【银河轻工李昂团队】行业动态 2020.12丨Q3印证家具板块景气上行,看好内需回暖延续并关注外贸地产后周期表现

（以下内容从中国银河《【银河轻工李昂团队】行业动态 2020.12丨Q3印证家具板块景气上行,看好内需回暖延续并关注外贸地产后周期表现》研报附件原文摘录）
　　轻工 2020.12 行业动态报告 ◆ 核心观点 疫情助力供给端格局优化，利于龙头企业推进行业整合。 内需受益竣工回暖与促销旺季填补疫情冲击，看好21年竣工周期得以延续。 外贸依靠办公家具实现逆势增长，看好21年海外地产后周期产业链表现。 ◆ 投资建议 结合我们的分析以及“在当前的国内消费环境之中，在各自行业内可以率先利用数字化手段把握市场需求，加大有效供给投入，对自身经营效率优化改善的标的值得关注”的观点，我们推荐的标的包括：欧派家居、志邦家居、美凯龙以及顾家家居。 ◆ 风险提示 地产销售疲软的风险。 核心观点 疫情助力供给端格局优化，利于龙头企业推进行业整合。尽管过去十年内我国家具制造企业龙头集中度提升缓慢，但2020年初爆发的新冠疫情一定程度上将加快行业内部综合实力相对较弱企业退出市场。截止2020年11月，我国家具制造业亏损企业数量仍处过去20年内高位区间，占家具制造企业总数的20.66%，预计此次疫情过后占据资金优势与规模优势的家具产业链龙头企业有望趁机抢占市场份额，迅速提升自身市占率的同时优化家具行业内部竞争格局，缓解国内家具制造产能过剩的问题。 内需受益竣工回暖与促销旺季填补疫情冲击，看好21年竣工周期得以延续。2020年内需市场一方面受益于始于19年6月的新一轮竣工回暖周期在疫情防控常态化后迅速恢复前期回暖趋势，另一方面也得益于下半年家居家具市场迎来传统促销旺季使得上半年受疫情压迫的需求与期间新萌生的需求得以充分释放，从而造就了Q3单季规模与业绩的同步高增，预计本轮竣工周期带来的B端与C端市场红利仍将在2020年四季度以及2021年得以延续，预计家具内需市场2021年将呈现“U”型的增速走势。 外贸依靠办公家具实现逆势增长，看好21年海外地产后周期产业链表现。尽管2020年2月以来在国内与海外爆发的新冠疫情令国内家具出口企业的海外家居卖场等B端客户订单明显承压，但在海外居民居家办公时长受疫情防控要求被迫拉长顺利推动家用办公家具等海外零售端需求高速增长的情况下，配合部分家具外贸企业前期为缓解贸易战影响已在海外建厂并布局跨境出口电商渠道，最终促成我国家具外贸出口中办公类家具录得显著增长，以此拉动我国家具外贸出口自3月复工复产后加速回暖，截止2020年11月底，按人民币计价，我国家具及其零件出口额累计同比正增长7.00%，预计全年将实现不低于7%的同比增长，而2021年考虑到海外疫苗已经逐步开始进入接种阶段，故而非常态的居家办公需求大概率将逐步回落，但我们认为家具外贸市场仍可凭借2020年美国房地产销售的火热行情对地产后周期产业形成有效拉动实现增长。 投资建议 一月配置建议 回顾2020年，年初爆发的疫情尽管使得内需市场上半年以线下传统渠道为主且涉及入户安装的家居板块遭受冲击，但在国内疫情防控进入常态化阶段后，凭借前期受益于自19年下半年开启的新一轮竣工周期需求在疫情后的释放与疫情期间居家时间拉长产生的新需求，家居内需市场在下半年传统促销旺季实现规模与业绩端的同步高增长。至于外贸市场，在海外疫情爆发阶段基本贯穿全年的情况下，依靠居家办公对办公家具的需求提振以及部分海外订单转移自3月起便开始逐月收窄年初国内疫情造成的损失，并于下半年实现累计同比出口额，预计全年大概率将保持高单位数或低双位数的中高速增长，整体表现甚至更加优于内需市场。 展望2021年，对内需市场而言，从增速角度来看，我们认为2021年家居板块规模与业绩增速将呈“U”形，即2021年上半年在2020年低基数的基础上大概率将呈现逐季降低的高速增长，而下半年则将迅速回落至合理增速区间。具体来看，我们认为2021年上半年家居内需市场景气度在竣工周期受2020年疫情与洪灾拖累而得以延后的情况下，不仅将显著优于2020年表现，还将大概率优于2019年同期水平；至于2021年下半年，考虑到2020年房地产新开工面积与销售面积同比增速均已在年内触及高点并出现增速停滞的迹象，预计2021年下半年家居行业整体景气度尽管仍将优于2020年下半年，但增幅或不及2020年下半年水平。从C端市场和B端市场角度来看，我们认为2021年B端精装需求得益于18年与19年新开盘项目中精装房比例大幅提升与新开工面积的持续提升仍将维持高速增长，而C端零售需求则将仰仗经济复苏对居民可支配收入形成的有效拉动使得前期被迫延后的需求充分释放，其中主要包括二手房改造与部分新房装修。就外贸市场而言，我们认为2020年由于海外居民居家办公时长增加对办公家具板块需求端产生的拉动将在海外市场疫苗接种率提升后逐步回落，但受限于海外疫情影响的地产后周期板块需求则有望在美国2020年房地产销售火热的拉动下在2021年实现需求的充分释放，从而支撑外贸板块延续2020年的正增长。 2021年，结合我们对家居家具板块内需和外贸市场的分析以及我们在年度策略报告中提出的“在当前的国内消费环境之中，在各自行业内可以率先利用数字化手段把握市场需求，加大有效供给投入，对自身经营效率优化改善的标的值得关注”的观点，我们推荐的标的包括在细分产业链中已经位居前列且在产业数字化转型方面具备一定优势的家具行业龙头企业，美凯龙（601828）、欧派家居（603833）、志邦家居（603801）以及顾家家居（603816）。 十二月核心关注组合表现回顾 投资建议 海外新冠疫情恶化的风险；地产销售疲软的风险；产能过剩加剧的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河零售轻工】2021年度策略：坚守优质企业，把握数字化变革 【行业动态】轻工 2020.10丨提价与库存去化助力Q3景气上行，看好Q4动销旺季下需求持续回暖 【行业动态】轻工 2020.8丨竣工周期带动内需市场稳步回升助力行业上半年扭为盈，继续看好内销下半场 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河零售轻工李昂团队】行业动态报告_轻工行业_Q3印证家具板块景气上行，看好内需回暖延续并关注外贸地产后周期表现_20201231》 报告发布日期：2020年12月31日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 昂 执业证书编号：S0130517040001 甄唯萱 执业证书编号：S0130520050002 研究助理： 章鹏 李昂 零售及轻工行业团队负责人，曾任社服行业研究员、商业零售行业主分析师，具备消费产业跨多行业研究经验。 甄唯萱 零售及轻工行业分析师，2018年5月加盟银河研究院从事零售行业研究，2020年起增加覆盖轻工制造，擅长深度挖掘公司基本面。 章鹏 零售轻工行业助理，2019年3月加盟银河研究院从事零售行业研究，2020年起增加覆盖轻工制造，擅长产业链价值比较。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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