建信期货-周度观点2021/01/11
（以下内容从建信期货《建信期货-周度观点2021/01/11》研报附件原文摘录）
国债期货 Treasury Futures 年后资金保持宽松推动债市继续上涨。年后公开市场大规模逆回购到期，央行仍维持小额投放释放呵护态度，资金面未呈现快速收紧而是延续跨年前的宽松，隔夜资金在1%以下、7天资金在2%以下，推动债市继续上涨。海外方面，民主党拿下参议院，获得国会和参、众两议院的优势，提高了拜登政府通过更大财政刺激计划的概率，美债上破1%，为去年3月肺炎疫情爆发以来首次，后续需关注输入性通胀对国内债市的扰动。 周五10年期主力合约T2103收盘价97.940元，周下跌0.025元，周跌幅0.03%；5年期主力合约TF2103收盘价报99.860元，周上涨0.050元，周涨幅0.05%；2年期主力合约TS2103收盘价报100.480元，周上涨0.090元，周涨幅0.09%。 铜期货 Copper Futures 周内铜价大幅走强，美元指数继续走弱，带动伦铜率先突破去年高位水平，同时美国民主党重掌参众两院，市场风险偏好提振，带动铜价大幅反弹，本周国内现货市场升水一度走强，伦铜市场正向结构大幅缩窄，基本面对铜价构成一定支撑，最终沪铜主力周涨幅4.43%。月间正向价差缩窄，周内01-02价差一度走阔，周五再度跌至60。沪铜走势弱于伦铜，沪伦比值周跌幅0.5%至7.35，人民币升值0.4%，扣除汇率因素沪铜走势弱于伦铜。 宏观面“拜登交易”模式尚未结束，大规模财政刺激预期仍在，美元指数下行趋势不改，同时疫苗接种与疫情严峻形势多空力量博弈尚难有定论，情绪面以谨慎乐观为主。基本面上，国内河北疫情影响下游需求，同时废铜供应充裕，铜杆消费中废铜替代效应将逐渐显现，国内基本面有压力，但海外正向价差缩窄，对伦铜有支撑，基本面内空外多，预计无明显指引。整体判断，短期宏观和情绪面指引铜价走势，基本面或有阻力，但难改铜价上行趋势，建议做多 锌期货 Zink Futures 本周锌价5连涨，多头势头较猛，宏观面美元指数下跌以及美国民主党重掌参众两院，提振有色市场做多情绪，同时基本面锌矿TC低位，冶炼厂成本支撑若隐若现，同时锌锭库存低位，推动节后现货升水大幅跳涨，锌价来自基本面支撑强劲。最终沪锌主力周涨幅4.57%。由于社会库存水平低，月间价差转为反向结构，01-02反向价差40；沪伦比值周跌幅0.9%，人民币升值0.4%，扣除汇率因素，沪锌表现弱于伦锌 宏观面“拜登交易”模式尚未结束，大规模财政刺激预期仍在，美元指数下行趋势不改，同时疫苗接种与疫情严峻形势多空力量博弈尚难有定论，情绪面以谨慎乐观为主。基本面上，国内矿TC继续下滑，矿端矛盾仍在发酵，目前冶炼厂到手加工费趋近5300，冶炼厂利润压力增大，锌价再度下跌或将触发冶炼厂成本支撑线，而且国内社库偏低，低价将进一步刺激下游拿货，基本面对锌价仍有支撑加强。整体判断，锌继续下跌的空间或将有限，逢低买入 煤焦期货 Coal and Coke futures 煤焦 产业面，本周螺纹继上周钢厂库存大幅增加之后社库开始大幅累库，需求出现快速回落，同时建材和螺纹表需持续较低，前期需求韧性回归。11月份工业生产再超市场预期，基建投资增速温和回落，房地产市场继续保持韧性，制造业投资同比增速大幅抬升。 焦炭方面，本周焦炭价格上涨3.41%。对于去产能的实际执行力度市场对此分歧仍较大，焦炭主力合约持仓量持续放大，后市焦炭价格走势以偏强为主。 焦煤方面，本周焦煤价格大幅上涨8.78%。焦煤主要受焦化企业需求旺盛拉动，叠加考虑澳洲进口煤政策以及煤矿安全检查背景下，后市焦煤价格走势仍以偏强走势为主。 动力煤 供给端，11月份生产原煤3.47亿吨，同比增长1.5%，1-11月份生产原煤34.8亿吨，同比增长0.4%，国内安全检查趋严致煤矿产量释放滞后，动力煤市场整体供需偏紧。进口煤方面，政策调控放松力度较大，但对现阶段的供需缺口难以起到实质性弥补。 需求端，全社会用电量1-11月同比增长2.5%、工业用电同比增长2.1%，火电产量增长0.30%。下游工业需求增长较快，需求得到一定的支撑。11月份工业生产再超市场预期，基建投资增速温和回落，房地产市场继续保持韧性，制造业投资同比增速大幅抬升。 本周动力煤价格上涨4.51%。整体来看，动力煤市场供给端最差的时间段已经过去，后期价格难以出现较大幅度上涨，但供需格局仍偏紧，后市动力煤价格有望处于高位运行。 原油期货 Crude Oil Futures 本周来看，原油价格涨至11月最高点，维持高位震荡，对PTA和乙二醇成本支撑较强。且PTA供应增量有限，压力不大，PTA仓单数量进一步增加，减轻现货压力，但需求端实质性利好有限，预计PTA将偏强运行为主。乙二醇方面，在天气等因素影响下，港口库存再度下滑，现货流动性收紧，供需格局偏好。在成本端支撑下，预计乙二醇将高位震荡调整为主。 风险提示：宏观共振上涨，突发供应中断等。 玉米期货 Corn Futures 观点：现货方面，目前售粮进度加快，较去年同期偏快，新作玉米上市继续增多，但现货价格仍持续上涨，主要原因在于今年玉米主产区整体减产且政策性粮源减少，贸易商和加工企业建库意愿较强、继续建库。期货方面，05合约仍然受生猪产能增速加快、家禽存栏维持高位以及长期供需缺口的影响等因素的提振，但玉米及替代品进口预期较高，小麦和大麦替代性提高，抑制后期价格，但拉尼娜增强且持续时间预期到明年5月，当前至明年的3月份造成南美干旱的可能性极大，甚至影响4-5月份北美新作播种，在全球货币超发背景下，农产品或再度成为市场追捧的商品，涨势大概率会突破合理区间。 策略：（1）现货企业：加工及贸易企业留意新粮集中加速上市之时依然是逢低建库累库的时机；（2）期货投资者：05合约多单轻仓继续持有。 重要变量：非洲猪瘟疫情，进出口政策。 白糖期货 Sugar Futures 本周，参照文华财经指数，原糖指数连续大涨3天后出现大幅回调，连跌2天回吐了前三天的涨幅。从技术上观察，日K线上价格跌回至布林中轨和10日均线；周K线看价格在突破去年2月份的高点15.37美分后大幅回落收长上影线。从基本面看，泰国开榨以来的数据印证了大幅减产的市场预期，不过增产的印度在积极出口，但一季度的贸易流预计依然偏紧。巴西的降水偏少依然是后期值得炒作的题材，沙特主动减产推动原油价格大涨利于糖价多头，近期唯一利空的是巴西雷亚尔贬值明显，再就是原糖连续上涨后获利盘回吐的压力。预计原糖短期会震荡调整，中期依然会走强。 本周，参照文华财经指数，郑糖指数在涨到10月下旬高点后未能突破反身下跌，且回落幅度较大。技术上看，价格连跌3天，跌幅近200元，直接击穿了布林中轨和10日均线，下方将试探5200关口支撑。基本面看，广西糖厂已全部开榨，云南开榨糖厂过半，湛江地区也有16家糖厂开榨。需求方面，春节旺季渐近，下游备货对行情起到支撑作用，南方产区糖价稳定。过去两周市场炒作寒潮天气以及春节采购旺季，加上商品市场总体强势，有券商系资金入市推动郑糖走高。但毕竟是生产旺季，且国内并无减产一说，进口糖数量较多，冰冻灾害并无着落，单纯的需求旺季难以支撑价格，在原糖回调的刺激下，郑糖多头资金离场带动糖价大跌。但国内糖市也无大的利空，区间震荡的可能性偏大。 棉花期货 Cotton Futures 本周棉价上涨后窄幅盘整。本周，市场乐观情绪持续发酵，下游纺织企业继续补库，棉价跟随走高，受获利结盘及局部现货销售数量下降影响，价格随后窄幅盘整。 棉纱端对棉价的支撑依旧强劲。元旦节后纯棉纱市场交投依旧较好，当前棉纱成品库存低，纺纱利润好，纺企对棉花原料仍有一定采购需求，下游棉纱端对棉价的支撑依旧强劲。 展望（仅供参考）：下游节前补库继续，短期依旧看好，但涨幅或有限。中长期宏观顺周期叠加下一个年度供应减产预期，棉花具有长期做多价值。由于中长期的预期相对一致，并且基于的是潜在供应减产，中长期的做多更加考验节奏的把握。 风险提示：疫情影响持续；汇率变化；政策风险 免责申明 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 与产业同行，关注市场热点，把脉行情走势，建信期货研发部问您服务。 ID：jxqhyfb 长按识别二维码关注我们
国债期货 Treasury Futures 年后资金保持宽松推动债市继续上涨。年后公开市场大规模逆回购到期，央行仍维持小额投放释放呵护态度，资金面未呈现快速收紧而是延续跨年前的宽松，隔夜资金在1%以下、7天资金在2%以下，推动债市继续上涨。海外方面，民主党拿下参议院，获得国会和参、众两议院的优势，提高了拜登政府通过更大财政刺激计划的概率，美债上破1%，为去年3月肺炎疫情爆发以来首次，后续需关注输入性通胀对国内债市的扰动。 周五10年期主力合约T2103收盘价97.940元，周下跌0.025元，周跌幅0.03%；5年期主力合约TF2103收盘价报99.860元，周上涨0.050元，周涨幅0.05%；2年期主力合约TS2103收盘价报100.480元，周上涨0.090元，周涨幅0.09%。 铜期货 Copper Futures 周内铜价大幅走强，美元指数继续走弱，带动伦铜率先突破去年高位水平，同时美国民主党重掌参众两院，市场风险偏好提振，带动铜价大幅反弹，本周国内现货市场升水一度走强，伦铜市场正向结构大幅缩窄，基本面对铜价构成一定支撑，最终沪铜主力周涨幅4.43%。月间正向价差缩窄，周内01-02价差一度走阔，周五再度跌至60。沪铜走势弱于伦铜，沪伦比值周跌幅0.5%至7.35，人民币升值0.4%，扣除汇率因素沪铜走势弱于伦铜。 宏观面“拜登交易”模式尚未结束，大规模财政刺激预期仍在，美元指数下行趋势不改，同时疫苗接种与疫情严峻形势多空力量博弈尚难有定论，情绪面以谨慎乐观为主。基本面上，国内河北疫情影响下游需求，同时废铜供应充裕，铜杆消费中废铜替代效应将逐渐显现，国内基本面有压力，但海外正向价差缩窄，对伦铜有支撑，基本面内空外多，预计无明显指引。整体判断，短期宏观和情绪面指引铜价走势，基本面或有阻力，但难改铜价上行趋势，建议做多 锌期货 Zink Futures 本周锌价5连涨，多头势头较猛，宏观面美元指数下跌以及美国民主党重掌参众两院，提振有色市场做多情绪，同时基本面锌矿TC低位，冶炼厂成本支撑若隐若现，同时锌锭库存低位，推动节后现货升水大幅跳涨，锌价来自基本面支撑强劲。最终沪锌主力周涨幅4.57%。由于社会库存水平低，月间价差转为反向结构，01-02反向价差40；沪伦比值周跌幅0.9%，人民币升值0.4%，扣除汇率因素，沪锌表现弱于伦锌 宏观面“拜登交易”模式尚未结束，大规模财政刺激预期仍在，美元指数下行趋势不改，同时疫苗接种与疫情严峻形势多空力量博弈尚难有定论，情绪面以谨慎乐观为主。基本面上，国内矿TC继续下滑，矿端矛盾仍在发酵，目前冶炼厂到手加工费趋近5300，冶炼厂利润压力增大，锌价再度下跌或将触发冶炼厂成本支撑线，而且国内社库偏低，低价将进一步刺激下游拿货，基本面对锌价仍有支撑加强。整体判断，锌继续下跌的空间或将有限，逢低买入 煤焦期货 Coal and Coke futures 煤焦 产业面，本周螺纹继上周钢厂库存大幅增加之后社库开始大幅累库，需求出现快速回落，同时建材和螺纹表需持续较低，前期需求韧性回归。11月份工业生产再超市场预期，基建投资增速温和回落，房地产市场继续保持韧性，制造业投资同比增速大幅抬升。 焦炭方面，本周焦炭价格上涨3.41%。对于去产能的实际执行力度市场对此分歧仍较大，焦炭主力合约持仓量持续放大，后市焦炭价格走势以偏强为主。 焦煤方面，本周焦煤价格大幅上涨8.78%。焦煤主要受焦化企业需求旺盛拉动，叠加考虑澳洲进口煤政策以及煤矿安全检查背景下，后市焦煤价格走势仍以偏强走势为主。 动力煤 供给端，11月份生产原煤3.47亿吨，同比增长1.5%，1-11月份生产原煤34.8亿吨，同比增长0.4%，国内安全检查趋严致煤矿产量释放滞后，动力煤市场整体供需偏紧。进口煤方面，政策调控放松力度较大，但对现阶段的供需缺口难以起到实质性弥补。 需求端，全社会用电量1-11月同比增长2.5%、工业用电同比增长2.1%，火电产量增长0.30%。下游工业需求增长较快，需求得到一定的支撑。11月份工业生产再超市场预期，基建投资增速温和回落，房地产市场继续保持韧性，制造业投资同比增速大幅抬升。 本周动力煤价格上涨4.51%。整体来看，动力煤市场供给端最差的时间段已经过去，后期价格难以出现较大幅度上涨，但供需格局仍偏紧，后市动力煤价格有望处于高位运行。 原油期货 Crude Oil Futures 本周来看，原油价格涨至11月最高点，维持高位震荡，对PTA和乙二醇成本支撑较强。且PTA供应增量有限，压力不大，PTA仓单数量进一步增加，减轻现货压力，但需求端实质性利好有限，预计PTA将偏强运行为主。乙二醇方面，在天气等因素影响下，港口库存再度下滑，现货流动性收紧，供需格局偏好。在成本端支撑下，预计乙二醇将高位震荡调整为主。 风险提示：宏观共振上涨，突发供应中断等。 玉米期货 Corn Futures 观点：现货方面，目前售粮进度加快，较去年同期偏快，新作玉米上市继续增多，但现货价格仍持续上涨，主要原因在于今年玉米主产区整体减产且政策性粮源减少，贸易商和加工企业建库意愿较强、继续建库。期货方面，05合约仍然受生猪产能增速加快、家禽存栏维持高位以及长期供需缺口的影响等因素的提振，但玉米及替代品进口预期较高，小麦和大麦替代性提高，抑制后期价格，但拉尼娜增强且持续时间预期到明年5月，当前至明年的3月份造成南美干旱的可能性极大，甚至影响4-5月份北美新作播种，在全球货币超发背景下，农产品或再度成为市场追捧的商品，涨势大概率会突破合理区间。 策略：（1）现货企业：加工及贸易企业留意新粮集中加速上市之时依然是逢低建库累库的时机；（2）期货投资者：05合约多单轻仓继续持有。 重要变量：非洲猪瘟疫情，进出口政策。 白糖期货 Sugar Futures 本周，参照文华财经指数，原糖指数连续大涨3天后出现大幅回调，连跌2天回吐了前三天的涨幅。从技术上观察，日K线上价格跌回至布林中轨和10日均线；周K线看价格在突破去年2月份的高点15.37美分后大幅回落收长上影线。从基本面看，泰国开榨以来的数据印证了大幅减产的市场预期，不过增产的印度在积极出口，但一季度的贸易流预计依然偏紧。巴西的降水偏少依然是后期值得炒作的题材，沙特主动减产推动原油价格大涨利于糖价多头，近期唯一利空的是巴西雷亚尔贬值明显，再就是原糖连续上涨后获利盘回吐的压力。预计原糖短期会震荡调整，中期依然会走强。 本周，参照文华财经指数，郑糖指数在涨到10月下旬高点后未能突破反身下跌，且回落幅度较大。技术上看，价格连跌3天，跌幅近200元，直接击穿了布林中轨和10日均线，下方将试探5200关口支撑。基本面看，广西糖厂已全部开榨，云南开榨糖厂过半，湛江地区也有16家糖厂开榨。需求方面，春节旺季渐近，下游备货对行情起到支撑作用，南方产区糖价稳定。过去两周市场炒作寒潮天气以及春节采购旺季，加上商品市场总体强势，有券商系资金入市推动郑糖走高。但毕竟是生产旺季，且国内并无减产一说，进口糖数量较多，冰冻灾害并无着落，单纯的需求旺季难以支撑价格，在原糖回调的刺激下，郑糖多头资金离场带动糖价大跌。但国内糖市也无大的利空，区间震荡的可能性偏大。 棉花期货 Cotton Futures 本周棉价上涨后窄幅盘整。本周，市场乐观情绪持续发酵，下游纺织企业继续补库，棉价跟随走高，受获利结盘及局部现货销售数量下降影响，价格随后窄幅盘整。 棉纱端对棉价的支撑依旧强劲。元旦节后纯棉纱市场交投依旧较好，当前棉纱成品库存低，纺纱利润好，纺企对棉花原料仍有一定采购需求，下游棉纱端对棉价的支撑依旧强劲。 展望（仅供参考）：下游节前补库继续，短期依旧看好，但涨幅或有限。中长期宏观顺周期叠加下一个年度供应减产预期，棉花具有长期做多价值。由于中长期的预期相对一致，并且基于的是潜在供应减产，中长期的做多更加考验节奏的把握。 风险提示：疫情影响持续；汇率变化；政策风险 免责申明 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 与产业同行，关注市场热点，把脉行情走势，建信期货研发部问您服务。 ID：jxqhyfb 长按识别二维码关注我们
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