岳阳林纸:H1业绩大幅增长,造纸园林双丰收【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《岳阳林纸:H1业绩大幅增长,造纸园林双丰收【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　一 事件概述 公司发布2020年半年度业绩预增公告，公司2020年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,500万元到15,500万元，与上年同期相比，将增加10,599万元到12,599万元，同比增加365.36%到434.31%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11,400万元到13,400万元，与上年同期相比，将增加11,092万元到13,092万元，同比增加3,604.31%到4,254.18%。 二 造纸：欧美疫情抑制浆价，文化纸价格5月触底反弹 成本端，受欧美疫情影响，近期浆价继续维持低位整理态势，PPPC数据显示，5月全球纸浆发运量423万吨，较4月（数据为422.9万吨）基本持平，较去年同期上升2.1%。发运/产量比率下降86%。全球木浆5月库存44天，较4月增加3天，较2019年同期减少11天。其中针叶浆发运量194.9万吨，库存38天；阔叶浆213.9万吨，库存49天。目前国内针叶浆市场价格为4335元/吨，阔叶浆市场价格为3500元/吨，均处于历史低位。随着5月国内文化纸价格探底，部分厂商也做出了生产调整的决策。自5月15日起，博汇纸业原转产文化纸的6号机再次转产瓦楞箱板纸的生产，缓解了市场上的供需压力。6月文化纸价格触底反弹，70g木浆双胶纸市场均价5381元/吨，环比上调0.99%。同时，纸厂陆续发布涨价函，计划未来上调200元/吨。中期来看，2021年是中国共产党建党100周年，2022年将召开20大，预计2020年4季度起党政类出版会继续维持在较高水平上，预计未来两年文化纸的需求将处于较高水平。 报告期内，公司造纸板块利润稳步提升。通过浆纸联动，充分发挥集采优势和自产化机浆优势，生产成本相较于2019年同期有大幅度下降；同时借助央企背景，充分挖掘出版订单，纸产品价格保持稳定。 三 园林：诚通凯胜持续中标，进入业绩释放期 2020年4月-5月，公司全资子公司诚通凯胜相继中标了西安国际港务区港务西路绿化提升工程EPC项目，海宁市长安“花漾年华风情线”提升建设EPC项目以及雄安悦容公园南苑施工总承包项目。中标金额分别为1.23/0.73/3.57亿元。其中西安国际港务区港务西路绿化提升工程EPC项目合同工期为360日历天，其中设计45天。海宁市长安“花漾年华风情线”提升建设EPC项目预计将于2020 年9 月30 日前完工。诚通凯胜2020年中标数量、合同规模、项目质量均有大幅提升。 四 投资建议 受到欧美疫情的影响，目前浆价上涨仍有较大压力，同时公司化机浆产能有所提升，纸产品生产成本有所下降。而文化纸价格已于5月触底，并在6月反弹。中长期看，建党100周以及未来20大的召开年将为文化纸的需求形成较大的支撑，而疫情作为供给侧外生冲击，基本面脆弱、抗风险能力差的中小企业恐将难以为继，预计行业洗牌加速。未来行业龙头将通过并购整合不断提高市场势力，遵循马太效应强者恒强。目前公司文化纸产能位居全国前列，未来有望继续提高其市场占有率。公司同时积极布局大生态领域，全资子公司诚通凯胜未来有望持续拓展业务，保持快速增长。公司将继续实现“浆纸+生态”的双核驱动战略。我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别达到6.57/8.20/9.28亿元，维持不变。由于公司2019年年度权益分派实施，对应EPS分别为0.36/0.45/0.51元，继续给予“买入”评级。 五 风险提示 1）行业竞争加剧。2）原材料价格大幅上涨。 分析师与研究助理简介 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，7年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，4年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2020年7月13日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 分析师：戚志圣 分析师执业编号：S1120519100001 证券研究报告：《H1业绩大幅增长，造纸园林双丰收》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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