【银河周知】全球疫情复杂化和持续化 深耕出口优势产业&大飞机产业链的投资机会

（以下内容从中国银河《【银河周知】全球疫情复杂化和持续化 深耕出口优势产业&大飞机产业链的投资机会》研报附件原文摘录）
　　【编者按】全球疫情的复杂性和持续性提高市场对医药产业及中国出口产业的关注度；中国大飞机产业链和新能源产业链中长期持续看好。 ///2021年1月第三期 /// 策略：把握中国出口优势产业，不宜过度解读“抱团” 曾万平丨策略分析师 S0130519110001 核心观点 不宜过度解读抱团 近期投资者热议“抱团”行情、二八现象。我们认为原因主要有：1、公募基金发行火热，新发基金往往投资于熟悉的股票；2、所谓的抱团股，多数业绩比较好。不容易找到景气度更好的公司和行业。 我们认为：1、最重要的是公司能否高品质成长。好公司股价上涨，不能简单归因为抱团。抱团股未必能带来超额收益。2、“二八分化”现象非新鲜事物；3、所谓“抱团”整体结束和牛市整体结束证据尚不明显；4、适当降低对后市的投资收益率预期。减持估值过高品种。 近期行业大事 芯片缺货，台积电大幅加大资本开支。比特币高位盘整，追涨要谨慎。MSCI新兴市场指数、百度、B站等中概股再创新高。纸浆期货价格站上6200元，再创新高。液晶电视面板处史上最长涨价周期。海南离岛免税销售额持续快速增长。国研中心等专家认为，2021年汽车市场增速大概在0—4%区间。新能车有望增长40%左右。苹果据悉考虑在iPhone采用可折叠屏幕。 出口链超预期投资机会 海外疫情的复杂性和持续性可能被低估：1、海外疫情的扩散延长中国出口链的投资机会。一方面疫情未受控制的国家仍处前疫情时期，对疫情相关物资如疫苗、医用手套仍有巨大的需求缺口。中国公司扩张份额，填补海外供给缺口。2、中国部分出口优势产业将获得长期出口份额的提升，在海外疫情修复后仍将保持较高的市占率。具有竞争优势的产业如化工、机械、汽车、电子、家电等及其细分领域将因此获得全球竞争力提升。 投资建议 中长期看好：1、海外疫情未被控制，把握医用手套、航运、物流、疫苗、机械、汽车零部件、轮胎、化工等中国优势行业；2、高端制造景气度趋势上行板块：军工、制造升级和工程机械等走向全球化行业；3、半导体等行业的国产升级替代进程；4、证券银行等行业有阶段性配置价值，但不是这轮牛市的主线（成长性α有限）。5、部分小市值公司被错杀。把握白酒、光伏、新能源汽车等热门拥挤赛道绩优股的下跌（如果有）后机会。 风险提示 1、白酒、光伏、新能源汽车等热门赛道公司比较拥挤，警惕基本面较弱公司的回调风险；2、警惕低市盈率（市净率等指标）陷阱，不要“占便宜”。 军工：大鹏何日同风起？—大飞机系列之一 温肇东丨军工行业分析师 S0130520060001 核心观点 C919获得TIA许可证，开始局方审定试飞 2020年11月27日，中国民用航空器适航审定中心向C919签发了首个型号检查核准书（TIA），由此，C919的研发制造工作将进入局方审定试飞阶段。局方审定试飞试验顺利完成后将获得型号合格证（TC）。 乐观情况下明年底有望取得适航证，2022年底有望首架交付 ARJ21-700飞机用时34个月完成了局方审定试飞工作，空客A380用时约12个月完成局方审定试飞，由此推测，乐观情况下，C919有望于2021年底获得型号合格证（TC）；悲观情况下，取证时间不会晚于2023年9月；中性情况下，有望于2022年中期取证。乐观估计，2022年初商飞有望向供货商下达订单，2022年底有望交付首架C919。 两项国外适航试验影响试验进程 在ARJ21-700飞机各项试飞试验中，由于国内机场自然条件不能完全满足自然结冰试验和大侧风起降试验的要求，ARJ21-700飞机在局方审定试飞期间曾赴北美开展自然结冰试验。在取得型号合格证后赴冰岛进行大侧风起降补充试验，以拓展ARJ21-700的适航性能。因此，这两项国外进行的飞行试验将直接影响C919局方审定试飞试验进程及后续取证时间。 未来每年C919国内交付量有望达到100架，价值约为80亿美元 根据中国商飞和波音公司的市场预测，未来20年，我国对类似C919这类窄体客机的需求量为每年平均300架左右，假设未来C919在国内能够达到三分之一的市占率，则C919飞机年平均交付量有望达到100架。目前，已经交付的ARJ21-700飞机的售价是国外同类机型庞巴迪CRJ-900价格的86%，因此，按照ARJ21-700的定价比例，预测C919的售价约为0.8亿美元。因此，我们认为未来C919的年销售额有望达到80亿美元。静态估算，未来将对我国航空产业带来约68%的增量。 机身国产化率高，机载设备合资为主，基础器件国产替代空间广阔 在C919的四个主要组成部分中，机身结构国产化率最高，主机厂中，中航西飞（000768）承担C919机身制造任务的资产在上市公司体内，相关资产证券化率最高；洪都航空（600316）营收规模最小，业绩贡献的边际效应最为明显。机载设备方面，目前为C919供货的主要厂商多数是合资企业，只有小部分相关资产在中航电子（600372）、中航机电（002013）等上市公司体内，在相关资产注入后才能显著受益。未来，随着C919国产化率的不断提升，国产替代进程加速，国产复合材料、电子元器件应用比例和规模将不断扩大，光威复材（300699）、宏达电子（300726）等公司业绩也将受益于国产客机产业。 投资建议 建议关注中航西飞（000768）、洪都航空（600316）中航电子（600372）、中航机电（002013）等大飞机产业链公司，以及光威复材（300699）、宏达电子（300726）等有望实现国产替代的相关公司。 风险提示 C919适航及交付不及预期的风险。 医药：中国医用物资出口或长期受益于全球缺口 孟令伟丨医药行业分析师 S0130520070001 刘晖丨医药行业分析师 S0130520080003 核心观点 国外现有防疫力度无法阻止疫情在冬季蔓延北半球 进入冬季以来，全球疫情再次恶化。全球（不含中国）单日新增数据在2020年10月底至11月初之间迅速攀升，按照大部分国家在冬季的防疫表现，其现有防疫措施力度远不足以遏制疫情在低温天气下的传播，除非未来能实行更为严格的物理隔离措施。 全球疫情控制取决于“短板”国家 要想在全球范围内控制新冠疫情，必须世界各国共同努力，只要还存在任何一个防疫“短板”国家，其他国家都难以放松疫情管制。 疫苗接种进度远不能在短期控制疫情 由于大部分外国政府动员力不足或者是出于对经济的考虑，国外普遍难以实施和中国一样严格的物理防疫措施。目前，很多国家都把控制疫情的希望寄托在疫苗上。受制于各种现实因素，各国疫苗实际接种速度低于规划进度。考虑到“短板”国家，要想全球范围内通过疫苗控制疫情可能至少要等到2022年下半年。 外国产业空心化导致医疗防护用品生产动员不足 发达国家由于长时间的产业空心化，部分医疗防护用品生产线已经转移到发展中国家，即使临时动员铺设生产线，也面临上下游供应链难以配套的问题。生活水平较高的发达国家尚且如此，大部分缺乏完整产业链的发展中国家更不可能生产足够的医疗物资。 中国医疗物资出口受益 2020年中国医药出口大增，进入冬季后出口增速出现第二次峰值。随着疫情导致全球医疗物资缺口扩大，部分中国公司积极扩充产能，布局出口业务，大幅提高全球市占率。 代表公司：英科医疗 新冠疫情导致医用手套巨幅缺口，英科医疗积极扩产抢占市场。公司在2020年积极扩充产能，新增项目手套产能将近1700亿只。即使未来疫情消退，公司也有望凭借本次疫情期间建立的供应关系，维持客户，永久性提高公司医用手套市占率。对于在疫情之后市占率得到永久性提升的公司，其估值应从周期股估值向成长股估值靠拢。 投资建议 发达国家产业空心化导致其医疗防护物资生产动员能力不足，除中国外的发展中国家大多也欠缺必备的工业生产基础设施，并且大多数国家受疫情影响生产也不稳定。中国凭借齐全的工业门类和完整的产业链优势，医疗物资出口企业趁机扩张产能提高全球市占率。即使疫情消退，本次中国公司在疫情期间填补缺口维护的供应关系也会保留下来，并且有利于中国公司永久性提高全球市占率。 风险提示 全球防疫政治化的风险、外币贬值的汇率风险、贸易摩擦的风险等。 有色：新能源强势不改，锂价加速上涨，政策催化下建议关注稀土投资机会 华立丨有色行业分析师 S0130516080004 核心观点 重点金属价格数据 上周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于58690元/吨、14865元/吨、20310元/吨、14905元/吨，132390元/吨、153680元/吨，较前周变动幅度分别为-2.26%、3.60%、-6.10%、-0.90%、-0.32%、-2.45%；伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于7934美元/吨、1982美元/吨、2686美元/吨、1991美元/吨、18050美元/吨、21125美元/吨，较前周变动幅度分别为-2.42%、-1.95%、-4.53%、-0.52%、2.17%、0.60%。 美国新总统拜登公布1.9万亿美元经济刺激方案后，美债收益率快速上升拉动美元指数反弹，对金属价格形成压制。此外随着行业淡季的逐步深入，以及北方疫情影响，下游市场需求减弱，使上周国内基本金属价格出现大幅下跌。 上周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于62819元/吨、58293元/吨、59750元/吨、440美元/吨，较前周变动幅度分别为8.45%、8.42%、3.02%、2.33%。下游新能源汽车需求旺盛，储能等非动力电池需求亦超预期，磷酸铁锂等厂家的开工负荷继续提升，正极材料产商抓紧节前备货，对碳酸锂的采购力度明显加强。而供应方面受困于天气使青海盐湖产量下滑，叠加江西限电下部分锂盐厂家生产受限，且目前锂盐大厂库存已在低位。行业供需紧张下促使上周碳酸锂价格上涨，并带动氢氧化锂、锂辉石价格上涨。 投资建议 上周在美国公布1.9万亿美元经济援助方案刺激美债收益率上行拉动美元反弹，叠加疫情加重与行业下游需求进入淡季影响，铜板块遭遇重挫。但目前全球铜行业显性库存处于历史较低水平，美联储短期内仍将保持流动性的宽松，且美国或将出台更多的财政刺激方案支持新能源与基建建设推动通胀与经济复苏预期的提升，利好于铜价的上涨，推荐紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、云南铜业。 新能源汽车产销持续放量，拉动上游资源端需求。在产业链锂盐、钴盐低库存，以及未来新能源汽车拉动钴锂需求大幅增长的预期下，电池材料厂商加大年前备货采购补库存力度进一步放大了目前下游对钴锂原料的需求。据SMM草根调研，明年一季度国内新能源汽车热度不减，国内头部电池企业2021Q1订单量预计将超过2020Q4，正极材料厂商排产计划已安排至3月。而供应方面青海盐湖因天气原因产量下滑、江西限电、国内锂盐大厂的检修以及疫情恶化下海外钴原料运输受限，国内锂盐钴盐供应将更为紧张，极端的供需矛盾将驱动钴锂价格上涨，预计新能源汽车产业链上游钴锂原材料上涨趋势将至少延续至春节，推荐赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、华友钴业、寒锐钴业。 此外，国内出台稀土管理条例征求意见稿，将加强全稀土产业链管理，结合近期稀土需求回暖、基本面边际改善、价格上涨，在政策利好催化下建议关注稀土板块，推荐北方稀土、盛和资源、广晟有色、五矿稀土。 风险提示 1）疫情超出预期；2）疫苗效用及普及不及预期；3）金属价格大幅下滑；4）货币政策超预期收紧；5）新能源汽车推广不及预期。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河周知】市场分化持续 深耕高端制造业&进口替代行业的投资机会 【银河周知】顺应新趋势，基于短期机遇和中长期趋势，推荐月度金股 【银河晨报】1.22丨医药板块兼具科技与创新属性的优质赛道—招商中证生物科技ETF投资价值分析 【银河晨报】1.21丨2020年社消同比下降3.9%，全年消费恢复程度低于预期 【银河晨报】1.20丨房地产：2020年平稳收官，销售投资表现出强韧性 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告： 《策略：把握中国出口优势产业，不宜过度解读“抱团”》发布日期：2021年1月17日 《军工行业深度报告—大飞机系列之一：大鹏何日同风起？》发布日期：2021年1月20日 《医药：中国医用物资出口或长期受益于全球缺口》发布日期：2021年1月19日 《有色：新能源强势不改锂价加速上涨，政策催化下建议关注稀土投资机会》发布日期：2021年1月20日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 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