建信期货-周度观点2021/01/18

（以下内容从建信期货《建信期货-周度观点2021/01/18》研报附件原文摘录）
　　国债期货 Treasury Futures 多空博弈激烈博弈，央行操作不及预期使得市场近期乐观情绪有所降温。本周经济数据陆续公布，周一公布的通胀数据略超预期，特别是 PPI 近期出现明显 上行，但市场情绪仍偏乐观，周二下午央行公布社融数据，12 月社融不及预期现券快速上涨。周三央行延续小额投放，多空激烈博弈，期货窄幅变动。周四上午海关公布12 月进出口数据，出口增速延续强劲，期货冲高回落。周五央行对本月 到期的 MLF 和 TMLF 进行一次性续作，但仅续作 5000 亿元不及市场预期的 8000 亿元，市场宽松预期有所落空，全线明显收跌。 周五 10 年期主力合约T2103 收盘价97.920 元，周上涨0.045 元，周涨幅0.05%；5 年期主力合约 TF2103 收盘价报 99.850 元，周上涨 0.040 元，周涨幅 0.04%；2 年期主力合约 TS2103 收盘价报 100.435 元，周下跌 0.015 元，周跌幅 0.01%。 铜期货 Copper Futures 周内铜价重心下移，周一沪铜大跌，全球风险资产和贵金属均遭到抛售，主因市场预期美即将缩减购债规模，美 10 年期实际利率走强，市场对资产的定价出现修正，铜价大跌，然之后该逻辑并未进一步发酵，而铜内外库存均低，支撑现货，铜价止跌，最终沪铜主力周跌幅 2.26%。 宏观面短期美债收益率上行和美元指数上行压力不改，对有色施压。基本面，当前国内社库低位，考虑到各地提倡就地过年，今年下游企业放假停产可能弱于往年，恐有节前备货情况，现货升水或将走强，从而支撑沪铜，而且伦铜库存已经降至 10 万吨下方，内外基本面均支撑铜价，建议做多。 锌期货 Zink Futures 本周锌价 5 连跌，空势头较猛，主要是由于宏观面施压，美 10 年期实际利率上涨，市场对风险资产定价进行修正，同时锌锭现货支撑力度未显现，虽锌锭库存下降，但锌价大跌时现货升水并未出现明显抬升，可见当前的基本面对锌价的支撑已经有所弱化。最终沪锌周跌幅 6.1%。 宏观面短期美债收益率上行担忧难破，美元指数有上行压力，同时国内货币 政策宽松预期有所减弱，内外宏观短期对有色均施压。基本面上，矿 TC 继续下滑，冶炼厂面临亏损压力，而锌锭社会库存继续下降，考虑到各地倡导就地过年，下 游恐会出现节前补货，当前的低库存以及冶炼厂利润压力，锌锭下方或有支撑， 但从本周的基本面支撑力度略显不足，短期建议观望。 煤焦期货 Coal and Coke futures 煤焦 产业面，本周螺纹社库和厂库双双大幅累库，同时建材表观需求持续回落， 螺纹表观需求大幅回落，煤焦需求端回落速度较快。11 月份工业生产再超市场预期，基建投资增速温和回落，房地产市场继续保持韧性，制造业投资同比增速大幅抬升。 焦炭方面，本周焦炭价格大幅回落5.05%。一方面是焦炭盘面价格大幅升水现货，前期对于去产能预期提前走完，另一方面对于去产能的实际执行力度市场对此分歧仍较大，后市焦炭价格走势以偏弱为主。 焦煤方面，本周焦煤价格回落 2.54%。本周焦煤价格走势受焦炭影响较大， 后市焦煤价格仍以偏弱走势为主。 动力煤 供给端，11 月份生产原煤 3.47 亿吨，同比增长 1.5%，1-11 月份生产原煤 34.8 亿吨，同比增长 0.4%，国内安全检查趋严致煤矿产量释放滞后，动力煤市场整体供需偏紧。进口煤方面，12 月中国进口煤及褐煤 3907.5 万吨，电煤供应紧张致连跌七月的中国煤炭进口量大幅回升，但进口煤数量的大幅增加并未改变动力煤市场供需偏紧格局。 需求端，全社会用电量 1-11 月同比增长 2.5%、工业用电同比增长 2.1%，火电产量增长 0.30%。现阶段下游需求开始逐渐回落，供需有望得到一定程度上的缓解。11 月份工业生产再超市场预期，基建投资增速温和回落，房地产市场继续保持韧性，制造业投资同比增速大幅抬升。 本周动力煤价格上涨 3.24%。整体来看，动力煤市场供给端最差的时间段已经过去，后期价格难以出现较大幅度上涨，但供需格局仍偏紧，后市动力煤价格有望处于高位运行。 原油期货 Crude Oil Futures 我们认为前期油价大幅上涨更多是美元持续走弱以及宏观预期向好所致，并非供需的完全体现。本周 EIA 率先公布 12 月报，出于疫情仍不可控的考虑，再度大幅下调了 2020 年 4 季度以及 2021 年的原油需求预期。高频数据方面，在各地持续实施更为严格的封锁措施后，欧洲、北美以及亚太地区道路拥堵指数进入 2021 年后快速回落，航空客流同样大幅减少，需求依然不乐观。 近期美元出现止跌反弹的迹象，对油价的持续上行形成抑制，我们认为短期需求只会进一步恶化，供应端的利好则被市场持续消化，在宏观利好消退后，油价依然面临回调。预计油价震荡为主，操作上建议谨慎追多。 玉米期货 Corn Futures 观点：现货方面，目前售粮进度加快，较去年同期偏快，新作玉米上市继续增多，但持续上量并未压制现货价格，反而仍持续上涨，主要原因在于一方面今年国内玉米主产区整体减产、政策性粮源减少且南美作物关键生长期受拉尼娜气候扰动减产，另一方面养殖利润依然丰厚对玉米的价格弹性承受度较高，导致贸易商和加工企业建库意愿较强，持续建库以及节前备货，此外，近期疫情加重， 部分地区管控较严，已封城封村，企业上量欠佳。期货方面，05 合约仍然受生猪产能增速加快、家禽存栏维持高位以及长期供需缺口的影响等因素的提振，国内缺口有赖于进口量的增加，玉米及替代品进口预期较高，小麦和大麦替代性提高， 但拉尼娜增强且持续时间预期到今年 5 月，期间造成南美干旱的可能性极大，甚至影响 4-5 月份北美新作播种，在全球货币超发背景下，农产品再度成为市场追捧的商品，进口成本也将水涨船高，涨势大概率会突破合理区间。 策略：（1）现货企业：加工及贸易企业留意新粮集中加速上市之时依然是逢低建库累库的时机；（2）期货投资者：05 合约多单轻仓继续持有。 重要变量：非洲猪瘟疫情，进出口政策。 白糖期货 Sugar Futures 本周，参照文华财经指数，原糖指数在 15 美分震荡两天后开始向上拉升，价格大涨逼近 16 美分后小幅回落调整。从技术上观察，日 K 线和周 K 线上均线均向上发散，价格上破布林上轨，表现强势。从基本面看，巴西榨季接近尾声，泰国和欧盟产量不佳使得供给不足，印度的出口量较小，而巴西雷亚尔最近升值明显， 且有传言印尼将继续进行采购，这些因素提振糖价，而空头方面似乎看不到太多压制因素，如果糖价继续上涨到 16 美分以上可能会引发印度套保担忧。总体来看，原糖价格继续上行可能性较大。 本周，参照文华财经指数，郑糖指数在周三出现一次大幅下跌击穿 5000 关口， 但随后又反弹回来。技术上看，价格跌破 5100 元关口后表现疲弱，但下方低点未有触及 5000 元关口，说明该位置有支撑，均线和布林线都向下发散。基本面上，近期现货交易平淡，生产旺季加上进口的压力，抵消了春节采购的利多。但期货盘面资金做多积极，主要是玉米、淀粉大涨，做多效应向郑糖传导，投机资金认为郑糖低估，疯狂涌入做多，而当前价位尚达不到许多糖厂生产成本，套保压力不大。操作上建议跟随做多， 技术性思路为主， 如遇大幅减仓震荡横盘， 多头应适时离场。 棉花期货 Cotton Futures 本周棉价内外盘分化。本周，受国内部分地区疫情叠加新疆棉禁令范围扩大消息的影响，郑棉价格震荡下跌。而美棉方面，USDA 的 1 月棉花供需月报调减棉花产量并调增消费，且周四公布的美棉出口签约量大增，美棉价格盘中冲高至逾两年高位。 临近春节下游有一定降温，但纺企棉纱库存仍处历史地位。临近年底，纯棉纱交投逐步走弱，局部贸易商在周四“新疆棉禁令”后有高价回调动作，但当前棉纱成品库存极低，纺企仍旧有较长时间排单，纺企节前难有库存累积。部分地区疫情防控，当地织厂年前均停工，织厂订单交期延后，其余省份也陆续确定放假时间，坯布销售有所放缓。 展望（仅供参考）：与其他农产品相比，近期棉花表现较弱。除了本身的基本面原因，更多的是受到新疆棉禁令范围扩大和下游陆续放假停工影响，但由于棉纱成品库存极低，纺企仍旧有较长时间排单，价格仍有支撑，虽然我们依旧看好棉价未来走势，但目前仍处调整期。等待潜在供应减产预期再次加强，中长期的做多更加考验节奏的把握。 风险提示：疫情影响持续；汇率变化；政策风险 免责申明 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 与产业同行，关注市场热点，把脉行情走势，建信期货研发部问您服务。 ID：jxqhyfb 长按识别二维码关注我们

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