赵伟:经济修复的节奏？
（以下内容从长城证券《赵伟:经济修复的节奏？》研报附件原文摘录）
报告正文 一问：经济修复的节奏？ 4月以来，经济加快修复，受基建和地产投资驱动明显。其中，基建投资5-6月平均同比增长9.4%，显著高于2019年底；房地产投资增长8.3%，接近疫前。相较之下，民间投资和居民消费，修复较慢、继续负增。中观层面，大类行业中的建筑业和房地产业，细分制造业中的专用设备、通用设备等工程机械相关行业，产出增速明显高于2019年底；家具等消费制造、餐饮等生活服务，继续负增长。 下半年，在广义财政支出加快下，基建投资或继续得到支撑，延续较高增速。地产链对经济的拉动，在一二线城市收紧调控、三四线城市销售承压等影响下，或面临不确定性。居民消费或将有所抬升，在居民就业和收入端总体承压下，修复空间或受制约。总体来看，下半年经济将延续修复态势，但弹性或远不及传统周期。 二问：央行如何引导降成本？ 引导降成本大势所趋，需要央行、财政部、发改委等多部门合作，实现方式更加多元化、并非单纯降息。利率并非越低越好，利率过低可能导致资金空转、套利等问题。除降息外，央行可通过疏通货币政策传导机制、完善融资工具、引导银行压降高成本负债等方式，引导融资成本下降，同时避免释放过于宽松的信号。 当前政策思路明晰，加大对中小微企业融资支持、引导降成本的同时，加强防范化解风险等。4月下旬至6月货币市场利率抬升，更多是流动性环境回归常态、防范资金空转，并非转向、目前也尚不具备转向的宏微观基础。7月中旬以来14天以上货币市场利率明显抬升，主要缘于银行超储率过低；结合历史经验来看，降准必要性明显上升。未来一段时间，7天利率或继续在利率走廊下限附近波动。 三问：美国新一轮财政刺激法案能否落地？ 新冠疫情爆发后，美国国会于3月27日通过了2万亿美元的财政刺激法案，分别对居民提供2900亿、2600亿美元的现金救助、失业补贴，以及对企业提供8770亿美元的贷款援助。伴随疫情大幅反弹拖累经济及就业修复放缓，叠加失业补贴将于7月31日到期，美国国会计划通过新一轮财政刺激法案，以“托底”经济。 虽然国会态度积极，但新一轮刺激法案的落地进程依然面临一定不确定性。目前，共和党把控的参议院希望将财政刺激规模控制在1万亿美元，并下调失业补贴。而民主党把控的众议院希望财政刺激规模达到3万亿美元，并维持失业补贴不变及增加对州政府援助。随着众议院将从7月31日起开始休会至9月，参众两院必须尽快解决分歧、达成一致，否则法案落地时间可能推迟至9月、甚至更晚。 风险提示 国内外宏观经济或政策出现大幅调整；新冠疫情演变超预期。 研究报告信息 证券研究报告：经济修复的节奏？ 对外发布时间：2020年7月30日 报告发布机构：开源证券研究所 参与人员信息： 赵伟 SAC编号：S0790520060002 邮箱：zhaowei1@kysec.cn 近期重点研究报告 ◆ 重磅深度 重磅深度 | “行业轮动”的宏观逻辑 2020/07/28 重磅深度 | 美国经济之辩 2020/07/11 重磅深度 | 区域掘金，寻找修复“预期差” 2020/07/09 重磅深度 | 房地产链的“形”与“势” 2020/07/06 重磅深度 | 近八千个项目，解密专项债“新”动向 2020/07/06 重磅深度 | 影响美国大选的两条关键逻辑 2020/07/04 ◆ 周度专题 赵伟：货币、信用环境的常见误读 2020/07/27 赵伟：历史上选情不利时，美国在任总统做过什么？2020/07/26 赵伟：财政分析新框架 2020/07/23 赵伟：流动性转向了吗？2020/07/20 赵伟：美国疫情的三个“真相”2020/07/20 赵伟：消失的“地产周期”2020/07/20 赵伟：2020年美国大选的关键词：“混乱”、“无序” 2020/07/13 赵伟：信用修复，远未结束 2020/07/14 赵伟：被低估的财政空间 2020/07/13 ◆ 每周鉴读 【每周鉴读·第1期】斯蒂格利茨、林毅夫 | 美国为什么需要深刻的变革？中美为什么需要竞合？2020/07/10 【每周鉴读·第2期】巴菲特：波动不等于风险2020/07/25 团队介绍 首席经济学家 赵伟 赵伟，开源证券首席经济学家，2019年新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最具价值首席分析师等。复旦大学专硕校外导师，中国农业大学客座研究员、专硕导师。代表性著作《蜕变·新生：中国经济的结构转型》等。 邮箱：zhaowei1@kysec.cn 法律声明 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按关注
报告正文 一问：经济修复的节奏？ 4月以来，经济加快修复，受基建和地产投资驱动明显。其中，基建投资5-6月平均同比增长9.4%，显著高于2019年底；房地产投资增长8.3%，接近疫前。相较之下，民间投资和居民消费，修复较慢、继续负增。中观层面，大类行业中的建筑业和房地产业，细分制造业中的专用设备、通用设备等工程机械相关行业，产出增速明显高于2019年底；家具等消费制造、餐饮等生活服务，继续负增长。 下半年，在广义财政支出加快下，基建投资或继续得到支撑，延续较高增速。地产链对经济的拉动，在一二线城市收紧调控、三四线城市销售承压等影响下，或面临不确定性。居民消费或将有所抬升，在居民就业和收入端总体承压下，修复空间或受制约。总体来看，下半年经济将延续修复态势，但弹性或远不及传统周期。 二问：央行如何引导降成本？ 引导降成本大势所趋，需要央行、财政部、发改委等多部门合作，实现方式更加多元化、并非单纯降息。利率并非越低越好，利率过低可能导致资金空转、套利等问题。除降息外，央行可通过疏通货币政策传导机制、完善融资工具、引导银行压降高成本负债等方式，引导融资成本下降，同时避免释放过于宽松的信号。 当前政策思路明晰，加大对中小微企业融资支持、引导降成本的同时，加强防范化解风险等。4月下旬至6月货币市场利率抬升，更多是流动性环境回归常态、防范资金空转，并非转向、目前也尚不具备转向的宏微观基础。7月中旬以来14天以上货币市场利率明显抬升，主要缘于银行超储率过低；结合历史经验来看，降准必要性明显上升。未来一段时间，7天利率或继续在利率走廊下限附近波动。 三问：美国新一轮财政刺激法案能否落地？ 新冠疫情爆发后，美国国会于3月27日通过了2万亿美元的财政刺激法案，分别对居民提供2900亿、2600亿美元的现金救助、失业补贴，以及对企业提供8770亿美元的贷款援助。伴随疫情大幅反弹拖累经济及就业修复放缓，叠加失业补贴将于7月31日到期，美国国会计划通过新一轮财政刺激法案，以“托底”经济。 虽然国会态度积极，但新一轮刺激法案的落地进程依然面临一定不确定性。目前，共和党把控的参议院希望将财政刺激规模控制在1万亿美元，并下调失业补贴。而民主党把控的众议院希望财政刺激规模达到3万亿美元，并维持失业补贴不变及增加对州政府援助。随着众议院将从7月31日起开始休会至9月，参众两院必须尽快解决分歧、达成一致，否则法案落地时间可能推迟至9月、甚至更晚。 风险提示 国内外宏观经济或政策出现大幅调整；新冠疫情演变超预期。 研究报告信息 证券研究报告：经济修复的节奏？ 对外发布时间：2020年7月30日 报告发布机构：开源证券研究所 参与人员信息： 赵伟 SAC编号：S0790520060002 邮箱：zhaowei1@kysec.cn 近期重点研究报告 ◆ 重磅深度 重磅深度 | “行业轮动”的宏观逻辑 2020/07/28 重磅深度 | 美国经济之辩 2020/07/11 重磅深度 | 区域掘金，寻找修复“预期差” 2020/07/09 重磅深度 | 房地产链的“形”与“势” 2020/07/06 重磅深度 | 近八千个项目，解密专项债“新”动向 2020/07/06 重磅深度 | 影响美国大选的两条关键逻辑 2020/07/04 ◆ 周度专题 赵伟：货币、信用环境的常见误读 2020/07/27 赵伟：历史上选情不利时，美国在任总统做过什么？2020/07/26 赵伟：财政分析新框架 2020/07/23 赵伟：流动性转向了吗？2020/07/20 赵伟：美国疫情的三个“真相”2020/07/20 赵伟：消失的“地产周期”2020/07/20 赵伟：2020年美国大选的关键词：“混乱”、“无序” 2020/07/13 赵伟：信用修复，远未结束 2020/07/14 赵伟：被低估的财政空间 2020/07/13 ◆ 每周鉴读 【每周鉴读·第1期】斯蒂格利茨、林毅夫 | 美国为什么需要深刻的变革？中美为什么需要竞合？2020/07/10 【每周鉴读·第2期】巴菲特：波动不等于风险2020/07/25 团队介绍 首席经济学家 赵伟 赵伟，开源证券首席经济学家，2019年新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最具价值首席分析师等。复旦大学专硕校外导师，中国农业大学客座研究员、专硕导师。代表性著作《蜕变·新生：中国经济的结构转型》等。 邮箱：zhaowei1@kysec.cn 法律声明 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按关注
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
