【东吴电新】信捷电气年报预告点评

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】信捷电气年报预告点评》研报附件原文摘录）
　　投资要点 公司2020年归母净利润预增110%，略超预期。公司发布2020年业绩预告，报告期内实现营业收入为11.35亿元，同增74.65%；归母净利润为3.44亿元，同增110%。其中，Q4预计营业收入为3.24亿元，同增74.91%，Q4归母净利润同增103.52%。全年业绩略超此前预期的3.3-3.4亿。 Q3行业全面复苏，Q4延续Q3高景气，先进制造需求仍旺盛、基建持续回暖。Q3下游半导体等先进制造行业高增长，冶金等传统行业持续回暖；Q4不改周期向上趋势，10-12月宏观PMI为51.4/52.1/51.9，11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄，中观工业机器人、机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好。 PLC全年高增长，解决方案能力扩张、延伸中型PLC产品、口罩机有所贡献。公司为国内小型PLC龙头，受益先进制造高增、进口替代加速和口罩机贡献，我们预计PLC业务全年营收近60%的增长。1）公司打造多行业解决方案能力，除口罩机外，覆盖纺织印染、包装等多个细分行业。随下半年出口恢复，纺织行业呈增长态势；先进制造物流包装、3C景气好，传统木工、机械均增长较好，环保等新开发行业贡献增量。2）信捷储备的中型PLC产品持续发力，目前营收基数尚且不大，预计未来1-2年随着中型PLC产品放量，产品结构将持续优化，贡献显著业绩增量。3）口罩机方面，2020年受疫情影响，其优势口罩机业务三、四月份迎来爆发，业务占比大、毛利高达70%左右。随疫情蔓延受到控制，口罩机对业绩的贡献逐季下降，但目前仍有部分出口需求，全年收入贡献预计在15-20%、利润贡献占比更高。 PLC带动伺服战略落地，高歌猛进。公司伺服产品通过搭配PLC产品推向优势细分市场，18年底推出的高性能伺服拳头产品DS5系列市场认可度高，20年前三季度超翻倍增长。我们预计全年伺服业务同比增长近130%，业务占比接近39%，直追PLC体量，未来有望成为核心成长驱动力之一。20Q4公司伺服产品矩阵再添新品DS5C1系列EtherCAT伺服驱动器及DP3C系列总线型步进驱动器，可广泛应用于印刷、激光、光伏、机械手等多轴控制场合，拥抱高景气的先进制造板块。 正 文 公司2020年归母净利润同比增长110%，略超预期。公司发布2020年业绩预告，报告期内实现营业收入为11.35亿元，同增74.65%；归母净利润为3.44亿元，同增110%；扣非归母净利润为3.11亿元，同增129%。其中，Q4预计营业收入为3.24亿元，同增74.91%，Q4归母净利润同增103.52%。全年业绩略超此前预期的3.3-3.4亿。 Q3行业全面复苏，Q4延续Q3高景气，先进制造需求仍旺盛、基建持续回暖。Q3下游先进制造机器人（+25%）、半导体（+22%）、电池（+22%）、物流（+19%）等行业高增长，冶金（+29%）、市政（+17%）、石化（+6%）等传统行业持续回暖；Q4不改行业周期向上趋势，10-12月宏观PMI为51.4/52.1/51.9，11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄，中观工业机器人、机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好。产品端小型PLC整体增速逐季向上、伺服高增长。 PLC全年高增长，解决方案能力扩张、延伸中型PLC产品、口罩机有所贡献。公司为国内小型PLC龙头，受益先进制造高增、进口替代加速和口罩机贡献，我们预计PLC业务全年营收近60%的增长。1）公司深入客户需求，打造多行业解决方案能力，除口罩机外，覆盖纺织印染、包装、食品饮料、3C、建材等多个细分行业。随下半年出口逐渐恢复，下游占比较大的纺织行业呈增长态势；先进制造方面，物流包装、3C景气好，增速高；传统木工、机械均增长较好；环保等新开发行业持续培育，贡献增量。2）信捷储备的中型PLC产品持续发力，公司于20年下半年推出基于Codesys的XS3中型PLC，并加大自主PLC操作系统的研发。目前营收基数尚且不大，预计未来1-2年随着中型PLC产品放量，产品结构将持续优化，贡献显著业绩增量。3）口罩机方面，信捷是国内少数能提供N95口罩整线解决方案（PLC+伺服+HMI）的厂商，2020年受疫情影响，其优势口罩机业务三、四月份迎来爆发，业务占比大、毛利高达70%左右。随疫情蔓延受到控制，口罩机对业绩的贡献逐季下降，但目前仍有部分出口需求，全年收入贡献预计在15-20%、利润贡献占比更高。 PLC带动伺服战略落地，高歌猛进。公司伺服产品通过搭配PLC产品推向优势细分市场，18年底推出的高性能伺服拳头产品DS5系列市场认可度高，20年前三季度超翻倍增长。我们预计全年伺服业务同比增长近130%，业务占比接近39%，直追PLC体量，未来有望成为核心成长驱动力之一。20Q4公司伺服产品矩阵再添新品DS5C1系列EtherCAT伺服驱动器及DP3C系列总线型步进驱动器，可广泛应用于印刷、激光、光伏、机械手等多轴控制场合，拥抱高景气的先进制造板块。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.44亿、4.25亿、5.31亿，同比分别+110.2%、+23.6%、+25.1%，对应现价（2021年1月15日）PE分别为33倍、27倍、21倍，给予目标价105.7元，对应21年35倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行，投资不及预期。 团队介绍 往期报告： 2020-10-26：【东吴电新】信捷电气（603416）三季报点评：加速增长，伺服亮眼 2020-08-17：【东吴电新】信捷电气中报点评：中报靓丽，盈利能力改善超预期 2020-04-23：【东吴电新】信捷电气年报&一季度点评：Q1超预期，毛利率大幅改善、口罩机贡献增长 2018-08-23：【东吴电新】信捷电气：稳增长+低估值，PLC龙头值得关注 2018-04-20：【东吴电新】信捷电气：低估值PLC龙头，伺服高增长开启天花板（曾朵红团队） 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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