【国君金工】突破并未一朝一夕,重结构轻趋势
（以下内容从国泰君安《【国君金工】突破并未一朝一夕,重结构轻趋势》研报附件原文摘录）
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 杨 能 从业证书编号 S0880519080008 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 择时观点 核心观点 当前是强结构性行情，而非趋势性行情，维持高位震荡观点。 复盘及后市观点 年末预期切换推升风险偏好，围绕分子端展开进攻。市场过去一周快速上涨，其主要受年末预期切换影响，市场开始对2021年盈利预期进行定价。但不难发现，上涨板块及个股多围绕分子端展开，板块间分化加大，而市场整体估值中枢并未有显著抬升。此外，市场情绪及交易活跃度亦未有显著提升，后市突破式普涨行情出现概率不高。我们更倾向于判断后市是一个强者恒强效应下的结构性行情。 风格及微观结构变化 创业板交易信息量增大，强者恒强效应凸显。通过监测不同指数的知情交易概率，我们发现以创业板成份股的交易中信息量较大，其后市上涨有望强化。另一个值得关注的现象是，锁仓比例高、成交额波动大的个股近期收益尤为显著，这与抱团行情的逻辑类似，即资金对于具备战略投资机会的个股逐渐形成一致预期，场内交易筹码逐渐减少，买入行为对于股价的推动弹性逐步加大。 板块配置 周期中游制造业持续强势，军工尤为突出。随着经济复苏进程推进，周期中游制造业复苏逻辑逐渐被市场认可，行情不断强化。其中，军工板块受益于分子端预期大幅改善，短期有较好的上涨机会。此外，可选消费板块同样受益于分子端改善，较高的业绩确定性将进一步推升其估值中枢。 01 择时 价格分段体系 截止2020年年末,大盘再创新高，已经形成了确立了日、周、月三级别联立上涨趋势，大盘有望继续震荡上行。 市场情绪指数 大盘均线强弱指数上升至153，大盘活力指数上升至33.41%,但本周热点分散度上升至52%，炸板率上升至39%，最大连板天数下降至四天，市场做多情绪略显疲态。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于12月18日发出看多信号，年末指数迅速升高，知情交易者活跃度高，主力资金介入，短期上涨可能性大。 02 行业与风格 风格收益 2020年12月的最后一周，低估值风格出现回撤，动量风格依旧强势。从估值角度来看，BETA、动量、残差波动率等量价类风格处于历史高位，2021年基本面风格机会更大。 行业与热点主题 回顾本周，食品饮料、休闲服务和非银金融行业上涨最多；板块方面打板指数、白酒指数、航母指数、操作系统国产化指数、十大军工集团指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流入。在行业方面，计算机、电力设备及新能源、食品饮料、汽车和银行等板块净流入资金最多，电子、消费者服务、石油石化、家电和基础化工等板块净流出资金最多。 03 选股 沪深300基本面多因子成分股增强 沪深300基本面多因子增强策略2020年以来跑赢沪深300指数10.93%，信息比率3.93，最大回撤1.33%，本月超额收益-0.03%。 人工智能因子推荐 基于报告《决胜样本外：因子挖掘算法革新》2020.10.28，我们使用人工智能算法生成周频因子，并选择和修改部分因子进行推荐，本周推荐因子： GP007： RollingCorr(Delta(hp2lp,15),RollingRegBetaTime(vwap2cp, 20), 16) 因子IC 0.030，ICIR 3.70，T统计量13.39，因子分层效果明显，与现有因子相关性较低，其具体测试结果如下： 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐华东医药、宝钢股份、公牛集团等。 限售股解禁 下周解禁比例超1%个股共22家，解禁比例超过50%的限售股有1只，解禁市值较上周减少75%。下周重点关注：新疆火炬、航天彩虹、航天科技。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周小幅上升，目前为16164.39融券余额相对A股流通市值为2.57%。本周两市融资融券交易略微下降，相比全部A股的成交额占比为9.90%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周有一定上升。 本周两融净流入的行业数量保持稳定，其中净流入占比最高的行业为电力设备新能源、国防军工、交通运输，净流出占比最高的行业为计算机、非银金融、基础化工。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210103发布的国泰君安金融工程量化周报《突破并未一朝一夕，重结构轻趋势》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 杨 能 从业证书编号 S0880519080008 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 择时观点 核心观点 当前是强结构性行情，而非趋势性行情，维持高位震荡观点。 复盘及后市观点 年末预期切换推升风险偏好，围绕分子端展开进攻。市场过去一周快速上涨，其主要受年末预期切换影响，市场开始对2021年盈利预期进行定价。但不难发现，上涨板块及个股多围绕分子端展开，板块间分化加大，而市场整体估值中枢并未有显著抬升。此外，市场情绪及交易活跃度亦未有显著提升，后市突破式普涨行情出现概率不高。我们更倾向于判断后市是一个强者恒强效应下的结构性行情。 风格及微观结构变化 创业板交易信息量增大，强者恒强效应凸显。通过监测不同指数的知情交易概率，我们发现以创业板成份股的交易中信息量较大，其后市上涨有望强化。另一个值得关注的现象是，锁仓比例高、成交额波动大的个股近期收益尤为显著，这与抱团行情的逻辑类似，即资金对于具备战略投资机会的个股逐渐形成一致预期，场内交易筹码逐渐减少，买入行为对于股价的推动弹性逐步加大。 板块配置 周期中游制造业持续强势，军工尤为突出。随着经济复苏进程推进，周期中游制造业复苏逻辑逐渐被市场认可，行情不断强化。其中，军工板块受益于分子端预期大幅改善，短期有较好的上涨机会。此外，可选消费板块同样受益于分子端改善，较高的业绩确定性将进一步推升其估值中枢。 01 择时 价格分段体系 截止2020年年末,大盘再创新高，已经形成了确立了日、周、月三级别联立上涨趋势，大盘有望继续震荡上行。 市场情绪指数 大盘均线强弱指数上升至153，大盘活力指数上升至33.41%,但本周热点分散度上升至52%，炸板率上升至39%，最大连板天数下降至四天，市场做多情绪略显疲态。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于12月18日发出看多信号，年末指数迅速升高，知情交易者活跃度高，主力资金介入，短期上涨可能性大。 02 行业与风格 风格收益 2020年12月的最后一周，低估值风格出现回撤，动量风格依旧强势。从估值角度来看，BETA、动量、残差波动率等量价类风格处于历史高位，2021年基本面风格机会更大。 行业与热点主题 回顾本周，食品饮料、休闲服务和非银金融行业上涨最多；板块方面打板指数、白酒指数、航母指数、操作系统国产化指数、十大军工集团指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流入。在行业方面，计算机、电力设备及新能源、食品饮料、汽车和银行等板块净流入资金最多，电子、消费者服务、石油石化、家电和基础化工等板块净流出资金最多。 03 选股 沪深300基本面多因子成分股增强 沪深300基本面多因子增强策略2020年以来跑赢沪深300指数10.93%，信息比率3.93，最大回撤1.33%，本月超额收益-0.03%。 人工智能因子推荐 基于报告《决胜样本外：因子挖掘算法革新》2020.10.28，我们使用人工智能算法生成周频因子，并选择和修改部分因子进行推荐，本周推荐因子： GP007： RollingCorr(Delta(hp2lp,15),RollingRegBetaTime(vwap2cp, 20), 16) 因子IC 0.030，ICIR 3.70，T统计量13.39，因子分层效果明显，与现有因子相关性较低，其具体测试结果如下： 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐华东医药、宝钢股份、公牛集团等。 限售股解禁 下周解禁比例超1%个股共22家，解禁比例超过50%的限售股有1只，解禁市值较上周减少75%。下周重点关注：新疆火炬、航天彩虹、航天科技。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周小幅上升，目前为16164.39融券余额相对A股流通市值为2.57%。本周两市融资融券交易略微下降，相比全部A股的成交额占比为9.90%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周有一定上升。 本周两融净流入的行业数量保持稳定，其中净流入占比最高的行业为电力设备新能源、国防军工、交通运输，净流出占比最高的行业为计算机、非银金融、基础化工。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210103发布的国泰君安金融工程量化周报《突破并未一朝一夕，重结构轻趋势》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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