【华西电子孙远峰团队-持续推荐华润微】产品业务占比逐渐提升,IGBT/SiC持续突破

（以下内容从华西证券《【华西电子孙远峰团队-持续推荐华润微】产品业务占比逐渐提升,IGBT/SiC持续突破》研报附件原文摘录）
事件概述 公司发布2020年中报，上半年公司实现营收30.63亿元，同比增加16.03%；实现归属于上市公司股东净利润4.03亿元，同比增加145.27% ？产品与方案业务占比逐年提升，折旧逐渐降低 公司主营业务分为产品与方案（即IDM模式）与制造及服务业务（即代工业务），其中，产品及方案业务包括了功率半导体、智能传感器、智能控制、其他IC产品，公司功率半导体可分为功率器件与功率IC 两大类产品。其中，功率器件产品主要有MOSFET、IGBT等，功率IC 产品主要有各系列电源管理芯片（模拟IC）。依据2019年年报数据，公司产品与业务营收占比为45.92%，毛利率为30.01%，而代工业务毛利率为22.78%。公司2020年上半年产品与方案实现销售收入为13.69 亿元，占比44.95%，与去年同期相比提升 1.55 个百分点，公司的产品与方案业务板块收入占比持续提高。我们预计随着产品与方案业务占比逐年提升，叠加公司产线折旧减少，综合毛利率有望呈现上升的趋势。 ？国内MOSFET领先企业，发力IGBT产品 依据公司官网信息，2020年4月22日，华润微电子有限公司与南瑞联研半导体有限责任公司签订战略合作框架协议，南瑞联研成立于2019年11月，由国电南瑞科技股份有限公司与全球能源互联网研究院有限公司共同出资设立，是国家电网公司发展功率半导体产业的统一平台，主要从事IGBT芯片设计、模块封装、销售及服务，为电力、能源以及其他领域提供功率半导体芯片、模块及其应用的整体解决方案。公司在MOS领域已经成为国内领先的企业，逐渐发力IGBT产品，公司在IGBT 器件和制造工艺领域积累了多项具有自主知识产权的核心技术，专利覆盖了600V-6500V 多个电压平台等多种IGBT 器件结构和工艺流程，能够提升产品可靠性及产品性能，目前在市场中具有较强的竞争优势。公司多芯片封装集成 IPM 模块实现批量销售，同时向家电市场推出多颗不同电流和电压的系列化产品。 ？SiC二极管正式发布，化合物半导体未来可期 公司官网信息，在近期上海举办的慕尼黑电子展期间，正式向市场投入1200V和650V工业级SiC肖特基二极管功率器件产品系列，同时宣布国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产。其中，1200V产品电流等级从2A到40A，主要聚焦于太阳能、UPS、充电桩、储能、车载电源等应用；而650V产品电流等级为4A到16A，主要聚焦于服务器电源、通讯电源等高效开关电源应用。 投资建议 基于公司上半年产能利用率提升、毛利率改善明显、产线折旧到期以及产品与方案业务的快速增长，我们调整此前盈利预测，预计2020~2022年公司营收分别为70.06亿元、84.07亿元、100.89亿元（此前2020~2022年预测营收为68.90亿元、79.00亿元、90.00亿元）；预计实现归属于母公司股东净利润8.42亿元、11.00亿元、13.23亿元（此前2020~2022年预测归母净利润为4.89亿元、6.70亿元、7.81亿元）。鉴于公司在MOSFET领域的领先地位及未来IGBT/第三代化合物半导体等新产品突破，成长空间足，我们给予一定的估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示 存在与累计未弥补亏损相关的风险；半导体行业存在周期性；与国际厂商存在技术差距等。 华西电子【走进“芯”时代系列深度报告】 1、芯时代之一_半导体重磅深度《新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会》 2、芯时代之二_深度纪要《国产芯投资机会暨权威专家电话会》 3、芯时代之三_深度纪要《半导体分析和投资策略电话会》 4、芯时代之四_市场首篇模拟IC深度《下游应用增量不断，模拟 IC加速发展》 5、芯时代之五_存储器深度《存储产业链战略升级，开启国产替代“芯”篇章》 6、芯时代之六_功率半导体深度《功率半导体处黄金赛道，迎进口替代良机》 7、芯时代之七_半导体材料深度《铸行业发展基石，迎进口替代契机》 8、芯时代之八_深度纪要《功率半导体重磅专家交流电话会》 9、芯时代之九_半导体设备深度《进口替代促景气度提升，设备长期发展明朗》 10、芯时代之十_3D/新器件《先进封装和新器件，续写集成电路新篇章》 11、芯时代之十一_IC载板和SLP《IC载板及SLP，集成提升的板级贡献》 12、芯时代之十二_智能处理器《人工智能助力，国产芯有望“换”道超车》 13、芯时代之十三_封测《先进封装大势所趋，国家战略助推成长》 14、芯时代之十四_大硅片《供需缺口持续，国产化蓄势待发》 15、芯时代之十五_化合物《下一代半导体材料，5G助力市场成长》 16、芯时代之十六_制造《国产替代加速，拉动全产业链发展》 17、芯时代之十七_北方华创《双结构化持建机遇，由大做强倍显张力》 18、芯时代之十八_斯达半导《铸IGBT功率基石，创多领域市场契机》 19、芯时代之十九_功率半导体深度②《产业链逐步成熟，功率器件迎黄金发展期》 20、芯时代之二十_汇顶科技《光电传感创新领跑，多维布局引领未来》 21、芯时代之二十一_华润微《功率半导专芯致志，特色工艺术业专攻》 22、芯时代之二十二_大硅片*重磅深度《半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新》 23、芯时代之二十三_卓胜微《适逢5G代际升级，创领射频主供平台》 24、芯时代之二十四_沪硅产业《硅片“芯”材蓄势待发，商用量产空间广阔》 25、芯时代之二十五_韦尔股份《光电传感稳创领先，系统方案展创宏图》 26、芯时代之二十六_中环股份《半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜》 27、芯时代之二十七_射频芯片《射频芯片千亿空间，国产替代曙光乍现》 28、芯时代之二十八_中芯国际《代工龙头创领升级，产业联动芯火燎原》 29、芯时代之二十九_寒武纪《AI芯片国内龙头，高研发投入前景可期》 30、芯时代之三十_芯朋微《国产电源IC十年磨一剑，铸就国内升级替代》 【华西电子团队】孙远峰/王海维/张大印/王臣复//郑敏宏 分析师执业编号：S1120519080005/S1120519090003 关注最新电子动态，前瞻行业投资趋势 欢迎点击上方“远峰电子”订阅 ①关注公众号，点击菜单“芯时代”获取《电子-走进“芯”时代系列深度报告》 点击菜单“5G电子”获取《电子-5G电子*产业链系列深度报告》 点击菜单“更多深度”获取更多电子团队行业和公司深度报告 ②关注公众号，回复引号内关键字直接获取单篇深度报告 芯时代系列关键字索引：“全产业链”、“模拟IC”、“存储器”、“功率半导体”、“材料”、“设备”、“大硅片”、“3D封装”、“IC载板”、“智能处理器”、“封测”、“化合物”、“制造”、“后摩尔时代”、“GPU”、“IGBT“、”eID” 5G电子系列关键字索引：“LCP”、“5G换机”、“天线滤波器”、“天线射频前端”、“增量分析” 其他关键字索引：“消费电子”、“PCB”、“FPC”、“智能音箱”、“智能电表”、“汽车电子”、“AOI设备”、“OLED”、“安防”、“苹果创新”、“全面屏”、“无线充电”、“快速充电”、“生物识别”、“光学3D”、“LED应用”、“Mini LED”、“毫米波雷达”、“摄像头” 公司深度关键字索引：“韦尔股份”、“中环股份”、“北方华创”、“卓胜微”、“扬杰科技”、“斯达半导”、“华润微”、“信维通信”、“中芯国际”、“汇顶科技”、“深南电路”、”沪硅产业“、“芯朋微”、“寒武纪”、“东山精密”、“景旺电子”、“工业富联”、“太极实业”、“洲明科技”、“华微电子”、“深天马A”、“长盈精密”、“精测电子”、“中航光电” 行业和公司更多研究结果，请长按图片关注“远峰电子”公众号 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：孙远峰、王海维 分析师执业编号：S1120519080005、S1120519090003 证券研究报告：《产品业务占比逐渐提升，IGBT/SiC持续突破》 报告发布日期：2020年7月28日 分析师简介： 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。

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