煤炭周观点【国君煤炭翟堃】焦炭价格强势上涨,单位盈利再创新高

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点【国君煤炭翟堃】焦炭价格强势上涨,单位盈利再创新高》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 疫情扩散下供需格局难改，焦炭14轮涨价落地、15轮即将开启。市场对宏观和微观的疑虑逐渐打消，板块估值将迎反转，推荐A股和H股龙头。 摘要： 焦炭盈利能力再创新高，第15轮涨价已在路上。本周焦炭第14轮上涨落地，当前的旺盛需求之下难以看到价格向下拐点，且焦炭价格涨幅快于成本端的焦煤，截至2021年1月22日，测算行业单位平均毛利超过900元/吨，达到2018年以来最优水平且持续新高，成本管控力强的龙头企业单位净利润达到700元/吨左右的高水平。从当前时点来看，钢厂开工率依然维持高位，且为防控疫情，预计全国各地春节期间返乡严格管控的政策，将有望使得春节期间的需求超预期。目前样本钢厂的焦炭库存已经处于2018年以来的新低水平，对于涨价具备更强的接受度。同时，考虑到部分原定于2020年底退出的焦化产能，由于承担区域冬季供暖任务并未按时推出，该部分产能预计将于采暖季结束后陆续淘汰，届时供给端仍将有进一步收窄的空间，预计一季度焦炭价格仍将继续上涨。根据炼焦行业协会发布《焦化行业“十四五”发展规划纲要》，未来将进一步优化供给，未来环保和市场整合仍将是主旋律，供给侧对价格带动持续发酵带动盈利能力稳步提升。 动力煤价高位震荡，低库存下需求依然是决定价格走势关键。本周环渤海动力煤5500大卡现货价格有所调整，主要原因在于春节临近，需求季节性回落之下部分贸易商主动去库。同时，发改委要求确保安全前提下按最大能力组织煤炭生产，市场对于政策调控预期有所加强。但从影响价格的根本原因来看，我们认为依然在于旺盛的需求，冷冬与经济持续恢复双重作用下，全国多个省市用电负荷创出历史新高。目前国内多个省市建议居民留在当地过年，预计春节期间工业端的用电需求季节性降幅或将弱于往期，煤炭价格短期有望维持高位，未来淡季开始后或将看到价格的回落，但煤价底部也将同时出现，全年煤价中枢将明显高于2020年。 调整进入尾声，超预期煤价将带动板块反弹。市场对政策转向担忧逐步打消，且强煤价和各大企业增产保供之下，一季度行业将呈现量价双升，强盈利预期将带动板块重回升势。建议积极关注两条主线： A股高股息和成长性龙头。1）指数配置，陕西煤业、中国神华；2）产能弹性，盘江股份、淮北矿业；3）全球复苏，宝丰能源（油价弹性）、兖州煤业（海外煤价反弹）；4）国企改革，平煤股份、山西焦煤。 H股受益北上资金南下：南向资金持续净买入额超百亿，优质龙头受到资金关注，重点推荐高弹性、低估值的焦炭龙头中国旭阳集团（1907.HK）。 行业回顾。截至2021年1月22日，秦皇岛港库存为493.0万吨（0.4%）。京唐港主焦煤库提价1690元/吨（3.7%），港口一级焦2940元/吨（3.5%），炼焦煤库存三港合计196.0万吨（5.4%），200万吨以上的焦企开工率为82.97%（-1.71PTC）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 行业数据跟踪：焦炭价格涨势强劲 1.1. 煤电：港口库存持续回落，锚地船舶数量高位 秦港煤价大幅上涨。截至2020年12月25日，CCTD秦皇岛Q5500现货平仓价749元/吨，较上周上涨86元/吨（13.0%）；CCTD秦皇岛Q5000现货平仓价681元/吨，较上周上涨24元/吨（10.9%）。 长协价格，综合交易价均上涨。2021年1月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为581元/吨，较上月上涨23元/吨（4.1%）；截至2021年1月15日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为722元/吨，较上周上涨31元/吨（4.5%）。 主产地煤价上行。截至2021年1月15日，山西大同Q5500动力煤坑口价为695元/吨，较上周上涨85元/吨（13.9%）；截至2021年1月22日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为633元/吨，较上周上涨28元/吨（4.6%）；截至2021年1月22日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为526元/吨，较上周上涨20元/吨（4.0%）。 海外煤价下跌、进口煤价差下跌。截至2021年1月21日，ARA港动力煤65.97美元/吨，理查德RB动力煤87.13美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤87.90美元/吨，分别较上周下跌4.43美元/吨（-6.29%）、下跌9.40美元/吨（-9.74%）、上涨0.25美元/吨（0.29%）。截至2021年1月21日，测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差为-315.40元/吨，较上周下跌11.90元/吨（4.1%）。 南，北方主流港口库存均减少。截至2021年1月18日，CCTD南方主流港口库存为2242.70万吨，较上周减少63.10万吨（-2.74%）；CCTD北方主流港口库存为2575.0万吨，较上周减少14.8万吨（-0.6%）。 国内，国际运价均下跌。截至2021年1月22日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为40.3元/吨、25.2元/吨，较上周变化分别为：下跌21.9元/吨（-35.2%）、下跌29.8元/吨（-54.2%）；截至2021年1月22日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.07美元/吨、6.97美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.91美元/吨（-7.01%）、下跌0.23美元/吨（-3.13%）。 秦皇岛港铁路调入量、港口吞吐量增加，锚地船舶数减少。截至2021年1月22日，秦皇岛港铁路调入量61.3万吨，较上周增加3.4万吨（5.9%）；港口吞吐量63.8万吨，较上周增加4.9万吨（8.3%）；截至2021年1月22日，秦皇岛港锚地船舶数71艘，较上周减少3艘（-4.1%）；预到船舶数12艘，较上周增加2艘（20.0%）。 1.2. 煤焦：焦炭14轮涨价落地，钢厂焦炭库存持续下降 京唐港焦煤、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年1月22日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1690元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1700元/吨，较上周上涨60元/吨（3.7%）；截至2021年1月22日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1610元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1360元/吨，与上周持平。 山西产焦煤车板价，澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨。截至2021年1月22日，山西古交肥煤车板价1320元/吨，较上周上涨50元/吨（3.9%）；内蒙古乌海主焦煤车板价1150元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价147美元/吨，较上周上涨17美元/吨（12.7%）。 焦煤三港库存、六港库存增加。截至2021年1月22日，炼焦煤库存三港合计196.0万吨，较上周增加10.0万吨（5.4%）；炼焦煤库存六港合计275.5万吨，较上周增加14.5万吨（5.6%）。 钢厂焦煤库存增加、焦企库存减少。截至2021年1月22日，100家独立焦化厂炼焦煤库存1034.05万吨，较上周增加26.6万吨（2.6%）；110家样本钢厂炼焦煤库存854.90万吨，较上周增加19.3万吨（2.3%）。 国内主要港口一级焦炭价格、二级焦炭价格较上周上涨。截至2021年1月22日，国内主要港口一级冶金焦平仓价2940元/吨，较上周上涨100.0元/吨（3.5%）；二级冶金焦平仓价2775元/吨，较上周上涨100.0元/吨（3.7%）。 110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存减少。截至2021年1月22日，110家样本钢厂喷吹煤库存为399.03万吨，较上周增加10.49万吨（2.7%）；110家样本钢厂焦炭库存为392.34万吨，较上周减少19.19万吨（-4.7%）。 螺纹钢价格下跌、产量减少。截至2021年1月22日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4350元/吨，较上周下跌7.0元/吨（-0.2%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价4563元/吨，较上周下跌38.0元/吨（-0.8%）；截至2021年1月22日，螺纹钢产量344.52万吨，较上周减少0.85万吨（-0.2%）。 焦企开工率、全国主要钢厂螺纹开工率、线材开工率均下降。截至2021年1月22日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为52.07%、73.98%、82.97%，较上周绝对值变化分别为1.68、1.12、-1.71个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为67.54%、65.68%，较上周绝对值变化分别为-0.33、-1.78个百分点。 1.3. 无烟煤： 市场稳健，尿素价格上涨，甲醇价格下跌 阳泉出矿价、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2021年1月22日，阳泉小块出矿价为840元/吨，与上周持平；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素价格上涨，甲醇价格下跌。截至2021年1月22日，华鲁恒升的尿素价格为1980元/吨，较上周上涨30.0元/吨（1.5%）；截至2021年1月22日，山西焦化的甲醇价格为2070元/吨，较上周下跌150.0元/吨（-6.8%）； 水泥价格与上周持平。截至2021年1月22日，华东PO42.5水泥平均价545.86元/吨，与上周持平。 本周行情回顾：跑赢大盘 上证综指上涨1.13%、煤炭板块上涨1.85%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤板块分别下跌0.03%、上涨1.20%、上涨12.63%、上涨0.00%。 涨幅前五名：陕西黑猫（55.75%）、开滦股份（26.99%）、金能科技（24.29%）、平庄能源（15.51%）、山西焦化（13.42%） 跌幅前五名：上海能源（-3.15%）、西山煤电（-3.54%）、郑州煤电（-3.80%）、潞安环能（-3.95%）、中煤能源（-7.64%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【12月全国原煤产量35189万吨同比增长3.2%】 1月18日，国家统计局发布2020年1-12月份规模以上工业生产主要数据，12月份，全国原煤产量35189万吨，同比增长3.2%，增速比上月加快1.7个百分点；日产1135万吨，环比减少23万吨。1-12月份，全国原煤产量384374万吨，同比增长0.9%。 https://www.cctd.com.cn/show-361-210144-1.html 【12月中煤能源商品煤产量增长14.6% 销量增长6.9%】 中煤能源披露2020年12月份主要生产经营数据，其中，当月商品煤产量857万吨，同比增长14.6%；商品煤销量2474万吨，同比增长6.9%。其中，自产商品煤销量863万吨，同比增长10.5%。2020年1-12月，商品煤累计产量11001万吨，同比增长8.0%；商品煤销量26573万吨，同比增长14.9%。其中，自产商品煤销量11108万吨，同比增长9.0%。 https://www.cctd.com.cn/show-22-210102-1.html 【2020年第四季度陕西黑猫实现焦炭产量138.2万吨】 1月16日，陕西黑猫焦化股份有限公司发布公告指出，2020年第四季度，公司实现焦炭产量138.2万吨，同比增25.84%，季度环比增5.45%。第四季度，实现焦炭销量140.5万吨，同比增16.87%，环比增11.87%。焦炭销售收入（不含税）为25.0亿元，同比增37.47%，环比增26.38%；焦炭平均售价（不含税）为1779.79元/吨，同比增17.62%，环比增12.98%。 https://www.cctd.com.cn/show-139-210138-1.html 【北京：“十三五”时期煤炭占比能源消费由13.7%降为1.9%】 “十三五”时期北京市煤炭消费量由2015年的1165万吨，大幅削减到2020年的173万吨，煤炭在能源消费中比重由13.7%降为1.9%，全力打好了压减燃煤攻坚战。同时，“十三五”时期，北京市已建成四大热电中心，淘汰燃煤机组272.5万千瓦，新增燃气机组724.2万千瓦，实现本地电力生产清洁化，并完成约3万蒸吨燃煤锅炉改造，实施民用散煤清洁替代，基本实现全市平原地区“无煤化”。 https://www.cctd.com.cn/show-176-210180-1.html 【12月全国焦炭产量增长1.2% 全年产量与19年持平】 2020年12月份，全国焦炭产量3972万吨，同比增长1.2%，增幅较11月份收窄3.3个百分点。从环比来看，较11月份减少74万吨，下降1.83%。2020年1-12月份，全国焦炭产量47116万吨，与2019年持平。 https://www.cctd.com.cn/show-139-210166-1.html 【截至2020年底山东生产建设煤矿98处产能12881万吨】 山东省能源局18日发布的公告显示，截至2020年12月31日，山东省有依法生产建设煤矿98处，产能规模12881万吨/年。其中，建设煤矿2处，建设规模225万吨/年；生产煤矿96处，登记生产能力12656万吨/年。山东省能源局2020年7月份发布的公告显示，截至2020年6月30日，山东省有依法生产建设煤矿103处，产能规模14174万吨/年。其中，建设煤矿3处，建设规模270万吨/年；生产煤矿100处，登记生产能力13904万吨/年。 https://www.cctd.com.cn/show-176-210220-1.html 【2020年河南退出煤矿11处产能486万吨】 河南省人民政府日前发文将该省2020年煤炭行业化解过剩产能关闭煤矿名单予以公告。根据公告，河南省2020年关闭退出煤矿11处，合计产能486万吨/年。分属于9市，其中平顶山市两处，产能120万吨；禹州市两处，产能36万吨/年，其余各一处。关闭退出煤矿中，产能最大的为义煤集团巩义铁生沟煤业有限公司，位于巩义市夹津口镇，产能105万吨/年。 https://www.cctd.com.cn/show-176-210219-1.html 【贵州合法生产煤矿255处产能13777万吨】 贵煤数据消息，截至12月份，贵州共有合法生产煤矿255处，合计产能13777万吨/年。其中，正常生产煤矿中毕节占比最大，为94处，占全省总和的37%，而产能位列第一的是六盘水，为5965万吨/年，占全省产能的43%。此外，目前联合试运转煤矿共25处，合计产能1675万吨/年。 http://www.sxcoal.com/news/4620347/info 【商务部：12月份全国煤炭价格环比上涨2.2%】 据商务部监测，12月份全国煤炭价格环比上涨2.2%，动力煤、二号无烟块煤、炼焦煤价格环比分别上涨2.7%、1.5%和0.7%；同比上涨2.7%。而上周（1月11日至17日），全国煤炭价格小幅走高，其中动力煤、二号无烟块煤、炼焦煤价格分别为每吨630元、959元和777元，分别上涨1.1%、0.3%和0.3%。 http://www.sxcoal.com/news/4620343/info 【超1.5亿吨！2020年煤炭去产能“成绩单”亮眼】 近期，多个省份陆续公布2020年煤炭行业化解过剩产能完成情况，结合前期计划完成公示情况，据CCTD中国煤炭市场网不完全统计，截至发文，全国22个产煤地区2020年关闭退出煤矿共600座，合计化解煤炭过剩产能超1.5亿吨。 https://www.cctd.com.cn/show-42-210275-1.html 【陕西黑猫：预计2020年净利润同比增长823%-933%】 陕西黑猫焦化股份有限公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.5亿元到2.8亿元，与上年同期相比，预计增加22290万元到25290万元，同比增加823%到933%。预计2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.45亿元到2.75亿元，与上年同期相比，预计增加22400万元到25400万元，同比增加1067%到1210%。 http://www.sxcoal.com/news/4620369/info 【全国煤矿智能化采掘工作面达494个同比增加80%】 近年来煤矿智能化建设取得积极进展。2015年全国煤矿仅有3个智能化采掘工作面，2019年达275个，2020年增至494个、同比增加80%；已有采煤、钻锚、巡检等19种机器人在煤矿现场实施应用。“十三五”期间，全国矿山产业结构不断优化，淘汰退出煤矿5464处、产能9.4亿吨，整顿关闭金属非金属矿山和尾矿库1.9万余座。 http://www.sxcoal.com/news/4620396/info 【十三五期间陕西煤炭去产能关闭煤矿155处】 从陕西省发改委获悉，“十三五”期间，陕西省煤炭去产能关闭煤矿155处，超额完成“十三五”化解煤炭过剩产能目标任务。据了解，2016年以来，陕西省紧紧围绕“引导退出关闭101处煤矿，退出产能4725万吨/年”这一既定目标，全力推进煤炭行业化解过剩产能工作。通过各方共同努力，“十三五”期间，陕西省煤炭去产能关闭煤矿155处，退出产能5597万吨/年，较计划目标超额完成872万吨/年，超额完成18.46%。为煤炭行业优化结构、转型升级，全行业高质量发展奠定了坚实基础。 https://www.cctd.com.cn/show-176-210314-1.html 【中煤新集能源2020年原煤产量降0.96% 净利润增46.79%】 中煤新集能源日前发布的公告显示，2020年，公司原煤产量1870.25万吨，同比下降0.96%；商品煤产量1617.46万吨，同比增长1.21%；商品煤销量1575.46万吨，同比下降1.47%。2020年，公司煤炭主营销售收入678802.97万元，同比下降10.19%；销售成本453571.92万元，同比下降4.03%；销售毛利225231.05万元，同比下降20.48%。此外，2020年公司发电量100.36亿千瓦时，同比下降5.49%，上网电量95.21亿千瓦时，同比下降5.56%；平均上网电价（不含税）0.3176元/千瓦时，同比增长0.47%。公告表示，公司电力业务全部在安徽地区，全部为火电。经初步核算，2020年，公司预计完成营业收入83.55亿元，利润总额16.45亿元，实现归属于上市公司股东的净利润8.46亿元，同比增长46.79%；预计完成归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润5.33亿元，比2019年同期值-2.87亿元增幅较大，主要原因是2019年公司产能指标置换收入8.64亿元计入非经常性损益。 http://www.sxcoal.com/news/4620418/info 【2020年淮北矿业原煤产量增长2.37%】 淮北矿业日前发布的公告显示，2020年公司原煤产量2713.05万吨，同比增长2.37%；商品煤产量2168.02万吨，同比增长4.03%；商品煤销量1704.27万吨，同比下降1.4%。2020年公司焦炭产量412.37万吨，同比增长7.65%；焦炭销量421.95万吨，同比增长4.86%。 https://www.cctd.com.cn/show-22-210315-1.html 【12月中国出口煤炭9万吨全年出口319万吨；出口焦炭39万吨全年出口349万吨】 海关总署公布的数据显示，中国2020年12月份出口煤炭9万吨，同比下降86.76%，环比下降47.06%。 中国2020年12月份出口焦炭39万吨，同比下降49.35%，环比增长34.48%。 http://www.sxcoal.com/news/4620429/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 3.4.下周大事提醒

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