【招商商业 | 深度报告】万亿市场容多品类消费,渠道变迁塑新品牌格局-社区团购系列深度五

（以下内容从招商证券《【招商商业 | 深度报告】万亿市场容多品类消费,渠道变迁塑新品牌格局-社区团购系列深度五》研报附件原文摘录）
　　关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 招商证券 商业组：丁浙川、李秀敏、徐锡联 核心摘要 纵观零售业的发展历史，每一次大的渠道变革不仅是一场效率革命，还会深刻影响品牌方。社区团购长期市场规模超万亿，以高性价占领消费者心智，并可高效下沉至镇村级市场，对于某些高频+刚需+低品牌溢价的品类将会成为重要渠道，或将带来上游品牌格局的变化。从投资角度看，二三线品牌产品更具性价比、原经销渠道包袱往往较轻，有望借助社区团购迎来新的发展机遇，但起量后仍需重视品牌力的塑造与多渠道的运营能力，方能成为“时间的朋友”。 报告摘要 生鲜为社区团购核心品类，多品类多SKU扩张是必然趋势。社区团购核心解决消费者生鲜购买需求，但生鲜订单密度有限，且长期看作为引流品种毛利率较低，因此扩充品类可提升平台订单密度（降低履约费用率）与综合毛利率，是长期发展并实现盈利的必然选择。经我们估算，生鲜销售额占比小于35%平台可实现盈利。精选单品+三级仓配模式决定社区团购SKU会有上限，但平台通过生鲜掌握高频流量入口后，也可通过一件代发模式提升SKU天花板，向多品类综合电商平台演进。 高周转带来高ROE，社区团购对供应商具备吸引力。社区团购供货价与传统渠道差异不大或略低（毛利率略低），且对商品配送的频次和时效性提出了更高要求（费用率更高），因此整体净利率略低，但社区团购回款周期大幅加快（一周以内VS一个月以上），整体看投资回报率更高，且长期增长前景可观，因此对供应商具备较大吸引力。 渠道变革或将影响上游品牌格局，二三线品牌迎来发展新机遇。我们测算社区团购远期空间将达到万亿级别，在某些高频+刚需+低品牌溢价的品类将会成为重要渠道，或许会对上游品牌格局产生影响。对于传统渠道较强的品牌来说，社区团购渠道的价格较低，可能损害原有渠道利益，品牌方需要作出权衡，未来或可通过差异化SKU平衡各方利益。二三线品牌更具性价比，与社区团购渠道定位更为契合，且原有渠道往往包袱较轻，有望借助社区团购迎来新发展机遇，但长期仍需重视品牌力的塑造与多渠道的运营能力，方能成为“时间的朋友”。 投资建议：平台方推荐在供应链、仓储物流、组织能力等方面具备优势的拼多多、美团、京东；品牌方推荐产品力强、积极拥抱社区团购渠道的品渥食品。 风险提示：行业竞争加剧；国家政策风险；样本数据偏差对测算产生影响。 报告正文 End 附录 参考报告 【招商商业 | 深度报告】履约重构提效率，仓储物流迎变局-社区团购系列深度四 【招商商业|深度报告】周转加速和成本降低，社区团购的供需框架-社区团购系列深度三 【招商零售|深度报告】社区拼团：流量补丁or业态重构？ 【招商零售|深度报告】社区拼团：“百团大战”在即，近场零售再迎变局 团队介绍 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 商业组 | 商贸零售/社会服务 丁浙川 李秀敏 徐锡联 点击好看，与更多人分享吧

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