【招商电子】蓝思科技(300433):Q2业绩同比高增长,份额提升及盈利优化延续

（以下内容从招商证券《【招商电子】蓝思科技(300433):Q2业绩同比高增长,份额提升及盈利优化延续》研报附件原文摘录）
　　事件： 蓝思科技发布2020年半年度业绩预告，预计公司20年上半年归母净利润在19.08—19.24亿元区间，而去年同期亏损1.56亿元。 评论： 1、Q2业绩环比增长，同比大幅提升。 公司上半年归母净利润在19.08—19.24亿元区间，非经常性损益2.97亿元；对应Q2归母净利润在10.25-10.41亿元区间，中值10.3亿元对应环比增长17%，同比大幅提升（去年同期亏损1.6亿元）；Q2扣非归母净利润在8.97-9.12亿元区间，中值9.0亿元对应环比增长27%，同比大幅提升（去年同期亏损3.5亿元）。公司自19年Q3起盈利进入上升周期，连续4个季度同比盈利高增长。 2、份额提升、结构改善及垂直整合成效下子公司盈利改善为业绩较佳主因。 公司在预告中提到上半年较佳业绩主要源于：1）垂直整合战略上半年收获进一步成果，继续提高各类产品集成度，帮助客户优化供应链成本、提供一站式优质产品与服务；2）凭借疫情防控及招聘、物流、原辅料储备、生产等的突出表现及领先的智能制造及自动化水平、快速打样及量产能力，疫情下公司率先实现全面复工复产及保障交付，进一步赢得客户的信任与支持，在全球优质细分领域市占率得以扩大，客户及产品结构进一步优化，客户产品资源聚集效应明显。3）管理效能全面提升，多家子公司发挥对内配套优势，19年同期亏损的子公司扭亏为盈或亏损减少，内部供应链管理收获积极成效。 我们在前期点评中亦分析：高价值量凸台后盖方案在iPhone进一步渗透；尽管疫情会给整体行业Q2需求端带来压力，但客户库存策略拉长、SE独供备货和平板旺销望助力公司稼动率，竞争对手份额在Q2虽会有所恢复但公司仍占据相对优势，公司Q2望维持不错盈利水平；此外iPad及非A平板仍处相对紧缺状态，公司亦受益平板盖板需求提升。 3、下半年望推进战略项目落地；疫情不改5G换机+创新趋势，21年大年可期。 展望下半年，手机市场有望伴随大客户5G手机在Q4上市和促销策略得到恢复，平板下半年景气度亦望延续。此外，公司公告亦称下半年将继续优化管理、精益生产、积极推进战略发展项目落地、完善产业布局。 展望21年，疫情20年延缓需求望给21年带来更大弹性。从苹果来看，5G手机在20年四季度发布后，将在21年迎来全年放量且21年创新依然较大，而手表亦将在21年持续大改，因而苹果链在21年的确定性较高，安卓及其他下游领域亦同理。公司除深度参与手机、平板，亦大份额供应 Apple Watch玻璃、蓝宝石、陶瓷组件及触控贴合。此外，公司与众多汽车品牌建立深度合作关系，参与特斯拉供应链，供应中控显示产品及B柱模块。公司在19年年年报中亦提到，垂直化整合、一站式产品服务为公司重要战略，此前于4月11日公告拟增发150亿元用于项目扩建，该增发方案7月初获深交所受理，我们亦将持续关注进展。 4、维持“强烈推荐-A”评级，目标价41元。 短期行业疫情影响不改5G升级大势，后续创新产品渗透、换机向好及良率、稼动率和份额提升，均驱动业绩向好；可穿戴、汽车电子多点开花；公司垂直整合战略望开启新周期发展。考虑到20年公司份额及盈利能力提升，我们预测20/21/22年归母净利润为42/52/60亿，暂不考虑潜在增发摊薄，对应EPS 0.96/1.19/1.37元，对应PE 37.6/30.3/26.3倍。维持“强烈推荐-A”评级，目标价41元。 风险提示：疫情负向影响大于预期，新业务布局低于预期，竞争加剧。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，11年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3名，11/12/14/15/16/17/18/19年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3名，10/14/15/16/17/18/19年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2名，18-19年最具价值金牛分析师。 王淑姬：北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士，覆盖消费电子/LED/港股及海外等。2016年在安信证券，2017年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，覆盖PCB/汽车电子/设备等领域。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3名， 11/12/14/15/16/17/18/19年《水晶球》电子行业第2/5/1/2/3/3/2/3名， 10/14/15/16/17/18/19年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/5/3/3/3/2名 18-19年最具价值金牛分析师 联系方式 鄢 凡 18601150178 王淑姬 18675563129 张益敏 15821186637 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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