【建信宏观深度追踪】2021年第3期:内生增长动力有所放缓——12月进出口数据解读

（以下内容从建信期货《【建信宏观深度追踪】2021年第3期:内生增长动力有所放缓——12月进出口数据解读》研报附件原文摘录）
　　事件： 海关总署1月14日公布12月中国进出口数据： l 12月当月进出口数据 以美元计，中国12月当月出口同比增长18.1%，市场预期增15%，前值增21.1%；进口同比增6.5%，市场预期增5.7%，前值增4.5%，贸易顺差781.70亿美元，较上月扩大27.69亿美元。 l 20年全年进出口数据： 以美元计，2020年全年出口同比增长3.65%，较去年增速加快3.14个百分点；进口同比少增1.1%，降幅收窄1.58个百分点。 解读： 12月出口增速有所回落但整体延续强劲，预计疫情反复将影响明年外部缺口恢复，继续支撑我国出口。美元计，12月我国对外出口同比增速较上月小幅回落，但仍好于市场预期，出口延续强劲。从商品结构来看，主要出口商品中，除集成电路和自动数据处理设备及其零部件（即电脑及其零部件）出口金额的当月同比增速进一步加快外，前期支撑出口快速增长的劳动密集商品（箱包、鞋靴、纺织制品、服装、玩具）、房地产链条（家具、灯具）、医疗器械以及宅经济商品（家电、手机、音视频设备）当月同比增速均较11月高位回落，不过出口增速仍处于历史较高水平，显示外部需求仍然强劲。从出口地看，今年我国前三大贸易伙伴分别为美国、欧盟（已剔除英国）和东盟，12月对美出口仍排各地区中第一，其中对东亚地区出口出现反弹增长，对日本、韩国以及东盟出口同比增速分别为8.23%、16.4%、18.37%，分别较上月加快2.62、6.88、8.38个百分点，但对美国、英国及欧盟地区出口较11月的高点有所放缓，同比增速分别为34.5%、38.1%、4.33%，较上月放缓11.6、23.7、4.3个百分点，不过依然处于较高水平。全球疫情自12月以来再度出现反弹，英国、欧盟、日本及韩国等地均开始实施新一轮大规模隔离政策，拜登上台后预计也将加大对疫情的管控。考虑当前正值秋冬疫情高发时期，又遇到病毒变异并加快传播速度，而疫苗实施大规模接种需要时间，预计将进一步影响海外复工进度，供给能力难以在短期回升，从而继续支撑我国今年上半年的对外出口，后续若随着疫苗大规模接种实现全面复工，我国出口增速可能将开始回落。 进口好于预期，大宗商品进口回落，但汽车和机电产品明显回升。12月进口增速出现较大反弹，主要受到农产品、汽车、以及机电高新技术产品的推动，其中农产品和汽车（及其底盘）同比增速进一步加快，分别为同比增长14.75%和56.28%，较上月增速加快3.6和62.7个百分点，机电产品和高新技术产品进口进一步加快，累计同比增速均较上期加快0.9个百分点。但大宗商品进口出现明显回落，铁矿砂和铜材同比增速出现明显回落，原油进口跌幅扩大，钢材当月进口同比增速由正转负，与12月PMI生产出现明显回落表现一致，可能指向国内复苏斜率有所放缓，或是受到疫情反复影响，后续需关注防疫状况和疫苗接种的情况，内部需求的恢复可能仍然趋缓。 对于债市而言，疫情反复导致基本面恢复势头出现波动，近期货币政策释放明显的呵护信号，预计在经济复苏出现反复波动的情况下政策维持中性的时间可能会更长，但需要关注输入性通胀造成的扰动。而受监管影响社会融资增速也有所放缓，不过并未伤及企业长期信贷需求，后续需关注今年金融监管对信用扩张的影响。整体来看，PMI生产指数和大宗商品进口回落显示当前基本面受到一定冲击，而信用事件和金融监管对社会融资的影响仍在体现，不过信贷增长依然保持稳定，且近期货币政策呵护态势明显，后续需关注社融恢复的情况，目前美国又再一次加大财政刺激规模，且海外生产缺口受疫情反复影响预计将缓慢恢复，输入性通胀可能对市场有所扰动，因此预计债市持续走强难以维持，大概继续维持震荡，关注央行春节前的资金投放情况，若资金维持宽松大概将保持偏强震荡。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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