美债收益率快速上行 贵金属遭“血洗”短期弱势恐难扭转

（以下内容从广州期货《美债收益率快速上行 贵金属遭“血洗”短期弱势恐难扭转》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 叶倩宁 从业资格证号：F3022667 投资咨询证号：Z0013613 美债收益率快速上行 贵金属遭“血洗”短期弱势恐难扭转 一、民主党重夺两院控制权为大规模财政刺激扫清障碍，美债收益率快速上行 1月7日，在美国佐治亚州参议院席位决选中，两名民主党人分别击败其共和党的对手，这使共和党与民主党党团各占参议院50席，但因当选副总统卡玛拉·哈里斯可投下决定性的一票，这意味着民主党六年来首次夺得参议院控制权。民主党重新掌控两院意味着其实施大规模财政刺激的障碍得以清除，随后拜登在讲话中承诺的刺激规模达数万亿美元，将先发放疫情援助现金2000美元，随后在春季稍晚通过3万亿美元规模的税收和基建设施方案。 美国大规模的经济刺激将会通过财政部大量发行国债再由美联储购买从而大幅增加货币流通量，在赤字率激增的情况下美债过剩使美国财政风险上升，市场对中长期通胀预期亦将加强，多重因素令近期中长期美债收益率急剧攀升。美债收益率的上行一方面提高了贵金属作为无息资产持有的机会成本，但实际通胀（核心PCE）并未出现显著回升，这限制了实际收益率进一步下行的空间，这是黄金白银下跌的核心逻辑。 图 10年期美债收益率快速上行令贵金属价格出现大幅回调 图 美国实际通胀水平仍远离目标限制实际利率下行空间 二、非农数据恶化超预期，美国一季度前景悲观使资产急于变现 上周五美国劳工部发布的数据显示，美国12月季调后非农就业人口减少14万人，市场预期增加7.3万，前值为24.5万；失业率6.7%，预期6.8%，前值为6.7%。非农数据令市场“大跌眼镜”，一方面是疫情使得服务业承压，另一方面是美国大选过后政府部门职位迅速减少。尽管制造业的就业情况表现仍然较好，但在疫苗未能真正生效的情况下今年一季度美国服务业可能难有好的表现，对美国经济复苏带来压力，进一步增加了大规模经济刺激的必要性。对经济前景的担忧使投资者恐慌情绪增加而更倾向持有美元现金，美元指数重新回到90上方，打压了以美元计价的金银价格。 图 2021年初资金重新流向贵金属其ETF持仓或重拾上升态势 图 美元指数反弹使金价承压 数据来源：Wind、广州期货 三、风险偏好持续提升提振险资，贵金属短期维持弱势 在美联储维持一定的购债规模的情况下，受到流动性呵护的金融市场依然火爆，投资者的风险偏好不断上升，过去黄金作为最佳的通胀对冲工具，已经让位于加密货币，尤其是比特币，其价格在短时间涨价超过100%到达4.1万美元/个。此外，美股指数不断创出新高少不了大量资金的推波助澜，机构投资者的投资分散在黄金以外，这都使黄金白银暂时失去了吸引力。经过本轮回调后，在实际通胀上行落后于美债收益率上行的趋势未发生变化的情况下，贵金属将难以扭转弱势，目前国际金价的支撑位在去年12月初的前低附近，若未跌破此位置，价格将在低位维持震荡。在国内期货交易上，在价格反弹时建议保持逢高做空思路，仓位不宜过重。 图 近期以美股和比特币为代表的风险资产价格持续创新高 图 金银比将呈现趋势下行 数据来源：Wind 研究所 公司研究所具有一批资深优秀的产业服务、策略实战经验的优秀分析师，具有齐全的期货投询、金属能化农林产业研究、宏观研究、衍生品及专一品种等一体化研究职能。 研究致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索，为辖区乃至全国的实体经营和机构运作保驾护航。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒，保持市场观点的一致顺延。 我们将积极依托越秀金控在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进研究市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融行业的资深研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们 可信 亲切 专业

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