多国疫苗集中开打,关注各国进度及预期差【华创固收丨周冠南团队】

（以下内容从华创证券《多国疫苗集中开打,关注各国进度及预期差【华创固收丨周冠南团队】》研报附件原文摘录）
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部分发达国家和地区已经开始接种疫苗，多国年后启动接种。截至2020年12月30日，全球已有20个国家开始面向民众接种疫苗；至少有7个国家或地区即将启动接种；另至少有8个国家将在2021年1月-3月期间启动接种计划。从当前已接种国家来看，疫苗研发进程中处于前列的国家在接种进程中同样靠前：中国在12月21日宣布已经接种接近100万人次；俄罗斯在12月2日的新闻发布会表示已经接种超过10万人；英国12月25日宣布已经接种公民80万人；另外，根据美国12月29日数据显示，目前已经有212.7万人接种第一剂疫苗。其他年底前即将启动接种国家主要集中在欧洲国家，瑞典、芬兰、爱尔兰等均宣布将于12月底启动接种。按此节奏推测，当前欧美发达国家和地区基本启动疫苗接种程序，明年一季度全球主要国家和地区或开始接种；非洲、中亚、东南亚等地区疫苗接种消息并不明确，疫苗接种或至少等待至明年开启；日韩两国将分别于2021年2月和3月启动接种。整体来看，在病毒变异不影响疫苗有效性以及保障疫苗产能供应情况下，明年上半年美国可能实现全民接种；在二季度至下半年阶段，少数发达国家和地区可能实现国民完全接种；年底欧洲和日本可能实现全民覆盖；多数发展中国家和地区则可能在2022年才能完成接种。 当前美国接种疫苗速度较慢，进度不及预期，值得关注。截至12月29日，美国已将1145.5万剂辉瑞和Moderna疫苗分发至各州，其中有212.7万人完成第一剂接种，但与美国“曲速计划”此前宣布的年底前接种2000万人的目标相去甚远，即接种率达到6%，当前尚未有州接种率达到3%。按照美国12月14日开始接种疫苗，当前首针接种人数刚过200万人来测算，目前美国每天仅平均接种12.5万人次，在此情况下，全美3.3亿人接种完大约需要7.2年时间，接种速度偏慢，明显不及预期，或主要受以下原因所致。 （1）尽管疫苗上市较早，但美国各地实际接种情况最终取决于各州政府，部分州近期才开始接种疫苗，拖累整体进度。由于美国各州决定本州疫苗接种程序，处理、发放疫苗方式不同，因此，美国各州实际接种进度不一，美国食药监局前局长斯科特·戈特利布表示，美国多个疫情地区开始接种疫苗时间较晚，部分州甚至到28日才开启疫苗接种工作，另外，虽然当前已有200万人接种，但仅接种第一针，只能提供部分保护作用，仍有感染新冠可能。 （2）疫苗接种顺序并不统一。当前，疫苗分配程序掌握在州政府手中，部分州并未完全按照CDC（美国疾病预防控制中心）接种建议执行。CDC认为，应首先对医护及护理人员接种；其次为老人、一线保障人员接种；接下来为有高风险健康状况的人群接种。佛罗里达州州长12月23日表示，在对医护及护理人员接种后，将优先接种老年人，而老人接种速度或偏慢，一线保障人员不在优先接种序列。 （3）疫苗分配程序存在问题。当前，疫苗在各州配额按各州成年人口总数等比分配，而非全美口径下按接种人群比例分配，这表示人口稀少州医护人员接种进度可能靠后。例如，华盛顿市长在此前向美国“曲速行动”负责人的致信中表示，由于华盛顿人口不占优势，这导致目前分配方案无法为华盛顿的大多数医护人员接种疫苗。除按人口分配的流程存在问题外，医院与医院间的分配流程也不一致。《纽约时报》此前报道在西奈山医院中，部分低风险职员能够抢先接种疫苗，职员只要声明参加过“新冠疫苗相关项目”，即便并非确诊患者或重症监护室的医护人员，同样可以获得优先接种资格。 （4）疫苗储存条件高，准备程序耗时长。首先，辉瑞和Moderna的两款疫苗对储存条件有较高要求，Moderna疫苗在-20℃储存6个月，在2-8℃仅能稳定保存30天；辉瑞疫苗储存条件则更高，正常应存放在-70℃冷冻环境，而在标准冰箱温度下仅能存放5天。当需进行接种时，医护人员再进行解冻，较高的冷藏条件容易导致实际接种中出现部分问题。例如，因疫苗冷链存储出现故障，德国巴伐利亚地区推迟疫苗接种。尽管目前美国尚未报道出现因冷藏问题带来疫苗接种延迟的情况，但不排除未来可能出现类似情况影响其疫苗接种。另外，除本身解冻程序外，整个接种流程同样繁杂。根据美国一家医院的消息，接种程序首先包含解冻疫苗，其次需派专人管理接种场所，并且也需测试接种者的过敏反应，这导致第一天接种进程缓慢，该医院第一天仅接种100剂疫苗。 美国官方此前宣称的年底前接种2000万人目标或难以实现，关注明年美国及其他各国疫苗实际接种进度。美国“曲速行动”首席顾问日前表示，由于分发和接种速度慢于预期，在年底前实现2000万人接种的目标可能难以实现，但仍对明年一季度接种1亿人，二季度再接种1亿人的目标抱有信心。另外，数据的不可得性也一定程度阻碍外界对接种进度的监督。当前，在美国公布的数据口径中，仅有疫苗分发到州和第一剂接种人数的数据，两项数据以日度频率更新，但具体到各州仓库的疫苗保有数量、疫苗制造商的分发和存货数据、接种人群的年龄及性别等暂时难以获得。 总的来看，美国在年底前接种2000万人的目标难以实现，后续一方面需要关注疫苗实际产能与预期是否一致；另一方面，在疫苗准备程序较长、人群接种顺序不一致、分配程序存在问题、相关数据可得性较低情况下，明年一季度与二季度能否完成分别接种1亿人及2亿人的目标存在不确定性，而其他主要发达国家披露接种数据较为有限，且欧洲大部分国家近期才开始接种，建议持续关注海外各国实际接种进度。 （二）过敏反应属正常现象，关注其对接种意愿的影响 尽管全球出现多例过敏反应，但概率较低，官方宣称过敏反应基本不影响接种节奏。截至12月30日，在全球已经获批上市的辉瑞和Moderna疫苗中，已经至少出现8例新冠疫苗过敏患者，严重程度从轻度至重度不等，最严重情况下已造成接种者死亡。12月28日，一名75岁的以色列老人在接种辉瑞疫苗2小时后死于心脏骤停；12月17日-23日之间，美国至少出现5人在接种辉瑞疫苗后出现不同程度的过敏症状，美国疾病预防控制中心（CDC）因此宣布对疫苗成分过敏人群不建议接种辉瑞疫苗；12月8日，辉瑞疫苗接种首日两名英国工作人员接种疫苗后出现类过敏反应，当局随后也宣布，有严重过敏史的人群不建议接种辉瑞疫苗，并且携带肾上腺素自动注射器的人员也不应接种。按照目前美国最新消息，在接种第一剂疫苗的212.7万人中，仅6人出现过敏反应，比例约为0.000028‰，因此暂时无需担心由过敏反应带来的大范围负面影响。纽约大学朗格尼健康中心的过敏症专家Purvi Parikh博士表示，对疫苗真正的过敏反应非常罕见。 此前III期临床测试中受试者也出现过不同程度的过敏反应，极少数的过敏反应属正常现象，但需关注其对民众接种意愿的影响。在辉瑞疫苗的临床实验阶段中，受试者出现的副作用包括注射部位疼痛、身体发冷、疲惫和发烧等轻中度不良反应。辉瑞公司表示，在III期临床试验中接受疫苗的18801名参与者中只有1名有严重过敏，被认为与疫苗本身无关，因此，极少数的接种者出现过敏反应属正常现象。但值得关注的是，真实接种下过敏反应病症较实验期间更为严重，并且几乎所有过敏反应在接种后短时间内发作，可能对民众接种疫苗意愿造成影响。法国卫生部门29日公布的一项调查显示，目前只有40%的受访者愿意接种疫苗，而在一个半月前这一比例为53%，法国人接种疫苗的意愿持续走低，而受访者对于拒绝接种疫苗最常见的原因是安全性，比例高达67%，因此需要关注后续不良反应的出现对各国接种意愿的潜在影响，最终可能导致各国实际接种节奏不及预期。 （三）我国疫苗接种有序开展，未来或进一步推进 国内疫苗有效性、安全性及可运输性较高，中国大陆地区各省疫苗接种程序正有序开展。国药灭活疫苗Ⅲ期临床试验期中分析数据结果显示，疫苗组接种者均产生高滴度抗体，中和抗体阳转率为99.52%，疫苗针对由新冠病毒感染引起的疾病的保护效力为79.34%，整体偏高，同时尚未出现严重不良反应案例，且我国研发的灭活疫苗更能借助现有的冷链体系进行储存和运输，不会增加额外运输成本，普及性将更广。目前我国大陆地区已经有6省11市宣布启动疫苗接种程序。具体来看，浙江成为全国率先启动接种的省市，省内嘉兴等四市在10月中旬至10月底宣布启动接种，根据最新披露的消息，浙江省宁波市截至12月22日已经接种53.8万剂，计划在21年春节前完成重点人群接种；福建、四川、山东、广东、上海等五省及直辖市均在12月底左右宣布启动接种，随着近期多地伴有零星偶发疫情，未来国内疫苗接种或得到进一步推进。 总结来看，全球多地开始接种疫苗，预计年底前欧美等国和地区基本全面启动接种，明年一季度左右全球主要国家和地区多开始接种程序；但美国由于接种程序、分配流程等方面问题导致接种进度不及预期，首批年底前接种2000万人目标难以实现，未来海外各国疫苗实际接种进度需进一步观察；同时，疫苗接种后产生的过敏反应属正常现象，但需关注其对民众接种意愿的负面影响；最后，我国大陆地区疫苗接种有序推进，已有6省11市启动接种，后续或开启全面接种。 二、利率债市场复盘：资金面边际收敛，活跃券收益率下行 （一）资金面：7D资金利率大幅上行，资金面边际收敛 （二）利率债：活跃券收益率下行 三、信用债市场复盘：中短票信用利差全线走阔，成交活跃度有所下降 信用方面，中短票3年期收益率下行1-2bp，信用利差全线走阔2-7bp；城投债收益率多数收窄，利差走扩1-4bp。信用债成交活跃度较昨日有所下降，活跃券成交期限多集中在半年至3年。从行业分布看，异常成交集中在建筑装饰、非银金融、采掘等行业，个券高估值数量等于低估值数量。剩余期限在半年以上、成交价高于估值40BP以上的个券有18东北债，高于估值44BP；此外，低于估值30BP以上的个券有20宁海02，低于估值37BP。 具体内容详见华创证券研究所12月30日发布的报告《多国疫苗集中开打，关注各国进度及预期差》 华创债券论坛 欢迎关注 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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