【招商基础化工】新化股份:2020年业绩大幅增长,未来成长潜力大

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】新化股份:2020年业绩大幅增长,未来成长潜力大》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2020年度业绩预增公告，预计2020年度实现归母净利润2亿左右，同比增长61.95%左右；2020年四季度单季净利润4382万元，同比增长171.16%，环比增长36.09%。 评论 ？ 1）2020年江苏基地复产，Q2异丙醇海外订单贡献大量利润，带动业绩大幅增长。 公司受2019年响水“3.21爆炸”影响，子公司江苏新化、馨瑞香料被迫停产，19年业绩受到大幅影响；2020年4月17日，馨瑞香料恢复生产，2020年8月4日，江苏新化得到复产批复；2020年江苏基地的收入和利润都实现大幅增长。公司异丙醇产品品质高，具有欧盟认证，2020年二季度海外疫情爆发，公司异丙醇作为消毒液，海外订单增加、销售价格上涨，公司2020年二季度单季实现归母净利润1.04亿，为之前单季净利润的数倍，大幅推动了业绩增长。 ？ 2）拟投建超7万吨香料产品。 公司原有香料产能为控股子公司馨瑞香料的1.6万吨，公司控股51%，权益产能8160吨；公司10月20日公告，全资子公司宁夏新化投建74,650吨香料，建设完成后公司香料权益产能将达到8.28万吨。宁夏新化74,650吨香料项目投资金额12.78亿元，项目分二期建设，一期项目建设期24个月，二期建设期24个月。公司通过与奇华顿合资的馨瑞香料，在国内香料行业占据重要的一席之地，馨瑞香料近80%产能主要供给奇华顿，供给其他客户的产能有限；在香料领域，公司长期积累了丰富的技术和客户资源，预计宁夏项目的建设和产能释放会比较顺利，未来公司将成为国内香料行业的龙头企业之一。 ？ 3）高端阻燃剂顺利投产，电子级双氧水开始试生产。 公司募投项目中，2000吨高端有机磷系阻燃剂顺利投产，产品价格高出目前市场上的主流磷系无卤阻燃剂，随着客户开拓公司阻燃剂产能将会不断放大。公司的湿电子化学品规划了2万吨电子级双氧水与8000吨电子级氨水，其中1万吨电子级双氧水已投入试生产。另外，募投项目中的4万吨/年合成氨新型煤气化项目将有助于降低生产成本，子公司新化综服的5.81万吨/年废酸、1.16万吨/年废碱、1万吨/年废有机溶剂资源化综合利用迁建项目将提升公司废酸废碱处理能力，也将提升公司盈利水平。长期看，多个高端项目的投放将推动公司不断成长，公司当前处于成长初期。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计公司2020-2022年实现收入23.39亿、27.26亿和29.58亿，归母净利润分别为2.00亿、2.56亿和3.53亿，PE分别为16.1倍、12.5倍和9.1倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：原材料价格波动及市场风险、环保政策及安全风险、新项目投建低于预期的风险。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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