天风家电 |12月线上厨电销售情况良好,全渠道空调销额增速回暖——2021W2周观点

（以下内容从天风证券《天风家电 |12月线上厨电销售情况良好,全渠道空调销额增速回暖——2021W2周观点》研报附件原文摘录）
　　本周观点 奥维12月行业数据出炉，白电方面空调12月全渠道增速回暖，线上线下销额同比分别为2.7%和-9.3%，环比分别上升22.6和22pct。预计是今年双十二价格同比提升带动销额同比随之上升。冰箱和洗衣机环比销额增速则略有下降。 厨电板块方面，全年线上线下呈现分化，线上流量实现较大幅度提升，增速较为稳定，线下同比持续呈现下滑的态势。12月，线上油烟机、燃气灶和电热水器的销额增速环比上升，分别为28.6%/38.6%/12.3%，环比分别上升0.9pct/2.9pct/3.8pct，油烟机和燃气灶销额同比上升主要由于量价齐升的驱动，而电热水器的上升主要来源于销量上升的驱动。12月，线下各品类则环比增速均有不同程度的下滑，同比分别为-8.7%/-10.3%/-15.6%，环比分别下降-6.2pct/-2.0pct/-0.3pct。 在这样的行业形势下，龙头出现逆势增长的现象。1月6日方太对外发布20年营收120亿元，同比+10%。其中，家装渠道同比增长50%，工程渠道精装修市场占有率近40%，双十一期间，方太在电商渠道全网销售额实现8.6亿，同比约+50%，呈现良好增长的态势。另外，老板电器在渠道布局方面进一步精细化，打造了全新5A级旗舰店——宁波店，并于今年持续推进全国5A级期间店的落地，与此同时，公司还在传统品类基础上，大力推广洗碗机等品类，“新物种”集成净洗水槽也有望带来新增量。 线上清洁电器中吸尘器和扫地机器人在经历双十一销售增长后12月销额增速放缓，同比分别为35.3%和17.1%，净水器销额同比为17.5%，环比增速上升11.1pct。线下方面吸尘器、扫地机器人和净水器销额同比则呈现不同程度下降，同比分别为-11.8%/-14.4%/-23.4%。 线上厨房小家电中除季节性较强的养生壶销额增速环比上升13.9pct外，其余品类环比增速均有不同程度下降。线下方面则是豆浆机和榨汁机销额增速环比略上升4.9pct和2.7pct，其余品类环比增速均有下滑。豆浆机和榨汁机销额降幅收窄主要来自于产品均价的提升。 21W1奥维周度数据显示，线上方面，除净水器销额同比为-1.9%外，其余各品类销额增速为正值，其中大家电销额增速更为突出，白电中空调/冰箱/洗衣机分别为39.8%/74.8%/59.3%，厨电中油烟机/燃气灶分别为36.5%/41.5%。环比来看，冰箱、冷柜、吸尘器销额增速环比涨幅最大，分别上升34、22.1和16.9pct。 线下方面各品类的销售情况连续两周好转，大部分品类销额同比为正值，仅净化器、电饭煲和破壁机销额同比为负值，但环比降幅分别收窄0.7、22.8和13.5pct。环比来看，改善最大的前三个品类分别为洗碗机、吸尘器和油烟机，环比上升60.7、42.5和30.8pct。 个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及改善弹性预期较高的海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐明年有望进一步受益于海外需求扩张的新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。 本周行业新闻 白电方面，1月9日，随着上市日期的临近,伊莱克斯创新T型门冰箱ESE5019GD的眉目更加清晰——支持温区独立关闭和控温、102升变温室可进行高达28档宽幅变温,将为用户带来“刚柔并济、保鲜有度”的百变定制空间,打造“瑞典灵感、无可挑T”的使用感受。1月10日,这款T型居家生活新物种将会正式开售,6699元的首发价也是诚意十足,心动的用户届时可前往苏宁易购全国门店咨询选购。 黑电方面，1月8日,索尼公司发布了其首个搭载“XR认知芯片”的智能电视产品系列,该BRAVIA XR电视阵容,包括画谛系列8K液晶电视Z9J、画谛系列4K OLED电视A90J和A80J以及4K液晶电视X95J和X90J。新品BRAVIA XR电视由其大脑——XR认知芯片(Cognitive Processor XR)驱动。该芯片采用了不同于传统人工智能(AI)的新处理方法,可以模仿人类视觉和听觉的认知方式来处理优化电视内容,呈现出索尼有史以来最为逼真的音画体验,将沉浸式、大屏体验提升到了新的高度。 本周资金流向 本周重点推荐个股 推荐海信视像。公司混改已逐步落地，股权结构更加多元化，治理结构更加市场化，期待后续进一步激发企业活力；与战略投资者在产业上的协同，有望加速公司国际化发展战略；积极改善产品结构、拓展新品类，持续提升毛利率水平，体现了公司作为彩电龙头的强大韧性；构建VIDDA+海信+东芝的品牌矩阵，形成差异化竞争；TVS日本市场表现出色，看好公司未来发展前景。当前股价对应20-21年分别为16.16x、12.59x，给予买入评级。 推荐老板电器。疫情带来的房屋装修停滞的情况已经基本恢复，前期竣工数据好转带来的需求逐步体现，工程渠道预计恢复高速发展；公司洗碗机、蒸烤一体机潜力较大，新推出 “大厨”品牌，产品结构不断优化。当前股价对应PE20-21年26.26x、23.50x PE，维持买入评级。 推荐美的集团。长期看，美的有望成长为新消费品平台型公司，公司通过持续的海外收购快速提升全球综合竞争力。公司积极推动渠道扁平化，多品牌体系逐步构建，与库卡和东芝协同性加强。当前股价对应PE20-21年27.99x、24.29x PE，维持买入评级。 推荐新宝股份。短期看，外部环境的改善有利于公司主业恢复；长期看，公司凭借强大的研发、制造优势，具备显著的国际竞争力。公司在国内市场快速复制小米、名创优品等品牌ODM代工模式，有望在细分市场快速崛起；摩飞、东菱及Barsetto等自主品牌发展在国内步入良性轨道。当前股价对应PE20-21年分别为29.83x、25.99x PE，维持买入评级。 推荐海尔智家。公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效，卡萨帝等品牌销售额增长及市场份额提升明显。GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升整体收入和盈利能力。当前股价对应PE20-21年24.81x、22.30x PE，维持买入评级。 推荐格力电器。公司盈利能力强，公司治理存改善预期，估值有望提升。公司在空调领域领先优势显著，长期看，多元化布局为未来打开空间。当前股价对应PE20-21年分别为21.01x、17.49x PE，维持买入评级。 推荐三花智控。空调龙头排产计划重回增长，电子膨胀阀等新型阀件类产品将持续收益于节能大趋势，公司主业将持续改善。叠加特斯拉Model 3的放量，以及未来其他车企的合作也会陆续落地，有望代工收入端稳健增长。19年为新能源新车型落地大年，长期成长性值得看好。当前股价对应PE20-21年分别61.81x、47.46x PE，维持买入评级。 长期推荐小家电龙头苏泊尔。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家电市场消费升级，公司转型多品牌战略经营再下一城。大股东SEB未来也将持续助力公司内外销市场。当前股价对应PE20-21年分别37.25x、31.21x PE，维持买入评级。 推荐海信家电。公司传统家电业务盈利能力改善明显，冰箱产品结构提升，经营能力步入上升周期。随着海信日立并表，公司定位将从传统二线白电企业转变为以中央空调为核心业务的龙头企业，估值水平有望提升。当前股价对应PE20-21年分别13.30x、10.26x PE，维持增持评级。 风险提示 海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布 研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《12月线上厨电销售情况良好，全渠道空调销额增速回暖——2021W2周观点》 对外发布时间 2021年01月10日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 蔡雯娟 SAC 执业证书编号：S1110516100008 近期重点报告 专题报告 天风家电 | 618系列报告一：618活动策略详解 天风家电 | 疫情风险之下，家电企业的现金流还好吗？ 天风家电 | 思考：这一轮是否会看到20倍的白电龙头？ 天风家电 | 复盘 2015：年年岁岁花相似？ 天风家电 | 复工在即，家电中什么品类会先反弹？ 三季报透视：静待行业拐点，布局稳健经营的龙头公司 除了预售情况，我们还读到了什么？ 近期家电股为什么大涨？ 细分市场的崛起 —— 消费新趋势观察一 19年中报透视：上半年我们看到家电的拐点了吗？ 深度思考：华为发布“电视的未来”，彩电厂商是否还有未来？ 10个问题看清家电行业年报&一季报 贸易战影响大跌以后买什么？ 各有千秋，难分伯仲：格力与美的历史估值复盘 空调行业真的在“价格战”吗？ 慢读年报系列一：解读新宝和苏泊尔的ROE之差 慢读年报系列二：九阳的高分红率意味着什么？ 慢读年报系列三：美的T+3的收益到底在哪里？ 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格力电器：股改终落地，期待开启新篇章 新宝股份：摩飞带动内销增长超预期，整体毛利率显著提升 老板电器：收入环比改善显著，工程渠道高速发展 三花智控：业绩稳健增长，汽零业务前景可期 海信电器：毛利率改善明显，新品未来表现可期 浙江美大：收入增速略有放缓，多渠道持续推进 飞科电器：渠道调整短期影响收入，期待未来经营改善 科沃斯：业务处于调整阵痛期，加大投入期待新突破 三花智控：收入增长平稳，汽零业务表现靓丽 苏泊尔：内外销市场稳步增长，中期分红略超预期 华帝股份：收入延续下滑趋势，盈利能力稳步提升 莱克电气：收入恢复性增长，继续发力国内业务 新宝股份：国内自主品牌表现优异，激励计划彰显发展信心 老板电器：工程渠道发展迅速，零售调整仍需时日 海信家电：传统白电业务短期承压，期待海信日立并表后表现 浙江美大：公司业绩延续高增长，渠道营销布局力度加大 九阳股份：创新提升产品品质，公司未来业绩可期 格力电器：股权转让方案出炉，期待后续变革之风 海信电器：受TVS并表影响，上半年业绩承压 苏泊尔：公司收入稳步提升，H1业绩符合预期 新宝股份：H1汇兑同比改善明显，国内业务增长迅速 九阳股份：九阳关联公司赴港IPO，国际化进程加快 美的集团：业绩表现超预期，经营效率明显提升 格力电器：2019Q1收入增速放缓，静待旺季销售 老板电器：毛利率超预期上升，一季度实现平稳增长 青岛海尔：市场份额全线提升，卡萨帝品牌高增长 小天鹅A：最后一份独立财报，期待与美的协同性更进一步 华帝股份：收入下滑环比收窄，盈利能力持续提升 格力电器：业绩符合预期，2018年累计分红率为48% 浙江美大：收入增速大超预期，销售费用上升体现扩张决心 苏泊尔：收入增速略有放缓，盈利能力持续提升 飞科电器：收入延续小幅下滑趋势，毛利率同比仍有提升 三花智控：收入实现稳健增长，新能源汽零业务表现优秀 美的集团：盈利能力持续提升，业务整合效果显现 格力电器：集团拟转让15%股权 新宝股份：汇兑同比显著改善，新业务显著拉动增长 九阳股份：渠道调整效果显现，产品结构影响毛利率 小天鹅A：收入增速环比恢复，现金+结构性存款超过160亿 海信家电：传统白电盈利显著改善，海信日立经营稳健 苏泊尔：内外销市场表现优异，产品结构提升效果明显 海信家电：海信日立并表成为核心业务，转型中央空调龙头企业 老板电器：18年Q4增速放缓，关注公司渠道下沉进展 华帝股份：18年Q4增速放缓，关注后续新品发力和渠道精细化 浙江美大：2018年高分红，关注公司后续渠道拓展 数据点评 2019年1-2月空调数据点评：出货端好于预期，零售端景气度仍较低迷 19年1月空调：开春内销延续回暖态势，零售端改善仍需等待 春节家电销售数据：从春节家电消费看行业发展趋势

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