【华创电新|点评】天赐材料:电解液放量盈利持续改善,卡波姆业绩大超预期

（以下内容从华创证券《【华创电新|点评】天赐材料:电解液放量盈利持续改善,卡波姆业绩大超预期》研报附件原文摘录）
　　事项 公司发布业绩预告修正公告，预计2020年上半年归母净利润3.05～3.25亿，同比增长504%～543%。 评论 1、 上半年在计提0.68亿减值情况下利润仍高达3.05～3.25亿，大超市场预期。公司修正2020年上半年业绩预告，预计2020H归母净利润3.05～3.25亿，同比增长504%～543%，大幅超出此前预告（公司在一季报中预告上半年业绩1.95～2.54亿）。二季度公司归母净利润为2.64～2.84亿，同比增长1102%～1194%，环比增长535%～583%。公司同时发布公告，上半年将计提资产减值准备6825万元，其中存货跌价准备6531万元，应收账款坏账准备294万元。若按照公司所得税率15%测算，则剔除此次资产减值准备的影响上半年利润约为3.6～3.8亿。 2、电解液业务出货量环比快速增长，下半年进一步放量盈利有望持续提升。公司电解液产品一季度出货约8000吨，二季度出货预计达到1.5万-1.6万吨，同比增长20%以上，显著好于行业平均水平，主要是由于公司市占率提升。今年下半年新能源汽车行业销量预计将迎来同、环比快速增长，7月起下游电池企业排产环比显著提升，我们预计公司下半年电解液出货有望达到4万吨以上。此外，公司的液体六氟磷酸锂、添加剂等自供比例提升，带动电解液盈利能力改善，预计电解液业务整体毛利率提升至30%以上，我们预计上半年电解液业务贡献利润近1亿元。 3、 卡波姆需求旺盛价格亦大幅上涨，显著增厚公司业绩。公司生产的卡波姆产品部分型号用于生产乙醇凝胶产品，今年受疫情影响乙醇凝胶产品用在免洗消毒领域需求大幅增长，带动卡波姆高毛利型号产品需求。公司现有卡波姆月产能约5000吨，处于供不应求状态，预计二季度卡波姆出货约1400-1500吨。由于卡波姆需求高企，且公司高端产品出货占比提升，预计二季度卡波姆均价在20万以上，预计上半年卡波姆贡献利润2亿以上。目前卡波姆仍处于满产满销，预计下半年也将贡献较大的业绩弹性。 4、盈利预测、估值及投资评级。由于公司电解液和卡波姆业务业绩大幅提升，我们上调公司的盈利预测，预计2020-2022年归母净利润5.78、7.11、9.02亿（此前预测为4.80、6.70、8.09亿），同比增长3443%、23%、27%，EPS为1.05、1.30、1.65元，考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间，我们给予2020年50倍PE，目标价53元，给予“强推”评级。 5、风险提示。新能源汽车销量低于预期，新客户拓展进度低于预期。 详细内容请参看完整版报告：《天赐材料（002709）重大事项点评：电解液放量盈利持续改善，卡波姆业绩大超预期》 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 （请关注我们：点击右上角，选择查看公众号，或在“查找公众号”中搜索“华创电新研究“，或请扫描下方二维码或长按下方图片，选中“识别图中二维码”关注） 华创证券电力设备与新能源团队 于潇 分析师 13917041099 北京大学管理学硕士 曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券 2017年加入华创证券研究所 2015、2016年新财富团队成员 杨达伟 分析师 15921586379 上海交通大学硕士 曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司 2017 年加入华创证券研究所 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 免责声明： 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 微信扫一扫 关注该公众号

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