社融低于预期,2021面临第一考_公众号研报

（以下内容从西南证券《社融低于预期,2021面临第一考》研报附件原文摘录）
　　2021年1月12日，机构抱团股在1月11日假摔后再度雄起，创业板标签股东方财富一柱擎天，大涨15.6%，成交额193亿，带动券商一哥中信证券、保险龙头中国人寿午后跟涨，连当日受股东减持利空影响、趴在跌停板的第一创业也跟着反弹了不少。成交额可能是比价格表现更为重要的指标，也是对结构性牛市检验的最核心指标，东方财富的信号意义非同一般。结果，收盘后到了晚间，央行发布了2020年社融数据和金融统计数据。从月度数据来看，12月社融仅1.72万亿，相比11月的2.13万亿和19年同期的2.1万亿明显不及，低于市场预期（2.18万亿），主要还是委托贷款和信托贷款构成的表外融资大幅下降，大约在0.74万亿，其中信托下降占了大部分。从细项上看是非标、企业债券和企业短期贷款下降明显。考虑到2020年1月的5.05万亿和3月的5.18万亿的基数，2021年一季度社融增速可能会明显下降。 12月末，广义货币(M2)余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点。这个同比增速比市场预期要低0.56个百分点（根据市场预测平均值）。狭义货币(M1)余额62.56万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点；流通中货币(M0)余额8.43万亿元,同比增长9.2%。通过约束房贷稳杠杆，M2增速或继续回落至10%以内。2020年2月以来疫情的冲击依然未改变M2的中期下行趋势。 12月社融走弱核心可能与信贷额度管控（年末考核窗口）、企业短贷调节、地产延续调控、信用违约扰动等因素相关，不像是信用在12月突然收紧。但为对冲疫情在2020年的超宽松信用还是会回归到2021年的适度宽松状态，2021年或继续会面临社融增速疲软，但这也不是紧信用的表现。既然信用并不会延续2020年3月的超宽松姿态，有题材支撑、纯beta跟涨的个股存在估值消化的压力。同时，考虑还是适度宽松的信用状态，结构性牛市环境依然未变。新增资金（公募、外资）的选择偏好依然主导着市场的投资逻辑，一个背景或是居民投机投资资金从房地产通过基金的方式腾挪至股市，一个背景或是人民币币值稳定和核心产业链定价权的提高继续带动人民币升值。

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