早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（成本支撑强，铝价短期高位震荡） 美元指数反弹，隔夜外盘铝价收低，LME三月期铝价跌0.59%至2630美元/吨。国内夜盘则低开低走，沪铝主力合约收低于20675元/吨。早间现货市场表现分化，华东市场维持一定的活跃度，下游正常采购，贸易商逢低积极接货，市场交投尚可，主流成交价格在20820元/吨上下，较期货升水110左右。华南市场表现欠佳，下游追涨意愿不高，贸易商接货也不甚理想，持货商则积极出货换现。主流成交价格在20710元/吨上下。出口政策利空逐步消化，宏观情绪也有所改善。当前电解铝市场供需基本面实际变化不大，成本不断攀升影响部分冶炼厂生产，但目前减产量非常有限，产量小幅波动，进口量稳中略增。消费季节性趋弱态势，但也存在赶订单的情况，总体有韧性。短期铝价有一定修复，成本也有推升作用。短线建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（铜价回落，下游消费好转） 隔夜美元指数大涨拖累铜价，铜价冲高回落，主力2412合约收于74320元/吨，跌幅0.31%。此前因特朗普交易，美元指数大幅拉涨，叠加国内财政不及预期，铜价大幅下跌。短期市场宏观悲观情绪并未扭转，对国内需求仍存忧，铜价或低位震荡运行。从基本面来看，铜价回落提振国内需求，而且废铜供应收缩也将增加铜消费，国内去库加快。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量降幅将扩大，国内或延续降库。11 月底即将迎来 2025 年铜精矿 TC 长单谈判，目前市场对此分歧较大，后续需关注进展及结果。随着铜价下跌，铜基本面利多因素在累积，关注铜价低位建仓机会。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，关注镍价反弹机会） 隔夜镍价震荡运行，主力2412合约收于126590元/吨，跌幅0.13%。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库；叠加宏观对有色板块的拖累，镍价不断走弱。不过目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（锌价高位多空博弈继续 关注正套机会） 昨日国内现货市场，部分贸易商挺价，但盘面强势上涨，现货升水小幅下调，下游畏高接货情绪不高。基本面方面，锌矿供应短缺逻辑持续给予锌价支撑，周度TC维持低位。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨回落，略超原先预期。需求方面，上周镀锌及压铸锌合金开工有显著回升，地产相关终端订单有明显好转。下游虽仍有畏高情绪，但下游补库行为仍有增加。此轮中央加杠杆稳经济的积极的政策决心可见，年内仍有政策调整空间，我们对后续需求仍持相对乐观观点。库存方面，LME昨日仍有持续交仓。整体上，我们认为锌基本面支撑仍较强，关注实际需求好转情况，建议维持低多或正套逻辑。 氧化铝：★★☆（现货维持强势，期货价格偏强震荡） 氧化铝期货夜盘低开反弹，主力合约小幅收低于5425元/吨。早间现货市场有所降温，下游电解铝厂接货积极性下降，持续攀升的价格一定程度引起铝材抵触。贸易商接货交长单为主。现货报价小幅上调。近期氧化铝运行产能总体变化不大，北方进入采暖季，环保扰动有增加趋势，不过目前尚突出。氧化铝产量稳中有增。近期海外供应短缺愈演愈烈，且供应仍存在较大不确定性，主要来自几内亚政府对GAC的冻结措施仍未见解决迹象。海外价格继续上涨刺激出口增加。10月份出口量创两年多以来新高。在电解铝厂原材料库存仍处于极低水平的情况下，氧化铝需求依旧强劲。短期供需矛盾仍难缓解，现货价格易涨难跌。期货价格则受支撑。短线建议仍以月间套利为宜。 锡：★☆☆（消费偏弱，锡价继续筑底） 隔夜外盘锡价企稳反弹，但美元大幅走强抑制涨幅，LME三月期锡价涨0.42%至28960美元/吨。国内夜盘则震荡回落，沪锡主力合约收低于242810元/吨。早间现货市场总体表现一般，下游接货积极性不高，前期集中采购后消化库存为主，市场零星成交。现货升贴水小幅回落。当前供需尚未有明显变化，虽然矿端持续紧张，但冶炼厂运行总体仍较平稳。终端消费有季节性趋弱态势，不过总体仍有一定韧性。前期价格跌至阶段性低位后下游有明显补库行为，显性库存明显去化。短期锡价有望筑底修复性反弹，短线建议逢低偏多对待。关注后期矿端供应变化。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（成材震荡为主） 昨日成材价格高开之后价格高位震荡。目前处于宏观政策真空期，市场走势回归基本面驱动。螺纹方面，钢厂螺纹产量环比微增，产量变化不大。近期螺纹利润不佳，部分钢厂停减产或者转产其他品种，预计螺纹供应压力有所缓解。需求方面，螺纹表需环比回升，台风天气结束，南方工地恢复赶工。北方由于降温影响，需求环比季节性走弱。整体上，螺纹需求将进入季节性走弱阶段。库存方面，螺纹库存环比回升，库存继续累积，近期螺纹库存累积幅度不大。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。热卷库存压力缓解后，部分钢厂铁水开始流回热卷，预计后期热卷产量将维持回升。需求方面，国内热卷需求韧性仍在，热卷需求持稳。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好。当前宏观真空期，成材走势回归基本面，当前基本面矛盾不大，短期价格震荡运行，关注后续是否有新的宏观政策预期炒作。 铁矿石：★☆☆（铁矿石或继续震荡等待新驱动） 昨日连铁窄幅震荡，01合约收盘774.5，跌幅0.19%。基本面来看，铁矿石基本面的大框架仍是供大于需，价格上方长期存压，但是，短期淡季铁水产量同比处于高位，铁矿石刚需有支撑，供应端，近期海外发运季节性增量可控、内矿产能利用率难以提升，铁矿石累库情况好于预期。整体来看，短期铁矿石供应过剩问题并不能主导行情，且后续还有钢厂冬储补库预期接力，预计铁矿石延续“上有顶、下有底”的区间震荡行情等待新驱动。 焦煤：★☆☆（现货承压，但到目前水平不宜过度悲观） 周三焦煤期价小幅上涨，截至夜盘主力合约收盘价1284.5，涨幅0.47%。现货方面，山西中硫主焦煤1450，环比-10，甘其毛都蒙5#原煤1080，环比+10，河北唐山蒙5#精煤1540，环比-45，基差-,35（以蒙5#精煤最低仓单价为标准），环比-46.5。宏观上，近期广州出收储政策释放积极信号，后市对地产和基建的增量刺激政策仍有预期，需等到12月会议验证，整体政策托底决心较强。基本面方面，焦煤供给上矿山逐渐恢复，供给稳定，上周虽然铁水略有复产，但整体下游钢厂复产进入尾声，现货市场价格持续回落，焦煤供需逐步宽松，上游库存压力渐显，现货偏弱。从盘面来看，期价下跌一轮过后，01合约持续贴水，期现相向收敛基差，冬储预期和政策预期短期无法证伪，下方前低支撑较强，不宜过度悲观，期价窄幅震荡。 焦炭：★☆☆（基本面矛盾不大，期价区间震荡） 周三焦炭期价小幅上涨，截止夜盘主力01合约收盘1931，涨幅0.26%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1670，环比-20。基差-87，环比-11。周一第三轮提降落地，焦化厂开工相对稳定，需求上周铁水日均周内复产，但预计本周还是回继续回归下行趋势，下游钢材价格小幅震荡，盈利率走低，钢厂有进一步压缩原料利润的动力，成本端煤价走低，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面上周各环节均有去库，短期库存压力不明显。盘面来看，本周第三轮提降落地，后市有第四轮提降预期，短期偏弱，但到月底焦炭有冬储需求，下方提降空间也相对有限，盘面区间震荡。 玻璃：★☆☆（本周存累库预期） 昨日玻璃现货价格均价1390元/吨（-6），沙河地区近期价格下滑较多。产线上，上周有两条产线点火，共计日产能1700吨，一条产线冷修，涉及日产能700吨。当前整体日熔小幅提升至15.85万吨。需求方面，昨日市场情绪再度有所回升，沙河、华南产销再次转强（均为103%+），湖北、华东偏刚需拿货。上周厂库去库速度进一步放缓，整体去库158.3万重量箱，区域上：上周依旧仅东北地区维持累库，华北、华东去库相对较多。当前沙河、华中、华东以及东北地区同期库存水平低于去年同期，西南、华南库存相对来讲库存压力相对较大，预计本周或有一定程度累库预期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对较好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注宏观政策面消息以及年底南方赶工情况。 纯碱：★☆☆（周内南方碱业减量，本周去库将维持） 近期碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主。当前共计6家氨碱厂降负荷运行，此外部分联碱厂也有降负运行情况（其中包含产能相对较大的金山），因此上周产量上继续维持下降趋势，周度减量1.51万吨。周内南方碱业减量。需求方面，订单维持一定刚需，产销维持，整体成交偏灵活为主，更多仍为按需拿货，进行适量的补库。此外下游玻璃厂纯碱库存天数有小幅增加。周一口径，纯碱再度环比周四去库1.04万吨，但整体绝对库存量仍居于高位。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端对于高供应的承接相对乏力，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现。预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 动力煤：★☆☆（气温震荡，日耗支撑有限，港口累库，业者看空后市） 产地供给维持高位，坑口价格小幅回落，中长协及非电发运平稳，港口行情不佳，贸易户多观望。港口价格保持下行，下游需求冷清，价格支撑继续回落。进口煤价持稳，外矿价格坚挺，买卖双方仍有价格分歧，终端采购积极性不高。后半周，天气进入短暂的平静期，以升温为主，气温整体处于常年同期附近或偏高水平，日耗支撑将再度转弱。非电需求有所转弱，化工开工稳中小降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。铁路及产地发运高效，港口调入高位运行；终端北上拉运积极性不高，北港小幅累库。近期气温震荡，日耗驱动有限，但小雪节气前后仍有多股冷空气到达，日耗驱动将回归至季节性增长趋势，煤价将止跌趋稳，但强供给和高库存压制下，煤价上行驱动有限。 工业硅：★☆☆（宽松格局暂难扭转，现货交投依然平淡；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周三工业硅主力合约收盘价12420，幅度+0.98%，涨120，单日减仓5939手；现货价格企稳，市场氛围相对平淡，交投依然冷清，月底集中注销前旧标仓单持货者出货意愿渐增。西北开工持稳，华北有新投产能开工，西南开工低位运行，少量新增停炉。多晶硅价格弱稳，下游继续减产，硅料需求保持下降，成交冷清。有机硅价格下行，龙头降价，产业挺价无效，下游压价采购。铝合金价格下行，开工下降，下游多观望，对工业硅采购节奏放缓。工业硅行业库存环比维持增长，增幅放缓，市场库存持稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供需双减，宽松基本面未有转变，业者对后市观点悲观，后续硅价或弱稳运行。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，月底仓单集中交割，仍需关注新标仓单注册情况，空单可继续持有，建议区间谨慎操作。 碳酸锂：★☆☆（进口压力仍存） 11月20日，碳酸锂期货主力LC2501合约上涨0.92%，报收于82700元/吨，成交量52.8万手，持仓量28.48万手，减仓1174手。进口端，10月锂矿及锂盐同环比增速较高，进口压力仍存。供应端大规模减量尚未出现，供应压力仍较大。需求侧11月正极排产情况超前期预期，需求韧性较强，后续可关注12月下游排产是否存有明显预期修正。终端需求来看，11月汽车消费市场情况较好，国内储能并网抢装与海外储能项目落地同时带动储能需求上升。库存端，本次去库时间长度和幅度超预期，SMM周度碳酸锂样本库存延续去库(-1.51%)，已连续11周去库，累库拐点未现，后续可继续关注。短期基本面受需求韧性影响，对价格有一定支撑，但预计在基本面出现格外强驱动前，反弹高度有限，不足以改变其中长期下行趋势。短期偏多，中长期仍偏空。 新湖化工 LPG：★☆☆（受燃烧需求驱动） 上周产量减少0.24万吨，降幅0.4%，到港量65万吨，环比增加39万吨，下周到港80万吨。烯烃开工率减少0.4%，PDH开工率减少5%至67.3%，港口库存增加0.3%，炼厂库存减少0.8%。后市来看，欧美地区即将迎来寒潮，叠加俄乌冲突升温，天然气价格上涨，油价短期存支撑，叠加国内燃烧需求继续增加，预计PG2412将跟随上行，但考虑到到港充足，基本面较难出现强势局面，预期PG2412合约上涨空间有限。 燃料油：★☆☆（基本面逐渐宽松） 11月中东CDU检修产能增加33万桶/天，高硫出口量预期减少，11月8日俄罗斯14万桶/天的Saratov炼厂遭乌克兰袭击，推动高硫裂解强势上涨。据新闻报道，该炼厂运行未受影响。希腊Corinth炼厂，产能20万桶/天，CDU检修延长到2025年第三季度，在此期间，该炼厂将为其二次装置采购燃料油，除此之外，其他停车炼厂陆续开车，11月欧洲炼厂的开工率增加，且俄罗斯发往欧洲的高硫增加，欧洲紧张的基本面有望缓解。中国延迟焦化开工率减少2.3%，投料需求不足，目前亚太地区高硫到港量充足，基本面偏宽松，因此预期高硫裂解下行风险较大。 低硫燃料油：★☆☆（国内矛盾不大） 马来西亚Pengerang炼厂为其两个催化裂化装置招标了57万桶加氢渣油，这两个催化裂化装置在12月中旬开车，在此之前，可能继续招标。10月新加坡船燃销量增加11%，其中低硫环比增加12%，高硫环比增加11%，船燃需求较强。供应方面，Al-Zour炼厂降负两周后，已恢复正常水平，低硫供应增加。汽油裂解疲软，压制欧洲FCC开工率，保守估计，若汽油产量减少10万桶/天，FCC的加工量将减少20万桶/天，这将导致欧洲增加20万桶/天的低硫渣油，相当于全球低硫燃油供应量增加7%。长期来看，低硫基本面趋弱。舟山保税库库存增加3万吨，接近年内高点，但今年剩余时间，因配额不足，国内矛盾不大，预期LU2502裂解维持震荡行情。 苯乙烯：★☆☆（驱动不强，跟随相关品走势） 上一交易日，国内苯乙烯市场震荡小涨。江苏市场收8840-8900元/吨，较上一交易日均价涨15元/吨。日内，原料面偏强整理，苯乙烯现货低供应，市场有部分补货增量，然淡季弱预期抑制市场追涨兴趣，成交有小幅增量，市场整理小涨。低库存格局仍对价格提供较强支撑，然而市场弱预期压制力量也明显，多空因素交织之下近期苯乙烯价格震荡运行。后市来看，苯乙烯供需两端仍缺乏长期驱动，大行情要依赖于成本驱动。 LL：★☆☆（资金带动增仓上行） PE检修装置较多，整体负荷维持同比低位，PE现货供应偏紧；标品进口窗口打开，预计11月下旬开始进口存在增量，但短期增量有限；新产能天津南港已开车,内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬开裂解，新装置实际影响供应仍需时间。PE下游开工见顶，需求存在转弱预期，但刚需仍存。PE整体库存压力不大，中上游保持去库。01合约基差170元/吨，基差维持强势；L2501-PP2501合约价差930元/吨左右。受到资金带动，PE主力合约持仓逆季节性大幅提升，现货紧张，基差较强，短期L主力合约价格持续走强，关注主力合约持仓以及市场情绪变化。；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （短期维持震荡） PP检修装置增多，整体负荷环比下滑，PP现货供应偏紧；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已开车，金诚石化试开车成功，内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬裂解开车。下游刚需仍有支撑，但厂家大多维持刚需补库；海运费上涨，PP出口利润压缩。PP整体库存压力不大。01合约基差-40元/吨；L2501-PP2501合约价差930元/吨左右。PP供需暂无明显矛盾，短期价格震荡运行。 甲醇：★☆☆（供应下降预期，价格震荡偏强） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工环比下降，部分煤头受环保影响，气头将检修。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比持平，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工下降，11月到港下调，价格震荡偏强。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.56万吨，环比持平，同比增加0.53万吨。复合肥开工环比上升。2024年10月出口量为0.3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 PVC：★☆☆（供应提升，出口需求预期下降，给价格带来压力） 随着10月下旬检修结束，开工持续提升，当前PVC开工回到今年以来的最高水平附近，供应充足。根据当前检修计划，开工率将继续呈小幅提升趋势。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游需求仍然不足，处于往年同期最低水平。印度BIS认证推迟至12月24日实施，出口需求较前期显著增加。上游装置开工恢复，库存近两个月维持当前水平，较去年同期水平高约5万吨。当前PVC供应回到高位，预期未来开工将维持高位并小幅提升。下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。出口需求在窗口期有显著增加，但临近BIS实施日期，由于对货物不能及时清关的担忧，出口或将再次大幅减少。供应处于高位而出口需求减少，预期未来库存出现较大幅度累库，继续给价格带来压力。 烧碱：★☆☆（供应提升，需求有下降预期，基本面转弱） 氯碱企业检修量开始下降，开工有所提升，且有新投产装置提升负荷。西北部分检修装置恢复。近期液氯价格从低位反弹，山东电解单元利润恢复并保持今年高位，PVC烧碱综合利润尚可，对开工无明显影响。电解铝企业完成复产，未来对氧化铝需求无明显增量，氧化铝利润良好，推动生产企业将开工稳定在较高水平，除了部分产能由于矿石供应问题生产依然受限以外，氧化铝开工总体将继续维持当前高位。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工开始小幅提升，金九银十非铝下游需求总体稳中有增。氯碱企业开工企稳，需求有一定增量且有继续提升的预期，库存仍处于较低水平。上游开工从今年最低水平回升，之后装置持续复工，开工率开始小幅提升；氧化铝开工稳定在高位，非铝下游金九银十需求稳中有增。烧碱需求维持高位、供应逐渐提升，总体仍由需求主导，中短期基本面维持偏多状态，近期央行货币政策提振市场。 天然橡胶：（下周抛储之前，预计价格偏强） 年底进口增加，国内天胶开始累库。暂时累库速度一般，关注后续累库情况。库存开始累积后，混合胶3L胶基差均有所走弱。期货上涨后听闻成交非常差。12月1日开始，中国将对缅甸老挝等产胶国实施零关税政策，关注天胶尤其是烟片胶流入速度。泰国进入旺产季，但泰国政府再度实施出口推迟计划以平衡淡旺季供应。老胶仓单注销，新胶仓单数量偏低，但听闻今年全乳胶产量没有问题。下周国储将再度抛储天然橡胶。在抛储之前，预计天胶价格偏强。 丁二烯橡胶：（大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，叠加装置密集开车。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。丁二烯市场流通货源稀少。山东附近多套大装置的集中开车对丁二烯市场冲击较大。另外长停装置南京诚志也即将开车。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。近两天，合成胶基差明显走弱。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（外盘油脂短期走弱 国内或跟随偏弱） 昨天，BMD毛棕盘面低开低走，午后下跌进一步扩大。马棕2月合约当日下跌2.13%，报收4817林吉特/吨。夜盘跌势延续，日线看马棕技术进一步转弱。谨防继续技术性下跌。基本面看，近期棕榈油盘面高位下跌，更多或因价格持续大涨后，国际市场对棕榈油的生柴及普通需求的信心有所动摇。目前数据看11月马棕出口不弱，马棕11月库存环比将有所下降。此外，马棕及印尼12月棕榈油出口税已经或即将不同程度上调，产地出口成本将进一步抬升。基本面暂无明确利空。印尼25年1月B40实施的计划没有改变，但盘面前期已经在交易，后期重点关注印尼政府对出口附加税（LEVY）、DMO等政策的变化。隔夜，美元指数小涨，国际大宗商品震荡或稍弱，CBOT豆类下跌，美豆油跌幅最大。国际大豆近期基本面利多匮乏，美豆周度出口销售量有所回落，南美大豆播种进度及天气条件近期很好，新作增产预期不改。国内方面，短期国内商品情绪稍强，但油脂表现偏弱一些，主要受外盘油脂走势影响。国内基本面看，国内豆油中期将进入季节性减产季，1月船期大豆采购缓慢但在持续。国内棕榈油10月进口数据超过预期，11月船期采购较充足，中短期库存预计震荡有增。国内菜油供需宽松持续，政策仍是主要潜在利多变量。综上，近期国际棕榈油产地逻辑尚未改变，但市场担忧情绪增加，短期价格仍将动荡。操作上，剩余多单谨慎持有或再度部分止盈。豆棕价差短期止跌反弹但幅度不大，多单谨慎持有。 花生：★☆☆（供给不多但需求也不强 连续下跌后或震荡） 昨天，国内花生盘面早盘下跌明显，当日1月合约下跌1.03%，报收7884元/吨。经历过连续几日的下跌，期价暂时前低附近止跌。基本面看，近期国内基层上货量依然偏小，购销主体谨慎按需采购为主。油厂继续保持稳健的收购策略，部分油厂根据自身需求调整收购价格和标准，油料米货源仍不很充足。此外，食品厂订单不多，补库积极性不高。贸易商前期补库后暂时谨慎。中短期，若盘面继续下跌，存在农户惜售及油厂需求支撑，但上涨持续性驱动不足。供给虽然不多，需求力量也不足。盘面短期可能再度陷入震荡。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.37%，同比增速为-12.50%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。11月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于991，跌0.75%，创下两周来的最低点，因为南美大豆产区的天气条件良好。美国农业部周三发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向中国销售了202,000吨大豆，向未知目的地销售了226,200吨大豆，均在2024/25年度交货。中国海关数据显示，10月份中国大豆进口总量为809万吨，同比提高56%，创下四年同期最高值。其中从美国进口大豆541,434吨，高于去年同期的228,253吨，这也是连续第七个月同比增长。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月以后船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面延续震荡局面。11月份整体生猪出栏预期环比小幅增加，供应相对充足，抑制市场看涨情绪，养殖端整体出栏积极性较高，而需求端支撑相对乏力，价格不断走弱。盘面已提前交易现货端下跌预期，近期走弱幅度有限。今年市场压栏及二育入场相对理性，而近期在供应宽松预期下，养殖端对价格看涨情绪偏低，压栏意愿亦下降，供应端难有利多支撑，因而价格的支持预期主要来自于需求端，目前来看需求端动能仍偏低，压制盘面生猪价格，01合约目前虽贴水现货但仍处于成本线之上，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（盘面偏弱震荡，关注毒素问题） 隔夜美玉米收高0.7%，市场担忧俄乌冲突升级。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,315,100吨，比上周低了53%，比四周均值低了52%。这一数据位于市场预期范围的低端。国内方面，东北地区近期气温降幅较大，阶段性环节被动售粮行为，且政策收购力度增加，支撑市场心态，但季节性卖压仍待释放，价格走势整体仍显偏弱。华北近期上量恢复，近两日山东深加工企业晨间未卸车辆均在一千辆以上，压低价格。北方四港玉米集港及下海量均高于往年同期水平，北港玉米库存亦快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期明显缩水，已达盈亏平衡性附近。连盘方面，近期季节性卖压仍是主要利空来源，现阶段东北粮源入关尚无利润，南运利润亦已压缩，而盘面交割利润相对较高，短期盘面套保端利空压力较大，恐有走弱风险，不过现货端有增储政策支撑，且今年进口玉米及谷物政策收紧，下游企业选择性变窄，均在等待东北粮源卖压释放阶段入市采购，亦支撑玉米市场价格，因而预计玉米价格在季节性压力下走跌空间有限，仍可继续关注盘面逢低布局多单机会。风险点建议关注玉米毒素问题是否会转变成盘面的交割压力。 白糖：★☆☆（新糖上市旧糖清库窗口期期现回归，中长线回归偏弱基本面） 国际方面，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。国内方面，新糖上市旧糖清库窗口期内期现回归表现明显，现货价格近期稳中有降，盘面拉涨收缩基差，关注前高压力。广西糖厂本周集中开榨，10月进口糖数量减少，但整体看2024年进口糖数量同比增加，由于前期国际糖价拉涨后尚未跌回加工厂心理点价位置，预计四季度进口相对偏低，短期现货仍然相对紧张，但远期国产糖大量开榨后的供应预期充足。近月合约短期或仍有一定支撑，但是随着广西大量开榨，预计远期糖价将逐步转弱，关注新糖现货变化情况。中长期来看，12月泰国开榨后，如果没有确定的收紧文件，同时卫生整改达标，此事件对新季糖浆预拌粉进口影响不大，关注后续是否出现有效政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。 棉花：★☆☆（基本面偏弱但下有成本支撑，关注今日会议所带情绪） 昨日郑棉有所反弹，主要系大盘整体情绪好转，基本面暂无改变维持季节性偏弱，但是成本支撑逻辑依在，郑棉仍处上下两难格局。供给侧而言，截至11月17日，据BCO所示全疆累积加工皮棉330万吨，日加工量维持峰值且高于往年。加工成本当下基本固化，包厂企业成本均价减去基差对标到盘面要高于当下，所以对于棉价下方也存有一定支撑，但同样上方也有套保压力。需求侧，随着淡季来临，本周花纱布现货继续走淡，跌价对于成交的刺激都较为有限，布厂冬季订单已经处于尾声，后续新接春夏订单较少，外销抢出口预期也暂无看到实际举措，开机率纱厂不变布厂降低，工业库存纱厂和布厂均在原料去库成品累库的节奏中。短期，宏观对于棉价的影响权重减少，基本面整体偏弱，但是成本逻辑尚在下方空间有限，或延续区间震荡运行，关注今日国新办会议对于大宗整体的情绪影响。中期，关注12月国家会议对于政策的部署和实施以及棉纺产业需求季节性回暖情形，盘面届时或有所反弹。 新湖宏观 黄金：★★☆（俄乌冲突近期有升级趋势，伦敦金价持续反弹） 从盘面上看，隔夜金价反弹，重新回升至2650美元/盎司上方。俄罗斯总统普京表示愿意与特朗普讨论乌克兰停火问题，市场对其持乐观态度，但随后乌克兰首次使用英国提供的巡航导弹袭击俄罗斯境内目标，市场避险情绪随之上升，使得包括黄金在内的避险资产有所走高。美联储鹰派官员鲍曼表示通胀进展似乎停滞，倾向于谨慎推进降息，从鲍威尔及其他官员的表态来看，美联储关注的重点可能会从就业市场重新转向通胀。当前，特朗普内阁政府的人员安排正陆续出炉，关注关键岗位成员任命所带来的政策变化。短期来看，随着特朗普交易的火热进行，部分透支交易可能存在回调，叠加地缘局势在美国新一届政府上台前可能存在新的影响因素，金价波动可能会增加。中长期来看，共和党上台会试行更为宽松的财政政策并高额关税，可能会使美国经济有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注美国经济数据和美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（安理会停火协议遭到美国否决，震荡偏强为主） 昨日盘面情绪表现较为积极，尽管在盘中一度因为线上系统问题，马士基AE11航线远东至意大利热那亚的报价出现了大幅下跌，引发了盘面的恐慌情绪，其很快下架了本航次的船只报价，盘中合约反弹。但从涨幅来看，远月合约的涨幅强于近月，或主要由于地缘方面的混乱有所加剧，近远月价差有所收缩。昨日地缘方面安理会加沙停火决议遭到美国否决，这是美国第6次使用否决权，停火协议的否决或支撑短期内合约的偏强。目前近月仍在博弈船司12月运价的落地性，一旦出现某一船司的报价下调，则盘面近月合约估值将跟随回落。船司最新运价报价方面，中远昨日给出了上海至鹿特丹的12月报价，运价上调至3525/6225美元，11月下运价为3125/5425美元。目前除了HMM暂未给出12月报价外，其他船司的12月大柜运价中枢在6000美元左右。因此，目前近月合约仍具备上涨空间，其尚未兑现目前船司给出的12月报价，但从实际落地性来看，也存在回落风险，建议谨慎参与近月，操作上短多为主。远月受到利好带动涨幅强于近月，一旦出现较大利空，其波动同样强于近月，风险较大。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 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