或文本密集出台期，政策驱动性强，持续推荐相关标的。 投资建议 从成长角度推荐生猪板块：牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、大北农、天康生物等。种植链核心推荐玉米种业，推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业B/C端扩张企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 风险提示 政策风险；养殖疫病风险；自然灾害风险。 正文 1 继续推荐养殖链&种植链 1.1.行业纵览：整体持仓占比下滑 2020Q4农林牧渔（申万）季度跌幅为0.48%，跑输沪深300指数13.97pct；在28个申万一级行业中，2020Q4农林牧渔（申万）相对收益排名第22，表现中等偏下。 从持仓状况来看，2020Q4农林牧渔板块持仓基本稳定。2020Q4农业板块基金重仓比例为0.43%，相对于2020Q3的0.46%下降0.03%，显著高于历史农业板块重仓均值0.17%；对应持仓市值占基金股票投资市值（农林牧渔仓位比）为1.04%，行业持仓由2020Q3的低配45bp至2020Q4的低配43bp。 由于市场预期猪周期下滑，养殖板块行情不佳，基金大幅减持畜禽养殖板块至历史低位。畜禽养殖板块自18Q1猪价达到本轮周期最低点后仓位逐步回升，19Q1达到仓位顶点，之后持续下滑。2020Q4基金持仓占比0.15%，较2020Q3下降0.04%，目前仓比低于历史均值。 饲料是农业行业中利润稳定性及确定性最高的子行业，在市场追求确定性时，饲料的持仓占比不断提升到历史高位，目前饲料行业持仓维持历史高位附近，20Q4重仓占比为0.65%，较20Q3小幅降低0.12%。 动物保健减持趋势持续。动物保健仓位占比较小，延续上季度下滑态势。由于市场对生猪存栏恢复的预期在20年10月前后预期打满，市场目前正从预期驱动股价到业绩驱动股价方向进行转变，2020Q4动保板块配置从高位回落，重仓比下降至0.03%，与历史均值持平。 种植业处于触底上升阶段。19Q3达到历史最低点，之后震荡上升。2020年中央经济工作会议重点关注种业问题，种植产业链政策将密集出台，利好种植板块。20Q4重仓占比为0.06%，较20Q3上升0.02%。 1.2. 市场对确定性给与高关注度 从农业前二十基金重仓股市分布和持仓仓位来看，市场对确定性给与高关注度，海大集团、圣农发展、金龙鱼重仓基金数环比大幅增加。 前二十大农业个股持股仍保持在高位。19Q2农业个股前二十大合计持股1.84%，较19Q1的1.88%虽略有下滑但降幅不大。同时也可以发现，其中前十大合计持股1.76%，说明农业板块受关注的集中度较高，集中在部分龙头个股。 1.3.核心个股追踪 在持续跟踪核心个股中，我们发现饲料板块海大集团重仓仓位比有明显上升，20Q4重仓仓位比达到0.235%（20Q3为0.194%），重仓比例达到历史最高。 20Q4海大集团关注度持续上升处于高位，相比于20Q3的127只基金产品的前十大持仓了海大集团，20Q4上升到155只。这表明目前市场给予优秀公司管理层的溢价突出，具有有很高的关注度。 1.4.投资建议 生猪养殖板块长期来看行业集中度提升，从成长角度推荐生猪板块：牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、大北农、天康生物等。种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科。饲料板块重仓比目前处于高位，推荐行业龙头企业：海大集团。禽养殖板块处于历史低位，长期来看，鸡肉产品上涨潜力较大，推荐消费品化企业：圣农发展、湘佳股份等。 2 重点覆盖公司及上周行业市场表现 2.1.上周行业市场回顾 上周SW农林牧渔指数上涨0.49%至3948.79，成交额1356.30亿元。上周上证指数上涨1.13%至3,606.75，两市共成交51530.76亿元。农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-0.64%。 2.2.重要公司公告 牧原股份：公司在河南省南阳市内乡县设立子公司牧原种猪育种开展种猪育种及生猪养殖业务，并由牧原种猪育种出资在广西省崇左市宁明县、河南省信阳市平桥区等地设立子公司开展种猪育种及生猪养殖业务，有利于提升公司育种水平，提升公司专业化管理水平，进一步扩大种猪场产能，更好地支撑公司快速发展，提高国内养殖效率，获取规模经济效益，实现全体股东的利益最大化。牧原肉食在黑龙江省齐齐哈尔市克东县、湖北省老河口市、安徽省亳州市蒙城县设立子公司开展生猪屠宰业务是着是公司由养殖环节向下游发展的重要举措，将对公司未来发展有重要而积极意义；有利于公司实施战略发展规划，提高核心竞争力，进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力，巩固公司在行业内的地位，有利于公司的长期和持续发展，会产生良好的经济效益和社会效益。 大北农：为了加快反刍内蒙区在内蒙古西部地区经营发展，更好地服务集团在内蒙古西部地区牛羊养殖业，经公司、产业总部以及临河区政府前期多次沟通、实地勘察，公司拟在内蒙古自治区巴彦淖尔市临河农高区投资建设年产12万吨饲料项目。该项目能有效利用当地较为集中原料与养殖优势，在投资建厂阶段，对公司财务费用不会影响太大，该项目投产后有利于推动公司在内蒙古西部地区的饲料销售的整体布局，将提升公司饲料在内蒙古西部市场的占有率，对公司未来盈利能力产生促进作用，有利于公司在内蒙古西部地区的销售业务实现服务专业化、管理规范化、效益最大化。 大北农：公司控股子公司陕西正能农牧科技有限责任公司下属子公司榆林正辉农牧科技有限公司拟设立全资子公司陕西正能核心育种有限公司，以其为建设主体在陕西洛川县建设丹系种猪场项目。该项目投资是响应公司养猪大创业的战略布局，布局延安地区规模猪场，快速实现效率、效益双提升。该项目通过资本注入、养殖技术优势、政府政策支持相结合，优势明显。 3 重要行业数据一览 3.1. 价格总指数：农产品价格季节性上涨 上周农产品批发价格200指数环比上升1.67%至139.37。菜价小幅上涨主要由于：1）从供给端看，本周全国多地气温直降“冰点”，气温下降将延缓蔬菜的生长，周期拉长，蔬菜上市受限；雨雪、天寒等不利天气也影响了蔬菜的生产和采收，导致产量下降，蔬菜供给减少。2）从成本端看，冷空气进一步到访，蔬菜的储藏、运输成本也随之上升。我们预计蔬菜价整体有望处于逐级上涨状态。 4 养殖行情 4.1.生猪养殖：存栏恢复，下行周期开启 生猪存栏方面，据农业农村部监测，截至2020年11月末，全国能繁母猪存栏已连续14个月增长，生猪存栏已连续10个月增长，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上。截至11月末，已有23个省份提前完成产能恢复任务目标。 根据农业农村部定点监测环比数据推算，11月末全国能繁母猪存栏超过4100万头、生猪存栏超过4亿头，生猪产能已恢复到2017年底的90%以上。11月份，规模猪场新生仔猪超过3100万头，比年初增长94.1%。全国规模猪场比年初增加1.6万家，散养户比年初增加228万户。 生猪价格方面，本周22省市生猪价下降至35.94元/千克。我们预计猪价将开启季节性下降。原因主要是1）从供应端看，距离春节还有三周左右时间，养殖端压栏大猪，倾向出栏者趋增。2）从需求端看，南方腌腊高峰基本接近尾声，大猪需求将减弱。3）冷空气席卷南北，大风降温雨雪天气影响不利于市场调运，猪价回调幅度受限制。 4.2.禽类养殖：价格震荡后筑底 本周毛鸡价格小幅上升至9.32元/公斤，鸡苗价格大幅上升至2.16元/羽。我们预计白羽肉鸡价格或高位下跌，主要是由于：1）需求端来看，学校大都已经放假，餐饮食堂对于肉鸡的需求减少。2）供给端来看，新冠肺炎疫情影响下，毛鸡出栏难度加大，屠宰压价意愿较强，尤其是东北地区，加之新冠疫情人流管控加强，对整体消费形成抑制，贸易商高价囤货意愿不强。鸡苗方面，近期饲料成本推高未来出栏成本，但毛鸡价格处于高位，刺激养殖户补栏积极性，鸡苗价格大涨。 黄羽鸡方面，根据新牧网数据，截止2021年1月22日，快大鸡价格7.11元/斤，中速鸡价格6.39元/斤，慢速鸡价格8.27元/斤，快大鸡和慢速鸡环比上周小幅上升，中速鸡环比上周小幅下降。我们认为黄鸡价格有望缓慢上行至年前，主要由于：1）需求端来看，12月之后，临近年关，随着南方逐渐进入冬季，终端腊鸡消费也开始进入消费旺季，黄鸡的需求逐步提升，在年前将达到顶峰。2）根据农业农村部数据，近期肉鸡存栏处于历史同期较高水平。根据监测，2020年9月末，肉鸡存栏环比下降3.3%，但是同比仍增长5.4%，比近五年平均水平要高16.5%，鸡肉市场供应宽松。当前，养殖场户正在加快调整过剩产能，再加上春节消费旺季即将到来，农业农村部预计市场行情会逐步回暖。 4.3.水产品：价格整体维持稳定 本周海参价格维持在176元/kg，扇贝价格维持在10元/kg，鲍鱼价格维持在110元/kg。 5 种植行情 5.1.玉米、大豆：价格有望逐级抬升 长期来看，我们认为，国内玉米仍有产需缺口，缺口弥补方式主要通过放储、进口和小麦替代进行弥补。目前我国玉米临储库存几乎消耗完毕，玉米进口仍是配额进口，进口玉米总量仍有限。而随着玉米价格涨至与小麦价格基本持平，小麦有望替代玉米形成供给，并且目前国内小麦库存量极高，从而决定了玉米价格的顶部区域基本与小麦价格相同，而随着小麦对玉米的替代，小麦价格有望缓慢上涨。 国际方面，根据1月USDA预测，全球玉米消费量小幅下降至11.53亿吨；全球玉米期末库存较上月下降513万吨至2.84亿吨，库存消费比为24.62%。同时，全球玉米产量预测下调967万吨至11.34亿吨，农户种植积极性下降。 大豆方面，根据1月USDA最新预测，预测全球大豆消费量36982万吨，较上月上涨10万吨；同时，预测全球大豆产量36100万吨，预测全球大豆库存下降133万吨至8431万吨，全球大豆压榨量为32181万吨，库存消费比下降至22.80%。 5.2.饲料：价格将跟随原材料价格协同上涨 饲料价格方面，截至到1月6号，育肥猪配合饲料价小幅上涨至3.43元/公斤，肉鸡配合料小幅上涨至3.45元/公斤。 5.3.糖：外盘糖价逐级抬升，国内糖价仍需关注进口政策 上周柳州白糖现货小幅下降至5310元/吨，周环比下降为-0.75%。本周糖价小幅下降主要由于：市场整体成交偏淡，贸易商持谨慎态度观望。国内临近春运，疫情防控力度逐步上升，海运物流受限，节前备货基本结束，需求降低。叠加加工糖许可宽松、进口白糖上市等因素，市场供应充足，糖价下行压力增大。随着甘蔗糖压榨进程加速，国内食糖库存将加速积累，因此从产量阶段性回升的角度来看，中期不利于糖价上行。国际糖方面，原糖价格为15.74美分/磅，周环比为-0.13%。2020年1-11月份我国累计进口糖436万吨，同比增加118万吨，同比增长37.1%。在进口盈利的刺激下，虽然进口量有增加的趋势，但是进口量大概率总体可控，政策调控是决定糖进口规模的关键因素，糖价不具备下行驱动力，而随着国际糖价的上涨，未来有望形成外盘驱动内盘上涨的态势。 6 风险提示 政策风险。 养殖疫病风险。 自然灾害风险。 国泰君安农业团队： 分 析 师 : 钟凯锋 分 析 师：李晓渊 分 析 师：王艳君 分 析 师：沈嘉妍 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或国泰君安证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 关注「农业凯歌」 你值得拥有
本报告导读 养殖方面，周期与成长共舞，关注α机会；种业方面，技术革新带来玉米种子市场规模扩容，建议把握龙头公司投资机会。 摘要 基金2020年Q4持仓披露完毕，20Q4农林牧渔板块持仓基本稳定。20Q4农业板块基金重仓比例为0.43%，相对于20Q3的0.46%下降0.03%；对应持仓市值占基金股票投资市值（农林牧渔仓位比）为1.04%，行业持仓由20Q3的低配45bp至2020Q4的低配43bp。我们认为，农业基本面的仍然向好。后续业绩的确定性和高成长性有望继续带动板块的估值上行。 畜禽养殖：周期持仓已达历史低位，成长成为驱动生猪养殖板块的主旋律。从SW畜禽养殖持仓来看，由于市场预期行业周期下行，基金大幅减持畜禽养殖板块至历史低位，市场对周期下行的预期比较充足，周期影响渐弱，优选α品种，规模化和向B/C端扩张仍是行业主趋势。1）成长是生猪养殖的第一逻辑：稳定、巨量的需求是行业长期不变的优势；而供给端正经历洗牌，中小养殖户逐渐退出市场，规模化养殖的成本优势愈加明显，助力头部企业扩大市场份额，带来超额收益，持续成长。2）农业向B/C端扩张逐步成为行业发展趋势，成长属性增强有望重塑估值，与此同时，相关的公司持仓也在不断提升，并且多家龙头公司在向下游消费延伸方面取得进一步突破，圣农重仓基金提升至24家，环比Q3提升13家。 后周期：基金不断重仓海大集团，后周期业绩确定性下，继续推荐后周期板块。20Q4海大集团关注度持续上升，相比20Q3的127只基金产品的前十大持仓了海大集团，20Q4上升到155只，目前市场给与优秀公司和业绩确定性增长的公司给予了更高的关注度，后续随着公司及后周期行业的业绩持续改善，继续推荐相关标的。 种植种业：技术革新，行业扩容，龙头受益。20Q4市场对种植关注度不减，大北农、荃银高科重仓市值分别位列行业第四和第六，从行业周期确定性和成长性上继续推荐种植。目前我国具有进行玉米转基因的推广必要性和能力，我国有粮食丰收和增产的需求，同时草地贪夜蛾持续威胁我国玉米种植业，未来转基因技术将集中在少数企业，且短时间内市占率快速提高，后续将进入政策或文本密集出台期，政策驱动性强，持续推荐相关标的。 投资建议 从成长角度推荐生猪板块：牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、大北农、天康生物等。种植链核心推荐玉米种业，推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业B/C端扩张企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 风险提示 政策风险；养殖疫病风险；自然灾害风险。 正文 1 继续推荐养殖链&种植链 1.1.行业纵览：整体持仓占比下滑 2020Q4农林牧渔（申万）季度跌幅为0.48%，跑输沪深300指数13.97pct；在28个申万一级行业中，2020Q4农林牧渔（申万）相对收益排名第22，表现中等偏下。 从持仓状况来看，2020Q4农林牧渔板块持仓基本稳定。2020Q4农业板块基金重仓比例为0.43%，相对于2020Q3的0.46%下降0.03%，显著高于历史农业板块重仓均值0.17%；对应持仓市值占基金股票投资市值（农林牧渔仓位比）为1.04%，行业持仓由2020Q3的低配45bp至2020Q4的低配43bp。 由于市场预期猪周期下滑，养殖板块行情不佳，基金大幅减持畜禽养殖板块至历史低位。畜禽养殖板块自18Q1猪价达到本轮周期最低点后仓位逐步回升，19Q1达到仓位顶点，之后持续下滑。2020Q4基金持仓占比0.15%，较2020Q3下降0.04%，目前仓比低于历史均值。 饲料是农业行业中利润稳定性及确定性最高的子行业，在市场追求确定性时，饲料的持仓占比不断提升到历史高位，目前饲料行业持仓维持历史高位附近，20Q4重仓占比为0.65%，较20Q3小幅降低0.12%。 动物保健减持趋势持续。动物保健仓位占比较小，延续上季度下滑态势。由于市场对生猪存栏恢复的预期在20年10月前后预期打满，市场目前正从预期驱动股价到业绩驱动股价方向进行转变，2020Q4动保板块配置从高位回落，重仓比下降至0.03%，与历史均值持平。 种植业处于触底上升阶段。19Q3达到历史最低点，之后震荡上升。2020年中央经济工作会议重点关注种业问题，种植产业链政策将密集出台，利好种植板块。20Q4重仓占比为0.06%，较20Q3上升0.02%。 1.2. 市场对确定性给与高关注度 从农业前二十基金重仓股市分布和持仓仓位来看，市场对确定性给与高关注度，海大集团、圣农发展、金龙鱼重仓基金数环比大幅增加。 前二十大农业个股持股仍保持在高位。19Q2农业个股前二十大合计持股1.84%，较19Q1的1.88%虽略有下滑但降幅不大。同时也可以发现，其中前十大合计持股1.76%，说明农业板块受关注的集中度较高，集中在部分龙头个股。 1.3.核心个股追踪 在持续跟踪核心个股中，我们发现饲料板块海大集团重仓仓位比有明显上升，20Q4重仓仓位比达到0.235%（20Q3为0.194%），重仓比例达到历史最高。 20Q4海大集团关注度持续上升处于高位，相比于20Q3的127只基金产品的前十大持仓了海大集团，20Q4上升到155只。这表明目前市场给予优秀公司管理层的溢价突出，具有有很高的关注度。 1.4.投资建议 生猪养殖板块长期来看行业集中度提升，从成长角度推荐生猪板块：牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、大北农、天康生物等。种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科。饲料板块重仓比目前处于高位，推荐行业龙头企业：海大集团。禽养殖板块处于历史低位，长期来看，鸡肉产品上涨潜力较大，推荐消费品化企业：圣农发展、湘佳股份等。 2 重点覆盖公司及上周行业市场表现 2.1.上周行业市场回顾 上周SW农林牧渔指数上涨0.49%至3948.79，成交额1356.30亿元。上周上证指数上涨1.13%至3,606.75，两市共成交51530.76亿元。农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-0.64%。 2.2.重要公司公告 牧原股份：公司在河南省南阳市内乡县设立子公司牧原种猪育种开展种猪育种及生猪养殖业务，并由牧原种猪育种出资在广西省崇左市宁明县、河南省信阳市平桥区等地设立子公司开展种猪育种及生猪养殖业务，有利于提升公司育种水平，提升公司专业化管理水平，进一步扩大种猪场产能，更好地支撑公司快速发展，提高国内养殖效率，获取规模经济效益，实现全体股东的利益最大化。牧原肉食在黑龙江省齐齐哈尔市克东县、湖北省老河口市、安徽省亳州市蒙城县设立子公司开展生猪屠宰业务是着是公司由养殖环节向下游发展的重要举措，将对公司未来发展有重要而积极意义；有利于公司实施战略发展规划，提高核心竞争力，进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力，巩固公司在行业内的地位，有利于公司的长期和持续发展，会产生良好的经济效益和社会效益。 大北农：为了加快反刍内蒙区在内蒙古西部地区经营发展，更好地服务集团在内蒙古西部地区牛羊养殖业，经公司、产业总部以及临河区政府前期多次沟通、实地勘察，公司拟在内蒙古自治区巴彦淖尔市临河农高区投资建设年产12万吨饲料项目。该项目能有效利用当地较为集中原料与养殖优势，在投资建厂阶段，对公司财务费用不会影响太大，该项目投产后有利于推动公司在内蒙古西部地区的饲料销售的整体布局，将提升公司饲料在内蒙古西部市场的占有率，对公司未来盈利能力产生促进作用，有利于公司在内蒙古西部地区的销售业务实现服务专业化、管理规范化、效益最大化。 大北农：公司控股子公司陕西正能农牧科技有限责任公司下属子公司榆林正辉农牧科技有限公司拟设立全资子公司陕西正能核心育种有限公司，以其为建设主体在陕西洛川县建设丹系种猪场项目。该项目投资是响应公司养猪大创业的战略布局，布局延安地区规模猪场，快速实现效率、效益双提升。该项目通过资本注入、养殖技术优势、政府政策支持相结合，优势明显。 3 重要行业数据一览 3.1. 价格总指数：农产品价格季节性上涨 上周农产品批发价格200指数环比上升1.67%至139.37。菜价小幅上涨主要由于：1）从供给端看，本周全国多地气温直降“冰点”，气温下降将延缓蔬菜的生长，周期拉长，蔬菜上市受限；雨雪、天寒等不利天气也影响了蔬菜的生产和采收，导致产量下降，蔬菜供给减少。2）从成本端看，冷空气进一步到访，蔬菜的储藏、运输成本也随之上升。我们预计蔬菜价整体有望处于逐级上涨状态。 4 养殖行情 4.1.生猪养殖：存栏恢复，下行周期开启 生猪存栏方面，据农业农村部监测，截至2020年11月末，全国能繁母猪存栏已连续14个月增长，生猪存栏已连续10个月增长，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上。截至11月末，已有23个省份提前完成产能恢复任务目标。 根据农业农村部定点监测环比数据推算，11月末全国能繁母猪存栏超过4100万头、生猪存栏超过4亿头，生猪产能已恢复到2017年底的90%以上。11月份，规模猪场新生仔猪超过3100万头，比年初增长94.1%。全国规模猪场比年初增加1.6万家，散养户比年初增加228万户。 生猪价格方面，本周22省市生猪价下降至35.94元/千克。我们预计猪价将开启季节性下降。原因主要是1）从供应端看，距离春节还有三周左右时间，养殖端压栏大猪，倾向出栏者趋增。2）从需求端看，南方腌腊高峰基本接近尾声，大猪需求将减弱。3）冷空气席卷南北，大风降温雨雪天气影响不利于市场调运，猪价回调幅度受限制。 4.2.禽类养殖：价格震荡后筑底 本周毛鸡价格小幅上升至9.32元/公斤，鸡苗价格大幅上升至2.16元/羽。我们预计白羽肉鸡价格或高位下跌，主要是由于：1）需求端来看，学校大都已经放假，餐饮食堂对于肉鸡的需求减少。2）供给端来看，新冠肺炎疫情影响下，毛鸡出栏难度加大，屠宰压价意愿较强，尤其是东北地区，加之新冠疫情人流管控加强，对整体消费形成抑制，贸易商高价囤货意愿不强。鸡苗方面，近期饲料成本推高未来出栏成本，但毛鸡价格处于高位，刺激养殖户补栏积极性，鸡苗价格大涨。 黄羽鸡方面，根据新牧网数据，截止2021年1月22日，快大鸡价格7.11元/斤，中速鸡价格6.39元/斤，慢速鸡价格8.27元/斤，快大鸡和慢速鸡环比上周小幅上升，中速鸡环比上周小幅下降。我们认为黄鸡价格有望缓慢上行至年前，主要由于：1）需求端来看，12月之后，临近年关，随着南方逐渐进入冬季，终端腊鸡消费也开始进入消费旺季，黄鸡的需求逐步提升，在年前将达到顶峰。2）根据农业农村部数据，近期肉鸡存栏处于历史同期较高水平。根据监测，2020年9月末，肉鸡存栏环比下降3.3%，但是同比仍增长5.4%，比近五年平均水平要高16.5%，鸡肉市场供应宽松。当前，养殖场户正在加快调整过剩产能，再加上春节消费旺季即将到来，农业农村部预计市场行情会逐步回暖。 4.3.水产品：价格整体维持稳定 本周海参价格维持在176元/kg，扇贝价格维持在10元/kg，鲍鱼价格维持在110元/kg。 5 种植行情 5.1.玉米、大豆：价格有望逐级抬升 长期来看，我们认为，国内玉米仍有产需缺口，缺口弥补方式主要通过放储、进口和小麦替代进行弥补。目前我国玉米临储库存几乎消耗完毕，玉米进口仍是配额进口，进口玉米总量仍有限。而随着玉米价格涨至与小麦价格基本持平，小麦有望替代玉米形成供给，并且目前国内小麦库存量极高，从而决定了玉米价格的顶部区域基本与小麦价格相同，而随着小麦对玉米的替代，小麦价格有望缓慢上涨。 国际方面，根据1月USDA预测，全球玉米消费量小幅下降至11.53亿吨；全球玉米期末库存较上月下降513万吨至2.84亿吨，库存消费比为24.62%。同时，全球玉米产量预测下调967万吨至11.34亿吨，农户种植积极性下降。 大豆方面，根据1月USDA最新预测，预测全球大豆消费量36982万吨，较上月上涨10万吨；同时，预测全球大豆产量36100万吨，预测全球大豆库存下降133万吨至8431万吨，全球大豆压榨量为32181万吨，库存消费比下降至22.80%。 5.2.饲料：价格将跟随原材料价格协同上涨 饲料价格方面，截至到1月6号，育肥猪配合饲料价小幅上涨至3.43元/公斤，肉鸡配合料小幅上涨至3.45元/公斤。 5.3.糖：外盘糖价逐级抬升，国内糖价仍需关注进口政策 上周柳州白糖现货小幅下降至5310元/吨，周环比下降为-0.75%。本周糖价小幅下降主要由于：市场整体成交偏淡，贸易商持谨慎态度观望。国内临近春运，疫情防控力度逐步上升，海运物流受限，节前备货基本结束，需求降低。叠加加工糖许可宽松、进口白糖上市等因素，市场供应充足，糖价下行压力增大。随着甘蔗糖压榨进程加速，国内食糖库存将加速积累，因此从产量阶段性回升的角度来看，中期不利于糖价上行。国际糖方面，原糖价格为15.74美分/磅，周环比为-0.13%。2020年1-11月份我国累计进口糖436万吨，同比增加118万吨，同比增长37.1%。在进口盈利的刺激下，虽然进口量有增加的趋势，但是进口量大概率总体可控，政策调控是决定糖进口规模的关键因素，糖价不具备下行驱动力，而随着国际糖价的上涨，未来有望形成外盘驱动内盘上涨的态势。 6 风险提示 政策风险。 养殖疫病风险。 自然灾害风险。 国泰君安农业团队： 分 析 师 : 钟凯锋 分 析 师：李晓渊 分 析 师：王艳君 分 析 师：沈嘉妍 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或国泰君安证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 关注「农业凯歌」 你值得拥有
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