【新时代传媒马笑团队】0110周观点:龙头游戏公司重磅新作陆续推出,抖音日活破6亿快手上市在即

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各龙头游戏公司陆续推出重磅新作，看好游戏板块高确定性。近期各大龙头游戏公司陆续推出重磅手游新作，2020年12月25日腾讯推出《使命召唤手游》，根据Sensor Tower公布数据，中国iOS市场首周收入超过1400万美元。2021年1月6日，三七互娱推出《荣耀大天使》，进入iOS游戏畅销榜前十。2021年1月8日，网易推出旗舰IP同名手游《天谕》，截至1月10日位列iOS游戏畅销榜第5名。各游戏公司推出重磅新作并且表现出色，充分缓解市场对龙头游戏公司竞争力下降的担忧，2021年游戏板块核心公司三七互娱、吉比特、完美世界等均有重点新游排期，业绩增长具备确定性并且有望迎来估值修复。持续看好游戏板块的成长性和确定性，受益标的包括：三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技；海外腾讯、网易、心动等。 抖音日活跃用户突破6亿，快手拟下周寻求上市聆讯。本周抖音发布《2020抖音数据报告》，截至2020年8月，日活跃用户突破6亿；截至2020年12月，日均视频搜索次数突破4亿，根据数据报告，短视频已成为消费者表达自我、获取信息、选择购物的重要途径。根据香港经济日报报道，快手拟在下周寻求上市聆讯，最快于农历新年前进行招股。此前根据纳斯达克新闻，快手计划于2月5日上市，集资50亿美元(约390亿港元)，目标估值500亿美元(约3900亿港元)。短视频及直播带货保持高速增长，相关龙上市在即，未来随5G商用进一步落地，短视频创作生态持续丰富，预期行业仍将保持快速增长，相关受益标的有：快手科技、字节跳动、腾讯控股等。 风险提示：5G技术发展不及预期、商誉风险，行业竞争加剧、监管变化等。 1、 核心观点、投资策略及股票组合 1.1、 重点推荐及组合建议 投资组合：芒果超媒、分众传媒、东方财富、掌阅科技、三七互娱、吉比特、完美世界；万达电影、光线传媒、奥飞娱乐、新华网、视觉中国。 受益标的：海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、中手游、IGG、猫眼娱乐、第七大道等。5G概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、冰川网络、中青宝等；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中文在线、值得买、华凯创意、三人行、紫天科技、中南传媒、锋尚文化等。 1.2、 核心观点及投资策略 1.3、 重点关注：近期版号、上映电影 根据国家新闻出版广电总局数据显示，11月30日新增过审国产版号数量85个,12月2日新增进口版号数量42个。至此，2020年共计发放版号1333个。 根据豆瓣电影， 1月已有17部电影定档，2021年 2月将上映7部电影，新片上映已恢复正常。 1.4、 近期政策动态梳理 2、 市场行情分析及展望 2.1、 行业估值水平 上周（1月4日-1月8日），传媒行业指数（SW）跌幅为0.41%，同期沪深300涨幅为5.45%，创业板指涨幅为6.22%，上证综指涨幅为2.79%。传媒指数相较创业板指下跌6.83%。 2.2、 行业一周市场回顾 市场行情描描述：上周（1月4日-1月8日），传媒行业指数（SW）跌幅为0.41%，同期沪深300涨幅为5.45%，创业板指涨幅为6.22%，上证综指涨幅为2.79%。传媒指数相较创业板指下跌6.83%。各传媒子板块中，媒体下跌3.11%，广告营销上涨3.63%，文化娱乐下跌0.42%，互联网媒体下跌3.36%。 2.3、 行业重大新闻事件及点评 【影视】 1、人民日报客户端×快手，“你好2021”温暖之夜 让更多普通人被看见（传媒内参） “这是一场没有明星的晚会”，1月1日，人民日报客户端联合快手发起“你好2021”温暖之夜。这场直播将舞台和主角交给活跃在快手平台上的达人们，与其说是晚会，不如说更像一场属于普通人的跨媒介、跨文化、破圈层的“联欢”。晚会通过普通人的演绎传递出温暖治愈的力量，通过弘扬抗疫精神、传承传统文化激发家国情怀，也彰显出其独特的精神内核和价值追求，更在立意、主题、形式、内容、互动等方面与其他晚会实现了区隔，打出了差异化竞争牌。 2、最新！2021网络电影新片重磅来袭！（传媒内参） 2021年伊始，网络电影市场依旧呈现活跃态势，众多影片将在爱优腾陆续上线。据传媒内参统计，在1月初即将上线的影片就有近二十部，涵盖了扶贫、古装、犯罪、奇幻、动作等题材。其中，由人民日报文化传媒有限公司特别支持,体验派影视、嘉实幕为影视、温州猴开森影业等公司出品，中国共产党鹤峰县委员会宣传部、鹤峰县文化和旅游局、鹤峰县扶贫攻坚领导小组办公室等单位联合摄制的恩施州首部反映脱贫攻坚成效的电影《冲锋号》，将于2021年1月2日在爱奇艺播出。 3、2020中国电影市场数据洞察（东西文娱） 暑期档呈现报复性观影，国庆档出现“返乡潮”，贺岁档成功解锁年度200亿！暂别的178天让所有主流题材都成为稀缺题材，更多的年轻人重回电影院，更多的人结伴重回电影院，相约大银幕仍是大家重要的社交娱乐方式。 4、2021年首次开启双平台付费点播，《陈翔六点半》彰显系列IP价值 |专访制片人罗义（骨朵网络影视） 在过去的一年，网络电影精品频出圈，不论是质量还是分账票房都不断刷新市场天花板，与此同时，优质的网络电影不再拘泥于单一平台，拥有了双选或多选的权利，与视频平台的关系愈发紧密，在传播力和影响力上实现了强势升级。 5、“鎏学”出圈 ，品牌为何看好双女主题材（东西文娱） 都市女性情感励志剧《流金岁月》改编自亦舒同名小说，近期正在爱奇艺和央8热播。从网络高呼翻拍《淑女的品格》，到浪姐们乘风破浪，再到亦舒《我的前半生》《流金岁月》等作品的开发，中青代女演员的事业回温与女性题材的数量暴涨，让国内影视内容层面“女性主义”得到不断演绎。女性题材在创作层面也开始由1.0版的逆袭爽感逐渐转向不献媚、不悬浮的现实温情，率先在双女主剧领域发力的爱奇艺，也再度把握住了题材风向。 6、“消失”的《晴雅集》，被“翻旧账”的郭敬明和于正（骨朵网络影视） 从12月21日百名编剧联名抵制郭敬明、于正二人，到12月31日郭、于二人纷纷道歉，最后以郭敬明新片《晴雅集》下映和《我就是演员3》中于正镜头被删做为事件收尾。2020年末到2021年初始，影视行业因“抄袭案”迎来了一波动荡。 【游戏】 1、2021年征途IP双刃出击，把已经拥有的玩家照顾好！（GameLook） 2020年已经结束，全新2021年对巨人网络旗下的征途IP将来说，是双刃冲击的一年：既要构建“护城河”，把已经拥有的玩家照顾好，又以突破创新的姿态全力打造4大新作，冲击爆款！ 2、2020年最后一批版号今天出炉：共90个，网易、朝夕光年各一款（手游那点事） 本批次版号数量为90个（其中《古镜记》获客户端和移动双版号），与上一批次基本持平。如果将其看做12月份的版号，则是2020年唯一突破90个的一批，全年每批版号数量分别为52、48、53、53、50、53、55、55、55、54、55、56、56、58、57、57、65、66、67、79、85、90个。 3、两份年度报告，看清2020游戏买量市场（GameLook） 对于游戏行业而言，过去一年的回忆却并非全然是负面，开年疫情突发环境下的“宅经济”爆发，是给所有游戏人打开的一扇窗。 4、从《龙腾传世》到《原始传奇》，这可能是国内最懂“传奇”的发行团队（手游那点事） 游戏行业发展到现在，无论是以研发为主还是以流量打法为主的厂商都已经建立了各自的竞争壁垒，往“自研+发行”转型的厂商也越来越多，纯发行商想要突围变得越来越难。 5、7:3分成又如何？中国游戏扎堆出海日本，买量成本暴涨4成（GameLook） 国产手游出海已经成为了不可逆转的趋势，中国游戏的海外收入也在今年首次突破了千亿大关。作为许多游戏公司的必争之地，我们的老邻居日本，更是因其游戏市场多元化的容纳力，以及东亚文化相近，成为了过去一年国内游戏公司眼中的当红炸子鸡，据App Annie的数据，目前位于日区App Store畅销榜的Top100的手游里，有近三成的游戏均来自中国公司。 6、广东游戏圈：拿下全国76%收入，有25家年营收超过了5亿（手游那点事） 在刚刚过去的2020年，广东省游戏营收规模首次突破2000亿元，达到2132.1亿元，占全国游戏营收比重高达76.5%。 这其中，移动游戏占比77.4%，共1649.4亿元，依然是游戏产业收入的支柱。 7、腾讯2021年第一款重磅产品，凭什么敢号称“开放宇宙”（游戏葡萄） 这款手游叫《妄想山海》，由北京像素软件研发、腾讯发行。在新年伊始的重要节点，腾讯似乎为这个大招准备了许久：它是腾讯2021年公测的第一款手游，同时还是腾讯第一款号称“开放宇宙”的沙盒手游。 8、《使命召唤手游》中国iOS上市首周收入超过1400万美元（SensorTower） Sensor Tower商店情报数据显示，由腾讯天美工作室和动视暴雪联合开发的《使命召唤手游》在中国 iOS上市首周，收入已超过1400万美元。 这一备受期待的手游大作于12月25日圣诞节当天登陆中国App Store。在12月的最后一周，该游戏位列中国iOS手游畅销榜第4名，仅次于腾讯《王者荣耀》、《和平精英》和网易《梦幻西游》。与此同时，该游戏在全球App Store和Google Play吸金超过2500万美元，位列全球手游畅销榜第9名。 9、三七互娱开年首个重磅新品，竟然是一款「不肝不氪」的ARPG（游戏葡萄） 从去年10月版号下发以来，三七互娱（下文简称三七）的自研产品《荣耀大天使》在行业内外获得了不少关注。 三七对这款游戏也表现出了足够的重视。发行团队37网游不仅先后公布迪丽热巴、孙红雷、UZI三位明星的代言合作，公测当晚还在多个城市的地标建筑投放了品牌广告。 2.4、 公司重点新闻公告及点评 2021年1月4日 【天音控股】公司发布业绩预告，2020年营业收入 590 -600 亿元，同比增长11.44%-13.33%，归母净利润1.6–1.9亿元，同比增长215.66%-274.85%，第四季度营业收入154.49-164.49亿元，同比增长-1.25%-5.14%，归母净利润0.74-1.04亿元，同比增长267.17%-416.15%； 【华扬联众】公司与海南旅投签订战略合作框架协议； 【龙韵股份】公司子公司盛世飞扬获得政府补助款项共362.58万元； 【捷成股份】公司控股股东解除质押股份3000万股，占公司总股本的1.17%； 【新文化】公司副总经理刘郡先生因劳动合同到期离职。 2021年1月5日 【蓝色光标】公司发布业绩预告，2020年营业收入预计突破400亿元，增长超40%，归母净利润7.2-8亿元，同比增长1.34%-12.61%，第四季度营业收入超111.42亿元，同比增长超32.36% ，归母净利润1.02-1.82亿元，同比增长23.56%-120.6%； 【龙韵股份】公司拟1.69亿元收购辰月科技85%的股权； 【龙韵股份】公司股东计划减持股份不超过269.9万股，占公司总股本的2.89% 【起步股份】公司董事兼总经理周建永辞职，章利民被聘任为新总经理； 【吉视传媒】公司股东解除质押1800万股，占公司总股本的0.58%。 2021年1月6日 【科达股份】公司证券简称将于1月12日起变更为“浙文互联”，证券代码“600986”保持不变； 【天舟文化】公司以2.05元/股回购注销限制性股票1114万股，占注销前公司总股本的1.31%，合计金额2285万元，涉及67名激励对象； 【金科文化】公司将4.76亿股解除限售，占总股本的13.56%；其中实际可上市流通6290万股，占总股本的1.79%； 【恺英网络】公司持股5%以上股东计划减持2326万股，约占总股本的1.08%。 2021年1月7日 【中文在线】公司预计2020全年实现营收9.4-10亿，同比增长33%-42%；实现归母净利润4700-6000万元，同比扭亏为盈；预计2020年第四季度实现营收2.97-3.57亿，同比增长44.87%-74.15%；实现归母净利润100-1600万元，同比扭亏为盈； 【金科文化】公司预计2020全年实现归母净利润7-8亿，同比扭亏为盈；预计2020年第四季度实现归母净利润7913-8913万元，同比扭亏为盈； 【中文在线】公司持股5%以上股东启迪华创计划减持不超过7273万股，不超过总股本的10%；股东文睿公司计划减持不超过3636万股，不超过总股本的5%； 【文投控股】公司持股5%以上股东耀莱文化持股比例下降至5%以下，占总股本的1.14%，股份受让方厦门信托持股比例增加至5%以上，占总股本的15.21%； 【慈文传媒】公司对全资子公司无锡慈文提供担保，金额为3000万元。 2021年1月8日 【三人行】公司预计2020年度实现营收27.5-28.5亿，同比增长68.56%-74.69%；实现归母净利润3.5-3.65亿，同比增长80.76%-88.51%；预计第四季度实现营收9.13-10.13亿，同比增长73.24%-92.22%；实现归母净利润1.67-1.82亿，同比增长50.45%-63.96%； 【博瑞传播】公司与中图拟通过公开摘牌方式共同出资参与成都文交所增资扩股项目，其中公司将出资人民币4524.80万元，占45%股权； 【富春股份】公司拟为下属公司上海骏梦等提供不超过3亿的连带担保额度；拟与量子跃动增资入股盖姆艾尔，公司占增资后10%的股权；由于市场环境变化，公司终止向阿尔创发行股份购买资产及募集配套资金。 3、 重要子行业分析和数据跟踪 3.1、 游戏：《王者荣耀》《和平精英》持续霸榜，《天谕》表现亮眼 畅销榜方面，《王者荣耀》《和平精英》持续霸榜。免费榜方面，《天谕》表现亮眼、《使命召唤手游》持续霸榜。 游戏预约方面，根据TapTap数据，Recreate Games的动作游戏《Party Animals》位列第一，总预约人数达到162.30万；雷霆游戏的角色扮演游戏《一念逍遥》与网易的卡牌游戏《游戏王：决斗链接》分别排名第二与第三。 公司方面，下载排行榜前三位依次为腾讯、网易和Voodoo，收入排行榜前三位分别为腾讯、网易和阿里巴巴集团。 【三七互娱：一刀传世、斗罗大陆、拳魂觉醒】 【完美世界：完美世界手游、新笑傲江湖、新诛仙、神雕侠侣2】 【心动公司：香肠派对、仙境传说、横扫千军、不休的乌拉拉】 【吉比特：问道手游】 【游族网络：少年三国志2】 【电魂网络：梦三国】 3.2、在线视频：《有翡》和《明星大侦探 第六季》分别位列剧集和综艺榜首 根据骨朵数据，1月4日-1月8日全平台剧集播放热度TOP10中爱奇艺占据3席，2部独播剧；芒果TV占据3席，均为独播；腾讯视频占据4席，3部独播剧；优酷占据2席，1部独播剧。《有翡》《终极笔记》与《阳光之下》分别位列前三。 综艺节目播放热度TOP10中芒果TV占3个，均为独播，爱奇艺占3个，2部为独播，腾讯占5个，4部为独播。其中，《明星大侦探 第六季》居首位，《哈哈哈哈哈 第一季》和《奇葩说 第七季》分列二、三位。 3.3、直播电商：主播薇娅viya热度第一，观看人数达2021.52万 直播电商方面，根据直播眼数据显示，主播薇娅viya夺得本周直播电商热度排行榜第一名，观看次数8987.53万，观看人数2452.34万。主播榜单第二名为李佳琦Austin，观看次数3730.62万，观看人数1426.78万。 商品及店铺数据方面，谦寻文化本周霸榜直播电商机构排行榜第一名，机构总流量3880.43万，直播销售数量389.57万，总粉丝数8820.18万。机构榜单第二名为美腕，机构总流量1639.18万 ，直播销售数量182万，总粉丝数4030.93万。 3.4、在线阅读：《剑来》登顶，《革秦》与《基建从游戏开始》分别登顶男女频热门周榜 网络文学方面，根据橙瓜网数据，截至1月9日，《剑来》登上连载排行榜首位，《第一序列》、《网络英雄传》分列第二、三位。根据优书网数据，《革秦》登顶男频热门榜，评分7.7，《基建从游戏开始》登顶女频热门周榜，评分7.5。 3.5、网络电影：《狂鼠列车》、《中国飞侠》、《陈翔六点半之民间高手》位列前三 网络电影热度排名情况，根据骨朵数据，截至1月8日，爱奇艺、优酷播出的《狂鼠列车》上映2天，热度榜第一；爱奇艺播出的《中国飞侠》上映30天，热度排名第二；爱奇艺、优酷播出的《陈翔六点半之民间高手》上映10天，热度排名第三。热度前十的网络电影中，爱奇艺平台占8部，6部为独播；腾讯视频平台占2部，均为独播；优酷平台占两部。 4、 上周报告及调研回顾 4.1、祖龙娱乐（09990.HK）：大型多人在线游戏始祖与龙头，携多款重磅大作王者归来（发布日期：2021年1月4日） 【新时代传媒马笑】祖龙娱乐（09990.HK）：大型多人在线游戏始祖与龙头，携多款重磅大作王者归来 公司深耕游戏行业23年，拥有多款质量上乘代表作 公司是一家专注于开发精品移动MMORPG的移动游戏开发商，其前身是由李青于1997年成立的祖龙工作室，完美世界以投资方的身份参与祖龙工作室的早期创业。2017-2019年，公司有四款游戏名列MMORPG中国手游20强，现有的游戏代表有《梦幻诛仙》《天空纪元》《万王之王3D》《龙族幻想》《御剑情缘》等。 贯彻精品化战略，强大研发团队为业绩增长保驾护航 公司多项技术国内开创先河，超强研发与多年丰富经验铸就精品游戏工业化能力。从研发人员数量来看，公司游戏开发人员占雇员总人数逾85%；从研发支出占比及人员构成来看，公司雇员主要由研发人员构成且研发费用占比始终保持高位：研发人员共871人，占总员工比重的87.3%，2017-2019年，公司研发支出占营业收入重分别为34.8%，37.3%与36.5%。研发实力是公司落地精品化策略的保障。 与腾讯深度合作，研发、发行、渠道上下游打通游戏创新循环 公司与腾讯深度合作，发行有多个爆款游戏，腾讯全资子公司同时也为公司第三大股东，目前与腾讯合作在内地发行及运营五款游戏，且有两款筹备中的游戏（《诺亚之心》《梦想新大陆》）向腾讯授权。从收益占比来看，2017-2019年，公司来自腾讯收益分别占总收益比的39.6%，40.8%与55.0%，与腾讯的良好关系保证了公司发行渠道的畅通。 看好公司的研发、发行与未来产品线，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 我们看好公司强大且稳定的研发与主创团队，与腾讯的深度绑定带来的渠道优势，且未来产品线较为丰富。公司在2020-2022年或将分别上线8款游戏，其中，2020年的重点产品在《鸿图之下》在TapTap上获得高分评价，业绩贡献可期。预计2020-2022年公司净利润分别为3.94亿元、9.64亿元、12.37亿元，同比增长231.1%、144.7%、28.3%，对应EPS分别为0.73/1.3/1.53元，当前股价对应2020-2022年PE分别为49/20/16倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 5、 一级市场投资动态 6、 并购重组与股权激励 7、 风险提示 疫情变化、5G技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等。 证券研究报告：《龙头游戏公司重磅新作陆续推出，抖音日活破6亿快手上市在即》 对外发布日期：2021年1月10日 分析师： 马笑 SAC 执证编号：S0280520070001 本报告分析师及联系人： 马笑，华中科技大学硕士，传媒&计算机首席分析师，TMT行业组长。2017年加入新时代证券，5年互联网/软件实业工作和投研经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读/产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名，证书编号：S0280520070001； 宋尚杰，利兹大学商学院理学硕士，2020年加入新时代证券，重点覆盖流媒体、在线阅读、潮玩盲盒等。手机：17621375167 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 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