A股一月见∣牛年来袭,春季躁动如约而至?

（以下内容从第一创业《A股一月见∣牛年来袭,春季躁动如约而至?》研报附件原文摘录）
　　READING 摘 要 经过12月份的震荡上扬，机构投资者与散户入场热情不减，海外疫情影响高位震荡而疫苗投产逐渐增加，预计01月 A股市场将走出先扬后抑的走势，向上力度与持久度更取决于国内外疫苗研制的进展以及美国刺激政策的力度。 考虑到中国仍疫情防控与疫苗研制良好状态、人民币大幅升值带来的流动性依然较为充裕、居民资产配置入市意愿提升以及流动性有望走向宽松的局面，机构配置资金入场的概率较大。 操作方面，短期继续关注新能源与光伏上下游产业链和景气度改善的消费电子板块，同时关注大金融板块的阵发性行情。把握好内需升级与制造业升级的双重主线。外部疫情输入性风险持续但不影响行情主线，注意病毒变异后传染性加剧风险以及经济复苏力度转弱风险等。 1月投资策略前瞻 制造业修复仍然有动能 12月中公布的我国工业增速继续上行到7.0%，制造业复苏引领工业增速上行。固定资产投资累计同比回升至2.6%，民间投资累计同比回升0.2%。 分行业来看，制造业投资累计同比回升至-3.5%，新口径下基建投资回升至3.3%，各部门投资均有所恢复；房地产投资当月回调至11.0%，但新开工与施工面积同比回升。社会消费零售增速为5.0%，但汽车类零售增速11.8%基本稳定。 从公布的宏观数据可以看出，消费与投资修复较为同步，信用扩张新年后料将逐步走缓，房地产投资逐步放缓将为制造业的复苏所取代。 制造业回升逐步取代房地产成为经济复苏驱动力 资料来源：wind，第一创业证券 货币政策相对重视信用扩张 12月中公布的社会融资总额2.13万亿元，新增贷款1.5万亿元，政府债券净融资增加为4000亿。受地产销售改善影响，居民部门中长贷同比多增2040亿元，短期贷款同比略减少385亿元。企业新增贷款7800亿元，中长期贷款与短期票据融资同比多增，显示经济活动恢复较好。 M1同比回升至10.0%而M2同比重新回升到10.7%，社会融资总体增速升至13.6%，信用扩张持续而M1与M2剪刀差明显收窄。实体经济受益于信贷扩张，未来仍然有持续性。 从流动性角度上，央行强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”。货币市场的DR001均值下行达到1.06%，DR007均值下行至1.88%。 月初以来央行公开市场操作整体净投放流动性5800亿，节前加码逆回购维持跨月资金稳定。美元指数震荡走低至89，离岸人民币汇率升值至6.50，在央行的呵护下资金利率驱动下行。中央经济工作会议诉求稳定而“不急转弯”，央行或继续净投放维持新年流动性走向宽松态势。 货币资金层面将呈现跨节宽松局面 资料来源：wind，第一创业证券 美国转弱日欧宽松，政策刺激力度不足 本月公布的美国ISM制造业与服务业PMI回落至57.50与55.90的高位，非农就业人数24.5万人不及预期，失业率下降为6.70%，劳动参与率下滑至61.50%，首申失业救济人数下滑至71.6万。 美国四轮财政救济以及美元大幅贬值推升经济。德国公布的Markit制造业PMI初值58.60高于预期，日本PMI为49.00略有好转，欧元区服务业PMI47.30，数据并未反映社交管控影响。 美国经济相对弱势以及财政刺激政策运用不足使得美元指数一路走低，油价、避险资产与欧洲市场资产普遍反弹，预期美元指数将伴随美国经济复苏波折呈现宽幅走弱态势。 操作层面成长与金融风格有望成为主线 新年开始机构投资者与散户入场热情不减，海外疫情影响高位震荡而疫苗投产逐渐增加，预计01月 A股市场将走出先扬后抑的走势，向上力度与持久度更取决于国内外疫苗研制的进展以及美国刺激政策的力度。 考虑到中国仍然处于疫情防控与全球经济复苏的第一梯队、人民币大幅升值带来的流动性依然较为充裕、居民资产配置入市意愿提升以及流动性有望走向宽松的局面，市场出现配置资金入场的概率较大。 操作方面，短期继续关注新能源与光伏上下游产业链和景气度改善的消费电子板块，同时关注大金融板块的阵发性行情。把握好内需升级与制造业升级的双重主线。外部疫情输入性风险持续但不影响行情主线，注意病毒变异后传染性加剧风险以及经济复苏力度转弱风险等。 行业聚焦 中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判 【点评】从经济上看，签订投资协议的完成确实符合中欧双方经济利益。2013到2015年，我们对欧洲投资经历了一个迅猛增长的阶段。但从2016年到2019年, 欧盟内部市场对中国不接纳程度骤增。 此次中欧投资协定谈判中采用的是准入前国民待遇和负面清单的模式。制造业与金融服务业、医疗产业基本上对欧洲完全放开，而中国有限制的可以进入新能源与5G等新兴市场，预计签订后将对新能源、新材料、高端装备等行业景气程度有一定的利好。 退市新规发布，从严设置重大财务造假量化指标 【点评】本次退市制度改革，在保留原有重大违法退市标准的前提下，针对造假金额大、比例高但未触及原规则退市标准的财务造假案件，新增了“造假金额+造假比例”的退市标准，重大违法退市指标体系将更加完善。 交易所明确股票收盘价在新规施行前后连续低于1元且触及终止上市标准的，按照原规则进入退市整理期交易。退市新规则公布对于财务状况较差，行业业绩波动大以及整体市值与股票面值低的上市公司压力较大，将引导资金进一步集中于景气行业的头部企业。 银保监会：及时研究适度下调贷款拨备监管要求可行性 【点评】事实上，今年5月，银保监会曾下发《关于阶段性调整中小商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，对中小商业银行贷款损失准备监管要求进行阶段性调整，相关银行拨备覆盖率监管要求由120%-150%调整为100%-130%，贷款拨备率监管要求由1.5%-2.5%调整为1.5%-2%。截至3季度末，城商行、农商行拨备覆盖率分别为154.80%、118.62%，农商行达标压力较大。 降低拨备在做实资产质量的前提下，阶段性下调拨备覆盖率的最低要求，可以对商业银行的信贷投放产生正向的激励效果，减少商业银行在经济下行周期通过藏匿不良资产提升拨备覆盖率的行为。当前中小银行的拨备覆盖率水平明显低于大型银行，本次下调中小银行拨备覆盖率后，可以有效缓解城商行、农商行的拨备覆盖率达标压力。 这一措施使得中小银行经营的区域分化特点越来越明显，东南沿海地区的资产质量相对乐观，而本身存在较重资产质量历史包袱的地区性银行则面临更大的经营与资产质量压力。 特斯拉国产Model Y降价近15万元 【点评】从国产Model 3来看，自发布第一款定价后，经历了至少四次价格变化，目前特斯拉国产Model 3的价格已降至24.99万元（补贴后），成为国内价格最低的高端中型轿车。爆款产品的持续降价，将打开更多的细分领域市场，持续引领中国市场的电动化进程。 目前特斯拉国产M3年产能已超25万辆，随着2021年Model Y在中国开始交付及柏林工厂的投产，特斯拉将持续引领全球电动化。特斯拉持续引领全球电动化，行业景气向上，我们重点推荐特斯拉产业链的锂钴矿资源，新能源电池以及汽车装备制造板块。 *免责声明：本文章反映当前观点，该观点可能随着时间推移而改变。相关资讯及股票来源于公开信息，本文仅供参考，不构成投资建议，据此入市，风险自担。

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