【建信宏观深度追踪】2020年第29期:景气指数呈季节性下滑,复苏势头不改——12月官方PMI数据解读

（以下内容从建信期货《【建信宏观深度追踪】2020年第29期:景气指数呈季节性下滑,复苏势头不改——12月官方PMI数据解读》研报附件原文摘录）
　　事件： 国家统计局12月31日公布12月PMI数据： 中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，预期值52.3%，前值52.1%。 非制造业商务活动指数为55.7%，前值56.4%。 解读： 12月中采制造业景气指数呈季节性回落，略低于预期但不能视为经济复苏势头转向。12月中国统计局制造业采购经理人指数录得51.9%，较上月回落0.2个百分点，景气指数未能保持持续的回暖，且不及市场预期的52.3%增速。但考虑PMI属于环比指标，从历史情况来看其存在着年末回落的季节性规律，且本次PMI回落主要受到生产分项的拖累，而往年生产项在年末回落的规律较为明显，尚不能视为复苏势头减弱。 12月供需两端均有所走弱，生产端和内需是主要拖累。从PMI组成结构来看，本月景气前瞻指标呈现以下特点：（1）生产指数回落幅度最大。12月生产指数录得54.2%较上月回落0.5个百分点，但依旧保持在较高景气区间，可能主要受冬季寒冷天气影响，生产呈现季节性放缓。统计局表示，在调查的21个行业中，分别有18个和17个行业的生产指数和新订单指数位于扩张区间，其中黑色金属冶炼及压延加工、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业两个指数均高于56.0%，相比上月有不同程度上升。（2）需求方面，外需仍好于内需。新订单指数小幅回落0.3个百分点录得53.6%，其中新出口订单仅回落0.2个百分点为51.3%，进口指数回落0.5个百分点明显走弱，均显示国内需求进一步走弱。此外，在手订单指数有所回升，为47.1%较上月上涨0.4个百分点，整体来看外部订单需求并不弱。（3）企业生产经营的积极预期继续在价格上体现。12月企业采购量有所放缓，采购量指数回落0.5个百分点录得53.2%，原材料库存持平上月，回升势头有所放缓，产成品库存继续上行，自10月以来由年内低点持续走高，主动累库存进程仍在延续。需求走强在价格上进一步体现出来，主要原材料购进价格和出厂价格分别较上月回升5.4和2.4个百分点，录得68%和58.9%。但上游原材料上涨幅度较大，可能会对下游企业利润有所挤压。（4）分企业规模看，小企业受成本因素影响景气回落幅度较大。12月大型企业制造业PMI录得52.7%较上月回落0.3个百分点，中型企业制造业PMI录得52.7%较上月回升0.7个百分点，小型企业制造业PMI录得48.8%较上月下降1.3个百分点。统计局表示，本月小型企业中反映原材料成本、物流成本和劳动力成本高的比例分别较上月上升5.0、4.6和1.5个百分点，小型企业运营成本有所增加，盈利空间受到一定程度挤压。 非制造业受建筑业支撑表现较旺。12月商务活动PMI指数录得55.7%较上月回落0.7个百分点。其中建筑业录得60.7%较上月上升0.2个百分点保持在高景气位。服务业录得54.8%，较上月回落0.9个百分点，其中餐饮、房地产、生态保护及环境治理等行业商务活动指数位于临界点以下，企业经营活动有所放缓，可见12月疫情再度出现反复对线下消费服务业具有一定的冲击。 整体来看，目前国内基本面仍保持向好势头，而海外疫情依然严重将进一步压制其供给端的恢复，外需延续强势有望进一步带动国内出口和制造业的恢复，但供需缺口若进一步扩大可能导致工业品原材料价格的快速上行，通胀预期的进一步抬升可能对债市造成较大的压制，因此当前由于流动性宽松造成的反弹可能将要告一段落。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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