晨会聚焦210108重点关注风华高科

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210108重点关注风华高科》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 From 国信研究 00:00 01:33 晨会提要 【宏观与策略】 罕见的股债商“三牛” 2020年港股小结：新经济放异彩，规模创新高 【行业与公司】 风华高科（000636）动态点评：定增募资扩产做大做强，大股东助力跨越式发展 宏观与策略 罕见的股债商“三牛” 主要结论 2020年12月至今，股、债、商出现了罕见的三者俱强局面。本篇报告梳理了历史上股、债、商三类资产同时上涨的时期，主要结论如下： （1）“三牛”不是常态，历史上只在极少数时间出现，而且持续时间很难超过三个月，最终都会分道扬镳； （2）前四次“三牛”都是以债券资产转向结束，第五次是以股票和商品下跌结束； （3）货币政策宽松，资金面较松是“三牛”时期产生的重要原因，上述五个时期当时的货币市场资金利率都较低，而且资金面实际情况好于债券投资者预期。 我们的看法：10年期国债利率将上行至3.5% 11月下旬以来，债券资产出现了一小波反弹，我们认为主要是两个原因：（1）货币政策边际放松，资金利率快速走低，货币政策走势超出市场此前预期；（2）冬天国内各地疫情出现反复，多地呼吁春节不返乡，投资者对2021年一季度经济预期变差。 对于后市，我们认为债券利率重新上行概率较大，预计2021年10年期国债利率仍将上行至3.5%。首先，货币政策难以继续放松，看不到OMO或者MLF利率下调的可能。从未来半年通胀、实际经济增长以及宏观杠杆率三个维度分析，都不支持央行再度宽松。另外我们倾向于11月下旬以来的货币市场资金面异常宽松，可能是永煤违约爆发后，央行阶段内针对该信用事件出台临时性措施对冲所致，一定程度上有点类似2019年包商事件，并不是货币政策出现了明显转向，春节可能是一个潜在的转折点。其次，疫情对经济的影响是短暂的。虽然近期疫情有所反复，但是国内的疫情防控措施仍相当有效，疫情对经济的影响估计非常有限。另外随着春节过去，各地气温回升，国内疫情大概率能迎来好转，因此即使疫情对经济暂时产生压制，但很快国内经济又会恢复正常轨道。再次，2020年至今国内宏观杠杆率偏高，持续宽信用催生工业品通胀风险，名义增长率仍将上行，这是2021年债券投资的风险点。 证券分析师：董德志 S0980513100001； 2020年港股小结：新经济放异彩，规模创新高 2020年港股的市值、成交额创历史新高 截至2020年，港股市值超过了45万亿港币，上市公司家数超过了2500家，均创了历史的新高。尽管从A股的角度来看，港股全年成交额仅为A股的1/8左右，同比增长了35%，但这却是港股历史上成交额的高峰，全年合计29万亿，超越了2018年的26.4万亿，也超越了2015年的26万亿港币（A股成交额并未超过2015年）。对比2020年北水全年净流入A股市场为2089亿人民币，低于2019年与2018年，而南水则是全力南下，全年净流入港股6721亿港币，是过去三年的总和。 新经济大放异彩 2020年合计有124家公司在港股市场IPO，共融资3603亿港币。继续2018、2019年美团、小米一批以新经济为代表加快港股上市的局面，京东集团、京东健康、网易、百盛中国、万国数据、华润万象生活、泰格医药、新东方、农夫山泉、泡泡玛特、思摩尔国际等一批新经济公司登陆港股市场，为次新股市场增加了不少活力。在2020年全年，恒生科技指数的涨幅达到了惊人的78.7%，且市值巨大，流动性好，是投资机构获得超额收益最重要的板块之一。 史上最明显的分化走势 港股市场2020年的分化体现在三个方面，一是恒指与个股的分化，在恒指下跌3.4%的同时，其他五个风格指数（大型到小型）上涨10%-22%不等；二是大小股票的分化，大市值公司溢价在11月份达到了近几年的新高；三是板块的分化，光伏、新能源车、互联网、医药大幅跑赢指数，而运营商、能源、地产则大幅跑输。 禁投令危中有机 美国的禁止投资名单涉及到31家中国公司，36家在港上市公司，这些公司既有经营稳健的代表电信运营商，也有中国半导体芯片龙头，还有高端制造业的代表中国中车等，它们在2021年下跌的平均数是9%，中位数是29%。我们认为，随着禁投令的靴子落地，南水以及美国以外的基金将会抄底布局其中的优质公司，这些公司在2021年将迎来明显的估值修复。 投资建议 展望2021年，寻找超额收益的方向可能是：1、新经济依然是主战场，尤其是反垄断政策与美国政策干扰下的投资标的将会“恐慌-错杀-再新高”的机会；2、次新股将带来更多的投资线索；3、风险偏好的上行将有助于大小市值的估值收敛；4、顺周期板块伴随疫情的恢复，将缩小板块间的表现差异；5、美国禁投令的靴子落地，将带来名单公司的估值修复机会。 风险提示 疫情发展的不确定性，贸易关系的恶化，国际关系的恶化。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 行业与公司 风华高科（000636）动态点评：定增募资扩产做大做强，大股东助力跨越式发展 2021年1月7日公司公告拟非公开募集资金50亿元用于公司支持产能扩张计划投资。公司大股东广晟集团及其一直行动人发行前持股占比约为20.5%，广晟集团此次认购比例不低于20.03 %，继续保持控股权地位。为了保证公司股东利益，公司同时制定了利润分红政策。我们认为： 1）大股东的积极认购将能够保证本次发行顺利进行；2）利润分红计划有效的保证了股东利益与企业发展；3）2020年，公司年产能不足2000亿只，到2024年公司预计实现年产能7500亿只，占据国内市场20%的份额，占据全球市场15%的市场份额，进入全球MLCC第一梯队供应商。 我们预计2020-2022年归母净利润4.9/11.5/14.6亿元 ,同比增长44%/137%/27%，当前股价对应PE=61/25/20x。看好公司作为国内mlcc龙头的长期发展，给予“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 研报精选：近期公司深度报告 中矿资源（002738）深度：铯铷为盾，锂为矛 快速崛起的锂业新秀，原料和技术保障能力强；垂直整合打造全球铯铷行业龙头；通过多角度估值得出公司合理估值区间40.95-45.31元，相对目前股价有35%-49%的溢价空间。考虑到公司铯铷盐业务能够提供稳定的利润来源，锂盐业务有望快速实现突破。我们预计公司20-22年每股收益0.56/1.02/1.39元，利润增速分别为23.6%/81.2%/35.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 成都银行（601838）深度：天时地利人和 地区经济发展战略地位提升；深度绑定当地国资优势突出，错位竞争差异化经营；坚守存款立行战略，坐实对公业务；全行财务表现：以低成本为核心支撑盈利；通过多角度估值，公司合理估值区间为13~15元，对应2021E PB1.2~1.35x，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 联系人：贺晨； 海底捞（6862.HK）深度报告：中餐赛道标杆龙头，未来成长边界几何？ 餐饮大赛道：海外牛股辈出，国内火锅强势突围，疫后加速集中；海底捞：中餐标杆，强服务IP破局成长，阿米巴模式打造强平台；成长分析：门店扩张3-5年有望2000家+，新业务新赛道孵化中；预计公司20-22年EPS0.18/0.90/1.18元，对应21-22PE估值56/43x。公司系中式餐饮标杆龙头，火锅NO.1（19年市占率估算仅不到5%），赛道优良，以服务树IP形成品牌壁垒，阿米巴管理打造强平台与供应链，未来3-5年内生与外延齐头并进，正朝多品牌平台型公司进化。参考星巴克等国际餐饮龙头高成长阶段估值规律，且目前处于海底捞展店高峰期，综合考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司合理价格66.37~72.71港元，首次覆盖给予“增持”评级，未来建议密切跟踪公司展店节奏与新业务新赛道孵化进展。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 京沪高铁（601816）深度：行稳致远，把握核心资产 高铁是国之重器，京沪高铁是铁路系统中的核心资产；京沪高铁线：收入增长可持续，盈利能力可提升；京福安徽线：缓解产能瓶颈，盈利空间可期；通过多角度估值，得出公司合理估值区间6.8-6.9元，相对目前股价有18%-19%的溢价空间。考虑（1）京沪高铁线的业务量稳定增长；（2）京沪高铁票价正式进入市场化改革阶段；（3）京福公司随着经营成熟将逐步扭亏为盈，我们认为公司具有长期投资。我们预计公司20-22年每股收益0.07/0.25/0.30元，利润增速分别为-71.5%/+263%/+21.2%，疫情造成的短期业绩波动对公司长期价值影响甚微，看好公司的长期增长空间，维持“买入”评级。 证券分析师：罗丹 S0980520060003； 国信证券-恩捷股份-002812-深度报告：电动浪潮涌动，恩捷蛟龙出海 全球隔膜绝对龙头，伴随行业高速成长；行业龙头强者恒强，拥抱全球电动车浪潮；打造极致成本优势，涂布&出海加强增长引擎；公司作为全球锂电隔膜龙头企业，在技术、客户和成本都有极强的竞争优势，当前锂电材料市场处于高速发展期，伴随着公司产能扩张和出口加速，公司业绩成长性显著。预计公司20-22年归母净利润10.33/17.18/24.60亿元，净利润同比增速22/66/43%，EPS分别为1.18/1.92/2.75元，对应PE分别为108/66/46倍，给予“增持”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 居嘉骁 S0980518110001； 联系人：万里明； 宇通客车（600066）深度报告：复盘与展望：数字化变革下宇通客车新机遇 复盘：善创新者恒久远；展望短期：疫情加速见底，客车行业即将迎来替换周期；展望中期：看好新产品、新市场开辟增量；展望远期：无人驾驶带来客车行业商业模式变革；预计公司20-22年每股收益0.4/0.9/1.2元，对应利润9/19/26亿元，对应PE分别42/20/14倍，维持“买入”评级。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 唐旭霞 S0980519080002； 斯达半导（603290）深度：国产英飞凌，新能源车推动长期成长 IGBT功率器件：长期确定性大赛道，国产化需求旺盛；斯达半导：国产功率器件IGBT龙头，技术持续升级；积极布局开拓新能源车高景气赛道，公司迎来广阔成长空间；预计公司20-22年净利润分别为1.88/2.52/3.37亿元，对应市盈率230/172/128X。公司是功率器件大赛道的龙头公司，具备长期成长性和确定性，我们认为公司合理估值为425-470元，给予“增持”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 视源股份（002841）深度：智能商显佼佼者，持续创新蜕变 液晶显控板卡和智能交互平板龙头；经营特点：研发驱动型企业，供应链能力突出；主营业务分析：龙头地位稳固，业务持续多维度延伸；我们看好视源股份的行业竞争力，预计视源股份2020-2022年归母净利润为16.28亿元/18.55亿元/22.56亿元，当前股价对应PE分别为44/39/32倍。我们认为公司股票价值在111.2-137.8元之间，相对于公司目前股价有3.4%-28.2%的溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 陈彤 S0980520080001； 森马服饰（002563）深度：童装龙头重启成长轨道 童装行业增长强劲，龙头集中度加速提升；公司概况：优质童装龙头，财务稳健高派息；童装业务龙头优势稳固，新零售赋能未来成长；休闲装业务砥砺前行，稳中求进；公司持续进行渠道调整与库存去化，同时剥离亏损品牌，我们看好公司即将迎来业绩拐点，轻装上阵重启快速成长。我们维持盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.17/0.56/0.68元，对应PE为47.7x/16.1x/13.5x，上调合理估值至10.8-11.3元，对应2021PE19-20x（原为8.5-9.0元），维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 先健科技（1302.HK）深度：创新器械黑马，介入耗材明珠 先健科技是外周血管病介入治疗的龙头企业；结构心：先心封堵器梯队完善，左心耳封堵器逐步替代抗凝药；研发亮点：下一代主动脉支架带来高增长，铁基可降解材料迎来收获期；调高盈利预测，预计2020-2022年归母净利润1.60/2.34/3.05亿（原1.35/2.06/2.96），当前股价对应PE 78/53/41x。先健作为微创介入领域的领先企业，在多个细分领域处于领导地位，且拥有左心耳封堵、铁基支架等潜力巨大的战略资产，公司合理估值为3.67-4.22港币，距当前股价具有12%-29%溢价空间，维持“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 联系人：张超； 研报精选：近期行业深度报告 半导体行业专题：新能源汽车重塑功率半导体价值 汽车“四化”趋势明确，对半导体需求价值量倍增；新能源汽车行业销量将快速增长；新能源汽车带来功率半导体量价齐升；目前车规级功率半导体国产化程度不高，替代空间大。汽车功率半导体前5大企业主要为英飞凌、STM等外资企业，全球市占率达到63%。技术上，功率半导体处于第二代Si基往第三代SiC/GaN等衬底材料升级过程中，产品还在持续创新。在国内整体市场需求快速增长的同时，技术创新还在持续升级，给国产企业带来较好的弯道超车机会。推荐：三安光电、斯达半导、华润微等龙头公司。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 梁超 S0980515080001； 许亮 S0980518120001； 唐旭霞 S0980519080002； 信息安全深度剖析2：海外网安巨头如何映射国内——Crowdstrike终端云安全可复制 AI和威胁情报助终端安全技术蝶变，全球市场格局已变；Crowdstrike实现基于云的终端安全颠覆，快速成长新王当立；市场、政策、技术推动国内终端安全市场重启，终端已成必争之地；终端安全具备五大价值：C端触角的产品、持续收费的模式、威胁情报的“探针”、安全运维的衍生、万物即可终端的市场。重点关注关键技术和市场卡位厂商：奇安信、深信服、安恒信息、山石网科、360等。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 生鲜零售系列二之社区团购专题：下沉市场效率革命开启，低价竞争后重视供应链价值 社区团购缘何风起云涌：本质是生鲜零售的效率革命与盈利突围；行业现状及竞争格局：玩家共促渗透率提升，意在高频流量之争；核心竞争分析：围绕消费者运营，紧抓供应链胜负手；投资建议：下沉市场效率革命开启，低价竞争后重视供应链价值。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 铅锌行业专题：疫情延缓精矿扩产，供需格局好于预期 锌精矿处于2016年以来的扩产周期；疫情延缓扩产进度，减小了扩产幅度；政府逆周期调节利好锌消费，传统领域消费有保障；锌价走势将继续保持坚挺；铅：供应端弹性大，价格具有成本支撑；我们判断锌价有望继续走强，铅价具有成本支撑，相关标的：驰宏锌锗等。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 铁矿石专题报告：供需偏紧格局或持续 铁矿石供需紧张，价格或保持高位 短期来看，我国港口铁矿石库存持续下降，供需仍偏紧，但市场监管力度加强，投机行为被抑制，铁矿石价格上行难度加大。展望2021年，行业供给增量有限，四大矿山主要增产来源为淡水河谷停产矿山复产，但复产进度存在较大的不确定性；而需求有望保持增长，随着疫苗研发的进展以及各国经济扶持政策的推动，全球钢铁企业有望陆续复产，带动铁矿石消费增长。铁矿石供需仍将保持紧平衡状态，促使矿价保持高位。 钢厂利润空间结构性分化 铁矿石价格的大幅上涨，直接拉高钢厂原材料成本。但对于不同钢厂的影响程度有明显区别，促使钢厂利润空间表现出结构性分化。一是主要生产钢材品种不同，因下游需求表现分化，板材企业可将成本转嫁向下游企业，利润情况好于长材企业。二是铁矿石资源禀赋不同，具备自有铁矿石资源以及应用内矿比例较高的钢厂成本上涨幅度相对较小。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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