晨会聚焦210121重点关注银行行业专题、轻工行业、家电行业

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210121重点关注银行行业专题、轻工行业、家电行业》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 From 国信研究 00:00 03:09 晨会提要 【宏观与策略】 轻工行业1月投资策略：把握两地市场优质龙头配置机遇 【行业与公司】 银行行业专题：投资银行股赚什么钱：复盘与展望 家电行业周报：再探集成灶：2020增长符合预期，线上购买习惯逐步养成 宏观与策略 轻工行业1月投资策略：把握两地市场优质龙头配置机遇 市场回顾：消费属性和顺周期龙头表现最佳 轻工制造指数12月1日至今整体表现较弱，跑输沪深300。各细分板块中股价分化明显，龙头企业表现不俗。在当前经济复苏、利率处于低位的大环境中，顺周期品种和业绩确定性较强的消费龙头受到市场高度关注。涨幅靠前的轻工标的主要有如下特征：1）在轻工行业当中市值排名靠前；2）兼具消费和成长属性；3）在产业链中拥有较强定价权。 看好南下资金配置优质企业的系统性机会 2021年1月以来，南下资金净流入港股达1357亿港元，占2020全年的四分之一，远超去年同期的243亿港元。2021年1月18日，南下资金单日净流入230亿元，创历史新高。在两地市场互联互通发展日渐成熟的大背景下，近年来越来越多的新发内资基金已经将港股通的股票投资比例提高到30-50%。我们预计，后续将有更多南下资金开始布局港股市场。而港股市场上优质赛道中的头部公司，以及一些A股稀缺标的，将有望获得进一步的关注、挖掘，其定价也将更加透明和公允。 把握全球经济复苏下造纸行业顺周期机遇 2020年二季度以来我国疫情逐步得到控制，率先在全球恢复经济正常运转。由于海外疫情防控形势严峻，复工复产较为困难，各国家和地区对中国产品的需求激增，加之全球“宽货币+强财政”刺激对总需求的拉动，我国PPI自2020年6月以来不断改善，出口额同比增速持续攀升。在宏观景气向上的环境中，造纸中的箱板、瓦楞、白卡、白板纸等与社会商贸流通、出口密切相关的顺周期纸种价格亦有大幅改善。 全球主要国家短期内退出刺激政策的可能性较小。在全球经济共振复苏的大背景下，对各类包装用纸旺盛的需求有望推动行业景气度持续上行。成本端废纸和木浆价格上行对包装纸企业盈利影响较小，中游包装纸企业能够通过提价向下游转移部分成本甚至提高自身盈利水平。 推荐标的： 重点推荐有望在低利率环境中享有估值溢价的业绩成长确定性较强的行业龙头晨光文具、中顺洁柔、公牛集团、太阳纸业；和受益于大陆机构投资者港股配置比例增加，有望在市场高关注度下迎来系统性估值提升的港股优质企业思摩尔国际、玖龙纸业、理文造纸、恒安国际、维达国际、敏华控股等。 风险提示： 宏观环境发生变化，影响当前定价体系；国内和海外疫情反复，影响企业正常生产经营和需求。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 联系人：蔡志明； 行业与公司 银行行业专题：投资银行股赚什么钱：复盘与展望 从PE角度思考银行股：成长与周期的分化；选股的两条主线：成长与周期；银行板块景气度回升，关注“周期股”回报；基于前述判断，我们维持行业“超配”评级。基于板块景气反转的逻辑，优先推荐估值低、基本面原本就很稳健的大行，首推工商银行；基于长期成长的逻辑，继续推荐宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 家电行业周报：再探集成灶：2020增长符合预期，线上购买习惯逐步养成 2020集成灶量价齐升，零售额14%增速符合预期，火星人领跑线上 我们参考奥维云网发布的集成灶12月销售情况对2020全年表现进行总结：我们认为集成灶行业的高速增长仍在2020年得到体现（14%零售额增速），而线上渠道购买的习惯正在逐步养成，而线上渠道中火星人仍保持强势的领先地位。 规模增长符合预期：2020年全年集成灶销售额/销售量分别同比+13.9%/+12.1%至182亿/236万台符合预期，分月度来看H2行业即强势回弹，线上零售额增速基本维持在30%+的水平，均价稳中略升1.6%至7745元/台。 线上销量占比提升，且渠道习惯正在形成：分渠道来看，线上2020全年销售额/销售量分别同比+27.5%/+32.2%至35亿/67万台；线下销售额/销售量分别同比+11%/+5.6%至147亿/168万台，H2以来线下迅速恢复。受疫情影响下线上销售量占比明显提升，由2019年的24%提升至29%。但值得注意的是，H2的线上占比并未随着线下复苏而下降，仍维持着约25%以上的高占比，这意味着龙头线上推广和渗透率切实提升下，消费者线上购买集成灶的习惯在逐步养成。 火星人线上仍保持强势，线上格局形成火星人一强多超的格局：前五的品牌中火星人线上市占率18.9%夺魁且领先森歌超过10pct。同时从年度趋势来看，火星人H2的线上市占率整体高于H1。另外森歌和帅丰也展现出市占率由低到高增长的相似态势。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 研报精选：近期公司深度报告 泡泡玛特（09992.HK）深度报告：小盒子里的“大世界” 我们认为泡泡玛特核心价值是新消费品牌，渠道是品牌成长的关键。我们从用户、商品、IP三视角尝试剖析公司的价值、行业空间并解释了我们的估值方法。从用户视角看，盲盒构建“线下女性重度游戏”的场景；从IP视角看，公司IP运营“反套路”，以销售带动IP；从消费视角看，公司的平台化使其具备行业各种竞争要素，具备成为潮玩龙头的潜质。 预计20-22年利润增速32.07%/104.45%/66.62%，EPS 0.42/0.87/1.45元，对标国内新消费品牌给予公司21年PEG 1~1.1，结合绝对估值法，预计21年公司目标价在108~114港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 威高股份（01066.HK）深度：威风八面，步步登高 “自主创新让威高抢占行业制高点”；低值耗材为现金牛业务，药品包装增长潜力巨大；骨科业务已成为国产龙头，收购爱琅实现品类渠道互补；预计2020-22年归母净利润为20.7/26.4/32.8亿，增速12.2%/27.3%/ 24.5%，当前股价对应PE 31/24/19X。综合多维度估值，公司合理股价在19.51-22.22港币之间，相较当前股价（2021-01-08）有17%-33%溢价空间，估值安全边际高，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 联系人：张超； 中矿资源（002738）深度：铯铷为盾，锂为矛 快速崛起的锂业新秀，原料和技术保障能力强；垂直整合打造全球铯铷行业龙头；通过多角度估值得出公司合理估值区间40.95-45.31元，相对目前股价有35%-49%的溢价空间。考虑到公司铯铷盐业务能够提供稳定的利润来源，锂盐业务有望快速实现突破。我们预计公司20-22年每股收益0.56/1.02/1.39元，利润增速分别为23.6%/81.2%/35.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 成都银行（601838）深度：天时地利人和 地区经济发展战略地位提升；深度绑定当地国资优势突出，错位竞争差异化经营；坚守存款立行战略，坐实对公业务；全行财务表现：以低成本为核心支撑盈利；通过多角度估值，公司合理估值区间为13~15元，对应2021E PB1.2~1.35x，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 联系人：贺晨； 海底捞（6862.HK）深度报告：中餐赛道标杆龙头，未来成长边界几何？ 餐饮大赛道：海外牛股辈出，国内火锅强势突围，疫后加速集中；海底捞：中餐标杆，强服务IP破局成长，阿米巴模式打造强平台；成长分析：门店扩张3-5年有望2000家+，新业务新赛道孵化中；预计公司20-22年EPS0.18/0.90/1.18元，对应21-22PE估值56/43x。公司系中式餐饮标杆龙头，火锅NO.1（19年市占率估算仅不到5%），赛道优良，以服务树IP形成品牌壁垒，阿米巴管理打造强平台与供应链，未来3-5年内生与外延齐头并进，正朝多品牌平台型公司进化。参考星巴克等国际餐饮龙头高成长阶段估值规律，且目前处于海底捞展店高峰期，综合考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司合理价格66.37~72.71港元，首次覆盖给予“增持”评级，未来建议密切跟踪公司展店节奏与新业务新赛道孵化进展。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 京沪高铁（601816）深度：行稳致远，把握核心资产 高铁是国之重器，京沪高铁是铁路系统中的核心资产；京沪高铁线：收入增长可持续，盈利能力可提升；京福安徽线：缓解产能瓶颈，盈利空间可期；通过多角度估值，得出公司合理估值区间6.8-6.9元，相对目前股价有18%-19%的溢价空间。考虑（1）京沪高铁线的业务量稳定增长；（2）京沪高铁票价正式进入市场化改革阶段；（3）京福公司随着经营成熟将逐步扭亏为盈，我们认为公司具有长期投资。我们预计公司20-22年每股收益0.07/0.25/0.30元，利润增速分别为-71.5%/+263%/+21.2%，疫情造成的短期业绩波动对公司长期价值影响甚微，看好公司的长期增长空间，维持“买入”评级。 证券分析师：罗丹 S0980520060003； 国信证券-恩捷股份-002812-深度报告：电动浪潮涌动，恩捷蛟龙出海 全球隔膜绝对龙头，伴随行业高速成长；行业龙头强者恒强，拥抱全球电动车浪潮；打造极致成本优势，涂布&出海加强增长引擎；公司作为全球锂电隔膜龙头企业，在技术、客户和成本都有极强的竞争优势，当前锂电材料市场处于高速发展期，伴随着公司产能扩张和出口加速，公司业绩成长性显著。预计公司20-22年归母净利润10.33/17.18/24.60亿元，净利润同比增速22/66/43%，EPS分别为1.18/1.92/2.75元，对应PE分别为108/66/46倍，给予“增持”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 居嘉骁 S0980518110001； 联系人：万里明； 宇通客车（600066）深度报告：复盘与展望：数字化变革下宇通客车新机遇 复盘：善创新者恒久远；展望短期：疫情加速见底，客车行业即将迎来替换周期；展望中期：看好新产品、新市场开辟增量；展望远期：无人驾驶带来客车行业商业模式变革；预计公司20-22年每股收益0.4/0.9/1.2元，对应利润9/19/26亿元，对应PE分别42/20/14倍，维持“买入”评级。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 唐旭霞 S0980519080002； 斯达半导（603290）深度：国产英飞凌，新能源车推动长期成长 IGBT功率器件：长期确定性大赛道，国产化需求旺盛；斯达半导：国产功率器件IGBT龙头，技术持续升级；积极布局开拓新能源车高景气赛道，公司迎来广阔成长空间；预计公司20-22年净利润分别为1.88/2.52/3.37亿元，对应市盈率230/172/128X。公司是功率器件大赛道的龙头公司，具备长期成长性和确定性，我们认为公司合理估值为425-470元，给予“增持”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 视源股份（002841）深度：智能商显佼佼者，持续创新蜕变 液晶显控板卡和智能交互平板龙头；经营特点：研发驱动型企业，供应链能力突出；主营业务分析：龙头地位稳固，业务持续多维度延伸；我们看好视源股份的行业竞争力，预计视源股份2020-2022年归母净利润为16.28亿元/18.55亿元/22.56亿元，当前股价对应PE分别为44/39/32倍。我们认为公司股票价值在111.2-137.8元之间，相对于公司目前股价有3.4%-28.2%的溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 陈彤 S0980520080001； 研报精选：近期行业深度报告 半导体制造行业专题系列：全球代工龙头法说会释放四大信号 1、 台积电看多2021年全球半导体景气度。预计2021年全球半导体市场（除存储）将增长8%(2020年为10%)，晶圆代工市场将增长10%。台积电自身由于先进制程、专业需求和手机、HPC、汽车、物联网等领域的推动，将实现15%的增长（以美元计），超过整体市场的增速。 2、 台积电看多5G、HPC和汽车等子行业景气度。公司预计2021年5G手机出货量将翻倍，透率将达到35%（2020年为18%），此外台积电预计其2021年自身HPC和汽车板块增长增速更快，超过手机和物联网。 3、 台积电认为主要为成熟晶圆产能紧张。主要是发生在成熟制程，尤其是28um/40um/55um，而不是5nm/7nm的先进制程。 4、 台积电大幅资本支出大幅提升54%。其预计2021年资本支出为250-280亿美元，其中80%用于3nm、5nm、7nm，10%用于先进封装，10%用于特殊制程。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 唐泓翼 S0980516080001； 高温合金专题：行业生态健康，需求多点开花 高温合金——现代工业装备领域的关键材料；供给不足，行业生态健康；需求放量，市场增长可期；展望未来，高温合金市场供给缺口将长期存在，高单价、高毛利的状态或得以保持。高温合金领域新进入者壁垒较高，行业产能增量主要来源于现有企业扩产，行业内龙头企业有望长期受益。相关标的包括ST抚钢、钢研高纳、图南股份。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 商业地产专题报告（一）：消费繁荣，商业不息 商业地产：“双循环”格局下重要的居民消费载体；商业地产收入模式：相比住宅地产具备更强的持续经营属性；成熟市场发展经验：转型抗周期、低风险、高利润率的商业地产；中国商业地产正解决“结构性过剩”，体量、收入仍有增量空间；“住宅+商业”战略渐趋主流，三大模式助力房企争先；在“双循环”格局下，商业地产随整体消费持续繁荣；当前商业地产“结构性过剩”，购物中心仍有增量空间；参与者优胜劣汰，具备规模、管理优势的房企加大投资，行业集中度显著提升。视商业地产为第二增长曲线的房企借助可持续的持有运营收入更能跨越周期、良性发展。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 半导体行业专题：新能源汽车重塑功率半导体价值 汽车“四化”趋势明确，对半导体需求价值量倍增；新能源汽车行业销量将快速增长；新能源汽车带来功率半导体量价齐升；目前车规级功率半导体国产化程度不高，替代空间大。汽车功率半导体前5大企业主要为英飞凌、STM等外资企业，全球市占率达到63%。技术上，功率半导体处于第二代Si基往第三代SiC/GaN等衬底材料升级过程中，产品还在持续创新。在国内整体市场需求快速增长的同时，技术创新还在持续升级，给国产企业带来较好的弯道超车机会。推荐：三安光电、斯达半导、华润微等龙头公司。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 梁超 S0980515080001； 许亮 S0980518120001； 唐旭霞 S0980519080002； 信息安全深度剖析2：海外网安巨头如何映射国内——Crowdstrike终端云安全可复制 AI和威胁情报助终端安全技术蝶变，全球市场格局已变；Crowdstrike实现基于云的终端安全颠覆，快速成长新王当立；市场、政策、技术推动国内终端安全市场重启，终端已成必争之地；终端安全具备五大价值：C端触角的产品、持续收费的模式、威胁情报的“探针”、安全运维的衍生、万物即可终端的市场。重点关注关键技术和市场卡位厂商：奇安信、深信服、安恒信息、山石网科、360等。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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