【山证传媒】行业月度策略:电影市场迎强势开局,关注游戏&影视等文娱消费

（以下内容从山西证券《【山证传媒】行业月度策略:电影市场迎强势开局,关注游戏&影视等文娱消费》研报附件原文摘录）
　　山证传媒 报告要点 市场回顾：2020年12月中信传媒行业区间涨跌幅为-5.74%，互联网媒体、文化娱乐、广告营销、媒体涨跌幅分别为-0.23%、-5.13%、-7.24%、-8.79%。16家上市公司收涨，新经典涨幅19.87%领涨行业，三七互娱、*st长动、吉比特、中视传媒、腾信股份涨幅在10%以上。 行业数据月报：【电影】12月累计票房达37.68亿元，放映场次1063.1万场，观影人次10243万人；截至12月31日全国票房2020年累计达203.07亿元，占2019年全年641.47亿票房的31.66%。【移动应用】11月微信、手机淘宝、支付宝、QQ、拼多多、爱奇艺、抖音短视频、腾讯视频、高德地图、微博月活排名前10位；爱奇艺、抖音、腾讯视频、快手、优酷视频、西瓜视频、芒果TV、哔哩哔哩、抖音火山版、快手极速版位列视频类应用月活用户前10位。【手游】App Annie 11月收入榜TOP5为《王者荣耀》《天涯明月刀》《和平精英》《三国志·战略版》《梦幻西游》；Sensor Tower中国手游海外市场收入榜TOP30中米哈游《原神》在海外App Store和Google Play收入超1.05亿美元，蝉联收入榜冠军。【广告】10月广告市场花费同比和环比继续保持双增长，环比增长5.8%，同比增长10.1%。【图书】11月开卷虚构类畅销榜单受双十一影响，各类经典长销图书均有明显返榜迹象，《平凡的世界（普及本）》上升12位登上虚构类畅销榜榜首，《你当像鸟飞往你的山》依然稳固非虚构畅销榜首。 行业新闻回顾：【网络视频】腾讯视频入局中视频赛道，“雨林生态”加码内容建设。【短视频及直播】制定完善对网络直播、自媒体等新媒体业态和算法推荐等管理办法；36氪发布《2020年中国直播电商行业研究报告》；微信视频号小商店正式接入魔筷cps带货系统；有赞小程序无缝打通微信视频号，2种模式支持商家视频号带货。【游戏】苹果：无版号游戏明年起将无法在中国区商店上架；腾讯游戏：经双方友好协商，腾讯游戏相关产品已在华为游戏中心恢复上架。【移动互联网】阿里巴巴投资有限公司、阅文集团和丰巢科技合计被罚150万；盲盒线上消费呈爆发式增长，消费增速达400%以上。 投资建议：截至2020年12月31日传媒行业年内区间流通市值加权平均涨跌幅为-0.58%，表现不及2019年同期18.22%涨幅；板块20H1受益游戏、短视频营销及直播电商、数字阅读等线上文娱消费题材带动及广告等板块复苏影响表现持续回暖，H2则回调明显，全年累计小幅收跌；三级子行业中互联网影视音频、其他广告营销、其他文化娱乐等细分行业收涨，涨幅分别为55.37%、33.99%、6.57%，动漫板块领跌，跌幅为32.83%。估值方面，截至2021年1月4日收盘价，行业整体市盈率为24.79倍，依旧低于近五年估值均值（34.62）与中值（31.79）区间。细分板块的横向比较中，估值相对较低的是出版、游戏、互联网营销板块，估值低于行业整体；纵向历史数据对比，游戏、互联网营销、出版板块目前估值为近一年最低位，互联网影视音频、其他文化娱乐处于近一年估值低分位水平，影视、动漫板块估值处于近一年较高水平。 重磅产品定档1月，三层逻辑下持续看好游戏板块。1）截至2020年12月，国产游戏版号合计下发1315个，较2019年减少5%，最新一期获版号的重要产品包括完美世界的《非常英雄救世奇缘》、网易《王牌竞速》、三七页游《苍之录》等。与此同时App Store对游戏版号要求收紧，未提交版号游戏于年初下架，据七麦数据显示1月初共有39130款游戏在App Store下架。版号总量控制下审核进度影响排期及平台对游戏版号管理全面规范，不仅倒逼游戏公司更加关注产品品质与周期，也有利加速市场淘汰出清运营不规范、研发能力不足的游戏公司。 2）游戏工委数据显示，2020年中国游戏市场销售规模为2786.87亿元，同比增长20.71%，其中移动游戏市场占比75.24%（YOY 6.76pct），规模为2096.76亿元，同比增长32.61%，疫情好转后游戏市场回归正常增长区间，卡牌、放置等新赛道快速成长；游戏出海实力不断提升，全球疫情持续带来增长红利，中国自研海外市场销售154.5亿美元，同比增长33.25%，美国与日本已经成为中国游戏出海的主要市场，产品方面主要以策略类、射击类、ARPG/MMORPG等为驱动。除腾讯、网易外，三七、完美、灵犀、青瓷等更多优质游戏厂商精品供给增加，21Q1已有多款重磅产品定档，包括三七《荣耀大天使》（1.6）、吉比特《像素危城》（1.21）《摩尔庄园》（1.28）《一念逍遥》（1.5不删档测试），完美储备《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《旧日传说》，游族《少年三国志：零》《Infinite Kingdom》等。 3）长期来看，渠道变革对优质CP议价能力更加友好。游戏厂商不仅面临更多元化的渠道选择，或通过买量导流至自有平台，21年起App Store对于小型开发者的佣金下降至15%，也有望推动安卓渠道分成比例松动。4）游戏板块经历调整，龙头个股回调明显，估值性价比较高，建议持续关注。 元旦票房超预期，关注受益电影公司及院线板块。1）截至2020年12月31日晚，据国家电影局数据，2020年内地电影市场票房为204.17亿元，约计31亿美元，超越北美市场的21亿美元成为全球第一票仓；年度观影人次5.48亿人，我们以2019年城镇人口计人均观影次数为0.65次/人。截至12月末全国城市影院数量为11856家，同比增长4.4%，银幕总量为75581块，单银幕产出为27.01万元/块。12月以来电影市场受优质影片批量上映拉动明显，带动12月单月大盘票房恢复率达92%，表现高于我们的预期。华谊兄弟出品的《八佰》成为年度票房冠军，累计票房达31.09亿元，光线传媒出品的动画电影《姜子牙》票房16.03亿元排名第三位。 2）2021年电影市场迎强势开年。据国家电影局数据，2021年元旦档（1月1日-3日）全国电影票房达12.99亿元，打破2018年12.71亿元同期票房高记录，其中元旦当日票房6.01亿元，同比增长107.12%，观影人次1582万。年末上映多部优质影片及观众假期较强的娱乐消费诉求是带动观影的主要因素。横店&中影等出品影片《送你一朵小红花》三日内票房5.24亿成为档期票房冠军，华谊出品《温暖的抱抱》票房3.29亿排名第二位，《拆弹专家2》票房2.21亿，目前上述三部影片排片仍占据优势，后续票房仍有望有良好的表现。 3）短期内疫情影响仍有扰动，但春节档仍值得期待。猫眼电影显示，共有8部影片定档21年春节档，包括原定于20年春节上映的《唐探3》（万达电影出品，猫眼、灯塔、豆瓣用户想看人数合计超1000万）、《熊出没·狂野大陆》以及《侍神令》（华谊出品）、《刺杀小说家》（华策出品）、《你好，李焕英》（北京文化出品）、《人潮汹涌》（光线出品）等值得期待。另根据12月31日国务院新闻发布会，目前国内已正式启动重点人群疫苗接种，并且新冠病毒疫苗将为全民免费提供，有望逐步消除疫情影响的不确定性。 4）渠道端头部院线强者恒强，有望在淘汰出清中提升市场份额。2020年前十大院线合计实现票房124.51亿元，市场份额达66.92%；其中头部院线万达、中影数字与横店影视的份额均有所提升，市场份额分别为15.12%（YOY+1.39pct）、7.44%（YOY+0.42pct）和4.35%（YOY+0.14pct）；影投公司中万达、横店影视、博纳影业等市场份额同比上升。头部院线具有强大的资金实力和融资能力，品牌优势及跨地区经营优势的加持下在电影市场复苏中具有较强的恢复能力；另一方面从万达电影、博纳影业（IPO审核通过）以及近期横店影视拟收购集团上游内容制作与发行资产来看，头部影院将通过整合产业链上下游进一步提升竞争能力，形成电影产业闭环的全方位发展。 从细分行业表现及估值角度来看，游戏、互联网广告营销等板块经历调整时间较长，属于绩优低估值品种性价比较高，建议持续关注；主题方面，1月建议关注有望受新产品上线周期拉动及电影春节档催化的游戏、电影&院线板块；标的方面，建议关注细分板块龙头公司及超跌标的的反弹行情，关注完美世界、三七互娱、吉比特、万达电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟、芒果超媒、华策影视、分众传媒、掌阅科技等。 风险提示：疫情延续时间及范围不确定；政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；单个文化产品收益波动性；商誉减值风险等。 本报告分析师： 徐雪洁 执业登记编码：S0760516010001 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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