【银河化工任文坡/林相宜】行业点评丨纺服加速复苏,粘胶短纤行业将进入上行周期
（以下内容从中国银河《【银河化工任文坡/林相宜】行业点评丨纺服加速复苏,粘胶短纤行业将进入上行周期》研报附件原文摘录）
化工 行业点评报告 ◆ 投资建议：考虑到粘胶短纤未来扩能有限、且需求持续向好，价格/价差有望进一步上涨，具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。建议重点关注粘胶短纤龙头企业三友化工（600409.SH），目前拥有78万吨/年产能；以及从事健康医疗、粘胶短纤双主业的澳洋健康（002172.SZ），目前拥有37万吨/年产能。 核心观点 事件：1月7日粘胶短纤1.5D价格为11600元/吨，创2019年8月以来新高，粘胶短纤价差（溶解浆）为4607元/吨；粘胶短纤价格、价差自2020年12月以来分别上涨11.54%、27.48%。 粘胶短纤价格/价差上涨系全国性降温、春节前备货所致 年初以来，全国的大范围降温、服装市场订单好转，贸易商和工厂在春节前备货意愿强烈，使得粘胶短纤行业开工率维持高位。外贸主要是2021年春夏季以及秋冬季订单的签订，内需主要是冬季补单。下游的集中采购导致粘胶短纤库存处于低位，同时原材料价格上涨幅度有限，导致了价格/价差的持续上涨。 寒冬降温拉长服装销售旺季，预计纺服2021年增速在10%以上 根据Euromonitor预计，服装类2021年市场规模增速为13.53%，2020-2024年复合增速为7.64%。由于2020年入冬降温较早，且北方多次大规模降温，中东部也逐步进入冬天模式，叠加2021年春节假期较往年更晚，可以拉长冬季服装产品的销售时期，同时RCEP协议的签订以及冬季疫情反复带来防疫物资的出口增加，纺织服装行业景气度预计将持续上行。 供需错配背景下，粘胶短纤行业有望迎来周期性复苏 在供给端，前几年规划明确的扩产项目至2019年底已基本投入运营（或建成但停工），未来基本无新增产能。目前棉花与粘胶短纤价差近4000元/吨，达到近五年来最高区间，价差扩大使得粘胶短纤替代性更高。在需求端，随着纺织服装行业景气上行带来服装销售的增长，粘胶短纤需求有望保持增长。我们认为，行业经过2年多景气下行周期后，在供需错配背景下，行业有望迎来周期性复苏，粘胶短纤价格有望继续上行。考虑到粘胶短纤的原材料溶解浆和木浆供应相对充足，在粘胶短纤价格上涨时，原材料的上涨幅度相对有限，价差会持续扩大，预计粘胶短纤行业的盈利能力将持续提升。 投资建议 考虑到粘胶短纤未来扩能有限、且需求持续向好，价格/价差有望进一步上涨，具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。建议重点关注粘胶短纤龙头企业三友化工（600409），目前拥有78万吨/年产能；以及从事健康医疗、粘胶短纤双主业的澳洋健康（002172），目前拥有37万吨/年产能。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险，纺织服装需求不及预期的风险等。 /// 相关报告 /// 【银河化工】2021年度策略：成本与成长，塑造行业发展新业态 【银河化工】四季度策略：量价角度探寻高成长标的，优质细分龙头业绩可期 【行业点评】石化丨化工持仓比例环比提升，关注周期底部行业投资机会 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河化工】行业点评_化工行业_纺服加速复苏，粘胶短纤行业将进入上行周期_20210108》 报告发布日期：2021年1月8日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 任文坡 执业证书编号：S0130520080001 林相宜 执业证书编号：S0130520050007 任文坡 化工行业分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 林相宜 化工、纺服行业分析师，南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师。曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事纺织服装行业和化工行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
化工 行业点评报告 ◆ 投资建议：考虑到粘胶短纤未来扩能有限、且需求持续向好，价格/价差有望进一步上涨，具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。建议重点关注粘胶短纤龙头企业三友化工（600409.SH），目前拥有78万吨/年产能；以及从事健康医疗、粘胶短纤双主业的澳洋健康（002172.SZ），目前拥有37万吨/年产能。 核心观点 事件：1月7日粘胶短纤1.5D价格为11600元/吨，创2019年8月以来新高，粘胶短纤价差（溶解浆）为4607元/吨；粘胶短纤价格、价差自2020年12月以来分别上涨11.54%、27.48%。 粘胶短纤价格/价差上涨系全国性降温、春节前备货所致 年初以来，全国的大范围降温、服装市场订单好转，贸易商和工厂在春节前备货意愿强烈，使得粘胶短纤行业开工率维持高位。外贸主要是2021年春夏季以及秋冬季订单的签订，内需主要是冬季补单。下游的集中采购导致粘胶短纤库存处于低位，同时原材料价格上涨幅度有限，导致了价格/价差的持续上涨。 寒冬降温拉长服装销售旺季，预计纺服2021年增速在10%以上 根据Euromonitor预计，服装类2021年市场规模增速为13.53%，2020-2024年复合增速为7.64%。由于2020年入冬降温较早，且北方多次大规模降温，中东部也逐步进入冬天模式，叠加2021年春节假期较往年更晚，可以拉长冬季服装产品的销售时期，同时RCEP协议的签订以及冬季疫情反复带来防疫物资的出口增加，纺织服装行业景气度预计将持续上行。 供需错配背景下，粘胶短纤行业有望迎来周期性复苏 在供给端，前几年规划明确的扩产项目至2019年底已基本投入运营（或建成但停工），未来基本无新增产能。目前棉花与粘胶短纤价差近4000元/吨，达到近五年来最高区间，价差扩大使得粘胶短纤替代性更高。在需求端，随着纺织服装行业景气上行带来服装销售的增长，粘胶短纤需求有望保持增长。我们认为，行业经过2年多景气下行周期后，在供需错配背景下，行业有望迎来周期性复苏，粘胶短纤价格有望继续上行。考虑到粘胶短纤的原材料溶解浆和木浆供应相对充足，在粘胶短纤价格上涨时，原材料的上涨幅度相对有限，价差会持续扩大，预计粘胶短纤行业的盈利能力将持续提升。 投资建议 考虑到粘胶短纤未来扩能有限、且需求持续向好，价格/价差有望进一步上涨，具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。建议重点关注粘胶短纤龙头企业三友化工（600409），目前拥有78万吨/年产能；以及从事健康医疗、粘胶短纤双主业的澳洋健康（002172），目前拥有37万吨/年产能。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险，纺织服装需求不及预期的风险等。 /// 相关报告 /// 【银河化工】2021年度策略：成本与成长，塑造行业发展新业态 【银河化工】四季度策略：量价角度探寻高成长标的，优质细分龙头业绩可期 【行业点评】石化丨化工持仓比例环比提升，关注周期底部行业投资机会 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河化工】行业点评_化工行业_纺服加速复苏，粘胶短纤行业将进入上行周期_20210108》 报告发布日期：2021年1月8日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 任文坡 执业证书编号：S0130520080001 林相宜 执业证书编号：S0130520050007 任文坡 化工行业分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 林相宜 化工、纺服行业分析师，南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师。曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事纺织服装行业和化工行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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