隆基股份(601012):首创性电池技术,龙头也成“颠覆者”【国君电新】

（以下内容从国泰君安《隆基股份(601012):首创性电池技术,龙头也成“颠覆者”【国君电新】》研报附件原文摘录）
　　隆基股份计划投建新型电池产能，该电池技术没有先例，为行业首创性，量产效率高达 24%，远超行业平均量产效率，意味着隆基股份有望在电池技术领先全行业。 维持“增持”评级。维持 2020-2022 年 EPS 2.14、2.88、3.63 元的预测，上调目标价至 115.20(+25.92)元，对应 2021 年 40 倍 PE，上调原因为行业估值中枢上移至 2021 年 35 倍 PE，隆基股份在光伏电池核心技术取得首创性突破，同时应享有龙头溢价。隆基股份计划投建新型电池产能。 新型电池产能投建，将扭转隆基股份作为电池技术跟随者的认知，龙头也成“颠覆者”。①在云南曲靖计划投建 30GW 一期 10GW 电池片产能， 投资 56 亿元，2022 年投产；②在宁夏投产 3GW 电池片产能，投资 13.97 亿元，2021 年 12 月投产。项目①隆基股份在上证 e 互动平台表示，曲靖项目转化率超过 24%。我们认为该项目单位投资高达 5.6 亿元/GW，超过目前 PERC 单位投资，预计应用了新技术。项目②隆基股份表示采用公司特有的电池工艺技术，业内尚无先例，具有较好的市场前景，项目预期利润率高达 11.7%，IRR 高达 31.72%。这将扭转市场对于隆基股份在电池技术上处于跟随者的认知，首创领先新技术，成为行业“颠覆者”。 硅片组件全面推进，盈利能力在平价时代有望提升，BIPV 业务将成为新增长级。我们预计 2020 年组件整体出货目标达 22GW，超出 2019 年 140%+， 2021 年 182 组件占比将达到 1/3，提升盈利能力。随着平价时代的到来，随着组件端市占率集中度快速提升，盈利能力有望改善。2020 年隆基开拓新的 BIPV 业务领域，有望成为新增长极。 催化剂。非硅成本继续下降、BIPV 产品销售良好。 风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。

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