【国君金工】龙头效应下的结构性牛市
（以下内容从国泰君安《【国君金工】龙头效应下的结构性牛市》研报附件原文摘录）
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 杨 能 从业证书编号 S0880519080008 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 择时观点 核心观点 未来将是龙头股局部增量资金格局下的结构性牛市，关键在于找出各赛道的龙头股。 复盘及后市观点 当下是行业龙头的结构性牛市，指数点位失真。虽然过去一周上证综指、万得全A等核心指数均持续上行，但市场对于指数突破以及后续点位预期并未有显著上调。从个股维度可以发现，全市场4148只股票中，仅有1116只股票上涨（占比不到27%），由此可以看出这显然不是通俗意义上理解的趋势性上涨，指数稳步抬升很大程度源于市场风格偏向于大市值，也就是对应的权重股。相比之下，其在行业层面的分化相对较小，甚至近期还出现了一定行业轮动的现象。 风格及微观结构变化 价值投资理念已是大势所趋。回顾2016年市场底部企稳以来，价值投资理念持续渗透，价值认知形成一致预期在交易上的体现就是抱团行为的出现，而唯一改变的是抱团对应的股票池。从一开始的上证50、到白酒、医药，到现在的行业龙头，其最核心的都是公司业绩的确定性。相应地，大市值、强动量风格也在相应时间出现足够强化。 疫情重塑行业竞争格局，龙头优势更盛。2020年疫情冲击极大的降低了市场的风险偏好，促进了龙头股确定性溢价的效应。与此同时，龙头公司基于其较强的抗冲击能力和恢复速度进一步强化了其在行业中的优势。因此，龙头股抱团效应将长期持续，市场亦会延着确定性的逻辑拓展股票池。 板块配置 周期中游制造业龙头仍有上行空间。从机构仓位监测可以发现，12月以来机构增配周期和科技，降低消费的配置比例。目前宏观环境处于经济复苏、政策退坡的状态，虽工作会议上表明不会急转弯，但市场对政策方向的转变已有明确的预期。两者角力的过程中很难判断未来超预期的时点和幅度，根据经济复苏进度进行配置是较好的选择。从近期周期上游的涨幅表现来看，周期板块已经实现了下游到上游行情的轮动，而周期中游行情启动时间往往在周期上游之后，其仍有较强的上行空间。此外，科技板块属于左侧布局，其爆发需要市场交易活跃度达到足够热度。周期板块尤其是中游制造业对经济复苏逻辑。 01 择时 价格分段体系 大盘再创新高，已经形成了确立了日、周、月三级别联立上涨趋势，大盘有望继续震荡上行。 市场情绪指数 大盘均线强弱指数微降至151，大盘活力指数下降至28.89%。本周热点分散度上升至63%，炸板率下降至33%，最大连板天数上升至15天，市场情绪分化严重。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于12月18日发出看多信号，年末指数迅速升高，知情交易者活跃度高，主力资金介入，短期上涨可能性大。 02 行业与风格 风格收益 2021年初，较多风格因子出现反转，其中长期反转因子、盈利因子由负转正，动量因子出现回撤。从估值角度来看，市值、盈利波动率等基本面风格处于历史高位，2021年基本面风格机会更大。 行业与热点主题 回顾本周，有色金属、农林牧渔和电气设备行业上涨最多；板块方面锂矿指数、打板指数、高端装备制造指数、大消费指数、品牌龙头指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流入。在行业方面，银行、基础化工、非银行金融、计算机和建材等板块净流入资金最多，食品饮料、电子、医药、通信和建筑等板块净流出资金最多。 03 选股 沪深300基本面多因子成分股增强 沪深300基本面多因子增强策略2021年以来跑赢沪深300指数1.30%，信息比率0.33。 人工智能因子推荐 基于报告《决胜样本外：因子挖掘算法革新》2020.10.28，我们使用人工智能算法生成周频因子，并选择和修改部分因子进行推荐，本周推荐因子： GP008： RollingCorr(Rank(neg(amount)),SignedLog(abs(amount)),abs(14)) 因子IC 0.040，ICIR 4.24，T统计量18.01，因子分层效果明显，其具体测试结果如下 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐龙蟒佰利、宝丰能源、生益科技等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%个股共21家，解禁比例超过50%的限售股有1只，解禁市值较上周增加111%。下周重点关注：盈趣科技、和远气体和百邦科技。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周小幅上升，目前为16730.31，融券余额相对A股流通市值为2.52%。本周两市融资融券交易急剧上升，相比全部A股的成交额占比为10.56%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周有一定上升。 本周两融净流入的行业数量增加，其中净流入占比最高的行业为电力设备新能源、国防军工、有色金属，净流出占比最高的行业为计算机、传媒、钢铁。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210110发布的国泰君安金融工程量化周报《龙头效应下的结构性牛市》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 杨 能 从业证书编号 S0880519080008 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 择时观点 核心观点 未来将是龙头股局部增量资金格局下的结构性牛市，关键在于找出各赛道的龙头股。 复盘及后市观点 当下是行业龙头的结构性牛市，指数点位失真。虽然过去一周上证综指、万得全A等核心指数均持续上行，但市场对于指数突破以及后续点位预期并未有显著上调。从个股维度可以发现，全市场4148只股票中，仅有1116只股票上涨（占比不到27%），由此可以看出这显然不是通俗意义上理解的趋势性上涨，指数稳步抬升很大程度源于市场风格偏向于大市值，也就是对应的权重股。相比之下，其在行业层面的分化相对较小，甚至近期还出现了一定行业轮动的现象。 风格及微观结构变化 价值投资理念已是大势所趋。回顾2016年市场底部企稳以来，价值投资理念持续渗透，价值认知形成一致预期在交易上的体现就是抱团行为的出现，而唯一改变的是抱团对应的股票池。从一开始的上证50、到白酒、医药，到现在的行业龙头，其最核心的都是公司业绩的确定性。相应地，大市值、强动量风格也在相应时间出现足够强化。 疫情重塑行业竞争格局，龙头优势更盛。2020年疫情冲击极大的降低了市场的风险偏好，促进了龙头股确定性溢价的效应。与此同时，龙头公司基于其较强的抗冲击能力和恢复速度进一步强化了其在行业中的优势。因此，龙头股抱团效应将长期持续，市场亦会延着确定性的逻辑拓展股票池。 板块配置 周期中游制造业龙头仍有上行空间。从机构仓位监测可以发现，12月以来机构增配周期和科技，降低消费的配置比例。目前宏观环境处于经济复苏、政策退坡的状态，虽工作会议上表明不会急转弯，但市场对政策方向的转变已有明确的预期。两者角力的过程中很难判断未来超预期的时点和幅度，根据经济复苏进度进行配置是较好的选择。从近期周期上游的涨幅表现来看，周期板块已经实现了下游到上游行情的轮动，而周期中游行情启动时间往往在周期上游之后，其仍有较强的上行空间。此外，科技板块属于左侧布局，其爆发需要市场交易活跃度达到足够热度。周期板块尤其是中游制造业对经济复苏逻辑。 01 择时 价格分段体系 大盘再创新高，已经形成了确立了日、周、月三级别联立上涨趋势，大盘有望继续震荡上行。 市场情绪指数 大盘均线强弱指数微降至151，大盘活力指数下降至28.89%。本周热点分散度上升至63%，炸板率下降至33%，最大连板天数上升至15天，市场情绪分化严重。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于12月18日发出看多信号，年末指数迅速升高，知情交易者活跃度高，主力资金介入，短期上涨可能性大。 02 行业与风格 风格收益 2021年初，较多风格因子出现反转，其中长期反转因子、盈利因子由负转正，动量因子出现回撤。从估值角度来看，市值、盈利波动率等基本面风格处于历史高位，2021年基本面风格机会更大。 行业与热点主题 回顾本周，有色金属、农林牧渔和电气设备行业上涨最多；板块方面锂矿指数、打板指数、高端装备制造指数、大消费指数、品牌龙头指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流入。在行业方面，银行、基础化工、非银行金融、计算机和建材等板块净流入资金最多，食品饮料、电子、医药、通信和建筑等板块净流出资金最多。 03 选股 沪深300基本面多因子成分股增强 沪深300基本面多因子增强策略2021年以来跑赢沪深300指数1.30%，信息比率0.33。 人工智能因子推荐 基于报告《决胜样本外：因子挖掘算法革新》2020.10.28，我们使用人工智能算法生成周频因子，并选择和修改部分因子进行推荐，本周推荐因子： GP008： RollingCorr(Rank(neg(amount)),SignedLog(abs(amount)),abs(14)) 因子IC 0.040，ICIR 4.24，T统计量18.01，因子分层效果明显，其具体测试结果如下 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐龙蟒佰利、宝丰能源、生益科技等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%个股共21家，解禁比例超过50%的限售股有1只，解禁市值较上周增加111%。下周重点关注：盈趣科技、和远气体和百邦科技。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周小幅上升，目前为16730.31，融券余额相对A股流通市值为2.52%。本周两市融资融券交易急剧上升，相比全部A股的成交额占比为10.56%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周有一定上升。 本周两融净流入的行业数量增加，其中净流入占比最高的行业为电力设备新能源、国防军工、有色金属，净流出占比最高的行业为计算机、传媒、钢铁。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210110发布的国泰君安金融工程量化周报《龙头效应下的结构性牛市》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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