造纸数据周报(1.11-1.17):木浆系成本端利好纸价上涨;废纸系下游积极备库推动原纸价格向上【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《造纸数据周报(1.11-1.17):木浆系成本端利好纸价上涨;废纸系下游积极备库推动原纸价格向上【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　主要观点 ？ 木浆系：成本端上涨利好纸价上涨 原材料木浆：浆价震荡上行，纸浆期货持续上涨。本周国内木浆均价为6062元/吨，较上周上涨3.85%，年初至今均价5949元/吨，同比下跌32.21%。银星山东现货价6175元/吨，较上周上涨2.49%；鹦鹉山东现货价4625元/吨，较上周上涨1.65%。本周纸浆期货主力合约均价为6162元/吨，较上周上涨3.35%，年初至今均价为6062元/吨，同比上涨30.89%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价530美元/吨，持平上周；银星CFR现货价810美元/吨，同比上涨17.39%。 文化纸：成本上涨有望快速传导至下游。本周铜版纸市场行情震荡上移，双胶纸市场行情区间整理。整体来看，纸浆价格延续高位，成本面有一定支撑，部分经销商开始补库，预计纸厂后续将大幅提价。需求方面，目前依然还是文化纸淡季，中长期主要关注党政需求增量。本周双胶纸均价为5590元/吨，较上周上涨1.04%，年初至今均价5561元/吨，同比下降12.88%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约-35元，较上周下跌149.30%；本周双胶纸企业库存天数较上周环比减少3.56%。本周双铜纸均价为5732元/吨，同比上涨0.46%，年初至今均价5719元/吨，同比下降7.26%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约154元，较上周下跌34.18%；本周双铜纸企业库存天数较上周环比增加0.21%。 白卡纸：维持上半年高景气判断，纸价有望继续上涨。白卡纸行业在整合后，行业集中度进一步提升，纸价在快速拉涨后已经进入高位。然而由于成本端木浆价格持续上涨，对高位纸价形成了有效的支撑，叠加春节备货，后续纸价有望持续上涨。本周白卡纸均价7342元/吨，较上周上涨2.00%，年初至今均价7270元/吨，同比上涨24.99%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2018元，较上一周下跌1.7%；本周白卡纸企业库存整体下降1.92天。 生活用纸：公共卫生事件导致市场看涨情绪浓厚。除了成本端的有效支撑，公关卫生事件也加大了业者对生活用纸的看涨情绪。本周生活用纸均价6345元/吨，较上周上涨6.73%，年初至今均价6145元/吨，同比下跌6.04%。 ？ 废纸系：原材料上涨+下游积极备货促使原纸价格上涨 原材料废纸：国废黄板纸到厂价局部连续上涨。国废黄板纸方面，本周国废黄板纸到厂价局部连续上涨。本周纸厂全面开启春节废纸备货计划，但国内物流运费有所升高，废纸货物运力略显不足，废纸市场供应难以提升。此外，北方公共卫生事件略微升级，使得部分纸厂意向提前完成备货计划，由此形成短暂的供小于求市场状态，华南、华东市场废黄板纸市场价格连续上涨。价格方面，本周国产废纸均价2261元/吨，较上周上涨1.08%，年初至今均价2249元/吨，同比上涨1.00%。 箱板瓦楞纸：纸价延续上涨趋势。本周箱板纸市场仍延续拉涨行情，规模纸厂继续涨价刺激市场拿货心态，市场导向作用仍较明显，中小纸厂跟涨情绪较浓；春节前下游包装客户有一定备货需求，加之公共卫生事件有所抬头，市场有恐慌备货心理。本周箱板纸均价4710元/吨，同比上涨0.36%，年初至今均价4702元/吨，同比上涨11.68%；箱板纸库存量较上周同期减少6.19%。本周瓦楞纸均价3853元/吨，较上周上涨0.20%，年初至今均价3876元/吨，同比上涨10.91%；瓦楞纸库存量较上周同期减少8.04%。 白板纸：价格稳步上移。本周白板纸价格稳步上移，整体供应略微偏紧。价格方面，本周白板纸均价为5327元/吨，同比上涨1.91%，年初至今均价5277元/吨，同比上涨27.46%；本周白板纸企业库存较上周继续减少0.7天。 投资建议： 维持行业“推荐”评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；随着木浆价格的持续走高，文化纸价格有望后续快速上涨，同时今年为建党100周年将会带来额外新增需求，推荐太阳纸业；北方疫情导致废纸回收难度增加，同时春节备货导致下游积极备库，原纸价格有望上涨，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。 风险提示： 原材料价格继续大幅上涨导致成本传导失效，疫情大规模爆发导致需求不及预期。 1 木浆系：成本端上涨利好纸价上涨 原材料木浆：浆价持续上涨 近期进口木浆现货市场维持震荡上行，成交偏刚需，业者交付前期合同为主。影响价格走势的原因主要有以下几点：第一，针叶浆现货受纸浆期货因素影响，市场流通较少，叠加外盘报涨，业者普遍低价惜售；第二，下游生活用纸企业陆续发布涨价函，实单跟涨400元/吨左右，提振市场交投信心；第三，主要地区及港口纸浆库存窄幅去库，支撑浆市交投信心；第四，目前到港成本相对较低，纸厂接收前期已定货源为主，对于目前高价接受度偏低。 价格方面，本周国内木浆均价为6062元/吨，较上周上涨3.85%，年初至今均价5949元/吨，同比上涨32.21%。银星山东现货价6175元/吨，较上周上涨2.49%；鹦鹉山东现货价4625元/吨，较上周上涨1.65%。 本周纸浆期货主力合约均价为6162元/吨，较上周上涨3.35%，年初至今均价为6062元/吨，同比上涨30.89%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价530美元/吨，持平上周；银星CFR现货价810美元/吨，同比上涨17.39%。 文化纸：纸浆持续高位，有望快速传导至下游 本周铜版纸市场行情震荡上移,双胶纸市场行情区间整理。铜版纸方面，上游成本纸浆价格提涨，成本面利好支撑。同时，纸厂正常开工，价格相对稳定。下游经销商价格区间整理，部分业者高位报盘，然需求有限，成交清淡。双胶纸方面，纸浆价格延续高位，成本面有一定支撑。同时，部分纸厂开始依计划停机检修，个别纸厂暂停接收新订单，华东地区部分中小厂家因公共卫生事件影响，陆续安排停机，供应面压力有所减缓。纸浆价格的上涨有望快速传导至下游，2月文化纸行情看涨。中长期建议关注明年社会订单恢复以及中国共产党建党100周年带来新增党政需求的确定性投资机会。 价格方面，本周双胶纸均价为5590元/吨，较上周上涨1.04%，年初至今均价5561元/吨，同比下降12.88%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约-35元，较上周下跌149.30%；截至2021年1月14日双胶纸企业库存天数较上周（2021年1月7日）环比减少3.56%，山东太阳、山东华泰部分纸机依计划进行停机检修，同时上游纸浆成本高位，经销商开始适量补入库存，纸企库存水平略有下降。 本周双铜纸均价为5732元/吨，同比上涨0.46%，年初至今均价5719元/吨，同比下降7.26%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约154元，较上周下跌34.18%；铜版纸企业库存天数较上周（2021年1月7日）环比增加0.21%，目前铜版纸下游业者较为谨慎，大量补库意向不大，纸企库存水平略有增加。 白卡纸：维持上半年高景气判断，纸价有望继续上涨 我们认为白卡纸行业在整合后，行业集中度进一步提升，纸价在快速拉涨后已经进入高位。本周白卡纸市场价格震荡上移，部分地区货源紧张。进口木浆现货连续提涨，成本面提振业者交投信心，市场高位报盘缓慢落实；目前浆价持续处于高位，纸厂库存下降，不排除纸厂接单价格继续上移可能。中长期看，白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，到2021年1月，富阳地区总共清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格在明年上半年有望维持在高位。2021年下半年由于有接近200万吨的新产能投放，或将对供需关系造成一定的压力。 价格方面，本周白卡纸均价7342元/吨，较上周上涨2.00%，年初至今均价7270元/吨，同比上涨24.99%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2018元，较上一周下跌1.7%；本周白卡纸企业库存整体下降1.92天，浆价维持高位提高纸价上涨预期，下游经销商继续补库。 生活用纸：公共卫生事件导致市场看涨情绪浓厚 本周生活用纸市场整体延续涨势，主要原因是部分纸企本周发布大幅涨价函，对市场信心略提振；周内进口木浆外盘报涨，成本面尚有一定支撑；部分纸企库存有所去化，加之局部公共卫生事件影响，业者有提前停机的担忧，因而报盘在相对高位运行。价格方面，本周生活用纸均价6345元/吨，较上周上涨6.73%，年初至今均价6145元/吨，同比下跌6.04%。本周生活用纸吨毛利润约-489元，较上周下跌33.6%。 2 废纸系：原材料上涨+下游积极备货促使原纸价格上涨 原材料废纸：国废黄板纸到厂价局部连续上涨 国废黄板纸方面，本周国废黄板纸到厂价局部连续上涨。本周纸厂全面开启春节废纸备货计划，但国内物流运费有所升高，废纸货物运力略显不足，废纸市场供应难以提升。此外，北方公共卫生事件略微升级，使得部分纸厂意向提前完成备货计划，由此形成短暂的供小于求市场状态，华南、华东市场废黄板纸市场价格连续上涨。预计下周国废黄板纸到厂价上涨为主。 价格方面，本周国产废纸均价2261元/吨，较上周上涨1.08%，年初至今均价2249元/吨，同比上涨1.00%。 箱板瓦楞纸：纸价延续上涨趋势 周箱板纸市场仍延续拉涨行情，规模纸厂继续涨价刺激市场拿货心态，市场导向作用仍较明显，中小纸厂跟涨情绪较浓；春节前下游包装客户有一定备货需求，加之公共卫生事件有所抬头，市场有恐慌备货心理；原料废纸囤货积极性同步提升，价格有所提涨，成本压力无缓解。 价格方面，本周箱板纸均价4710元/吨，同比上涨0.36%，年初至今均价4702元/吨，同比上涨11.68%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约367元，较上周下降8.02%。箱板纸库存量较上周同期减少6.19%。 本周瓦楞纸市场价格延续上涨趋势，整体交投气氛好转，周初龙头纸企东莞、太仓基地纸价继续上涨50元/吨，其次，本周原料废纸、玉米淀粉价格涨幅较大，受成本上涨支撑，纸厂被动调涨价格来缓解盈运压力；最后，受国内公共卫生事件可能带来缺货心理影响，部分下游纸板包装厂入市春节备货，局部区域需求释放明显，推动本周瓦楞纸价格上涨。 价格方面，本周瓦楞纸均价3853元/吨，较上周上涨0.20%，年初至今均价3876元/吨，同比上涨10.91%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约636元，较上周上涨3.92%。瓦楞纸库存量较上周同期减少8.04%。 白板纸：价格稳步上移 本周白板纸价格稳步上移，整体供应略微偏紧。本周白板纸价格走势的主要原因为：第一，纸厂提涨；第二，个别纸厂限产或检修，市场供需维持弱平衡，供应端仍有减少预期；第三，废纸维持涨势，原料成本支撑强势；第四，白卡纸市场价格震荡上移，提振纸厂提价信心。预计白板纸整体仍以上涨为主。 价格方面，本周白板纸均价为5327元/吨，同比上涨1.91%，年初至今均价5277元/吨，同比上涨27.46%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约1259元，较上周上涨3.88%。本周白板纸企业库存较上周继续减少0.7天，规模纸厂提价，原料端支撑坚挺，市场买涨不买跌心态影响下，纸厂库存继续下降。 投资建议 维持行业“推荐”评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；随着木浆价格的持续走高，文化纸价格有望后续快速上涨，同时今年为建党100周年将会带来额外新增需求，推荐太阳纸业；北方疫情导致废纸回收难度增加，同时春节备货导致下游积极备库，原纸价格有望上涨，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。 风险提示 原材料价格继续大幅上涨导致成本传导失效，疫情大规模爆发导致需求不及预期。 重要声明 向上滑动阅览 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2021年1月19日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 分析师：戚志圣 分析师执业编号：S1120519100001 分析师：杨维维 分析师执业编号：S1120520080001 证券研究报告：《木浆系成本端利好纸价上涨；废纸系下游积极备库推动原纸价格向上》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 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