【国信通信】中新赛克:疫情影响阶段性增速下滑,长期增长趋势不变

（以下内容从国信证券《【国信通信】中新赛克:疫情影响阶段性增速下滑,长期增长趋势不变》研报附件原文摘录）
　　国信通信 财报点评 疫情影响阶段性增速下滑，长期增长趋势不变 中新赛克 摘要 公司发布2020年半年度业绩预告：2020年上半年实现归母净利润6634.12~7297.53万元，同比增长0~10%。 按照中位数计算，Q2归母净利润约3254万元，同比下滑约48%。 受疫情影响交付，Q2下滑，后续有望逐季复苏 受疫情影响，公司的海内外业务开展受到了不同程度的影响，一方面，公司在手订单的交付实施受制于无法出差等因素，无法顺利进行，导致Q2收入确认不达预期，我们认为随着公司复产复工的全面推进以及全国疫情的有效控制，延迟交付的在手订单后续会加速交付；另一方面，新增订单亦由于无法进行商务沟通而有所推迟，但我们认为新订单只会迟到而不会消失，因此对后续业绩增长不会构成大的影响。因此Q2受疫情影响阶段性下滑后，后续业绩有望逐季复苏。 公司长期增长逻辑不变 网络可视化作为网络安全的重要环节，在远程办公和在线生活不断丰富的背景下，将愈发重要，是政府投资的重要细分领域。在流量持续爆发性增长背景下，市场容量快速增长。中新赛克作为细分领域龙头，将充分享受这一趋势。 公司作为技术驱动型公司，股权结构简单，管理效率较高。目前除了在前端业务持续投入研发保持竞争力外，后端业务也不断探索突破，后续增长潜力十足。 看好公司长期增长与后续弹性，维持“买入”评级 公司去年实施了股权激励计划，按照最新的测算，今年预计确认8700万元激励费用，今年上半年预计确认400万元。这一会计处理将使得公司的归母净利润大幅下滑，预计2020~2022年归母净利润为2.2/3.2/5.7亿元。若加回股权激励费用，则相应归母净利润为3.0/4.5/6.6亿元。鉴于后续较大的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE略高于行业平均，主要系公司技术股权激励费用较高导致账面净利润较低所致。 近期行业报告 【投资策略】 【下半年策略】通信行业2020下半年投资策略：方向：5G，拨“云”见“物”2020.07.07 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7 近期公司报告 中新赛克：网络可视化--流量产业链上的明珠2020.06.23 中新赛克：高速发展，5G时代迈上新台阶2020.04.29 中新赛克：Q1归母净利润大幅扭亏，增长势头强劲2020.04.14 中新赛克：前后端业务同步推进，内外兼修快速增长2020.03.02 中新赛克：景气度向上盈利超预期，提高评级 2020.02.03 中新赛克：推出股权激励计划，夯实长期成长基础2019.12.19 【深度报告】中新赛克：网络可视化龙头，分享流量经济红利2019.5.15

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