开源晨会0106丨七一二、卫星石化、彤程新材

（以下内容从开源证券《开源晨会0106丨七一二、卫星石化、彤程新材》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【食品饮料】 煌上煌(002695.SZ)：回购激励团队，夯实成长基础 2021年1月4日，公司公告拟使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.7、3.3、4.0亿元，分别增长23.3%、21.7%、21.2%，EPS分别为0.53、0.64、0.78元，当前股价对应PE分别为42.4、34.9、28.8倍，维持“增持”评级。 【通信】 七一二(603712.SH)：超短波军工专网通信龙头，民用专网领域再领航 作为我国专网无线通信领域的核心供应商，七一二深耕无线通讯行业，深度参与板块的技术迭代。随着军工信息化和铁路、轨道交通专网建设的加速，公司业绩有望突飞猛进。我们预测2020/2021/2022年公司可实现归母净利润为5.07/6.99/9.36亿元，EPS为0.66/0.90/1.21元，当前股价对应PE为65.3/47.4/35.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。 【石油化工】 卫星石化(002648.SZ)：巩固C3布局C2，轻烃龙头再起航 公司为轻烃一体化龙头，C3产能持续扩张巩固龙头地位，C2项目将开拓低成本&高壁垒的优质赛道。我们预测2020-2022年，公司归母净利润为14.2/30.9/36.9亿元，同比增长11.7%/117.1%/19.5%，EPS分别为1.16/2.52/3.01元，以当前收盘价计算，对应PE为22.4/10.3/8.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 【计算机】 用友网络(600588.SH)：董事长兼任CEO，进一步集中资源聚焦云战略 公司面临数智化、国产化、全球化的全新历史机遇，有望实现快速发展，我们持续看好公司成长前景。维持预测公司2020-2022年归母净利润为8.55、10.80、13.49亿元，EPS为0.26、0.33、0.41元/股，当前股价对应PE为175、138、111倍，维持“买入”评级。 【化工】 彤程新材(603650.SH)：2020年业绩预增15%-28%，看好公司成长潜力 公司预计2020年归母净利润为3.80-4.22亿元，同比增加14.93%-27.63%；2020年第四季度归母净利润为0.51-0.93亿元，较2019年第四季度归母净利润228.8万元显著提升。结合公司业绩预告与募投项目，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为4.10、5.70、7.20（原为3.56、4.98、5.94）亿元，对应EPS为0.70、0.97、1.23（原为0.61、0.85、1.01）元/股，当前股价对应PE为45.2、32.5、25.7倍。公司践行“一体两翼”战略，加快电子化学品布局，我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。 【计算机】 奇安信(688561.SH)：与腾讯安全达成战略合作，共拓政企安全市场 公司作为网络安全创新型龙头，技术和市场能力领先，在众多安全新赛道均有前瞻性布局，有望持续高增长。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为-3.28、0.06、4.85亿元，EPS为-0.48、0.01、0.71元/股，当前股价对应PS为20、14、10倍，维持“买入”评级。 研报摘要 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 煌上煌(002695.SZ)：回购激励团队，夯实成长基础——公司信息更新报告-20210105 2021年1月4日，公司公告拟使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，总额1.5亿至2.5亿元，回购价格上限30元/股，不超过公司总股本1.63%，实施期限12个月内。本次回购是公司为了提升核心员工积极性和团队凝聚力，推动公司长远健康发展，用于实施股权激励或员工持股计划。我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.7、3.3、4.0亿元，分别增长23.3%、21.7%、21.2%，EPS分别为0.53、0.64、0.78元，公司开店快速拓展，工厂建设稳步推进，看好公司未来成长，当前股价对应PE分别为42.4、34.9、28.8倍，维持“增持”评级。 本次回购充分彰显了公司发展信心，实施股权激励计划将充分绑定核心员工利益，有利于提升公司核心员工的团队士气，为未来几年的发展打下坚实的基础。预计公司2020年1200家门店拓展目标顺利完成，公司渠道模型定位 KA 商超综合体门店，总部对接，区域落地执行，公司已经形成完整的开店标准评估流程和门店运营方式，能够快速复制，开拓华东西南等新市场。 卤制品赛道优质，当前头部公司仍处于良性竞争，快速开店得益于整个行业的成长，近几年红利较好，头部占比较小，当前卤制品行业CR5占比 20%左右。各家头部公司存在差异化竞争，渠道模型不同，在对加盟商的帮扶、门店的运营管理上煌上煌更有优势。随着行业品牌集中度逐步提高，小品牌、小作坊会进一步被挤压，未来三年内头部竞争不会很激烈，市场饱和后更加比拼公司的运营能力。 风险提示：食品安全风险，疫情发展影响，原材料涨价风险。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 七一二(603712.SH)：超短波军工专网通信领头羊，民用专网领域有望再领航——公司首次覆盖报告-20210105 1、励精图治八十有余，专网通讯领头羊，首次覆盖给予“增持”评级 作为我国专网无线通信领域的核心供应商，七一二深耕无线通讯行业，深度参与板块的技术迭代。公司的军用通讯终端设备广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队，500多个师团级作战单位，实现了全军种覆盖。公司的民用铁路无线终端和轨道交通系统产品市场占有率居前列。随着军工信息化和铁路、轨道交通专网建设的加速，公司业绩有望突飞猛进。我们预测2020/2021/2022年公司可实现归母净利润为5.07/6.99/9.36亿元，同比增长46.8%/37.8%/33.9%，EPS为0.66/0.90/1.21元，当前股价对应PE为65.3/47.4/35.4倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖给予“增持”评级。 2、超短波通讯产品全军种覆盖，受益军工信息化，业绩高增长可期 从军事开支占总GDP的比例来看，中国近年来军事开支占总GDP的1.9%，仍有较大增长空间（美国4%，俄罗斯3.5%，韩国和印度都在2.5%）。公司的超短波通信设备和航空抗干扰通信设备在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平；尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台，覆盖500 多个师团级单位，是我军超短波无线通信设备的主要供应商。随着军改和国防信息化的加速推进，公司凭借着行业领先的先发优势和技术优势有望超预期增长。 3、5G促铁路和轨道交通专网建设加速，公司业绩有望边际改善 在国家打造京津冀、粤港澳等城市群、大都市圈背景下，铁路和轨道交通投资力度有望持续加大，且民用铁路和城市轨道交通专网通信行业进入壁垒高。公司民品基于应用场景不同，主要包括铁路无线通信终端和应用于地铁和轻轨的民用系统产品。随着民用铁路及轨道交通向5G技术演进，公司业绩有望再上层楼。 风险提示：军品需求不及预期风险；5G专网建设不及预期风险。 张绪成 煤炭石化首席分析师 证书编号：S0790520020003 【石油化工】 卫星石化(002648.SZ)：巩固C3布局C2，轻烃龙头再起航——公司首次覆盖报告-20210105 1、轻烃一体化龙头“做大做强”，首次覆盖，给予“买入”评级 公司为轻烃一体化龙头，C3产能持续扩张巩固龙头地位，C2项目将开拓低成本&高壁垒的优质赛道。我们预测2020-2022年，公司归母净利润为14.2/30.9/36.9亿元，同比增长11.7%/117.1%/19.5%，EPS分别为1.16/2.52/3.01元，以当前收盘价计算，对应PE为22.4/10.3/8.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、布局C2：开拓低成本&高壁垒优质赛道 原料供应毋须担心：2023年美国国内消耗乙烷量约为4500万吨，出口量约为1250万吨，回注量为1590万吨，回注比例为22%，回注量足以支撑出口需求。项目各环节已打通：乙烷蒸汽裂解路线成本优势明显，公司已打通从乙烷资源获取、管道港口建设、VLEC船舶运输、乙烷裂解及下游装置建设、以及下游产品签署等各环节，一阶段125万吨/年项目计划于2021Q1投产，二阶段计划于2022年底投产。项目高壁垒：美国乙烷出口装置已订单饱和、VLEC船舶造船周期需两年，项目审批周期长、运行难度大，三年内具有绝对竞争力；我们通过历史效益回溯显示，2016至今一阶段项目的净利润中枢在30亿，具较强的盈利能力。 3、巩固C3：强化精细化&高端化龙头地位 丙烯酸及酯供需改善：公司丙烯酸、丙烯酸酯的产能为48万吨/年、45万吨/年，市占率分别为14.3%、16.7%，未来三年已知新增产能只有卫星石化和华谊集团，供给端压力较小，在房地产行业竣工高峰期与快递行业持续高速发展下，丙烯酸及酯的需求有望维持20%的增速水平。从价差来看，Q4丙烯酸-丙烯价差为4901元/吨，环比Q3增加2129元/吨，进入盈利改善通道，我们认为供需格局向好下，丙烯酸行业景气度有望持续。SAP渗透率有望提高：公司拥有15万吨/年的产能，具较强技术壁垒。公司已成为福建恒安、湖南康程等国内外知名纸尿布品牌供应商，在“优生优育”消费升级观念下婴儿纸尿布消费量与市场渗透率有望持续提升，人口老龄化加剧及成人失禁用品接受度的提升，SAP需求前景广阔。产能释放巩固龙头地位：18万吨/年的丙烯酸和30万吨的丙烯酸酯项目计划于2021Q1投产；30万吨/年改性PP、25万吨/年双氧水项目计划于2021年底投产。 风险提示：项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 用友网络(600588.SH)：董事长兼任CEO，进一步集中资源聚焦云战略——公司信息更新报告-20210105 1、国内领先的软件和企业云服务提供商，维持“买入”评级 公司面临数智化、国产化、全球化的全新历史机遇，有望实现快速发展，我们持续看好公司成长前景。维持预测公司2020-2022年归母净利润为8.55、10.80、13.49亿元，EPS为0.26、0.33、0.41元/股，当前股价对应PE为175、138、111倍，维持“买入”评级。 2、董事长王文京先生兼任公司总裁，有利于更好地调配资源聚焦云转型战略 公司发布公告，决定聘任董事长王文京先生兼任公司总裁，任期至公司2022年年度股东大会选举出新一届董事会并聘任公司高级管理人员之日止，陈强兵先生不再担任公司总裁职务。王文京先生是公司创始人，对企业服务产业有着非常深刻的理解，对公司发展方向和关键策略有非常好的掌控能力。王文京先生兼任公司总裁，有利于公司更好地调配资源，以抓住国产化、数智化、国际化三浪叠加的历史性机遇，聚焦云转型战略，加大研发投入，实现产品力的提升。 3、拟定增募资52.98亿元，持续加大对用友商业创新平台YonBIP研发投入 公司拟非公开发行股份募集资金52.98亿元，主要投向用友商业创新平台YonBIP建设项目（45.97亿）、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目（6.28亿）、补充流动资金及归还银行借款（7343.51万元）。YonBIP 是数字经济时代面向成长型企业、大型企业及巨型企业的数字化平台，YonBIP 的建设将有效地支撑和运行客户的商业创新（业务创新、管理创新），助力公司实现千亿营收，成为未来全球领先的企业云服务供应商的战略目标。 4、数智化、国产化、国际化三重机遇叠加，中长期发展前景乐观 根据公司股票期权设立的考核目标，2019-2022年公司收入复合增长率为20%，云收入复合增长率为70%，云收入占比提升至66.9%。我们认为疫情或影响短期收入增速，但是公司发展目标并未调整，彰显公司对未来发展信心充足。 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 彤程新材(603650.SH)：2020年业绩预增15%-28%，持续看好公司成长潜力——公司信息更新报告-20210105 1、2020年公司归母净利润预增14.93%-27.63%，维持“买入”评级 1月4日，公司发布2020年度业绩预告，预计2020年归母净利润为3.80-4.22亿元，同比增加14.93%-27.63%；2020年第四季度归母净利润为0.51-0.93亿元，较2019年第四季度归母净利润228.8万元显著提升。结合公司业绩预告与募投项目，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为4.10、5.70、7.20（原为3.56、4.98、5.94）亿元，对应EPS为0.70、0.97、1.23（原为0.61、0.85、1.01）元/股，当前股价对应PE为45.2、32.5、25.7倍。公司践行“一体两翼”战略，加快电子化学品布局，我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。 2、2020年响水资产减值损失影响减少，参股中策橡胶投资收益增加 公司2020年业绩预增的主要原因：一方面，2019年公司计提了响水资产减值损失1.22亿元，2020年对响水事项合理估计后，预计对利润影响较2019年减少。公司于2020年7月14日公告，子公司彤程精化拟做退出园区处置，经公司财务部初步测算，此次退出处置事项预计对公司2020年净利润的影响不超过-7800万元。另一方面，公司参股公司中策橡胶净利润增长，公司的投资收益有所增加，2020年前三季度实现投资收益1.26亿元。 3、公司主业橡胶助剂景气复苏，募投项目丰富保障未来业绩增长 国内汽车消费已逐渐摆脱疫情的影响，轮胎用酚醛树脂景气回升。2020年12月1日，据全球酚醛树脂巨头圣莱科特官网，由于全球橡胶助剂的动态市场状况，圣莱科特将相关产品的价格提高15%-20%，我们预计公司主业酚醛树脂业务将迎来量价齐升。2020年12月，公司可转债申请获中国证监会批复，拟募集资金总额不超过80,018万元，拟用于“10万吨/年可生物降解材料项目（一期）”、“60000t/a橡胶助剂扩建项目”、“研发平台扩建项目”建设以及补充流动资金。公司预计可降解材料项目、橡胶助剂扩建项目达产稳定期后可实现净利润3.146亿元、1.0548亿元，募投项目将保障公司未来业绩增长。 风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 奇安信(688561.SH)：与腾讯安全达成战略合作，强强联合共拓政企安全市场——公司信息更新报告-20210104 1、高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 公司作为网络安全创新型龙头，技术和市场能力领先，在众多安全新赛道均有前瞻性布局，有望持续高增长。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为-3.28、0.06、4.85亿元，EPS为-0.48、0.01、0.71元/股，当前股价对应PS为20、14、10倍，维持“买入”评级。 2、公司与腾讯安全将在安全技术、产品、安全服务等领域全方位合作 根据1月4日公司公众号披露，腾讯安全与奇安信正式达成战略合作伙伴关系。根据协议内容，腾讯安全与奇安信不仅将聚焦安全技术创新和安全产品研发，还将共同针对政企、金融、医疗、教育、交通、能源及其他信息安全需求高增长行业，提升安全服务效率和质量。 3、双方有望在技术、市场方面形成良好协同效应，也有望给公司业绩增长注入强劲动力 腾讯安全作为互联网安全领先品牌，在云安全、大数据安全、AI等领域有着深厚的技术积累。而公司作为网安龙头企业，服务着绝大多数中央部委、央企、大型金融机构等政企客户，具有丰富的安全实战经验，公司提出的内生框架已经在近百家央企、数字城市及重要行业客户中落地实践，并纳入到“十四五”网络安全规划之中。双方有望在技术和市场形成良好的协同效应，同时也有望给公司业绩的增长注入强劲动力。 4、已发布股权激励绑定核心骨干，考核目标彰显发展信心 此前公司已发布限制性股票计划草案，公司拟向1147名激励对象授予1357.32万股限制性股票，激励力度较大，覆盖范围广，有利于绑定核心管理人员和技术骨干。公司业绩考核条件为：以2019年营收为基数，2020-2023年营收增速分别不低于25%/55%/90%/135%，考核目标彰显公司发展信心。 风险提示：商誉减值风险；持续亏损风险；市场竞争加剧风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.01.05 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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