【交易早参】塑料偏强,炉料维持套利思路-20241121

（以下内容从兴业期货《【交易早参】塑料偏强,炉料维持套利思路-20241121》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是氧化铝、20号胶和烧碱；跌幅居前的是菜粕、淀粉和花生。 从板块整体表现看，有色、能化多数上涨，农产品多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为氧化铝、塑料和沪锌；流出前三名分别为IF、IC和IH。 从板块资金流动情况来看，能化、有色多数流入，股指流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为碳酸锂、豆粕和玻璃；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，有色、农产品波动较高。 资讯速递 宏观要闻 我国11月LPR出炉，1年期和5年期以上分别为3.1%、3.6%，均与上次持平，符合预期。 行业要闻 工信部修订发布《光伏制造行业规范条件》及相关管理办法，引导合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。 财经日历 23:00 欧元区11月消费者信心指数初值。 金融衍生品 股指期货 上行指引依旧明确，沪深300指数仍为最佳多头 从近期A股整体走势看，其关键位支撑有效、且市场预期仍较积极，技术面维持偏多基调。而国内相关宏观和产业政策将持续推进落地、且基本面亦有边际改善印证信号，将从市场风险偏好提升、盈利修复两大方面对A股形成提振。总体看，股指上行指引依旧明确，多头思路不变。再考虑具体分类指数，当前价值、成长风格均有表现，且轮动较快，从稳健性和收益性看，沪深300指数兼顾性最佳，仍为最优标的，多单持有。 国债期货 供给担忧反复，债市上方压力难消退 昨日国债期货全天震荡运行，小幅走弱，TS、TF、T、TL合约分别下跌0.03%、0.09%、0.07%和0.17%。宏观方面，近期数据清淡，且暂无新增政策推出，整体较为平淡。流动性方面，最新LPR维持不变，央行继续在公开市场净投放，税期影响减弱，资金面相对宽松。供给方面，再融资专项债发行逐步放量，且后续将仍有增量。关注市场承接及流动性情况。综合来看，在国内稳增长政策刺激下，宏观改善预期仍存，但节奏仍有较大不确定性，市场谨慎乐观。短期内供给仍是债市主要扰动，市场对年内发行规模担忧反复，且当前超长端利率仍偏低，上方压力持续。 有色金属 沪金 俄乌局势持续升级，黄金盘面持续走强 行情走势，地区冲突呈现快速升温，黄金盘面维持上涨态势。海外市场看，纽约金继续收阳，当日上涨0.88%；国内市场看，沪金夜盘跟随上行，涨幅0.67%。短期利多驱涨动能延续，美元指数高位震荡，黄金延续上行。 宏观经济，美联储政策预期分歧，12月份降息存不确定性，海外整体经济趋于相对平稳。美国10月新屋开工总数年化131.1万户，前值135.4万户修正135.3万户；英国10月零售物价指数月率为0.5%，与市场预期基本相符。 地缘政治，中东并无缓和迹象，俄乌地区冲突升级。美国否决加沙停火决议，真主党领导人要求任何协议中保护黎巴嫩主权；乌克兰向俄罗斯发射了由英国制造的巡航导弹，俄罗斯总统签署法令的行动对外发出了核威胁。 综上所述，短期美元走势维持相对强势，美债收益率处较高位置；但海外地缘政治紧张局势升温，部分资金避险需求凸显。海外整体维持降息态势，美联储降息路径仍不明晰，黄金维持宽幅震荡，建议关注俄乌冲突局势。 沪铜 新增驱动有限，铜价震荡运行 昨日铜价全天震荡运行。海外宏观方面，美元指数小幅反弹，收复前期跌幅，市场对12月降息节奏仍存较大分歧。国内方面，前期公布的经济数据整体表现尚可，短期内数据较为清淡，且新增政策有限，市场谨慎乐观。供给方面，从全球主要矿企前三季度产量来看，供给紧张格局仍未有改善，且冶炼加工费虽然有所抬升，但仍处低位，冶炼利润偏低。下游需求方面，出口退税优惠政策取消对影响基本消退，受淡季因素影响，下游开工整体表现一般，但近期库存持续回落，对需求形成一定支撑。而国内稳增长政策发力预期仍较强，关注潜在利多。综合而言，美元仍处偏高水平，对铜价压力持续，但从供需来看，供给约束对价格存在支撑，需求存潜在利多，因此下方存在支撑，但趋势性向上仍需关注需求出现实质性改善。 沪铝及氧化铝 现货价格坚挺，氧化铝近月延续强势 昨日铝价向上后下，震荡运行。氧化铝延续强势，全天向上，远月合约在价差修复带动下，走势更为强势。 海外宏观方面，美元指数小幅反弹，收复前期跌幅，市场对12月降息节奏仍存较大分歧。国内方面，前期公布的经济数据整体表现尚可，短期内数据较为清淡，且新增政策有限，市场谨慎乐观。 氧化铝方面，现货价格延续强势，继续上行，铝土矿供给担忧导致的偏紧格局仍未有改变。但当前价格估值过高结构明确，叠加远期矿石及产能增长预期均较为明确，上方空间需谨慎。 电解铝方面，出口退税政策调整对价格的影响基本消退，且从中长期来看，全球铝供给增速放缓仍是确定性事件，国内铝材出口仍存在一定优势。国内供需方面，产能上限明确，开工率处高位，未来增量空间有限。而需求方面，下游开工表现一般，但库存持续回落，且潜在利多预期仍存。 综合来看，电解铝供给刚性特征仍明确，政策面对价格影响明显减弱，且需求端存改善空间，价格下方支撑仍较强。氧化铝方面，现货供需仍偏紧，叠加现货价格表现强势，近月合约贴水现货，基差存修复需求。但远期供给宽松预期仍存，近强远弱格局延续。 沪镍 过剩格局明确，续涨动能有限 上一交易日SMM1#电解镍平均价127400元/吨，相较前值上涨1400元/吨。期货方面，昨日镍价延续偏强震荡，成交量与持仓量进一步减少，夜盘收于126590元/吨。 宏观方面，近期国内政策消息增多，稳增长政策加码的方向依然明确，市场对于12月份两大重要会议对明年的经济工作安排抱有较为积极的预期；海外方面，美元指数再度走高对有色金属形成拖累。 供应方面，菲律宾进入雨季，菲矿供应减少，但印尼APNI会议明确RKAB配额一年一清算，不可结转，未使用完的配额下一年会被扣减，基于此矿山年底或为了明年的配额增加镍矿出货量。镍铁端，印尼产量渐有恢复、新增项目继续投产，下游需求疲软，价格震荡偏弱。中间品方面，MHP产能进一步提升，高冰镍产量小幅增长。纯镍端，中国精炼镍产能产量持续扩张，累库延续。 需求方面，不锈钢进入消费淡季，终端需求表现疲软；新能源方面，三元电池装车量占比持续走弱，对镍需求难有提振。 综上所述，镍供需过剩格局明确，库存持续累积，续涨动能有限，价格上方承压。 新能源金属 碳酸锂 盘面宽幅震荡，消息面扰动增强 供应方面，国内周度产量快速回暖，上游锂盐去库力度放缓。盐湖提锂小幅下滑，辉石提锂产量持续增长，云母企业开工大幅提振，部分厂家出现复产意愿，全球主流项目均已投建生产。海外视角看，非洲新建项目扰动、南美智利出口回暖、澳洲矿山产量调整。锂盐冶炼利润回暖，关注上游厂家去库节奏。 需求方面，材料厂原料库存回落，整体排产优于市场预期。全球市场增速放缓，国内销量表现较好，欧美市场缓慢复苏，新兴市场规模小。短期国内排产维持旺盛，下游需求较前期基本持平，市场淡季不淡已充分兑现。电车渗透率超过50%，海外储能招标有提振。11月消费超市场预期，关注旺季延续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处79050元/吨，期现价差变至-3200。基差波动持续放大，期货升水幅度扩大。上游产量缓慢增长，下游维持刚需采购，短期供需结构有改善。进口锂矿价区间震荡，海外矿企生产指引下降但锂矿即期利润恢复；现货市场跟涨幅度有限，关注流通货源缩减规模。 总体而言，锂价短期出现反弹，阶段性供需改善明确；国内上游挺价意愿延续，下游仅维持定量采购计划。现货报价震荡，市场交易长协系数谈判，锂资源进口环比微增。昨日期货窄幅震荡，总持仓增长而成交开始回落；动力电池出货量增长，上游企业复产意愿强，资金交易较为活跃，短期盘面区间运行。 工业硅 需求端疲软行情压制，工业硅价格偏空运行 供应端，新疆供给维持高位维稳，云南和四川进入枯水期，部分硅厂陆续停炉，但由于西南产量目前已接近枯水期平均水平，进一步下降空间有限。总体供应减量影响相对有限，难以扭转整体供应过剩的格局。 需求端，有机硅市场弱势运行，成本端支撑有限，单体厂挺价效果不佳。晶硅市场成交清淡，下游硅片端在减产去库存方面达成共识，不断加大减产力度，以舒缓供给侧的压力，下游对多晶硅需求有减无增，需求支撑进一步减弱。总体需求端呈现较强利空驱动。 总体而言，硅厂生产压力依旧较大，短期下游难有更多需求，供需基本面总体偏弱，建议前期空头策略继续持有。 黑色金属 钢矿 矛盾待积累、估值已偏低，黑色金属下行放缓 螺纹 宏观方面，近期国内政策消息增多，稳增长政策加码的方向依然明确，市场对于12月份两大重要会议对明年的经济工作安排抱有较为积极的预期，且随着会议临近，对市场情绪影响逐渐显现。中观方面，年末财政支出提速，支撑狭义基建投资，一定程度上对冲地产投资弱势下行的影响，螺纹钢需求暂无超季节性走弱的迹象。本周百年建筑网调研建筑工地资金到位率环比回落0.08%至64.82%，其中非房建项目上升0.11%至68.08%，房建项目回落0.75%至47.95%。目前为止建筑钢材库存低位增加，本周找钢、钢谷网全国建筑钢材库存双双继续增加，但库存绝对规模暂不高。随着消费淡季临近，建筑钢材刚需将逐渐让位冬储，钢厂已开始陆续出冬储政策，但今冬市场冬储意愿偏弱，心理价位偏低。因此淡季钢厂控产仍有必要，在外部政策约束偏宽松的情况下，钢厂盈利对产量的指引较强。短流程钢厂亏损范围较大，减产意愿相对更强，部分地区长流程钢厂则出现螺纹转产卷带的情况。综上所述，盘面价格回到9月24日附近，且建筑钢材供需矛盾积累暂时有限，短期螺纹期价走势偏震荡，后续博弈焦点陆续有宏观政策面、以及淡季基本面。 热卷 宏观方面，近期国内政策消息增多，稳增长政策加码的方向依然明确，市场对于12月份两大重要会议对明年的经济工作安排抱有较为积极的预期，且随着会议临近，对市场情绪影响逐渐显现。中观方面，热卷需求偏韧性，人民币快速贬值，以及抢出口，短期仍有利于支撑钢材直接、间接出口，边际上的风险主要是今明两年国内“两新”政策资金支持的接续安排；以及海外贸易政策变化对我国明年出口的影响。随着建筑钢材需求季节性逐渐显现，且冬储意愿偏弱，淡季钢材供给约束较为关键。今冬环保限产政策约束可能偏宽松，钢厂盈利下滑对产量的指引更强，钢厂生产边际减弱的方向较明确，短期热卷需求相对好于螺纹，供给相对偏韧性。昨日公布的本周找钢、钢谷网热卷产量均小幅增加，库存延续下降趋势。综合看，黑色系整体回到9月24日附近，短期钢材供需矛盾积累暂时有限，热卷静态基本面好于螺纹，价格存在阶段性支撑，未来博弈焦点，近月聚焦基本面，远月聚焦政策面。 铁矿 宏观方面，近期国内政策消息增多，稳增长政策加码的方向依然明确，市场对于12月份两大重要会议对明年的经济工作安排抱有较为积极的预期，且随着会议临近，对市场情绪影响逐渐显现。中观方面，今冬采暖季限产约束可能偏宽松，长流程钢厂盈利对高炉生产的指引较强，电炉大范围亏损已逐渐减产，目前看高炉生产超季节性下降的概率较低。而钢厂原料冬储已陆续启动，截至上周五，钢联247家样本钢厂进口矿库存仅9000万吨左右，潜在补库空间较为可观。四大矿山铁矿石发运将进入年末上升阶段，不过，海外非主流矿山发运重心同比降幅有所扩大，进口矿到港量环比增量可控，且国内矿山开工将逐渐回落，有利边际上缓和铁矿供给过剩的压力，4季度以来47港口进口矿库存高位震荡。综上所述，铁矿主力合约价格下有底，上有顶，打破区间须待钢材供需矛盾激化，或者政策端超预期。 煤焦 煤焦现货降价速率放缓，关注冬储预期及强度 焦炭 供应方面，煤焦价格同步下行，焦企盈利空间并未显著收窄，但北方部分地区受制于环保因素被迫减产，焦炭日产边际下滑。需求方面，淡季背景下钢材成交状况差强人意，产线检修计划增多，高炉开工阶段性见顶，焦炭现实需求表现不佳。现货方面，焦炭累计三轮提降落地，降幅150-165元/吨，现货市场暂稳运行，港口贸易活跃度或有上升。综合来看，铁水日产见顶，焦炭刚需支撑走弱，焦炭价格受此拖累，现货市场寻底当中，而焦炉开工被动降低，供给端边际收紧缓解上游库存压力，港口贸易情况存在好转迹象，期价或延续震荡格局，关注后续冬储时点及预期补库强度。 焦煤 产地煤方面，年末矿山提产积极性虽不强，但生产调节作用亦表现不佳，原煤供给维持宽松局面，煤矿累库压力不减；进口煤方面，甘其毛都口岸通关顺畅，但进口贸易商交投意愿偏低，监管区库存持续积累。需求方面，终端淡季临近、钢材消费欠佳，钢焦企业生产环节预计同步走弱，采购补库积极性随之下滑，坑口拉运不畅、流拍率或再度走高。综合来看，传统淡季制约下游生产环节开工积极性，煤矿累库幅度进一步增高，坑口成交状况依然不佳，偏弱现实压制焦煤价格，但焦炭现货提降或基本结束，现货市场寻底之中，期价走势或暂稳运行，关注后续冬储预期及补库强度。 纯碱 玻璃驱动转弱，虚值卖看涨期权持有至到期 纯碱 供给端，行业联合减产依旧不明确，华东金大地装置负荷连续上升，华北装置减量规模连续2日下降，昨日纯碱日度开工率小幅已回升至86.08%，预计本周纯碱产量将环比回升。需求端，浮法玻璃传统需求旺季已过大半，日度运行产能已降为24.93万吨/天，对应纯碱周度刚需日耗降为63-64万吨。纯碱总量矛盾尚未逆转，即供给相对刚需依旧偏宽松，行业总库存持续增加，上游碱厂、中游社会库存偏高，下游暂无明显补库意向。但行业持续亏损，盘面绝对价格回落至9月24日附近，估值偏低带来的边际变化，如减产亏损减产、以及净出口规模的增加，价格跌势放缓。策略上，纯碱01合约空单配合止损线耐心持有。 浮法玻璃 11月中旬以来浮法玻璃驱动边际逐渐转弱。稳地产政策利好对投资端传导不畅，10月房地产投资、新开工、施工跌幅扩大，竣工周期下行趋势依旧未变，且近2周房地产高频成交环比连续回落。传统玻璃需求旺季已过大半，玻璃主产地产销率已高位逐渐下降，玻璃厂出库量回落、库存重新积累的概率正在提高。近期支撑在于对明年的宏观政策预期依旧偏积极。 能源化工 原油 市场近期缺乏强单边驱动，中长期价格中枢下移主线未变 供应方面，OPEC月报显示10月为2653.5万桶/天，主要受到利比亚增产的推动。此外挪威油田在停产一天之后就迅速恢复生产。 需求方面，三大能源机构在10月的月度报告中继续下调2024年和2025年的全球原油需求预期。OPEC连续三个月下调2024年全球原油需求预期，预计2024年全球原油需求增长190万桶/日，至1.04亿桶/日，2025年增长170万桶/日，至1.06亿桶/日。需求信号减弱，市场需求前景仍然看跌。 库存方面，EIA数据显示美国至11月15日除却战略储备的商业原油库存增加54.5万桶至4.3亿桶，增幅0.13%。汽油库存+205.4万桶，精炼油库存-11.4万桶。成品油方面汽油意外大幅累库，数据与凌晨API公布的库存变化差异较大，对油价利空。 总体而言，原油市场近期缺乏强单边驱动，短期上涨或难以持续，中长期价格中枢下移主线未变。 聚酯 乙二醇供需格局保持利好支撑，短期市场稳定为主 PTA供应方面，装置变动不大，仪征一条线检修延长，YS新材料计划降负3-4天。产能利用率80.88%，国内供应小幅缩量。 乙二醇供应方面，新建天业、山西阳煤、广西华谊等煤化工装置重启，油化工方面检修装置逐渐恢复。海外，沙特jupc2#停车，马来和新加坡装置检修，加拿大Shell停车至11月底。乙二醇负荷升至70.8%，煤化工和乙烯制负荷分别升至69.8%和71.4%。11月18日至11月24日期间，张家港、太仓、宁波和上海主港的到货总量约为15.7万吨。 需求方面，江浙地区涤纶丝的销售情况整体偏弱；织造负荷高位，但预计季节性转弱，聚酯负荷维持92.7%偏高，11-12月聚酯负荷评估92%、88%。 总体而言，PTA市场缺乏实质性利好驱动，成本端价格支撑偏弱，预计价格震荡下行。乙二醇供需格局保持利好支撑，短期市场稳定为主。 甲醇 到港量减半，但港口库存延续增长 本周到港量大幅减少19.41万吨至21.37万吨，其中华南因台风天气，到港量仅为2万吨，华东卸货速度正常，但到港量减少至19万吨。尽管到港量减半，但港口库存积累2.29万吨至127.57万吨，江苏库存增加5万吨，其他地区库存均减少。生产企业库存为38.80（-0.26）万吨，连续第七周减少。订单待发量为31（-2）万吨，仍处于年内偏高水平。从本周库存数据变化可以看到，沿海供应依然偏宽松，制约甲醇价格大幅上涨，未来如果到港量减少导致库存开始下降，则上涨空间打开。 聚烯烃 上中游库存进一步下降，短期走势偏强 开工率偏低叠加现货成交良好，本周生产企业库存延续下降，其中PE减少5.2%，PP减少2.2%，二者均达到春节后最低水平。社会库存同样明显减少，其中PE减少6%，PP减少2%，二者不仅达到年内最低，还是最近三年同期最低。周三聚烯烃期货加速上涨，现货涨幅有限，塑料基差收窄至合理水平。新装置普遍推迟投产，01合约定价重回当前基本面情况，12月供需维持紧平衡，期货走势预期偏强，但进一步上涨需要其他利好因素，稳健者可以考虑逐步止盈。 橡胶 上游原料供给逐步放量，而终端车市增长略超预期 供给方面：云南产区临近停割，国内旺产季接近尾声，但泰国各地天气状况有所好转、原料增产速率提升，成本支撑松动，而考虑今冬拉尼娜事件强度及持续周期或不及此前预期，极端天气对割胶作业的负面影响将有减弱，天胶供给端压力增强。 需求方面：商务部数据披露汽车以旧换新申请合计超400万份，消费刺激措施效果显著，乘用车零售快速增长，橡胶乐观需求预期持续兑现，但需注意年末亦为轮胎销售淡季，企业产成品已进入被动增库阶段，需求传导效率或将边际降低。 库存方面：资源集中到港、港口入库率维持高位，一般贸易库存加速累库，结构性库存压力显现。 核心观点：政策驱动下乘用车零售增速略超预期，终端需求兑现仍偏乐观，但海外主产区提产进程亦有加快，原料价格下行、成本支撑下修，天胶基本面维持供需双增格局，胶价大概率继续震荡，卖出看涨期权头寸继续持有。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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