2021年白糖期货年报 | 行业政策转向,定价锚点切换

（以下内容从国泰期货《2021年白糖期货年报 | 行业政策转向,定价锚点切换》研报附件原文摘录）
　　报告导读 我们的观点： 20/21榨季，我们认为配额外进口成本大概率低于国内生产成本，基于国内食糖行业政策趋势已经转向的判断，国内食糖市场定价锚点将介于国内生产成本和配额外进口成本之间。 我们的逻辑： 19/20榨季以前，国内食糖行业政策主要是行业自律、保障措施等倾向于保守型的政策。19/20榨季开始，保障措施取消，而进口大幅增加又不禁让市场对行业自律的效果产生怀疑，我们认为这些都是行业政策趋势转向的标志。因为行业政策的转向，市场供求关系也随之发生转变，进而导致市场定价锚点在不同的边际成本之间来回切换。 基于纽约原糖核心波动区间13.5-15.5美分/磅的判断，配额外进口成本大概率低于国内生产成本。基于国内常规进口量大于产需缺口的预期，叠加免税糖浆存在巨大的不确定性，市场表观供应过剩的概率较大，我们认为定价锚点将介于国内生产成本和配额外进口成本之间。 投资建议： 2021年，我们认为纽约原糖价格波动区间为12-17美分/磅，核心区间13.5-15.5美分/磅；广西白糖现货价格核心波动区间为5000-5400 元/吨，白糖期货指数波动区间为4600-5600 元/吨。基于价格易跌难涨的判断，推荐在国内成本线附近逢反弹做空操作。 报告正文 交易担保 国君投研宝 2021年报 Mini Program - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：周小球 编辑：田田 DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 求分享 求点赞 求在看

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