【银河消费】央国企引领专题:央国企改革持续深化,经营效益稳步提升

（以下内容从中国银河《【银河消费】央国企引领专题:央国企改革持续深化,经营效益稳步提升》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 轻工：央国企整体扩张，经营效益稳中向好。 2. 纺服：看好央国企改革带动份额和盈利提升。 3. 社服：新一轮国企改革聚焦景区行业资源整合，景区价值有望重估。 4. 家电：强化主业竞争力、加快转型升级和提升经营质效将成为未来家电央国企改革的重点，长虹系企业有望迎来新机遇。 核心观点 轻工：央国企整体扩张，经营效益稳中向好。回顾来看，轻工制造领域央国企整体持续扩张，在国企考核下不断推动企业改革，通过多维度、全方位的改革措施落地，有效地推动了经营效益提升，并强化了央国企的核心竞争力。我们认为，未来新一轮国企改革背景下，轻工制造板块的央国企将进一步推动改革方案落地实施，进而带动业绩持续向好。建议关注：包装板块央企龙头【宝钢包装】、造纸板块央企龙头【岳阳林纸】。 纺服：看好央国企改革带动份额和盈利提升。A股SW二级分类中上游纺织制造和下游服装家纺行业共有上市公司91家，其中央国企8家，民营/集体/外资企业共计83家。央国企上市公司数量占比仅为8.80%。央国企主营业务主要以上游传统纺织制造为主。从2019年-2023年收入增长趋势来看，央国企整体收入增速低于民企，且盈利水平不稳定。从PE（TTM）指标来看，央国企显著高于民企。而央国企PB更具性价比，随着央国企改革后盈利提升，整体较低的PB水平有望得到改善。2023年以来国资委对央国企出台一系列指导性意见和政策，旨在提升央国企企业综合竞争力。随着央国企逐步落实体制改革，提质增效等措施，企业市场份额和盈利有望逐步提升。建议关注【际华集团】、【孚日股份】、【华茂股份】、【龙头股份】。 社服：新一轮国企改革聚焦景区行业资源整合，景区价值有望重估。上一轮国企改革中，社会服务各细分领域经历了显著的调整和提升。中免集团通过收购整合，其业务覆盖范围和盈利能力得到了大幅提升，推动公司估值的显著上涨。同时锦江酒店和首旅酒店也通过横向并购扩大业务规模并增强盈利能力。人力资源板块方面，通过重组并购成功推动了北京人力和外服控股这两家优质企业的资本市场上市。在新一轮国企改革中，我们认为景区行业资源整合将为重点。行业拥有稳定现金流和较强盈利能力，同时可对地方财政提供有效支持。在控股股东的行政层级、景区资源掌控度及所在地区优质景区资源三个维度评估下，我们重点推荐【西域旅游】和【南京商旅】。两家企业控股股东级别较高，资源充足，处于5A级景区资源丰富地区，且近期动向均表现出公司进行业务拓张的意向，预计将受益于本轮改革的资源重组和业务扩展机会。 家电：强化主业竞争力、加快转型升级和提升经营质效将成为未来家电央国企改革的重点，长虹系企业有望迎来新机遇。家电行业国资控股主板上市公司数量达14家，贡献行业14%的营业收入，其中不乏有具备一定竞争力和规模效应的中大型企业，其业务布局的拓展、经营质效的优化、全球竞争力的提升对于对家电行业稳定、健康、可持续发展有重要意义。深化国企改革、发挥央国企引领作用的政策导向下，家电央国企发展思路、考核体系和战略布局将持续优化，经营质效有望得到提升，聚焦主业、延伸布局、“智改数转”将为企业带来发展新机遇。我们建议关注有望充分受益于央国企改革、拥有较多并购重组机会的【四川长虹】、【长虹美菱】、【长虹华意】。 风险提示 央国企改革落地不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，行业竞争加剧的风险，国际贸易政策不确定的风险，内需消费不及预期的风险，极端天气和不可抗力的风险，资产质量不及预期的风险，并购重组存在不确定性的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年11月21日发布的研究报告《【银河消费】行业深度_央国企引领专题：央国企改革持续深化，经营效益稳步提升》 分析师： 陈柏儒 分析师登记编码：S0130521080001 郝帅 分析师登记编码：S0130524040001 顾熹闽 分析师登记编码：S0130522070001 杨策 分析师登记编码：S0130520050005 刘立思 分析师登记编码：S0130524070002 研究助理：韩勉 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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