【国君地产|2020年业绩快报点评】保利地产:利润结算放慢,绿挡提速扩张——对保利地产2020年业绩快报点评

（以下内容从国泰君安《【国君地产|2020年业绩快报点评】保利地产:利润结算放慢,绿挡提速扩张——对保利地产2020年业绩快报点评》研报附件原文摘录）
　　导读 公司在“三条红线”监管中处于绿挡，强投资力度预期带来2021年较好的销售增速; 公司需进一步优化资产结构，并加快在手项目去化。 1、维持谨慎增持评级。受疫情影响公司结算低于预期，公司2020年实现营收和归母净利润分别为2453亿元、289亿元，增速分别为3.9%、3.4%，利润增速也低于预期，因此下调2020~2022年EPS分别为2.42/2.71/3.03元，（原2.72/3.31/4.04元），维持目标价17.63元，目标价对应2021年PE为6.5X。 2、预计2020年公司实际竣工低于2019年计划竣工目标，但优于行业竣工增速。公司2019年实际竣工面积2973万方，计划2020年竣工3400万方，估计2020年实际竣工量低于2019年年报目标。相较房地产行业，2020年全年竣工面积同比下降4.9%，公司竣工好于行业。 3、公司在“三条红线”监管中处于绿挡，强投资力度预期带来2021年较好的销售增速。2020年公司的签约金额增速为8.9%，但总资产增速为19.9%，且公司拿地金额/销售金额达到47%（比2019年高13%），隐含公司保持高投资强度，其中拿地增速为51%，在建工程部分增速会打折扣，预计这是造成业绩低于预期的原因。由于公司在三条红线监管中是三档全绿，具备加杠杆的空间，公司减少施工支出、加大拿地力度，预计2021年将带来较好的销售增速。 4、公司需进一步优化资产结构，并加快在手项目去化。2020年公司ROE大幅下降4%，其中净利润率下降不明显，同时负债增速快于权益增速，因此ROE下降的核心原因是周转率下降，反应的是公司土储在增加。按公司2019年数据，待开发面积为8112万方，在建面积13158万方，以2020年公司销售面积3409万方计算，公司土地储备过多，这是导致周转率较低的主要原因。 风险提示：公司去化下行；坏账计提大幅增加。 免责声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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