早报|原油翻越山丘,美豆勇攀高峰-20210106

（以下内容从中银国际期货《早报|原油翻越山丘,美豆勇攀高峰-20210106》研报附件原文摘录）
　　点击“中银期货研究”关注我们 每日晨会-工业品0106 From 中银期货研究 00:00 11:11 每日晨会-金融期货&期权0106 From 中银期货研究 00:00 04:28 每日晨会-农产品0106 From 中银期货研究 00:00 05:43 能源化工 PTA/乙二醇/短纤： 当前PTA市场走高的主要原因仍然是成本端的支撑，但1季度PTA供需面临累库，因此上行空间较小。而从成本的角度来讲，如果原油未出现大幅下跌，PTA难以出现有效回调。成本端继续支撑PTA市场走高，供需压力较之前预期也有所缓和，PTA市场整体偏强。1月初报盘05-170至180，递盘05-190；1月中下报盘05-185至190，递盘05-190至195；本周仓单报盘01-20，递盘01-23；听闻现货价格3700、3703，05-190有成交。 乙二醇冲抵至当前高位之后，续涨缺乏新动能，价格有调整的可能，但受寒流天气影响部分码头作业有受限的概率，受此影响现货宽裕度受限之下，现货有望维持区间震荡偏强的预期。周一华东主港地区MEG港口库存总量75.16万吨，较上周一降低3.53万吨，较上周四增加1.77万吨。 涤纶短纤期货冲高回落，现货价格仍有上涨，但交易氛围已有减弱。具体价格来看，半光本白1.4D*38mm全国基准价涨130元到6100；江苏地区主流成交6000-6100出厂；山东、河北民营货源主流成交6050-6200；天津、洛阳货源在6150-6200；福建地区实际商谈在6200-6300短送。贸易商及下游企业备货充裕，且涤纶短纤目前加工费空间相对宽裕，市场继续上冲动力不足，但考虑到企业库存较低，预计短期市场或仍持高位盘整姿态，价格或暂时稳定整理。 塑料/PP： 据金联创统计，1月6日通用塑料两油库存约64.5万吨,较上一交易日减少3万吨。 当前PE开工率在99%左右，其中线性排产比例为41.34%。OPEC在俄罗斯增产的情况下自愿减产，国际油价小幅反弹。近期国内装置检修较少，国内供应量相对稳定。但船货到港量有限，月初阶段商家出货积极，部分下游有补货的现象。外盘市场高价成交受挫，部分牌号报盘下跌。部分贸易表示，目前外盘盘报价依旧偏高，套利空间较小，接盘意愿不强。近期海运船运集装箱短缺导致的运费上涨问题尚未解决。国内市场主力大区开单价格稳中下调，幅度50-100元/吨。下游需求刚需采购为主，心态偏观望。由于期货合约价格高开以及企业出厂价上调带动，市场价格报盘有所上涨，涨幅在50-100元/吨左右。但高压品种由于前期价格过高导致今日市场继续延续跌势，跌幅在50-150元/吨，进口高压价格部分跌幅达到300元/吨。由于PE后市相对偏弱，建议关注05合约在春节累库预期下走弱的可能。仅供参考。 当前PP开工率在96%左右，其中拉丝排产占比37.29%。上游检修企业较少，拉丝生产比例偏高，供应较为充足。广州石化三线虽然有停车计划，但在下游需求偏弱的情况下，市场有供应压力。再加上月初，石化挺价为主，市场价格保持在较高水平，然而实际成交量并不大。华北地区面临环保再查，部分下游开工可能会受到影响。市场整体供应偏宽松，在月初下游补库行情过去后价格或有一定回落。目前塑编企业开工率与往年同期水平持平，而新增供应较多，预计春节放假期间两油库存将会明显累积，长期来看价格将偏弱运行。策略上建议考虑布局远月空单，05合约经过春节累库后供应压力增加或有下跌空间，近期PP或以偏弱震荡行情为主。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报13500元/吨，胶水报价50泰铢/公斤，杯胶报价37泰铢/公斤，本周，泰国南部天气转好，原料供应增多，收购价格下调，均影响天然橡胶船货价格走低。轮胎工厂采购相对稳定。中国市场接盘价格偏低，东南亚供应商因运费上涨利润空间压缩。截至 1 月 5日，上期所天然橡胶仓单持上升700至161,270 吨。本周轮胎企业整体开工率在52%。自周三起轮胎工厂开工率渐有上涨，但尚未完全恢复生产，此前工厂一直保持限产停产状态。本周三山东多地解除重污染天气一级预警，本轮持续了近一个月的环保督察或渐近尾声，多地轮胎工厂按照当地情况开始执行二级环保预定方案，甚至解除环保对开工率的限制，各工厂开工率逐渐恢复。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2105 逢低做多，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星5800元/吨，阔叶浆鹦鹉4400元/吨。下游原纸涨价潮仍在继续，玖龙纸业停机影响产能8.4万吨，涨价150元。APP金光纸业、万国纸业、晨鸣纸业等发布涨价函，均宣布上调白卡纸、铜版卡价格，涨幅为300元/吨。12月下旬国内青岛、常熟、保定港纸浆库存合计152万吨左右，青岛港纸浆总库存约90万吨，常熟港木浆库55万吨，保定港库存7万吨。1月份伊利姆针叶浆报价俄针上调40至690 美元/吨，本色浆上调 30至470美元/吨。智利 Arauco1月针叶浆报价较上调 50至690 美元/吨，本色浆上调 35至650美元/吨。本周进口木浆市场价格上涨，国际海运费攀升，外盘报价普遍上调，据PPPC统计，10月全球主要浆厂大幅去库。周二废纸价格上调 30 元/吨。离岸人民币汇率破 6.45。01 期现价差 8。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略建议逢低做多。5-1 合约跨期价差 138，观点供参考。 纯碱： 供应方面，周内纯碱整体开工率64.15%，环比减少2.11%。纯碱产量45.48万吨，环比跌幅3.13%。部分装置开工负荷下降，装置问题，虽然部分企业点火运行，但产量周内受到影响，逐步提升。国内纯碱厂家总库存99.89万吨，环比减少20.82万吨，降幅17.25%，近期市场成交改善，企业出货加快，库存转移。假期以来玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库情况维持前期的水平，市场成交价格也有一定幅度的回落，市场情绪平平。由于前期部分地区生产企业价格上涨幅度过猛，造成下游市场观望情绪渐浓，假期过后现货市场成交价格回落也在情理之中。但是其他地区生产企业信心较好，认为后期终端需求能够保持较好的状态，挺价为主。1 月 5 日，轻碱和重碱现货价格持平，期现价差-94。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。5-1 合约跨期价差 222，观点供参考。 有色金属 隔夜LME铜收涨194美元，涨幅2.48%，LME铝收涨18美元，涨幅0.89%，LME锌收涨33美元，涨幅1.18%，LME锡上涨235美元，涨幅1.12%。美国众议院和参议院将举行联席会议，以审核和记录选举人选票，确认总统选举结果。如果民主党能获得佐治亚州的全部两个参议员席位，新政府将能废除特朗普政府实行的企业减税政策，并推行更大规模的财政刺激措施。OPEC+联盟在经过两天的磋商之后达成协议，决定在未来两个月控制石油供应，沙特意外宣布自愿减产100万桶/日。美国12月ISM制造业PMI录得60.7，创2018年8月以来新高。河南省解除重污染天气预警，铜 加工企业元旦加班赶产。疫情后期，矿山产量总体有所增加。短期来看，汽车、光伏消费旺盛预计能持续，年底出 口方面，包装需求有改善空间，其余板块消费以相对平稳为主。美国刺激方案即将落地，国内终端年末消费短期保 持，长期有转弱迹象。短期金属高位震荡，建议金属短多交易为主，关注美刺激措施和国内实体消费需求现状。 黑色金属 钢材： 1月5日起，唐山解除重污染天气二级预警，独立轧钢厂结束了20天的限产。2021年起，符合《再生钢铁原料》的再生钢铁原料可以自由进口。约束房企融资的“三道红线“将纳入第二批房企。基本面来看，本周钢产量环比微幅上升，钢厂库存和贸易商库环比大幅上升，周消费量环比下降。整体来看，目前下游抢施工逐步结束，而总产量保持稳定，库存拐点来临，价格有下跌压力。昨日唐山钢坯价格上涨10元至3800元/吨，期货盘面高位震荡趋弱。 国债期货 纽交所母公司洲际交易所集团（ICE）表示，在就美国财政部外国资产管理办公室(OFAC)发布的常见问题回答FAQ857与监管机构进行磋商后，纽交所宣布不再推进中国三家电信运营商的摘牌行动。商务部：为贯彻国务院常务会议部署，进一步促进大宗消费、重点消费，更大释放农村消费潜力，商务部等12部门联合印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》。 央行：为维护银行体系流动性合理充裕，2021年1月5日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限7天期，中标利率为2.20%。当日有1400亿逆回购到期量，净回笼1300亿元，周三将有1400亿逆回购到期量。 展望一月份，在央行此前连续的净投放操作之下，月初资金面必然整体是宽裕的。考虑到一季度银行放贷开门红等的需求，资金面应不会骤然收紧，但同时也难以持续维持去年底的宽松，近期反弹的国债期货可能再度转跌。后续的话，全球疫情再度严峻并显露向国内传导之势、国内经济恢复在接近触顶后的动能持续性问题，可能将是促成利率重新下行的原因。 股指期货 两市股指震荡攀升，续创多年新高，量能温和放大，至1.26万亿元。板块方面，白酒、石化、农业、半导体板块领涨大市。然而北向资金方面出现了较大程度的流出，今日净流出44.44亿元。股指期货的基差方面仍然继续走弱，但由于各指数近期均突破了布林带上沿，各指数换手率仍较低，市场情绪方面保持较为强势的状态。冷冬环境下，资金撤离经济复苏板块，同时资金围绕高beta、高价股、抱团板块展开进攻，整体氛围偏暖。但从陆股通撤离来看，短线的确有过热的迹象，但鉴于市场量能持续放大、爆款基金有建仓需求、1月资金面偏松，流动性环境依然对股市有所支撑。故建议续持股指多单。 期权 金融期权： 沪深300指数突破5300，连续4日放量收阳，昨日涨幅1.9%，明显高于于隐含波动率。但目前期权指标出现一定程度钝化，行情波动加大并没有带动隐含波动率上涨，目前沪深300股指期权波动率期限结构维持水平，但300ETF期权波动率期限结构仍然维持contango，波动率期限结构上没有形成共振。偏度指标差异相对较大，沪深300股指期权1月合约偏度出现明显负偏，但嘉实300ETF维持2%的正偏，华泰300ETF期权更是维持8%的强势正偏。合成期货基差方面，4大金融期权1月和2月合约合成期货基差均收敛至0附近，呈现平水的结构。综合来看，尽管市场涨势大概率继续维持，但期权市场并没有显示出特别积极的乐观情绪，整体还相对谨慎。建议买入波动率策略为主，投资者注意每日收盘时将Delta敞口对冲至0。方向策略建议采用逆比例价差，实现有效的下方保护。 豆类油脂 美豆： 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二大涨，创下六年半新高，受基金驱动的技术性买盘以及对南美供应的担忧带动。3月大豆合约结算价上涨34美分，至每蒲式耳13.47美元，盘中触及13.73-1/4美元，从技术图表上看，为2014年6月以来交投最活跃大豆合约的最高价格。3月合约刷新周一高点13.49-1/2美元后，技术性买盘加速。3月豆粕合约收高8.10美元，报每短吨431.80美元，3月豆油合约收高1.47美分，结算价报每磅43.60美分。美国农业部将于1月12日发布月度供需报告，报告将包含对美国和南美大豆产量、出口的最新预估。在此之前投资者调整仓位。巴西大豆头号产区马托格罗索州的收割工作开局缓慢。当地农民称，收割进度落后于上年同期，因年度之初降雨不足。 豆粕： 原料供应充裕，未来两周油厂开机率或重新回升，而目前水产养殖基本停滞，及禽类养殖前期亏损严重导致目前存栏较低，加上年前生猪集中出栏，生猪产能恢复也有所放缓，终端消耗迟滞，上周豆粕库存有所增加，截止1月1日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.01万吨，较上周的84.52万吨增加1.49万吨，增幅在1.76%，较去年同期52.03万吨增加65.30%。部分油厂已胀库停机，利空粕价。 但因大豆进口成本高企，目前美湾大豆1-2月船期大豆盘面毛利在110-112元/吨，扣除150-180元/吨加工费后，盘面净榨利仍亏损，且本轮上涨过程中仅昨天成交还不错，其他时间成交较差，买家大多还未备货，部分下游仍有备货需求，油厂提价意愿仍较强，限制粕价回调空间。总的来看，在美元超发，美元指数疲软，通胀预期及南美天气炒作下，美豆价格仍维持强势，美豆大涨带来的成本支持占据主导，预计短线豆粕价格回调空间不大，整体仍偏强运行，买家逢低保持适量库存，滚仓操作，但不过分追高。 油脂： 美豆维持高位，提升中国进口大豆成本，目前美湾大豆1-2月船期大豆盘面毛利在110-140元/吨，扣除150-180元/吨加工费后，盘面净榨利仍处于亏损，令油厂挺价。另外马棕出口良好，且2021年一季度棕油产量预期下滑，加上印尼政府宣布继续实施B30生物柴油强制掺混项目，推动昨日马盘创下近10年来新高，以及上周油厂压榨量降至171万吨降幅9.2%，豆油库存进一步降至95.8万吨周比降4%，不少工厂一季度货已销完，菜油及棕油库存仍保持低位，油脂基本面偏多格局不改，短期国内豆油行情回调空间料也不大，预计春节前油脂行情整体高位偏强运行态势或还未改变。 软商品 棉花： 隔夜美棉高位继续反弹，站上80美分/磅整数关口。国内郑棉冲高回落，现货价格稳中有涨，棉商挺价意愿强，新棉加工步入尾声，截止1月4号，疆棉累计加工504万吨，同比增5.11％，下游棉纱提价，交投尚可，春夏订单增多，纺企持续补库，成品库存降低。整体看，下游市场氛围较好，随着价格走高，纺企补库趋于谨慎，同时郑棉仓单持续增多。操作上不追高，回调做多为主。棉花库存偏大企业可适量套保。观点供参考。 白糖： 隔夜国际原糖价格上涨2%，触及三年半新高，受短期供应趋势紧和持续的资金提振。交易商表示，泰国减产导致市场供应紧张，而巴西的产量到4月才会回升。国内郑糖冲高回落。短期市场仍受到广西霜冻天气扰动和春节旺季需求支撑，中长短期糖浆的利空难以解决，预计近期糖价仍将震荡偏强运行。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867]胡子奇[Z0010642]刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683]严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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