早报|铁矿坠落,油粕上行-20201230

（以下内容从中银国际期货《早报|铁矿坠落,油粕上行-20201230》研报附件原文摘录）
　　点击“中银期货研究”关注我们 每日晨会-工业品1230 From 中银期货研究 00:00 11:22 每日晨会-金融期货&期权1230 From 中银期货研究 00:00 04:43 每日晨会-农产品1230 From 中银期货研究 00:00 06:05 能源化工 PTA/乙二醇/短纤： 前期宏观利好对市场支撑逐渐减弱，原油也上冲乏力，成本端失势，因此预期后期供需矛盾或逐渐开始接力市场。供应端目前检修装置偏多，需求端因锅炉改造及燃气供应等原因短期存在小幅下滑，因此供需或延续累库至春节后。市场或延续震荡略偏弱状态，但因PTA链条加工费已处于较低水平，成本端有一定支撑。因此原油如不出现崩塌则PTA现货市场回调空间较为有限。1月初报盘05-190至195，递盘05-195；1月中下报盘05-190至195，递盘05-195至200；本周仓单报盘01-29，递盘01-30至31；听闻现货价格3668、3570、3580有成交。 乙二醇市场整体走势快速回落，文化商品指数走弱，叠加国内外疫情反复，原油价格近期进入调整期，化工板块成本逻辑支撑力度衰退，且跨年行情之下资金避险情绪升温，期货盘面减仓明显。现货市场同步跟进，价格重心下移，现货成交重心在4065-4150；但基差方面受码头去库逻辑带动，基差整体表现坚挺，现货基差在110附近。 涤纶短纤工厂报价普遍稳定，工厂报盘多在5750-5900现汇自提，但成交偏弱；基差交易方面，期现商报盘多在05-（480-580），现货成交尚可。具体价格来看，半光本白1.4D*38mm全国基准价较昨日跌20元至5750；江苏地区主流成交5700-5800出厂；山东、河北民营货源主流成交5800-5850；天津、洛阳货源在5800附近；福建地区实际商谈在5850-5900短送。，短期涤纶短纤价格面临一定回调压力，但考虑到企业权益库存持续负值，加之年底下游存在一定补库需求影响，预计近期跌幅有限。 塑料/PP： 据金联创统计，12月30日通用塑料两油库存约58.5万吨,较上一交易日下降2万吨。 当前PE开工率在98%左右，其中线性排产比例为40.81%。上游企业开单进度不及预期，存在一定累库现象，而石化开工率普遍维持较高水平，整体供应充裕。外盘市场部分报价小幅下滑，目前大连受疫情影响，船舶不让离港，大连港的货物月底前发不出来。一定程度上提振市场人士信息，但行情下滑，业内人士多持谨慎心态，加之外盘报价维持较高水平，套利空间有限，市场成交气氛仍显清淡。企业出厂价持续下跌使其市场成本支撑减弱，下游各地受环保、限电等因素影响需求欠佳。目前来看，现货市场需求支撑力度不强。不过由于石化库存仍然维持在较低水平，石化出厂价仅小幅下调。虽然目前现货市场供应有限，但期货的持续下滑导致商家对后期行情持悲观的情绪。从供需面来看，近期环保压力仍旧持续中，而1月份属于传统需求淡季，反观企业开工相对正常，后期供需矛盾扩大，价格存在继续下跌的风险。由于PE后市相对偏弱，建议关注05合约在春节累库预期下走弱的可能。仅供参考。 当前PP开工率在94%左右，其中拉丝排产占比38.01%。丙烯及粉料价格持续走跌，期货弱势难改。拉丝生产比例略有上升，检修损失量处于低位。虽然两油库存降速较快，但社会库存压力逐渐增大，下游受环保影响，需求面维持偏淡格局，场内现货跌至低位，成交略显乏力。尽管有部分企业仍在停车检修，但新投产的装置陆续在释放产量，同时由于下游新订单不足，用部分下游原料库存充裕，对于后市多看空为主，整体采购积极性较差，市场供需失衡压力逐渐凸显。虽元旦将至，而终端企业备货较为谨慎，市场终端成交并无明显放量，同时由于北方环保，南方限等因素，导致部分企业开工均受到不同程度的冲击，同时下游新订单增加不足，且由于疫情的影响，为避免人员集中出行，部分工人将有提前休假的可能。策略上建议考虑布局远月空单，05合约经过春节累库后供应压力增加或有下跌空间，近期PP或以偏弱震荡行情为主。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报13050元/吨，胶水报价50泰铢/公斤，杯胶报价37.75泰铢/公斤，本周，东南亚天胶市场小涨后下跌。周内期货暴跌，东南亚天胶船货价格跟随下调。而泰国南部雨水偏多，以及胶工不足，影响产量提升，原料价格相对坚挺。海运费上涨，同样压缩供应商利润空间。保税区进口天然橡胶市场报盘承压大幅调降，部分业者及下游工厂逢低采购，买盘气氛得以提升。截至 12 月 29 日，上期所天然橡胶仓单增加 200 至 160,470 吨。本周轮胎企业整体开工率在43%。国外贸易商订单量有一定减少且工人放假导致出口订单交付的难度加大，出口订单延迟交付的时间多在15-30天，工厂为了避免库存积压和成品占据资金而减少订单量，对工厂生产有一定影响。此外本周雾霾天气频发，环保限产力度不减。只有少数生产规模较大、环保设备较完备且水气排放达标的企业正常生产，多数工厂已经有5天左右限产50%，部分小型污染严重的工厂继续停产。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2105 逢低做多，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星5400元/吨，阔叶浆鹦鹉4200元/吨。下游原纸涨价潮仍在继续，玖龙纸业停机影响产能8.4万吨，涨价150元。APP金光纸业、万国纸业、晨鸣纸业等发布涨价函，均宣布上调白卡纸、铜版卡价格，涨幅为300元/吨。12月上旬国内青岛、常熟、保定港纸浆库存合计179.6万吨左右，青岛港纸浆总库存约106万吨，常熟港木浆库67万吨，保定港库存6.6万吨。1月份伊利姆针叶浆报价俄针上调40至690 美元/吨，本色浆上调 30至470美元/吨。智利 Arauco1月针叶浆报价较上调 50至690 美元/吨，本色浆上调 35至650美元/吨。本周进口木浆市场价格上涨，国际海运费攀升，外盘报价普遍上调，据PPPC统计，10月全球主要浆厂大幅去库。周二废纸价格上调 80 元/吨。离岸人民币汇率破 6.50。01 期现价差 14。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略建议观望。5-1 合约跨期价差 138，观点供参考。 纯碱： 供应方面，据百川统计，整体行业开工率为65.5%，较上周下降9.65。据悉国内纯碱个别企业仍有降负荷计划，加之个别厂家继续停车及部分地区企业低负荷生产延续，预计下周纯碱行业开工负荷继续下滑。截止12月24日，纯碱企业库存总量为103.8万吨，较上周下降15%。今天玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库情况环比变化不大，以增加出库和回笼资金为主，市场情绪平平。总体看随着北方地区终端市场需求的减少，生产企业出库有所减缓；南方地区终端市场需求保持正常的水平，但由于现货价格偏高，采购基本也是以按需采购为主。同时部分北方地区玻璃进入南方市场的速度也在加快。12 月 29 日，轻碱和重碱现货价格持平，期现价差-32。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。5-1 合约跨期价差 194，观点供参考。 有色金属 隔夜LME铜收跌9美元，跌幅0.12%，LME铝收跌48美元，跌幅2.39%，LME锌收跌77美元，跌幅2.12%。欧盟政府正式批准了脱欧后欧盟与英国的贸易协议，为1月1日生效的协议铺平了道路，该协议将避免无协议脱欧带来的混乱。众议院议长佩洛西称众议院将通过一项法案，将刺激资金增加到每人2000美元，但遭到美国参议院共和党阻挠。中国11月电解铝进口量5.6万吨，环比减少49.8%。2020年1-11月电解铝累计进口量93.3万吨。疫情后期，矿山产量总体有所增加。短期来看，汽车、光伏消费旺盛预计能持续，年底出口方面，包装需求有改善空间，其余板块消费以相对平稳为主。美国刺激方案即将落地，国内终端年末消费短期保持，长期有转弱迹象。短期金属高位震荡，建议金属短线交易为主，关注美刺激措施和国内实体消费需求现状。 国债期货 央行货币政策执行报告：保持对经济恢复的必要支持力度，坚持“风险中性”理念；保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性；引导金融机构增加制造业中长期贷款；守住不发生系统性金融风险的底线。美国参议院共和党领袖否决给美国人派发现金增至2000美元的提案。欧盟成员国批准与英国的贸易协议。市场等待英国议会表决结果。央行发表题为《资产透明度、监管套利与银行系统性风险》的工作论文称，银行的不透明可能是造成风险累积的重要因素。近期的包商银行被接管、债券市场违约事件频发等事件表明市场资金存在违规使用和信用下沉问题，设定更高金融机构的信息披露标准、提高银行投资透明度是防范风险的有效手段。 央行：为维护年末流动性平稳，2020年12月28日人民银行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。期限7天期，中标利率为2.20%。当日有100亿逆回购到期量，净投放100亿元，周二将有100亿逆回购到期量。本周央行公开市场有800亿元逆回购到期，其中周一至周四分别到期100亿元、100亿元、100亿元、100亿元；周五到期800亿元，但因假日因素将顺延至元旦假期后到期。 近日在央行连续的大额、14天期净投放之后，资金利率显著走低，国债期货也在央行的呵护态度和资金面宽松背景下连续上涨。本周是2020年最后几个交易日，预计国债期货市场将能够在流动性和央行维稳预期的双重呵护下平稳跨年。后续关注在流动性持续充裕环境下，央行操作以及市场表现的持续性。明日将有12月份PMI数据发布。 股指期货 昨日两市震荡走弱，成交量方面与昨日基本持平，但上涨个股数量多于下跌个股数量。而且陆股通净流入近50亿，三品种股指期货贴水均减少，上述数据暗示下跌难持续。昨日央行召开四季度例会，会议提及保持政策的稳定性、连续性，这一表态证伪收紧的担忧，这也将给予股市一定支撑。昨日央行召开四季度例会，会议提及保持政策的稳定性、连续性，这一表态证伪收紧的担忧，这也将给予股市一定支撑。元旦之后行情预计将改善，建议加仓。 期权 金融期权： 昨日沪深300收跌0.42%，北向资金净流入44.7亿元，深股通净买入30.9亿元。沪深300股指期权成交量继续下降，隐含波动率有小幅上升，从波动率结构上来看，沪深300股指期权隐含波动率维持contango结构，前三个月到期的期权，到期时间越长，隐含波动率上升幅度越高。合成期货基差出现了上涨，正基差进一步强化。偏度指标有分化，近月偏度下跌，次月偏度上涨。总体来看，目前期权隐含波动率偏高，合成期货基差上行，说明衍生品市场不认为行情会进入持续调整的状态，短期市场还将处于低波动状态，下方空间有限，但上行阻力也相对较大。策略以卖出策略为主，收取时间价值。持有正股的投资者可以采用备兑策略增加收入，短期不建议单纯买入看涨期权进行做多，可以采用组合的方式降低做多成本。 豆类油脂 美豆： 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二飙升，创下六年半新高，尽管阿根廷劳资谈判有望解决长达两周多的港口罢工，冲突已阻碍了大豆付运。CBOT指标3月大豆期货上涨38-3/4美分，结算价报每蒲式耳12.96美元，盘中触及12.99-1/2美元，从连续技术图表上看，这是交投最活跃合约自2014年6月中期以来的最高。几乎所有月份合约均创合约高位。罗萨里奥谷物交易所的一位分析师周二表示，在阿根廷谷物和农用港口，162艘货船的装船延误，迄今为止，由于油籽工人和谷物检查员罢工，14.58亿美元的谷物出口被拖累。自12月9日工人罢工以来，大豆压榨和其他农业活动已经暂停。CBOT 3月豆粕合约收高11.60美元，结算价报每短吨424.30美元。3月豆油合约上涨0.70美分，结算价报每磅41.75美分。 豆粕： 阿根廷劳资双方将于本周二举行会谈，且阿根廷豆油生产商和出口商商会向罢工工人提供—份了报价，试图解决罢工纠纷，阿根廷罢工磋商取得进展。同时出口检验数据不佳，打压昨晚美豆收跌，今日连粕低开回落，沿海豆粕现货跌10-30成交仍不多。水产养殖基本停滞，及禽类养殖前期亏损严重导致目前存栏较低，加上年前生猪集中出栏，生猪产能恢复放缓，终端消耗迟滞，导致粕价大涨后下游采购谨慎，豆粕成交持续清淡，南方油厂豆粕库存压力不减，仍催提中，抑制粕价。但是大豆进口成本高企，盘面净榨利仍旧亏损，且山东日照油厂虽然已经恢复开机，但还在限产，而青岛工厂也因大雪天气原因，大豆船无法靠泊，12月29日大豆压榨线停机，整个山东的豆粕紧张，带动江苏油厂出货，油厂挺价，支撑粕价。总之，阿根廷罢工有望结束，拖累盘面回调，短线豆粕整体将跟盘震荡调整，但成本支持，回调空间预计不大，整体仍震荡偏强。 油脂： 阿根廷劳资双方将于本周二会谈，且阿根廷豆油生产商和出口商商会向工人提供—份了报价，试图解决罢工，阿根廷罢工磋商取得进展。同时出口检验数据不佳，打压昨晚美豆收跌，今大连盘油脂期货续跌，但跌幅明显收窄，现货豆油棕油部分跌10-20成交不多。临近年底及元旦假期，新利多匮乏令获利多头获利了结意愿增长，令盘面仍处调整之中，但山东部分油厂受环保影响停机及两广部分油厂因豆粕胀库停机或限产影响，上周油厂压榨量降至188万吨周比降6%，豆油库存也进一步降至100万吨附近，南方豆油现货供应趋紧，菜油库存仍保持低位，同时马棕12月1-25日产量环比降15%，同期出口大增17.3%，油脂下方支撑较强，预计短线油脂回调空间不会太大，整体仍处于偏强格局。 软商品 棉花： 国内棉花中游纱厂库存较低，价格上涨，坯布库存正常，价格小幅上涨。终端纺织品服装内外销数据都表现较好。棉花商库存偏高，且受新疆棉禁令影响偏空。操作上，CF2105合约14500-15000元/吨区间对待，反弹至15000元/吨上方将有套保压力。观点供参考。 白糖： 国内现货报价持稳为主，具体情况如下：南宁中间商站台新糖报价5220元/吨，仓库新糖报价5190-5220元/吨，柳州中间商站台新糖报价5240元/吨，仓库新糖报价5170-5230元/吨，来宾中间商仓库陈糖报价5170-5220元/吨，贵港中间商仓库报价5170元/吨，中间商昆明新糖报价5170-5190元/吨，大理新糖报价5120-5150元/吨，祥云新糖报价5150元/吨，湛江中间商加工糖报价5150-5200元/吨。巴西港口工人罢工，市场预期进口糖或有迟滞，广西寒潮来袭，甘蔗有霜冻风险。操作上，建议短线参与反弹。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867]胡子奇[Z0010642]刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683]严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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