新纪元期货投资内参:国内商品市场遭抛售,因秋冬疫情形势引发风险厌恶
（以下内容从新纪元期货《新纪元期货投资内参:国内商品市场遭抛售,因秋冬疫情形势引发风险厌恶》研报附件原文摘录）
核心观点 中国12月CPI由降转升，PPI降幅继续收窄，经济稳定复苏的基础不变。股指期货连续大涨后进入调整阶段，但中期上涨的逻辑不改，耐心等待低吸机会。 美国新一届政府计划加大财政刺激，提振了市场对经济复苏的信心，推动10年期美债收益率上行，美元指数超跌反弹，国际黄金大幅下挫，维持短线偏空思路。 WTI原油触及52美元/桶以上后，高位回落；成本驱动力减弱，化工品多数回调。供需预期转弱，短线聚酯板块调整思路对待。烯烃链方面，暂无新驱动，震荡走势，受商品情绪影响。 黑色系周一仅焦煤和郑煤表现坚挺，主要因煤炭供给受阻的提振，其他商品均有所小幅回落，焦炭“高处不胜寒”，遇阻3000关口，螺纹也在4500点承压，河北疫情趋紧，春运在即，黑色系供需两端均有回落预期，期价或以高位震荡为主，不宜追涨但难言转势，应注意风险。 独立检验机构数据，马来西亚1月上旬棕榈油产品出口较上月下滑35%，出口需求疲态打压油脂市场人气，国内油脂下跌回调，关注10日平均价格牛市支持位。双粕勇攀新高，其中，菜粕突破3000，豆粕突破3600，关注13 日凌晨（北京时间）USDA利多报告兑现后波动风险，短周期维持多粕空油套作。 我国新冠病例年初以来显著增多，中高风险地区范围及数量也显著扩大，多地新规非必要不出行、劳务地过春节。这抑制了国内风险偏好。 ▼新纪元期货 宏观及金融期货 1 国内外解析 股指：周一股指期货全线回调，市场情绪偏向谨慎。为维护银行体系流动性合理充裕，央行在公开市场进行50亿7天期逆回购操作，当日实现净回笼150亿。上午公布的中国12月CPI同比上涨0.2%（前值-0.5%），受持续低温天气以及元旦假日需求增加等因素影响，蔬菜、鸡蛋、肉类等食品价格上涨，是CPI由降转升的主要原因。PPI同比下降0.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点，主要受石油、煤炭、金属等大宗商品价格涨幅扩大的影响。进入2021年，随着生猪生产加快恢复，猪肉价格有望回归正常水平，CPI重心或将下移，通胀压力将进一步下降。随着新冠疫苗大规模投入使用，全球经济复苏有望加快，对商品价格形成支撑，叠加低基数效应的影响，PPI上半年将大幅回升，全年或呈现前高后低的走势。中国人民银行行长易纲接受采访时表示，2021年货币政策要“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性，在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构方面，发挥好货币政策工具精准滴灌作用，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。从基本面来看，国内经济稳定复苏的基础不变，年初受资金面和政策面等利好推动，股指期货呈现加速上涨之势，但短期回调的风险也在加大，耐心等待调整后的低吸机会。 贵金属：国外方面，美国12月非农就业减少14万，为去年4月以来首次下降，失业率持平于6.7%，结束连续7个月下降，平均小时工资同比上涨5.1%，创6月以来新高。数据表明，受第二波疫情的影响，美国服务业受到冲击，导致劳动力市场复苏放缓。美联储副主席克拉里达表示，2020年12月份的就业人数报告令人失望，2021年将保持目前的购债速度，美联储没有以美元汇率为目标，低失业率本身不足以触发收紧货币政策，在考虑缩减购债规模之前，可能还需要相当长的一段时间，由于基数效应，预计通胀会超过2%。美国当选总统拜登表示，将提出全面的一揽子刺激计划，数字将非常“大”，规模将是数万亿美元，将于周四公布刺激计划的细节，指出600美元的救济金不够，计划将纾困补贴提高到2000美元。美国新一届政府加大财政刺激计划的预期，提振了市场对经济复苏的信心，推动10年期美债收益率上行，美元指数超跌反弹，国际黄金大幅下挫，维持短线偏空思路。 农产品 2 重要品种 油粕：国内商品出现普遍巨震下跌，多数工业品大跌，其中，白银、生猪、纯碱、不锈钢触及跌停，仅豆二双粕领涨商品。13日凌晨1点（北京时间），USDA月度供需报告料显示，美国2020/21年大豆单产料下修至50.5蒲式耳/英亩（上月50.7）；产量料下修至41.58亿蒲式耳（上月41.7）；美豆结转库存至1.39亿蒲（上月1.75），截止到12月1日的美豆库存或为十年低点至29.20亿蒲。巴西2020/21年度大豆产量料下修至1.3142亿吨（上月1.33）；阿根廷2020/21年度大豆产量料下修至4844万吨（上月5000）。在利多报告预期之下，大宗商品呈工弱农强表现。马来西亚棕榈油局（MPOB）今日公布数据显示，去年12月马来西亚棕榈油库存环比下降19%至126万吨（预期122），降至逾13年来的最低水平；棕榈油出口猛增24.7%至162万吨，毛棕榈油产量下降10.6%至133万吨（预期133）。因库存数据高于预期，且独立检验公司数据显示，马来西亚1月1日到10日，棕榈油产品出口较上月下滑35%，出口需求疲态打压油脂市场人气，国内油脂下跌回调。双粕勇攀新高，菜粕突破3000，豆粕突破3600，关注利多报告兑现后波动风险，短周期维持多粕空油套作。 工业品 3 重要品种 黑色板块：黑色系周一仅焦煤和郑煤表现坚挺，主要因煤炭供给受阻的提振，其他商品均有所小幅回落，焦炭“高处不胜寒”，遇阻3000关口，螺纹也在4500点承压，河北疫情趋紧，春运在即，黑色系供需两端均有回落预期，期价或以高位震荡为主，不宜追涨但难言转势，应注意风险。河北疫情仍在发酵中，叠加环保限产，螺纹供给或有收缩预期，而终端消费也因疫情和寒冬因素回落，价格高企，贸易商补库动能也不太强，螺纹厂内和社会库存开始积累，期价坚挺在4480元/吨，期价则遇阻4500点一线小幅回落，持仓大减7万余手，高位震荡注意压力。铁矿现货坚挺维持在1200元左右，期价上周跟涨反弹，小幅修复对现货的贴水，港口库存连续两周回落，海外发运和到货良好，终端螺纹供需两端均有所走弱，铁矿小幅增仓回落，操作上可尝试逢高短空。焦炭受供需偏紧的支撑，期价显著升水现货，尽管现货提涨速度有所加快，但焦化利润严重偏高，河北钢厂因疫情、环保和寒冬因素，供给有收缩预期，焦炭遇阻3000关口连续两个交易日快速回落，注意调整压力，不宜继续追涨。焦煤订单增多，叠加进口偏紧的利好，焦煤05合约延续高位震荡偏多，周一曾上探1800点之上但随后回落，黑色系其他商品走弱给焦煤带来一定拖累，谨慎维持高位偏多思路。玻璃延续技术调整，承压1800点一线短暂跌落60日线，尾盘快速拉升翻红，若重回1800点之上则短空暂时止盈离场，消费淡季来临但厂内库存仍在缩减，期价或仍有反复，正式调整窗口或在库存止降回升之后。郑煤再次冲击前高730一线后回落，但目前郑煤需求旺盛而供给吃紧，现货价格远高于800元/吨，郑煤期价难有大幅下跌，仍维持高位震荡偏多运行。 化工品：欧洲严格的疫情封锁举措，以及中国在新冠病例数跳增后新的出行限制，重新引发对全球燃料需求的担忧，周一亚洲盘，国内外原油期货承压调整，盘面连续上涨后技术休整。周一国内能化板块多数回调，双胶及沥青大跌逾4%，PTA及短纤下跌逾3.5%，聚烯烃相对抗跌，低硫燃料油及苯乙烯录得微弱反弹，分品种来看：沥青方面，受寒潮天气影响，下游需求呈现下降趋势，而炼厂开工相对稳定，累库风险增加，基本面疲弱；日内原油调整，导致市场空头情绪宣泄，沥青大幅走低，短线弱势震荡思路对待。燃料油方面，跟随原油走跌，但整体延续近期震荡区间，调整短线思路对待。双胶方面，区间上沿技术承压，加之化工品市场氛围转空，双胶弱势回调，整体陷入区间震荡走势。苯乙烯方面，虽有成本端支撑，但供需预期转弱，累库压力增加，制约盘面反弹空间，多单考虑减持观望。聚酯产业链：原油面临调整，成本驱动力减弱，基本面重新主导行情。短纤方面，终端需求季节性淡季即将到来，市场质疑后续下游企业备货可持续性，短纤高位回调，短空长多思路对待。PTA方面，本周末福海创450万吨装置计划重启，百宏250万吨新装置20日左右投料，供应面临增加预期，而需求季节性转淡，短线PTA调整思路对待。乙二醇方面，随着封航的结束，进口货源陆续抵港，隆众资讯预计11-17日到港量在26.9万吨，累库压力增加，乙二醇高位回调风险加大。烯烃链：商品普跌下，略显抗跌。甲醇方面，港口2485元/吨左右，维持高位，基差偏强，但远月纸货价格表现一般，约2500元/吨以上。期价受商品情绪影响，低位徘徊，但较为抗跌。维持观点，暂无新驱动，偏弱震荡。聚烯烃方面，两油库存71.5万吨（+9）。维持观点，固体自身无新驱动，近期波动多为烯烃链或商品共振影响。LPG方面，原油冲高回落+商品回调，PG02再次无缘4000点。该品种行情僵化，易受油价干扰。 有色金属：冬季疫情再度引发市场担忧，悲观情绪弥漫。卫健委消息，1月10日全国新增确诊病例103例 本土病例85例。今日有色金属全线重挫，沪镍领跌4%，沪铜跌逾2%。美联储会议中表示，美联储最终将像2013年至2014年那样逐步缩减购债规模，随着新冠疫苗，经济复苏一旦取得一些实质性的进展，美联储就可以开始逐步缩减购债规模。美元指数受此影响亦有所提振，重回90上方，至90.4附近对铜价压制明显。市场多头高涨的情绪受此打压明显，多头大量离场。国内方面，12月份各地区各部门巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，居民消费需求持续增长，同时受特殊天气以及成本上升影响，CPI由降转涨。从环比看，CPI由上月下降0.6%转为上涨0.7%。12月份，国内需求稳定恢复，加之部分国际大宗商品价格持续攀升，带动工业品价格继续上行。从环比看，PPI上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。总体来看国内经济稳步攀升。总体来看，疫情依旧是最大变数，在悲观情绪持续作用下，短期铜价高位震荡为主。 策略推荐 中国12月CPI由降转升，PPI降幅继续收窄，基本面持续改善的趋势不变。股指加速上涨后进入回调阶段，但中期上涨的逻辑不改，耐心等待低吸机会。三大油脂牛市持仓参考10日平均价格停损持有；双粕逆势拉涨，关注USDA供需报告利多兑现后价格波动风险，短周期多粕空油套作。焦炭依托3000关口可尝试短空；螺纹不破4500也可短线试空；铁矿石短线维持逢高偏空，三者不宜过分追涨。焦煤、郑煤维持谨慎偏多思路；玻璃若收复1800则短空暂时止盈。成本驱动力减弱，聚酯板块短线试空。 免责声明 本研究报告由新纪元期货研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
核心观点 中国12月CPI由降转升，PPI降幅继续收窄，经济稳定复苏的基础不变。股指期货连续大涨后进入调整阶段，但中期上涨的逻辑不改，耐心等待低吸机会。 美国新一届政府计划加大财政刺激，提振了市场对经济复苏的信心，推动10年期美债收益率上行，美元指数超跌反弹，国际黄金大幅下挫，维持短线偏空思路。 WTI原油触及52美元/桶以上后，高位回落；成本驱动力减弱，化工品多数回调。供需预期转弱，短线聚酯板块调整思路对待。烯烃链方面，暂无新驱动，震荡走势，受商品情绪影响。 黑色系周一仅焦煤和郑煤表现坚挺，主要因煤炭供给受阻的提振，其他商品均有所小幅回落，焦炭“高处不胜寒”，遇阻3000关口，螺纹也在4500点承压，河北疫情趋紧，春运在即，黑色系供需两端均有回落预期，期价或以高位震荡为主，不宜追涨但难言转势，应注意风险。 独立检验机构数据，马来西亚1月上旬棕榈油产品出口较上月下滑35%，出口需求疲态打压油脂市场人气，国内油脂下跌回调，关注10日平均价格牛市支持位。双粕勇攀新高，其中，菜粕突破3000，豆粕突破3600，关注13 日凌晨（北京时间）USDA利多报告兑现后波动风险，短周期维持多粕空油套作。 我国新冠病例年初以来显著增多，中高风险地区范围及数量也显著扩大，多地新规非必要不出行、劳务地过春节。这抑制了国内风险偏好。 ▼新纪元期货 宏观及金融期货 1 国内外解析 股指：周一股指期货全线回调，市场情绪偏向谨慎。为维护银行体系流动性合理充裕，央行在公开市场进行50亿7天期逆回购操作，当日实现净回笼150亿。上午公布的中国12月CPI同比上涨0.2%（前值-0.5%），受持续低温天气以及元旦假日需求增加等因素影响，蔬菜、鸡蛋、肉类等食品价格上涨，是CPI由降转升的主要原因。PPI同比下降0.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点，主要受石油、煤炭、金属等大宗商品价格涨幅扩大的影响。进入2021年，随着生猪生产加快恢复，猪肉价格有望回归正常水平，CPI重心或将下移，通胀压力将进一步下降。随着新冠疫苗大规模投入使用，全球经济复苏有望加快，对商品价格形成支撑，叠加低基数效应的影响，PPI上半年将大幅回升，全年或呈现前高后低的走势。中国人民银行行长易纲接受采访时表示，2021年货币政策要“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性，在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构方面，发挥好货币政策工具精准滴灌作用，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。从基本面来看，国内经济稳定复苏的基础不变，年初受资金面和政策面等利好推动，股指期货呈现加速上涨之势，但短期回调的风险也在加大，耐心等待调整后的低吸机会。 贵金属：国外方面，美国12月非农就业减少14万，为去年4月以来首次下降，失业率持平于6.7%，结束连续7个月下降，平均小时工资同比上涨5.1%，创6月以来新高。数据表明，受第二波疫情的影响，美国服务业受到冲击，导致劳动力市场复苏放缓。美联储副主席克拉里达表示，2020年12月份的就业人数报告令人失望，2021年将保持目前的购债速度，美联储没有以美元汇率为目标，低失业率本身不足以触发收紧货币政策，在考虑缩减购债规模之前，可能还需要相当长的一段时间，由于基数效应，预计通胀会超过2%。美国当选总统拜登表示，将提出全面的一揽子刺激计划，数字将非常“大”，规模将是数万亿美元，将于周四公布刺激计划的细节，指出600美元的救济金不够，计划将纾困补贴提高到2000美元。美国新一届政府加大财政刺激计划的预期，提振了市场对经济复苏的信心，推动10年期美债收益率上行，美元指数超跌反弹，国际黄金大幅下挫，维持短线偏空思路。 农产品 2 重要品种 油粕：国内商品出现普遍巨震下跌，多数工业品大跌，其中，白银、生猪、纯碱、不锈钢触及跌停，仅豆二双粕领涨商品。13日凌晨1点（北京时间），USDA月度供需报告料显示，美国2020/21年大豆单产料下修至50.5蒲式耳/英亩（上月50.7）；产量料下修至41.58亿蒲式耳（上月41.7）；美豆结转库存至1.39亿蒲（上月1.75），截止到12月1日的美豆库存或为十年低点至29.20亿蒲。巴西2020/21年度大豆产量料下修至1.3142亿吨（上月1.33）；阿根廷2020/21年度大豆产量料下修至4844万吨（上月5000）。在利多报告预期之下，大宗商品呈工弱农强表现。马来西亚棕榈油局（MPOB）今日公布数据显示，去年12月马来西亚棕榈油库存环比下降19%至126万吨（预期122），降至逾13年来的最低水平；棕榈油出口猛增24.7%至162万吨，毛棕榈油产量下降10.6%至133万吨（预期133）。因库存数据高于预期，且独立检验公司数据显示，马来西亚1月1日到10日，棕榈油产品出口较上月下滑35%，出口需求疲态打压油脂市场人气，国内油脂下跌回调。双粕勇攀新高，菜粕突破3000，豆粕突破3600，关注利多报告兑现后波动风险，短周期维持多粕空油套作。 工业品 3 重要品种 黑色板块：黑色系周一仅焦煤和郑煤表现坚挺，主要因煤炭供给受阻的提振，其他商品均有所小幅回落，焦炭“高处不胜寒”，遇阻3000关口，螺纹也在4500点承压，河北疫情趋紧，春运在即，黑色系供需两端均有回落预期，期价或以高位震荡为主，不宜追涨但难言转势，应注意风险。河北疫情仍在发酵中，叠加环保限产，螺纹供给或有收缩预期，而终端消费也因疫情和寒冬因素回落，价格高企，贸易商补库动能也不太强，螺纹厂内和社会库存开始积累，期价坚挺在4480元/吨，期价则遇阻4500点一线小幅回落，持仓大减7万余手，高位震荡注意压力。铁矿现货坚挺维持在1200元左右，期价上周跟涨反弹，小幅修复对现货的贴水，港口库存连续两周回落，海外发运和到货良好，终端螺纹供需两端均有所走弱，铁矿小幅增仓回落，操作上可尝试逢高短空。焦炭受供需偏紧的支撑，期价显著升水现货，尽管现货提涨速度有所加快，但焦化利润严重偏高，河北钢厂因疫情、环保和寒冬因素，供给有收缩预期，焦炭遇阻3000关口连续两个交易日快速回落，注意调整压力，不宜继续追涨。焦煤订单增多，叠加进口偏紧的利好，焦煤05合约延续高位震荡偏多，周一曾上探1800点之上但随后回落，黑色系其他商品走弱给焦煤带来一定拖累，谨慎维持高位偏多思路。玻璃延续技术调整，承压1800点一线短暂跌落60日线，尾盘快速拉升翻红，若重回1800点之上则短空暂时止盈离场，消费淡季来临但厂内库存仍在缩减，期价或仍有反复，正式调整窗口或在库存止降回升之后。郑煤再次冲击前高730一线后回落，但目前郑煤需求旺盛而供给吃紧，现货价格远高于800元/吨，郑煤期价难有大幅下跌，仍维持高位震荡偏多运行。 化工品：欧洲严格的疫情封锁举措，以及中国在新冠病例数跳增后新的出行限制，重新引发对全球燃料需求的担忧，周一亚洲盘，国内外原油期货承压调整，盘面连续上涨后技术休整。周一国内能化板块多数回调，双胶及沥青大跌逾4%，PTA及短纤下跌逾3.5%，聚烯烃相对抗跌，低硫燃料油及苯乙烯录得微弱反弹，分品种来看：沥青方面，受寒潮天气影响，下游需求呈现下降趋势，而炼厂开工相对稳定，累库风险增加，基本面疲弱；日内原油调整，导致市场空头情绪宣泄，沥青大幅走低，短线弱势震荡思路对待。燃料油方面，跟随原油走跌，但整体延续近期震荡区间，调整短线思路对待。双胶方面，区间上沿技术承压，加之化工品市场氛围转空，双胶弱势回调，整体陷入区间震荡走势。苯乙烯方面，虽有成本端支撑，但供需预期转弱，累库压力增加，制约盘面反弹空间，多单考虑减持观望。聚酯产业链：原油面临调整，成本驱动力减弱，基本面重新主导行情。短纤方面，终端需求季节性淡季即将到来，市场质疑后续下游企业备货可持续性，短纤高位回调，短空长多思路对待。PTA方面，本周末福海创450万吨装置计划重启，百宏250万吨新装置20日左右投料，供应面临增加预期，而需求季节性转淡，短线PTA调整思路对待。乙二醇方面，随着封航的结束，进口货源陆续抵港，隆众资讯预计11-17日到港量在26.9万吨，累库压力增加，乙二醇高位回调风险加大。烯烃链：商品普跌下，略显抗跌。甲醇方面，港口2485元/吨左右，维持高位，基差偏强，但远月纸货价格表现一般，约2500元/吨以上。期价受商品情绪影响，低位徘徊，但较为抗跌。维持观点，暂无新驱动，偏弱震荡。聚烯烃方面，两油库存71.5万吨（+9）。维持观点，固体自身无新驱动，近期波动多为烯烃链或商品共振影响。LPG方面，原油冲高回落+商品回调，PG02再次无缘4000点。该品种行情僵化，易受油价干扰。 有色金属：冬季疫情再度引发市场担忧，悲观情绪弥漫。卫健委消息，1月10日全国新增确诊病例103例 本土病例85例。今日有色金属全线重挫，沪镍领跌4%，沪铜跌逾2%。美联储会议中表示，美联储最终将像2013年至2014年那样逐步缩减购债规模，随着新冠疫苗，经济复苏一旦取得一些实质性的进展，美联储就可以开始逐步缩减购债规模。美元指数受此影响亦有所提振，重回90上方，至90.4附近对铜价压制明显。市场多头高涨的情绪受此打压明显，多头大量离场。国内方面，12月份各地区各部门巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，居民消费需求持续增长，同时受特殊天气以及成本上升影响，CPI由降转涨。从环比看，CPI由上月下降0.6%转为上涨0.7%。12月份，国内需求稳定恢复，加之部分国际大宗商品价格持续攀升，带动工业品价格继续上行。从环比看，PPI上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。总体来看国内经济稳步攀升。总体来看，疫情依旧是最大变数，在悲观情绪持续作用下，短期铜价高位震荡为主。 策略推荐 中国12月CPI由降转升，PPI降幅继续收窄，基本面持续改善的趋势不变。股指加速上涨后进入回调阶段，但中期上涨的逻辑不改，耐心等待低吸机会。三大油脂牛市持仓参考10日平均价格停损持有；双粕逆势拉涨，关注USDA供需报告利多兑现后价格波动风险，短周期多粕空油套作。焦炭依托3000关口可尝试短空；螺纹不破4500也可短线试空；铁矿石短线维持逢高偏空，三者不宜过分追涨。焦煤、郑煤维持谨慎偏多思路；玻璃若收复1800则短空暂时止盈。成本驱动力减弱，聚酯板块短线试空。 免责声明 本研究报告由新纪元期货研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
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