煤炭周观点【国君煤炭翟堃】供需错配难改,煤价再超预期

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点【国君煤炭翟堃】供需错配难改,煤价再超预期》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 动力煤价突破千元再创新高，疫情扩散下供需格局难改，焦炭13轮涨价落地。市场对宏观和微观的疑虑逐渐打消，板块估值将迎反转，推荐A股和H股龙头。 摘要： 现货煤价突破千元，供需紧缺格局短期难改。本周环渤海动力煤5500大卡现货成交价突破1000元/吨，再创新高。根据本周发布的2020年12月进口数据，当月煤炭进口量3907.5万吨，较2019年同期的277.2万吨大幅增长；全年进口量30399.1万吨，同比增长1.5%。12月的进口量增加而煤价依然持续上涨，核心原因在于需求端的旺盛，冷冬与经济持续恢复双重作用下，全国多个省市用电负荷创出历史新高。疫情有所扩散，目前国内多个省市建议居民留在当地过年，预计春节期间工业端的用电需求季节性降幅或将弱于往期；且由于疫情管控升级，汽运煤炭受到一定影响；同时国家矿山安监局1月14日发布《关于深刻汲取近期事故教训进一步加强煤矿安全生产工作的紧急通知》，安全形势严峻，进一步减少有效供给，预计短期难以看到供需关系改善的信号，煤价仍有进一步上涨的动力。 一季报有望大超预期。受现货价格大涨带动，1月份中国神华年度长协价格报581元/吨，较12月的558元/吨大幅上涨，且大幅高于2020年1月的542元/吨，达到2017年长协机制执行以来的最高水平。各大集团带头保障供应，量价双增之下，预计行业一季度的盈利将大幅增长。 焦炭盈利能力再创新高，行业格局优化持续。本周焦炭第13轮上涨全部落地，当前的旺盛需求之下难以看到价格向下拐点，且焦炭价格涨幅快于成本端的焦煤，成本管控力强的龙头企业单位净利润达到600元/吨左右的高水平。根据炼焦行业协会发布《焦化行业“十四五”发展规划纲要》，未来将进一步优化供给，未来环保和市场整合仍将是主旋律，供给侧对价格带动持续发酵带动盈利能力稳步提升。 调整进入尾声，超预期煤价将带动板块反弹。市场对宏观政策转向以及对政策打压煤价的担忧逐步打消，强势的商品价格和强盈利预期将带动板块重回升势。建议积极关注两条主线： A股高股息和成长性龙头。1）指数配置，陕西煤业、中国神华；2）产能弹性，盘江股份、淮北矿业；3）受益全球经济复苏，宝丰能源（油价弹性）、兖州煤业（海外煤价反弹）；4）国企改革，平煤股份、山西焦煤。 H股受益北上资金南下：南向资金持续净买入额超百亿，优质龙头受到资金关注，重点推荐高弹性、低估值的焦炭龙头中国旭阳集团（1907.HK）；股息率更高（9%）的中国神华H（1088.HK）。 行业回顾。截至2021年1月15日，秦皇岛港库存为491.0万吨（0.6%）。京唐港主焦煤库提价1690元/吨（0.0%），港口一级焦2840元/吨（4.9%），炼焦煤库存三港合计186.0万吨（-6.5%），200万吨以上的焦企开工率为84.68%（2.53PTC）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 行业数据跟踪：煤焦价格均维持强势上涨 1.1. 煤电：综合交易价超700元，库存持续下行 秦港煤价大幅上涨。截至2020年12月25日，CCTD秦皇岛Q5500现货平仓价749元/吨，较上周上涨86元/吨（13.0%）；CCTD秦皇岛Q5000现货平仓价681元/吨，较上周上涨24元/吨（10.9%）。 长协价格，综合交易价均上涨。2021年1月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为581元/吨，较上月上涨23元/吨（4.1%）；截至2021年1月15日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为722元/吨，较上周上涨31元/吨（4.5%）。 主产地煤价上行。截至2021年1月8日，山西大同Q5500动力煤坑口价为610元/吨，较上周上涨70元/吨（13.0%）；截至2021年1月15日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为605元/吨，较上周上涨38元/吨（6.7%）；截至2021年1月15日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为506元/吨，较上周上涨26元/吨（5.4%）。 海外煤价上涨、进口煤价差下跌。截至2021年1月14日，ARA港动力煤70.40美元/吨，理查德RB动力煤96.53美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤87.65美元/吨，分别较上周上涨4.52美元/吨（6.86%）、上涨8.85美元/吨（10.09%）、上涨7.49美元/吨（9.34%）。截至2021年1月14日，测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差为-355.70元/吨，较上周下跌0.30元/吨（0.1%）。 南，北方主流港口库存均减少。截至2021年1月11日，CCTD南方主流港口库存为2305.80万吨，较上周减少88.70万吨（-3.70%）；CCTD北方主流港口库存为2589.8万吨，较上周减少98.7万吨（-3.7%）。 国内，国际运价均上涨。截至2021年1月14日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为62.2元/吨、54.7元/吨，较上周变化分别为：上涨0.2元/吨（0.3%）、上涨2.4元/吨（4.6%）；截至2021年1月15日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.98美元/吨、7.19美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.82美元/吨（16.33%）、上涨0.49美元/吨（7.37%）。 秦皇岛港铁路调入量、港口吞吐量、锚地船舶数增加。截至2021年1月15日，秦皇岛港铁路调入量57.9万吨，较上周增加33.8万吨（140.2%）；港口吞吐量58.9万吨，较上周增加31.8万吨（117.3%）；截至2021年1月15日，秦皇岛港锚地船舶数74艘，较上周增加0艘（0.0%）；预到船舶数10艘，较上周减少12艘（-54.5%）。 1.2. 煤焦：焦炭13轮涨价落地，开工率维持高位 京唐港焦煤价格上涨，日照港焦煤价格上涨。截至2021年1月15日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1690元/吨，较上周上涨40元/吨（2.4%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）1640元/吨，与上周持平；截至2021年1月15日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1610元/吨，较上周上涨50元/吨（3.2%）；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1360元/吨，较上周上涨30元/吨（2.3%）。 山西产焦煤车板价与上周持平，澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨。截至2021年1月15日，山西古交肥煤车板价1270元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价1150元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价130美元/吨，较上周上涨15美元/吨（12.6%）。 焦煤三港库存、六港库存减少。截至2021年1月15日，炼焦煤库存三港合计186.0万吨，较上周减少13.0万吨（-6.5%）；炼焦煤库存六港合计261.0万吨，较上周减少13.0万吨（-4.7%）。 钢厂焦煤库存增加、焦企库存减少。截至2021年1月15日，100家独立焦化厂炼焦煤库存1007.49万吨，较上周增加8.7万吨（0.9%）；110家样本钢厂炼焦煤库存835.58万吨，较上周减少28.1万吨（-3.3%）。 国内主要港口一级焦炭价格、二级焦炭价格较上周上涨。截至2021年1月15日，国内主要港口一级冶金焦平仓价2840元/吨，较上周上涨133.0元/吨（4.9%）；二级冶金焦平仓价2675元/吨，较上周上涨125.0元/吨（4.9%）。 110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存减少。截至2021年1月15日，110家样本钢厂喷吹煤库存为388.54万吨，较上周增加11.00万吨（2.9%）；110家样本钢厂焦炭库存为411.53万吨，较上周减少20.91万吨（-4.8%）。 螺纹钢价格下跌、产量减少。截至2021年1月15日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4357元/吨，较上周下跌75.0元/吨（-1.7%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价4601元/吨，较上周下跌101.0元/吨（-2.1%）；截至2021年1月15日，螺纹钢产量345.37万吨，较上周减少4.12万吨（-1.2%）。 焦企开工率总体上涨，全国主要钢厂螺纹开工率下降、线材开工率上涨。截至2021年1月8日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为50.39%、72.86%、84.68%，较上周绝对值变化分别为0.75、2.18、2.53个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为67.87%、67.46%，较上周绝对值变化分别为-0.65、0.00个百分点。 1.3. 无烟煤：市场稳健，尿素、甲醇价格持续反弹 阳泉出矿价较上周上涨、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2021年1月15日，阳泉小块出矿价为840元/吨，较上周上涨30.00元/吨（3.7%）；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素，甲醇价格较上周上涨。截至2021年1月15日，华鲁恒升的尿素价格为1950元/吨，较上周上涨130.0元/吨（7.1%）；截至2021年1月15日，山西焦化的甲醇价格为2220元/吨，较上周上涨40.0元/吨（1.8%）； 水泥价格较上周下跌。截至2021年1月15日，华东PO42.5水泥平均价545.86元/吨，较上周下跌2.3元/吨（-0.4%）。 本周行情回顾：跑输大盘 上证综指下跌0.10%、煤炭板块下跌2.69%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤板块分别下跌1.16%、下跌5.33%、下跌3.64%、上涨0.00%。 涨幅前五名： ST云维（6.25%）、陕西黑猫（5.68%）、陕西煤业（4.69%）、金能科技（2.44%）、中国神华（0.54%） 跌幅前五名：淮北矿业（-11.20%）、山煤国际（-11.91%）、安源煤业（-12.50%）、大有能源（-13.39%）、郑州煤电（-17.87%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【2020年山西全省退出煤炭产能4099万吨/年】 陕西省能源局公布数据：2020年全省退出煤炭产能4099万吨/年，“十三五”期间累计化解煤炭过剩产能15685万吨/年，圆满完成“十三五”煤炭去产能任务，煤炭行业迈入高质量转型发展快车道。 2020年是“十三五”化解煤炭过剩产能的收官之年，既有关闭退出还有减量重组退出，还要实现60万吨/年以下煤矿出清，任务重、矛盾多、难度大。以省长为组长的山西省钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展领导小组加强组织领导，统筹协调推进，分解任务目标，逐矿签订责任书，始终坚持“市场化、法制化”统筹推进煤炭去产能，在市县两级验收合格的基础上严格按照规定进行了省级联合验收。综合来看，煤矿关闭符合标准，人员安置稳妥推进，债务处置有序开展，达到了预期效果，2020年全省退出产能4099万吨/年。 http://www.sxcoal.com/news/4620001/info 【2020年我国两亿吨以上煤炭企业增至4家】 据中国煤炭工业协会统计与信息部初步统计，2020年，由于山西、山东推进大型煤炭企业重组，煤炭行业生产集中度进一步提升。年原煤产量超亿吨企业为6家，比上年减少1家（原兖矿集团产量并入新重组的山东能源集团），产量合计约为16.8亿吨，同比增产约0.5亿吨，占全国原煤产量的43%左右。继2019年中煤集团成为全国第二个年产量过2亿吨企业后，2020年新重组的晋能控股集团和山东能源集团原煤产量均超2亿吨，我国2亿吨以上企业扩围至4家。 https://www.cctd.com.cn/show-176-209870-1.html 【2020年度安徽全省累计原煤产量超过1.1亿吨】 安徽省能源局消息，据统计，12月份全省原煤产量945.77万吨，同比增加40.08万吨，增幅1.44%。2020年原煤产量累计11055.51万吨，同比增加67.09万吨，增幅0.61%。在受2019年化解过剩产能关闭退出2处煤矿、6处煤矿产能核减（2020年产能较2019年初减少675万吨/年，降幅5.05%）和新冠肺炎疫情等影响下，安徽省全年原煤总产量依然保持了正增长，为保障全省能源安全作出了积极贡献。 http://www.sxcoal.com/news/4620022/info 【内蒙古新建300万吨焦化项目】 1月8日上午，石拐区人民政府与内蒙古亚新隆顺特钢有限公司领导签署了《包头市石拐区人民政府内蒙古亚新隆顺特钢有限公司H型钢和带钢项目、年产300万吨焦化项目意向投资协议》。本协议的签署将进一步扶持内蒙亚新做大做强，保障上级政府出台的各项优惠政策，并保持政策的连续性、稳定性；签约项目的建设可增加该公司产品的多样性，拓展上、中、下游产业领域，提高该公司市场竞争力，减少市场波动带来的影响；增加中高端产品的占有率，综合提高增加值率，提高社会贡献率，进一步将该公司建设为具有高度社会责任感的民营钢铁企业。 http://www.sxcoal.com/news/4620016/info 【2020年陕煤集团实现利润总额173亿元 增长10.2%】 陕煤集团消息，2020年，陕煤集团实现营业收入3400亿元，同比增长12.4%；利润总额173亿元，同比增长10.2%；全年固定资产投资232亿元，超额完成了陕西省国资委下达的指标任务。2020年，陕煤集团一手抓疫情防控，一手抓改革发展，经济平稳运行，全年煤炭产量1.95亿吨，同比增加10%；化工产品产量1870万吨，同比增加4.9%；粗钢产量1320万吨，同比增加6%。2021年，陕煤集团提出全年营业收入3800亿元、利润总额180亿元的工作目标。 http://www.sxcoal.com/news/4620086/info 【阳泉煤业确定第一季度原料煤收购价格】 2021年第一季度，公司收购华阳集团五矿原料煤平均价格确定为300元/吨（不含洗耗），与上季度的收购价格持平；公司下属阳煤股份和顺长沟洗选煤有限公司收购华阳集团下属阳泉煤业集团长沟煤矿有限责任公司原料煤平均价格确定为430元/吨（不含洗耗），较上季度的收购价格360元/吨上涨70元/吨，变动幅度为19.44%。 http://www.sxcoal.com/news/4620082/info 【12月份我国进口煤炭3907.5万吨 同比增长1309.63%】 2020年12月份，我国进口煤炭3907.5万吨，较去年同期的277.2万吨增加3630.3万吨，增长1309.63%；较11月份的1167.1万吨增加2740.4万吨，增长234.8%。2020年1-12月份，我国共进口煤炭30399.1万吨，创2014年以来（包括2014年）的新高，同比增长1.5%。 https://www.cctd.com.cn/show-114-210032-1.html 【2020年全国十大煤矿产量排名出炉】 2020年12月份，我国进口煤炭3907.5万吨，较去年同期的277.2万吨增加3630.3万吨，增长1309.63%；较11月份的1167.1万吨增加2740.4万吨，增长234.8%。2020年1-12月份，我国共进口煤炭30399.1万吨，创2014年以来（包括2014年）的新高，同比增长1.5%。 http://www.sxcoal.com/news/4620170/info 【“十三五”陕煤集团累计实现利润603亿元年均增长218%】 “十三五”期间，陕煤集团综合实力迈上新台阶，总资产规模达5900亿元，营收规模连续突破2000亿元和3000亿元；累计实现营业收入1.3953万亿元、实现利润603亿元，年均分别增长12.3%、218%；累计上缴税金936亿元，完成重大建设项目投资1572亿元，经济规模增长和经济质量发展在省属企业中的“顶梁柱”作用更加凸显，经济效益增长“压舱石”分量更重。 https://www.cctd.com.cn/show-22-210017-1.html 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 3.4.下周大事提醒

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