【开源食饮】市场抱团核心资产,白酒、乳品表现突出——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】市场抱团核心资产,白酒、乳品表现突出——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点 核心观点：白酒新年乐观展望，新乳业外延布局饮品店市场 2021年开局，市场出现资金抱团行为，核心资产再次被市场青睐。白酒板块持续上涨，一方面2020年完美收官，从贵州茅台、山西汾酒与五粮液公布的业绩预告可以看出，2020年疫情对于龙头企业影响较小，公司基本完成年初既定目标；另一方面2021年白酒仍可做乐观展望，一是源于消费升级主驱动力仍然持续，可以预期年内多数白酒仍会有提价升级动作（根据微酒报道，国窖1573团购价已经上调）；二是外部冲击推动行业集中度提升，品牌酒企仍将持续享受行业红利。近期疫情反复，多地出台建议倡导民众不返乡，引发市场对于春节白酒需求的担忧。我们认为影响相对有限，一是在疫情整体可控的背景下，民众春节消费需求仍然迫切；二是商务市场影响较小，民间消费中，婚丧等集体宴请可能会有影响，家庭消费需求仍然持续。在低基数背景下，2021年需求同比增长仍可期待。近期茅台酒批价回升，也体现出春节日益增长的高端白酒消费需求。 本周新乳业公告签署投资“一只酸奶牛”合作协议（收购其60%股权），进军饮品店市场。饮品店行业为千亿规模市场，且增速较快。传统乳企产品单价较低，饮品店产品单价较高，可重新为传统乳企赋能。我们认为双方可产生协同效应：一是新乳业可为“一只酸奶牛”嫁接平台资源，在产品研发、品牌管理、供应链等方面为其赋能，助推其实现区域突破，走向全国化；二是“一只酸奶牛”可进一步拓展新乳业的终端渠道布局，拓宽私域流量入口；三是新乳业可更好地和消费者互动、交流，实现用户的精准运营和服务。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业 （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新估计2021年目标压力较大。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰，预计2021年低基数背景下应可加速增长。（4）海天味业动销良性发展，全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘 1月4日-1月8日，食品饮料指数涨幅为6.6%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.1pct，应是源于本周市场的资金抱团行为。子行业中乳品（10.5%）、肉制品（7.3%）、白酒（6.7%）相对领先。个股方面，庄园牧场、酒鬼酒、熊猫乳品等涨幅领先；莫高股份、皇台酒业、ST科迪等跌幅居前。 风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：白酒新年乐观展望，新乳业外延布局饮品店市场 2021年开局，市场出现资金抱团行为，核心资产再次被市场青睐。白酒板块持续上涨，一方面2020年完美收官，从贵州茅台、山西汾酒与五粮液公布的业绩预告可以看出，2020年疫情对于龙头企业影响较小，公司基本完成年初既定目标；另一方面2021年白酒仍可做乐观展望，一是源于消费升级主驱动力仍然持续，可以预期年内多数白酒仍会有提价升级动作（根据微酒报道，国窖1573团购价已经上调）；二是外部冲击推动行业集中度提升，品牌酒企仍将持续享受行业红利。近期疫情反复，多地出台建议倡导民众不返乡，引发市场对于春节白酒需求的担忧。我们认为影响相对有限，一是在疫情整体可控的背景下，民众春节消费需求仍然迫切；二是商务市场影响较小，民间消费中，婚丧等集体宴请可能会有影响，家庭消费需求仍然持续。在低基数背景下，2021年需求同比增长仍可期待。近期茅台酒批价回升，也体现出春节日益增长的高端白酒消费需求。 本周新乳业公告签署投资“一只酸奶牛”合作协议（收购其60%股权），进军饮品店市场。饮品店行业为千亿规模市场，且增速较快。传统乳企产品单价较低，饮品店产品单价较高，可重新为传统乳企赋能。我们认为双方可产生协同效应：一是新乳业可为“一只酸奶牛”嫁接平台资源，在产品研发、品牌管理、供应链等方面为其赋能，助推其实现区域突破，走向全国化；二是“一只酸奶牛”可进一步拓展新乳业的终端渠道布局，拓宽私域流量入口；三是新乳业可更好地和消费者互动、交流，实现用户的精准运营和服务。 2. 市场表现：食品饮料跑赢沪深300 1月4日-1月8日，食品饮料指数涨幅为6.6%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.1pct，应是源于本周市场的资金抱团行为。子行业中乳品（10.5%）、肉制品（7.3%）、白酒（6.7%）相对领先。个股方面，庄园牧场、酒鬼酒、熊猫乳品等涨幅领先；莫高股份、皇台酒业、ST科迪等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 1 月 5 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3306 美元/吨，环比+2.99%，同比+3.1%， 奶价环比上升。12 月 30 日，国内生鲜乳价格 4.21 元/公斤，环比+0.7%，同比+9.9%。短期看奶价环比上升，长期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价进入上行周期。 1月8日，生猪价格36.3元/公斤，同比-0.8%，环比+2.6%；猪肉价格50.0元/公斤，同比+3.8%，环比+2.4%。2020年10月，能繁母猪存栏3950.0万头，同比+32.0%，环比+3.4%。2020年9月生猪存栏同比+20.7%。猪周期已步入下行时期，预计2021年猪价可能持续回落。12月30日，白条鸡价格21.7元/公斤，同比-2.8%，环比+0.6%。 2020 年 11 月，进口大麦价格 229.9 元/公斤，同比+1.1%。进口数量 111 万吨， 同比+29.1%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 1月8日，大豆现货价4526.8元/吨，同比+29.2%。12月30日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比+7.1%。预计2021年大豆价格可能走高。 1月8日，柳糖价格5280.0元/吨，同比-9.0%；1月1日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：国窖1573经典装全系提价 2020年1-11月，全国酿酒产业规模以上企业酿酒产量4953.23万千升，同比下降2.53%；销售收入7354.06亿元，同比增长1.21%；实现利润1515.26亿元，同比增长8.59%（来源于酒说）。 1月4日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布《关于国窖1573经典装价格体系的通知》，通知表示，自2021年1月4日起，52度国窖1573经典装团购价建议1050元/瓶，零售价建议维持1399元/瓶，38度国窖1573经典装团购价建议750元/瓶，零售价建议999元/瓶（来源于微酒）。 1月6日，泸州老窖窖龄酒类销售股份有限公司山东片区发布《关于调整百年泸州老窖窖龄酒30年价格体系的通知》。通知称，经山东区域研究决定，自2021年1月25日起，调整百年泸州老窖窖龄酒30年终端供货价如下：52度窖龄酒30年终端供货价上调10元/瓶；38度窖龄酒30年终端供货价上调10元/瓶（来源于酒业家）。 1月8日，茅台酱香酒公司自有产品提价10%-40%；总经销产品不提供市场支持费用变相提价；茅台王子酒、茅台迎宾酒减产75%-80%；部分产品退出市场（来源于微酒）。 5. 备忘录：关注1月11日安井食品召开股东会 下周（1月11日-1月15日）将有6家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.1.10 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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